21世紀資(zi)本研究(jiu)院 研究(jiu)員 王丹

　　楊飛，國(guo)泰(tai)基金(jin)主動權(quan)益事業部四部負(fu)責人(ren)兼基金(jin)經理，目前所在事業部共管理國(guo)泰(tai)金(jin)龍行(xing)業、國(guo)泰(tai)估(gu)值(zhi)優勢(shi)、國(guo)泰(tai)中小盤成長(chang)、國(guo)泰(tai)景氣行(xing)業、國(guo)泰(tai)大健(jian)康和國(guo)泰(tai)金(jin)馬穩健(jian)六只基金(jin)，整體管理規模已(yi)超過百億元。

　　今年以來，楊飛(fei)所管理的基金整體業績優秀，以國泰估值優勢為例，目前凈值漲幅為16.52%，難(nan)得的是(shi)，其(qi)近(jin)1周、近(jin)1月、近(jin)3月的業績也均為上(shang)漲，并呈穩(wen)步(bu)上(shang)漲之勢。

　　日前，楊飛在與21世紀資(zi)本(ben)研(yan)究(jiu)(jiu)院研(yan)究(jiu)(jiu)員分享(xiang)投(tou)資(zi)經驗時(shi)表(biao)示，他的秘訣就在于堅持估值底線，同時(shi)，靈活(huo)調倉(cang)，盡量減少(shao)回撤。

　　選擇(ze)行(xing)業(ye)景氣度高(gao)的標的

　　對于如何挑選成長股，楊飛(fei)指出估值自然是(shi)第一(yi)指標。以今年(nian)為例，參照今年(nian)以來的(de)資金利率，他(ta)(ta)認(ren)為選擇20倍(bei)左右估值的(de)個股買(mai)入風(feng)險較小。不過(guo)，前提條(tiao)件是(shi)標的(de)公(gong)司(si)(si)的(de)業績一(yi)定要好(hao)。他(ta)(ta)說(shuo)，個人喜(xi)歡買(mai)30%以上增長的(de)公(gong)司(si)(si)，這(zhe)樣的(de)公(gong)司(si)(si)目標估值能達到30倍(bei)以上，上漲空間足夠大。

　　他還(huan)表(biao)示，公司估值(zhi)的高(gao)(gao)低與某個(ge)時期所(suo)處的大環境(jing)也有關系(xi)，如2015年(nian)(nian)貨(huo)幣寬松(song)、流動性充裕(yu)，市場整體估值(zhi)就(jiu)較(jiao)高(gao)(gao)，可以(yi)選(xuan)擇(ze)30倍(bei)左(zuo)右市盈率(lv)(lv)的高(gao)(gao)成長公司；但到了(le)2017年(nian)(nian)，貨(huo)幣政策轉(zhuan)向中性，那么就(jiu)要(yao)(yao)選(xuan)擇(ze)20倍(bei)至(zhi)25倍(bei)市盈率(lv)(lv)的公司，對估值(zhi)和安全點的要(yao)(yao)求較(jiao)前(qian)兩年(nian)(nian)更(geng)高(gao)(gao)一些。

　　楊飛說，在選(xuan)股(gu)上，他會綜合考慮宏觀(guan)經(jing)濟、國家政策(ce)、行業(ye)發(fa)展前景等因素，堅(jian)定(ding)選(xuan)擇(ze)300億(yi)元(yuan)左右總市(shi)(shi)值、業(ye)績增速高、估值低、確定(ding)性強(qiang)、行業(ye)處于高景氣(qi)階段的股(gu)票(piao)，一方面與(yu)目前所管理基金的規模(mo)較(jiao)(jiao)大，不方便選(xuan)擇(ze)流(liu)通市(shi)(shi)值較(jiao)(jiao)小的公司有關；另一方面，他認為，300億(yi)-500億(yi)市(shi)(shi)值的公司連(lian)續2-3年、每年增長30%-50%更有希望。

　　他不(bu)愿意選擇(ze)用(yong)大盤(pan)藍籌股做“底倉”，認為(wei)“進(jin)攻才(cai)是最好的(de)防御”，寧(ning)可減(jian)倉，也不(bu)選擇(ze)非自己精心挑選的(de)標的(de)。楊飛透露，目(mu)前，他仍然看好園林生(sheng)態(tai)環保、醫(yi)藥商業(ye)、安(an)防、消費電子(zi)、光通信等，這些行業(ye)都(dou)是去(qu)年(nian)三四(si)季度(du)建倉，為(wei)今(jin)年(nian)做的(de)布局。他亦坦言，截(jie)至(zhi)目(mu)前，有些漲(zhang)幅大的(de)標的(de)已逐漸減(jian)持。

　　以估(gu)值(zhi)為據及時(shi)調(diao)倉(cang)兌現

　　去年四季(ji)度(du)的(de)(de)(de)(de)震蕩行(xing)(xing)情，曾讓(rang)楊飛(fei)此前到手(shou)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績丟了(le)不少，于是，今年以來，他總結經驗，吸取教訓，在操(cao)作上更為靈活一些(xie)。如在今年一二季(ji)度(du)成長股(gu)可能(neng)沒有太多機會的(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)候(hou)，他選擇配置(zhi)了(le)部分價(jia)值(zhi)股(gu)和(he)周期股(gu)，以此平衡基(ji)金收益，在平時(shi)(shi)操(cao)盤時(shi)(shi)，還不斷優化行(xing)(xing)業(ye)(ye)配置(zhi)和(he)倉(cang)位(wei)，依據估值(zhi)目標進行(xing)(xing)調整，20倍(bei)估值(zhi)的(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)候(hou)配置(zhi)10個(ge)(ge)點，但到了(le)30倍(bei)估值(zhi)的(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)候(hou)就減到4個(ge)(ge)點、5個(ge)(ge)點，減少回撤，讓(rang)持(chi)倉(cang)組合波(bo)動平緩些(xie)。

　　他(ta)不避(bi)諱及時(shi)減(jian)倉(cang)換股(gu)，據統計，楊(yang)飛(fei)去年(nian)所(suo)管理基金(jin)(jin)的(de)月度平均換手率為(wei)30%-40%。他(ta)說，盡管管理層(ceng)提倡長(chang)期(qi)持(chi)股(gu)，基金(jin)(jin)經理也希望長(chang)期(qi)持(chi)股(gu)，但是目(mu)前的(de)市場狀況(kuang)資金(jin)(jin)就喜歡短時(shi)間拉(la)高股(gu)價，這時(shi)若不及時(shi)兌現收益(yi)，很快就跌回去了(le)。

　　雖然(ran)并(bing)非因為(wei)雄安新區概念而(er)(er)配置(zhi)重倉股(gu)，但事(shi)實上，在“綠(lv)(lv)色(se)(se)雄安”的(de)助力下，楊(yang)飛所管理的(de)部分基金(jin)由于持有環保股(gu)而(er)(er)受到提振上漲。他把這(zhe)(zhe)個主題稱為(wei)是(shi)迎(ying)來(lai)了一陣暖(nuan)風(feng)，因為(wei)這(zhe)(zhe)陣暖(nuan)風(feng)，可能適當提高了對個股(gu)的(de)估(gu)(gu)值(zhi)，但方向不變，依然(ran)看好的(de)是(shi)綠(lv)(lv)色(se)(se)生態的(de)本質。如果這(zhe)(zhe)些個股(gu)提前兌(dui)現了估(gu)(gu)值(zhi)預期，那么(me)自然(ran)不排除也提前兌(dui)現收益。

　　“投資股票(piao)不要從主題出發，應(ying)基于公司發展(zhan)(zhan)空間，利好消(xiao)息只(zhi)是一陣(zhen)風(feng)，即使沒有這陣(zhen)風(feng)，它也應(ying)該(gai)可(ke)以飛起來”，不過楊飛表示(shi)看好雄安(an)新區未來發展(zhan)(zhan)空間，將長期關注。