在“2017年基金(jin)(jin)服務(wu)萬里行——建行·中證報‘金(jin)(jin)牛(niu)’基金(jin)(jin)系(xi)列巡講”成都站(zhan)現(xian)場，5年期(qi)混合型基金(jin)(jin)金(jin)(jin)牛(niu)獎獲獎基金(jin)(jin)經(jing)理、國泰基金(jin)(jin)權益投資事業部負責人兼基金(jin)(jin)經(jing)理楊飛分享了自己的(de)投資理念及(ji)2018年的(de)投資策略。

　　楊(yang)飛介紹，其投(tou)資(zi)理念可(ke)以概括為“自上(shang)而下(xia)優選(xuan)高景(jing)氣度的(de)(de)(de)行(xing)業，自下(xia)而上(shang)挑(tiao)選(xuan)行(xing)業的(de)(de)(de)龍頭公司，在(zai)估值合理偏(pian)低(di)的(de)(de)(de)時候集中持有，把握產(chan)業最(zui)確定的(de)(de)(de)高速(su)成長的(de)(de)(de)收(shou)益”，其投(tou)資(zi)風格則是賺最(zui)確定的(de)(de)(de)錢(qian)，做最(zui)有價值的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)。對于明年(nian)的(de)(de)(de)市場行(xing)情，楊(yang)飛表示，A股在(zai)2018年(nian)將依然延續慢牛的(de)(de)(de)格局，結構性機會(hui)將會(hui)擴散(san)，但基本面將會(hui)成為市場行(xing)情演繹的(de)(de)(de)重要基礎(chu)。

　　做(zuo)最有價值的投資

　　楊飛認為，市(shi)場經過2015年-2016年的(de)充(chong)分調(diao)整(zheng)后(hou)，大(da)量上市(shi)公(gong)司的(de)動態市(shi)盈率回落(luo)到(dao)10-30倍之間，從長期(qi)歷史角(jiao)度和(he)國(guo)際經驗角(jiao)度看，已經屬(shu)于合理的(de)估值范圍(wei)。行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)生命發(fa)展周期(qi)主要包(bao)括四(si)個發(fa)展階段：形成(cheng)期(qi)、成(cheng)長期(qi)、成(cheng)熟期(qi)、衰退期(qi)。傳統產業(ye)(ye)(ye)和(he)新興產業(ye)(ye)(ye)都有行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)輪動或發(fa)展規律，對(dui)(dui)于新興產業(ye)(ye)(ye)而(er)(er)言(yan)，在成(cheng)長期(qi)的(de)時候景氣(qi)度最高；對(dui)(dui)于傳統產業(ye)(ye)(ye)而(er)(er)言(yan)，則更(geng)需要關注成(cheng)熟期(qi)之后(hou)的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)發(fa)展。

　　在投(tou)(tou)資(zi)風格的(de)(de)(de)(de)把握上(shang)，楊飛堅(jian)持(chi)賺最(zui)確定的(de)(de)(de)(de)錢，做(zuo)最(zui)有(you)價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)。楊飛并不掩飾其投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)進(jin)攻(gong)(gong)性(xing)，他認為最(zui)好的(de)(de)(de)(de)防御就是進(jin)攻(gong)(gong)，其投(tou)(tou)資(zi)銳(rui)度(du)十足，所以(yi)持(chi)倉方面相(xiang)對(dui)比(bi)較集中。公開數據(ju)顯示，國泰估值(zhi)優勢基(ji)金過去幾個季(ji)度(du)前(qian)十大重(zhong)倉股的(de)(de)(de)(de)占比(bi)約為64.3%，同時楊飛在投(tou)(tou)資(zi)操作中相(xiang)對(dui)靈活(huo)。據(ju)其介紹，基(ji)金針對(dui)不同的(de)(de)(de)(de)市場環境采取(qu)不同的(de)(de)(de)(de)操作策略(lve)，必要的(de)(de)(de)(de)時候鎖定收益并進(jin)行新的(de)(de)(de)(de)布局。

　　楊(yang)飛直言其投資(zi)(zi)偏好中小市值的(de)價值型成(cheng)長(chang)(chang)股(gu)。在具體的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)上(shang)，楊(yang)飛認為(wei)自己擅長(chang)(chang)基本面右側的(de)成(cheng)長(chang)(chang)投資(zi)(zi)，擅長(chang)(chang)挖(wa)掘高景氣行(xing)(xing)業(ye)(ye)，如電子、環保、通(tong)信和醫(yi)藥生(sheng)物行(xing)(xing)業(ye)(ye)。

　　楊飛的(de)投資進攻性很強(qiang)，銳度十足，但(dan)是其在組(zu)合的(de)回(hui)撤和風(feng)險控制(zhi)上卻(que)有獨到的(de)做法。楊飛擅長通過成長與穩健(jian)的(de)搭(da)(da)配(pei)以及對估(gu)值(zhi)波動區間的(de)控制(zhi)來(lai)減少(shao)組(zu)合的(de)回(hui)撤。以其此(ci)前(qian)管理的(de)國(guo)泰大健(jian)康(kang)基金為(wei)例，該(gai)基金通過搭(da)(da)配(pei)高成長的(de)電(dian)子、環保、通信(xin)以及穩定增(zeng)長的(de)醫藥生物來(lai)控制(zhi)組(zu)合的(de)回(hui)撤，同時在重倉個股上通過估(gu)值(zhi)的(de)波動來(lai)調節個股倉位，這樣做對基金回(hui)撤風(feng)險控制(zhi)明顯(xian)。

　　明年(nian)慢牛格局(ju)延續

　　楊飛(fei)在(zai)演講(jiang)中(zhong)著重介紹(shao)了(le)其對明年(nian)市場的(de)觀(guan)點(dian)。楊飛(fei)認為，中(zhong)國(guo)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟經(jing)過快速(su)發(fa)展期(qi)后，將會(hui)進(jin)入到(dao)中(zhong)速(su)平穩的(de)發(fa)展時期(qi)，未來三年(nian)6.5%或為中(zhong)國(guo)經(jing)濟的(de)增(zeng)長中(zhong)樞。雖然(ran)2018年(nian)的(de)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟將依然(ran)保持穩步增(zeng)長甚至整體增(zeng)速(su)略微放緩，但龐大的(de)經(jing)濟體中(zhong)依然(ran)會(hui)出現增(zeng)速(su)遠超GDP的(de)行業(ye)，這些(xie)行業(ye)就(jiu)是其重點(dian)關注的(de)對象。

　　楊飛認為，2018年的(de)(de)宏觀(guan)經濟穩步(bu)放緩(huan)，流動性(xing)環境邊際改善，風險偏(pian)好企穩，市場(chang)將(jiang)(jiang)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)回歸基本(ben)面(mian)(mian)，從確定(ding)性(xing)的(de)(de)估值(zhi)修復的(de)(de)投資機會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)轉向基于基本(ben)面(mian)(mian)的(de)(de)成(cheng)長(chang)投資機會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)。行業發展到這個階段，龍頭(tou)的(de)(de)地(di)位已經毋庸置疑，集中度未來將(jiang)(jiang)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)進一步(bu)提升，因(yin)此，成(cheng)長(chang)空(kong)間(jian)大(da)、景氣度高(gao)的(de)(de)行業龍頭(tou)依(yi)然是最優的(de)(de)選擇。但(dan)(dan)與2017年不同的(de)(de)是，隨著(zhu)一線龍頭(tou)的(de)(de)估值(zhi)已經出現溢(yi)價，選擇成(cheng)長(chang)性(xing)更優且(qie)估值(zhi)便(bian)宜的(de)(de)二線龍頭(tou)將(jiang)(jiang)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)有(you)更多(duo)的(de)(de)超額收益(yi)。“A股在2018年將(jiang)(jiang)依(yi)然延(yan)續慢牛(niu)的(de)(de)格局，結(jie)構性(xing)機會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)將(jiang)(jiang)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)擴散，但(dan)(dan)基本(ben)面(mian)(mian)將(jiang)(jiang)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)成(cheng)為市場(chang)行情演繹(yi)的(de)(de)重要基礎。”楊飛表示。

　　在(zai)具體(ti)行(xing)業配(pei)置上，楊飛(fei)認為應該沿創(chuang)新(xin)(xin)和消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)升級(ji)兩大路徑(jing)精選高景氣(qi)行(xing)業。一是(shi)(shi)創(chuang)新(xin)(xin)成為中(zhong)(zhong)國經(jing)濟(ji)未(wei)(wei)(wei)來(lai)幾年的(de)支柱，在(zai)傳統行(xing)業調整完成后，戰略(lve)性新(xin)(xin)興產(chan)業成為未(wei)(wei)(wei)來(lai)經(jing)濟(ji)轉型的(de)重要力量，也是(shi)(shi)未(wei)(wei)(wei)來(lai)中(zhong)(zhong)國經(jing)濟(ji)中(zhong)(zhong)超越(yue)GDP增長的(de)行(xing)業。具體(ti)來(lai)說(shuo)，楊飛(fei)看(kan)好的(de)行(xing)業有涵蓋半導(dao)體(ti)（OLED）、LED產(chan)業鏈(lian)、5G產(chan)業鏈(lian)等在(zai)內的(de)先進制(zhi)造(zao)，以(yi)及(ji)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)、生物醫藥、生態環保、新(xin)(xin)一代信息技(ji)術、新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)汽車等等；二是(shi)(shi)隨著消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)升級(ji)帶來(lai)的(de)大眾消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)需求增加，以(yi)及(ji)消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)升級(ji)下的(de)消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)創(chuang)新(xin)(xin)帶來(lai)的(de)投(tou)資(zi)(zi)機(ji)會(hui)。包括消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)電子創(chuang)新(xin)(xin)引導(dao)的(de)投(tou)資(zi)(zi)機(ji)會(hui)、大眾消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)品以(yi)及(ji)保險(xian)。另外，從長期投(tou)資(zi)(zi)機(ji)會(hui)來(lai)講，汽車電子產(chan)業鏈(lian)、物聯(lian)網、創(chuang)新(xin)(xin)藥及(ji)創(chuang)新(xin)(xin)技(ji)術、人工智能(neng)(neng)和大數據等等，具備3-5年的(de)長期投(tou)資(zi)(zi)機(ji)會(hui)。