隨(sui)著首份上市公司半(ban)年(nian)報(bao)的(de)出爐，A股(gu)半(ban)年(nian)報(bao)行情正式拉開序幕(mu)。根據以往經驗(yan)，半(ban)年(nian)報(bao)業(ye)績將會成為未來(lai)一(yi)段時(shi)期內影響個股(gu)甚至板塊走(zou)勢的(de)重要因(yin)素。今年(nian)上半(ban)年(nian)，A股(gu)市場經歷(li)了大幅震蕩(dang)，在諸多不(bu)確定因(yin)素的(de)交織下(xia)，公募基金等機構投資者更希望將半(ban)年(nian)報(bao)業(ye)績作為抓手(shou)，尋找(zhao)潛(qian)藏的(de)投資機會。

　　“當前在配置上(shang)(shang)應以淡化風格(ge)和(he)精選個股作為后(hou)續投資的(de)主要思路(lu)，把(ba)握(wo)盈利的(de)確(que)定性(xing)，在行(xing)業配置上(shang)(shang)保持均衡，從而更加主動地應對市場的(de)高波動和(he)風格(ge)的(de)快速變化。”滬上(shang)(shang)一(yi)位公募(mu)基金(jin)經理表示(shi)。

　　半年報行情或全面打響

　　隨著上證綜指一路跌(die)至近兩年(nian)新(xin)低，市場(chang)謹慎情緒濃郁。不過，在(zai)多位(wei)業(ye)內(nei)人士看來(lai)，經過連續下跌(die)，A股進入了(le)黃金底部，估值底、政策底、情緒底已經到位(wei)，優質股票(piao)迎來(lai)配置良機。伴隨上市公司(si)半年(nian)報(bao)(bao)即將(jiang)密集披露，市場(chang)普遍預期(qi)，未來(lai)一段時間半年(nian)報(bao)(bao)對市場(chang)的影(ying)響將(jiang)逐(zhu)步顯現。

　　根據(ju)光大證券(601788,診股(gu))(06178)的一(yi)(yi)份研究報告(gao)，截至2018年(nian)(nian)6月30日，A股(gu)共有(you)1191家上(shang)市公司披露(lu)了2018年(nian)(nian)半年(nian)(nian)報業(ye)績預告(gao)。從預告(gao)方(fang)向來看，正面(mian)預告(gao)、負(fu)面(mian)預告(gao)、不(bu)確(que)定等三個方(fang)向分別占(zhan)比70.45%、25.19%和4.37%，相(xiang)(xiang)較于(yu)2018年(nian)(nian)一(yi)(yi)季(ji)度(du)(du)(du)業(ye)績預告(gao)而(er)言，負(fu)面(mian)預告(gao)的占(zhan)比有(you)所下滑。另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，2018年(nian)(nian)第二季(ji)度(du)(du)(du)預告(gao)的A股(gu)上(shang)市公司凈(jing)利潤(run)下限(xian)均值為1.32億元，高于(yu)2018年(nian)(nian)第一(yi)(yi)季(ji)度(du)(du)(du)水平。綜合來看，A股(gu)公司業(ye)績相(xiang)(xiang)比于(yu)一(yi)(yi)季(ji)度(du)(du)(du)有(you)所改善。

　　匯豐晉信基金認為，7月(yue)將逐漸進(jin)入(ru)業(ye)績披露期。從統(tong)計局數(shu)據(ju)來看，工(gong)業(ye)企業(ye)盈利仍較強勁，新興領域(yu)如云(yun)計算、新能源汽車(che)、半(ban)(ban)導體、軍工(gong)、創新藥等業(ye)績有(you)望(wang)改善，半(ban)(ban)年(nian)報有(you)助于(yu)提振市(shi)場情(qing)(qing)緒。從估(gu)值(zhi)方面(mian)來看，前期市(shi)場大幅(fu)下調之后(hou)，A股本身估(gu)值(zhi)也已(yi)經回落到(dao)較低位(wei)置。當(dang)前估(gu)值(zhi)已(yi)經接(jie)近2014年(nian)牛市(shi)啟動(dong)前的位(wei)置。隨著市(shi)場的恐慌情(qing)(qing)緒逐步褪去，市(shi)場有(you)望(wang)迎來反彈。

　　長盛(sheng)基金表示，當(dang)前企業(ye)(ye)盈利增長也明(ming)顯強于歷史底部(bu)(bu)均(jun)值(zhi)。四次市場底部(bu)(bu)時，全(quan)部(bu)(bu)A股業(ye)(ye)績增速中位數(shu)分別是4.3%、15.0%、7.2%和(he) 8.9%，平(ping)均(jun)8.8%，而當(dang)前全(quan)部(bu)(bu)A股業(ye)(ye)績增速中位數(shu)是 12.4%。從中長期投資的角度來(lai)看，可謂(wei)“質優價廉”。

　　“目前市(shi)場的投資邏輯(ji)十分(fen)(fen)清晰，有業績支撐的績優股更容易受到大資金(jin)的青(qing)睞。由(you)于(yu)大盤近段時間持(chi)續調(diao)整(zheng)，市(shi)場上絕大部分(fen)(fen)股票的估值都處(chu)于(yu)相對低(di)位，這(zhe)些個股本身有著超跌反彈(dan)的需求。如果能(neng)夠疊加半年報業績利好消息的刺激，則(ze)相關(guan)個股短(duan)期的上漲空間可能(neng)會有所(suo)放大。”滬上一位基金(jin)經理表示。

　　據統計，多家公(gong)布(bu)了(le)(le)上半(ban)(ban)年(nian)業(ye)(ye)績預(yu)(yu)增的(de)公(gong)司(si)(si)近(jin)期股價(jia)表現均(jun)頗為搶眼。東方財富(300059,診股)Choice數據顯(xian)示，截(jie)至7月10日，6月以(yi)來上證綜(zong)指(zhi)下跌8.65%，剔(ti)除今年(nian)上市的(de)新股，共(gong)有40只個(ge)股在此期間(jian)漲逾20%。而在這些已公(gong)布(bu)半(ban)(ban)年(nian)報業(ye)(ye)績預(yu)(yu)告的(de)公(gong)司(si)(si)中，除了(le)(le)3家公(gong)司(si)(si)為續虧和略減(jian)，其余37家公(gong)司(si)(si)均(jun)為業(ye)(ye)績預(yu)(yu)喜。

　　“隨(sui)著(zhu)上市公司逐步(bu)進入半(ban)年報(bao)披露期，我們下一步(bu)工(gong)作的(de)重點(dian)會更多地放在(zai)關注(zhu)個股(gu)的(de)半(ban)年報(bao)業績跟(gen)蹤和預(yu)估(gu)上。”長安基金沈曄(ye)說。

　　信誠精萃成長(chang)基金(jin)經理(li)王睿認為，目前位(wei)置可能是(shi)長(chang)期(qi)的(de)底部區(qu)域(yu)，但是(shi)市場仍然缺乏(fa)足夠的(de)上(shang)漲(zhang)動能，可能在此位(wei)置上(shang)反復(fu)筑底。策(ce)略上(shang)，他會(hui)甄選半年報業(ye)績較為確(que)定(ding)的(de)板塊(kuai)和個股(gu)，以及中長(chang)期(qi)成長(chang)邏輯清晰(xi)、估值(zhi)足夠便宜(yi)的(de)個股(gu)進行配置。

　　“行(xing)將步入半年報(bao)季節，在業績超預期(qi)的板塊中尋找被市場錯殺的機會，或(huo)是當(dang)下的可行(xing)選擇。畢(bi)竟，宏觀(guan)是我(wo)們(men)需要關(guan)注的，微觀(guan)則是我(wo)們(men)更容易把握住的。”金(jin)鷹基金(jin)首席策略分析師楊(yang)剛認為。

　　在華南地區一位基金經理看來(lai)，伴隨近期市(shi)場的觸底反(fan)彈(dan)，“炒業(ye)績(ji)”再現，尤其(qi)是(shi)業(ye)績(ji)超預期且(qie)前期被錯殺的低(di)位股更呈(cheng)現報(bao)復(fu)性(xing)反(fan)彈(dan)。他認(ren)為，在目前A股已(yi)經深度調整的情(qing)況下，被錯殺的股票不在少數，而半年報(bao)就是(shi)個(ge)股行情(qing)修復(fu)的最佳時機(ji)，未(wei)來(lai)在選擇投資標的時可把握“超跌+績(ji)優”這兩(liang)大要(yao)素(su)。

　　根據盈利確定性去選擇個股

　　實際上(shang)(shang)，自去年開始，公募基金等(deng)機構投資者對于上(shang)(shang)市公司(si)基本面、業績的關(guan)注度便持(chi)續提升。資料顯示，自2015年12月(yue)至今(jin)，基本面表現優(you)良的行(xing)業龍頭漲幅明顯超越上(shang)(shang)證(zheng)綜指和創(chuang)業板指。而在(zai)今(jin)年反復震蕩的市場(chang)環境中，“確定(ding)性(xing)為王”是市場(chang)共(gong)識。

　　歷(li)史(shi)數據顯示，估值合(he)理(li)、基本(ben)面扎(zha)實的股票(piao)，往(wang)往(wang)能從短期(qi)市場(chang)擔憂導致(zhi)的急跌中(zhong)復蘇，為投資者(zhe)提供積極的長期(qi)回報。在(zai)過去幾年市場(chang)大(da)幅波(bo)動的環境下，依然(ran)有(you)一批優(you)秀(xiu)公司的股價不斷(duan)創出新高(gao)。

　　長(chang)信基金表示，整體上(shang)來看，當前仍處于弱勢格局，業績對(dui)股(gu)價支撐的(de)力度會(hui)(hui)有所提(ti)升，市場會(hui)(hui)更加注重業績的(de)含金量和企業現金流(liu)情況。因此(ci)，在選股(gu)方(fang)面，將(jiang)重點關注估(gu)值(zhi)水(shui)平(ping)比(bi)較低、主營業務增(zeng)長(chang)突(tu)出、盈利(li)能力水(shui)平(ping)比(bi)較好的(de)行業龍頭(tou)。

　　國投瑞銀基金也建議，在市場(chang)低(di)位(wei)應(ying)尋覓(mi)符合以(yi)下標(biao)準的投資標(biao)的：現金流較好、負(fu)債率低(di)、業績增長持續性強的公司(si)。

　　“今(jin)年的(de)行情(qing)相對來(lai)說是(shi)比(bi)較分(fen)(fen)化的(de)，市(shi)場風格不能簡單地定(ding)(ding)義(yi)是(shi)大盤還(huan)是(shi)小盤，應更加注意(yi)上市(shi)公司(si)的(de)盈利趨勢(shi)(shi)。今(jin)年的(de)主要風險是(shi)個股(gu)的(de)盈利趨勢(shi)(shi)分(fen)(fen)化，大部分(fen)(fen)個股(gu)實(shi)際上也面臨著一些盈利下(xia)修(xiu)的(de)風險。所(suo)以(yi)，市(shi)場配置還(huan)是(shi)以(yi)自下(xia)而(er)上的(de)選股(gu)為主，并且(qie)根據未來(lai)的(de)盈利確定(ding)(ding)性(xing)去(qu)選擇個股(gu)。”匯豐晉(jin)信大盤基金(jin)、匯豐晉(jin)信動態策(ce)略基金(jin)經(jing)理郭敏表示(shi)。

　　對于(yu)不少基金(jin)經理(li)而言(yan)，持有確(que)(que)定(ding)性品(pin)種(zhong)的最大(da)心理(li)優勢在于(yu)——“股(gu)(gu)價大(da)幅(fu)下(xia)挫后，知道自己應(ying)該做什么。”而在近期A股(gu)(gu)市(shi)場反復(fu)震蕩(dang)過程(cheng)中，一(yi)些(xie)公私募基金(jin)人士也坦言(yan)，需要堅定(ding)對確(que)(que)定(ding)性品(pin)種(zhong)的持股(gu)(gu)信念(nian)，用時間換空(kong)間。

　　“前段時間白酒、醫藥、食品(pin)飲料等板(ban)塊均出現(xian)了大幅殺跌(die)，這(zhe)主要是(shi)(shi)受到(dao)大盤下跌(die)的(de)拖累(lei)，其本身的(de)業績并沒(mei)有(you)問題。經(jing)過兩年的(de)上(shang)漲之后，一(yi)些(xie)消費股的(de)價格雖然(ran)已處于高位(wei)，但是(shi)(shi)由于現(xian)在市場是(shi)(shi)業績為王，并且資(zi)金(jin)越來(lai)越偏向于行業的(de)龍(long)頭股，因(yin)此從(cong)趨(qu)勢上(shang)來(lai)看，未來(lai)消費白馬股仍然(ran)會有(you)比較好的(de)表現(xian)機會。”前海(hai)開源基金(jin)首席經(jing)濟學家楊德龍(long)表示。

　　從北向資金近期的流向來看，績優(you)白(bai)馬股(gu)仍是外資抄底(di)的主要標的。東(dong)方(fang)財(cai)富(fu)Choice數據顯示，近一(yi)個(ge)月，恒瑞(rui)醫藥(600276,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))、中國平安(601318,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))(02318)、伊利股(gu)份(600887,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))和貴州茅臺(600519,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))均18次登(deng)上(shang)(shang)滬股(gu)通十(shi)大活躍成(cheng)交股(gu)榜單，排名前四位；此外，美的集團(tuan)(000333,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))、格力電器(000651,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))、海康威(wei)視(002415,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))和五糧(liang)液(000858,診(zhen)(zhen)(zhen)股(gu))，近一(yi)個(ge)月登(deng)上(shang)(shang)深股(gu)通十(shi)大活躍成(cheng)交股(gu)榜單的次數也達到18次。

　　循著這(zhe)一投資思路，6月(yue)以來，半年(nian)(nian)報(bao)業(ye)績預(yu)(yu)喜的(de)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司獲得了(le)更多公(gong)(gong)(gong)募(mu)基金(jin)的(de)調研(yan)。以利(li)亞德(de)(300296,診股)為例，公(gong)(gong)(gong)司6月(yue)20日發布的(de)2018年(nian)(nian)半年(nian)(nian)度業(ye)績預(yu)(yu)告顯示(shi)，其歸屬于(yu)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司股東的(de)凈利(li)潤(run)比上(shang)(shang)年(nian)(nian)同期增長(chang)45%至60%。數據(ju)顯示(shi)，6月(yue)至今，利(li)亞德(de)共獲得48家公(gong)(gong)(gong)募(mu)基金(jin)的(de)組團(tuan)調研(yan)。

　　此外，據數據統(tong)計，半年報預告歸屬于母公司凈利潤同比(bi)增長(chang)超過(guo)30%的億(yi)帆醫藥(002019,診(zhen)股(gu))、慈文傳(chuan)媒(002343,診(zhen)股(gu))、合(he)力泰(002217,診(zhen)股(gu))、銳科激光(300747,診(zhen)股(gu))和康弘藥業(002773,診(zhen)股(gu))在此期間(jian)分別獲得了(le)31家(jia)(jia)(jia)、29家(jia)(jia)(jia)、21家(jia)(jia)(jia)、20家(jia)(jia)(jia)、20家(jia)(jia)(jia)公募基金的調研。

　　在正確的“賽道”上奔跑

　　除了將(jiang)業績確定性作為投(tou)資的“硬指標”，在布局方(fang)向(xiang)上，公募基金(jin)也有自己的思考。

　　長信基金(jin)認為，在存量(liang)資(zi)金(jin)博弈(yi)的市場環境下(xia)，業績確定性較(jiao)(jiao)強、現金(jin)流較(jiao)(jiao)充沛、估值相對具(ju)有(you)優勢的大消費(fei)(fei)板(ban)塊受到資(zi)金(jin)青睞，或為板(ban)塊帶來(lai)超(chao)額(e)收益(yi)。此(ci)外(wai)，當前大消費(fei)(fei)行業估值處(chu)于歷史(shi)低位，疊加基本面強韌，該(gai)板(ban)塊中長期(qi)配置價值正逐(zhu)漸(jian)凸顯。

　　在長信基金看來，內需中的(de)(de)新經(jing)濟(ji)大消費相(xiang)關領域(yu)可以在市場拋售中逐步低吸。比如，食(shi)品(pin)飲料、醫(yi)藥、休(xiu)閑服務等日(ri)常生活消費領域(yu)，其現金流穩健、業績增速相(xiang)對穩定(ding)，在當下不確定(ding)的(de)(de)市場環境中或仍是(shi)首(shou)選投資標(biao)的(de)(de)。

　　國海(hai)富蘭克(ke)林基(ji)金則(ze)認為(wei)，當(dang)前市場(chang)缺乏較為(wei)明確的(de)(de)投(tou)資(zi)主(zhu)線，建(jian)議(yi)進行均衡配置，對于(yu)(yu)標的(de)(de)業績確定(ding)性要求(qiu)高于(yu)(yu)風格判斷(duan)。國海(hai)富蘭克(ke)林基(ji)金建(jian)議(yi)投(tou)資(zi)者關注兩條主(zhu)線：一是(shi)(shi)細(xi)分景氣機(ji)會(hui)，主(zhu)要體現在消費和成長的(de)(de)細(xi)分景氣行業；二是(shi)(shi)超跌(die)反彈及預期差修復機(ji)會(hui)。

　　在具(ju)體(ti)的(de)(de)投資方向上，上投摩根基金認為，醫藥生物行(xing)業(ye)(ye)應著(zhu)眼于中周期(qi)，并重點(dian)關注(zhu)行(xing)業(ye)(ye)龍頭企業(ye)(ye)；紡織服裝行(xing)業(ye)(ye)增速從2015年中至(zhi)2017年均(jun)處(chu)于低(di)位，目前(qian)已從底(di)部抬(tai)升，零(ling)售的(de)(de)好轉也印證(zheng)了行(xing)業(ye)(ye)景氣度(du)的(de)(de)回升。對(dui)于新能(neng)源汽(qi)車行(xing)業(ye)(ye)，雖然(ran)政(zheng)策面仍有波動，但(dan)技(ji)術層面已逐步成熟，行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體(ti)趨勢相(xiang)對(dui)確定。

　　永(yong)贏基(ji)金(jin)下半年相(xiang)對看(kan)好食品飲料、非銀金(jin)融(rong)、醫藥生物、化工、銀行(xing)(xing)、紡織服裝、國(guo)防軍工等(deng)一級行(xing)(xing)業(ye)。從(cong)各(ge)行(xing)(xing)業(ye)基(ji)本面來看(kan)，永(yong)贏基(ji)金(jin)認(ren)為，由于油價上升、固(gu)定資產(chan)投(tou)資下降(jiang)、環保收緊等(deng)導(dao)致(zhi)化工行(xing)(xing)業(ye)出現(xian)供(gong)給(gei)瓶(ping)頸，供(gong)需格局相(xiang)對較好；金(jin)融(rong)板(ban)塊估值(zhi)已(yi)經(jing)破凈，在(zai)信用風險暴(bao)露后，會有(you)估值(zhi)修復的機會；軍工行(xing)(xing)業(ye)部分(fen)公司業(ye)績可能(neng)有(you)所改善。

　　萬家(jia)基金表示(shi)，藍籌主線里(li)偏向于選擇現金流(liu)健康、核心競爭力強、負債率健康、估(gu)值(zhi)便宜的板(ban)塊，如(ru)食品(pin)飲料、銀行、地產(chan)等；成長主線里(li)相對看好科技創新和(he)消費升級(ji)類公司，尤其重(zhong)點關注醫藥、軍工、新能源汽車、工業互聯網、高端制造和(he)半(ban)導體(ti)等行業有基本面支撐的個(ge)股。

　　招(zhao)商(shang)基(ji)(ji)金(jin)則認(ren)為，結構方(fang)向上，首先，短期內看好成(cheng)長(chang)股的(de)(de)(de)相對收益。從(cong)基(ji)(ji)本面角度來說，“高質量發展(zhan)”目標鼓(gu)勵新經濟發展(zhan)，政(zheng)策(ce)因素使得周期股（含金(jin)融地產）承壓(ya)的(de)(de)(de)背景(jing)下，成(cheng)長(chang)股的(de)(de)(de)比價(jia)效應在(zai)抬升。其次(ci)，消(xiao)費(fei)（受(shou)地產周期影響大的(de)(de)(de)家電等除外）也(ye)是(shi)值得配置的(de)(de)(de)方(fang)向，其主要優(you)勢(shi)在(zai)于具有(you)穩定的(de)(de)(de)現金(jin)流及業(ye)績、中期持續受(shou)益于外資(zi)流入效應。行(xing)業(ye)層面，基(ji)(ji)于看好成(cheng)長(chang)股的(de)(de)(de)背景(jing)，招(zhao)商(shang)基(ji)(ji)金(jin)重點關(guan)注計算機(ji)、軍工、電子(zi)行(xing)業(ye)，消(xiao)費(fei)方(fang)面則關(guan)注食品飲(yin)料、休閑(xian)服務等板塊。

　　在(zai)(zai)恒(heng)生前海基金看(kan)來，人工智能、半導體、新零售(shou)、5G/光通信、手機(ji)產業鏈、新能源汽車等板(ban)塊(kuai)中(zhong)的優質(zhi)個(ge)股近(jin)期超跌，估(gu)值(zhi)水(shui)平有支撐，成長性長期看(kan)好；食品飲料板(ban)塊(kuai)成長確(que)(que)定(ding)性高(gao)、分紅穩定(ding)，在(zai)(zai)不(bu)確(que)(que)定(ding)性較高(gao)的市場中(zhong)有望(wang)得到追(zhui)捧(peng)。此外，業績穩健、估(gu)值(zhi)不(bu)高(gao)的部分優質(zhi)火電、水(shui)電及燃氣個(ge)股也值(zhi)得關注。