全市(shi)場類基金對一個(ge)行業的(de)嚴(yan)重低配，往(wang)往(wang)被視(shi)為(wei)一種反向信(xin)號。

　　證(zheng)券時報記者注意到，基(ji)金產品在(zai)低配軍(jun)(jun)工(gong)(gong)股(gu)后，軍(jun)(jun)工(gong)(gong)主題基(ji)金的(de)回血(xue)幅度(du)加(jia)速(su)上行，部分產品甚(shen)至完全抹平年內(nei)近20%的(de)虧損(sun)。不僅明(ming)星基(ji)金經(jing)理(li)管理(li)的(de)A股(gu)產品大幅度(du)增配軍(jun)(jun)工(gong)(gong)股(gu)，一些偏好白酒(jiu)、新能源基(ji)金的(de)明(ming)星基(ji)金經(jing)理(li)，甚(shen)至低風(feng)險的(de)債券型基(ji)金，也開始在(zai)核心重倉股(gu)中凸顯軍(jun)(jun)工(gong)(gong)倉位。

　　業內人士判斷(duan)，考慮到軍工訂(ding)單開始逐步(bu)恢復以(yi)及軍工股當前具備估值切(qie)換空間，該板塊的核心品種有望(wang)為基金(jin)貢(gong)獻超(chao)額收益。

　　軍工主題基金逆(ni)市走強

　　過去(qu)的一周是全球(qiu)軍(jun)工股(gu)走(zou)(zou)出獨立(li)行情(qing)的一周，盡管(guan)科(ke)技股(gu)、高股(gu)息(xi)等板塊(kuai)(kuai)在美股(gu)、A股(gu)相繼走(zou)(zou)跌，但(dan)軍(jun)工股(gu)卻成少數為基金(jin)經理提(ti)供(gong)正收(shou)益的板塊(kuai)(kuai)。

　　美(mei)股(gu)方面，自2022年3月洛克希德·馬丁股(gu)價(jia)首(shou)次觸及450美(mei)元(yuan)高(gao)位后，以其為代表(biao)的(de)美(mei)股(gu)軍工股(gu)，已(yi)震蕩盤整長達兩年時間(jian)，近段時間(jian)洛克希德·馬丁股(gu)價(jia)突然又(you)開始變得活躍(yue)起來，上周(zhou)出現放(fang)量跳漲，經過連(lian)續4個交(jiao)易(yi)日(ri)拉升后，該公司(si)股(gu)價(jia)單周(zhou)漲幅(fu)超10%，股(gu)價(jia)創(chuang)出上市以來的(de)新高(gao)。

　　與(yu)此同時，證券(quan)時報記者注意到，管理美股主題(ti)QDII基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金產品的部分明星基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金經理，在管理的A股基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金產品上(shang)也開始增配軍(jun)工(gong)股，相關A股軍(jun)工(gong)主題(ti)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金也成為少數抗跌的幸運兒(er)。例如，重(zhong)倉軍(jun)工(gong)股的永贏高端裝備基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、大(da)摩萬眾創新(xin)(xin)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、東(dong)方阿(a)爾法(fa)精選基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、前海開源大(da)海洋(yang)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、紅土創新(xin)(xin)科技基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、嘉實主題(ti)新(xin)(xin)動力(li)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金等均位居上(shang)周凈值漲幅榜前列。

　　軍工(gong)股還讓部(bu)分基金產(chan)品實現(xian)迅(xun)速“回(hui)血”。例如，近七成倉位(wei)集中于軍工(gong)板塊(kuai)的華夏產(chan)業(ye)升級基金，今(jin)年年內虧損(sun)一度達到(dao)19.5%，但該(gai)產(chan)品憑借軍工(gong)股的復蘇，最近一個(ge)月(yue)凈值便大幅回(hui)升8.82%，加上此前幾個(ge)月(yue)的反彈，這(zhe)也讓該(gai)基金依靠軍工(gong)板塊(kuai)的表現(xian)，完全(quan)抹平(ping)年內凈值虧損(sun)。

　　值(zhi)得一提(ti)的(de)是，或許因為看好軍工股底(di)部反彈的(de)機會，有機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)動用不低于4億元資(zi)金，在今年二季度買(mai)入(ru)了2.35億份華(hua)夏(xia)(xia)產業升(sheng)級基金，截至(zhi)6月末(mo)，相關機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)持有的(de)華(hua)夏(xia)(xia)產業升(sheng)級基金的(de)份額比(bi)例超過16%。這(zhe)表明，部分機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在基金產品選擇上(shang)，已經開始押(ya)注超跌的(de)軍工主題基金。

　　明星基(ji)金經理(li)加(jia)倉

　　除了上述軍(jun)工主(zhu)題基(ji)金，還有不(bu)少(shao)非軍(jun)工主(zhu)題基(ji)金也(ye)開始大幅配置軍(jun)工板塊，其中不(bu)乏明星基(ji)金經理管(guan)理的產(chan)品。

　　明(ming)星基金(jin)(jin)經理(li)李曉(xiao)星管(guan)理(li)的(de)(de)多只(zhi)(zhi)基金(jin)(jin)均(jun)在今年二季(ji)度(du)大(da)量(liang)(liang)增(zeng)加軍工股(gu)的(de)(de)配置力度(du)，以其管(guan)理(li)的(de)(de)銀(yin)華(hua)中(zhong)小盤混合(he)(he)基金(jin)(jin)為例，該基金(jin)(jin)在二季(ji)度(du)持(chi)倉軍工股(gu)的(de)(de)數量(liang)(liang)從前(qian)期的(de)(de)3只(zhi)(zhi)增(zeng)加到了5只(zhi)(zhi)。嘉實創新成(cheng)長基金(jin)(jin)披露的(de)(de)持(chi)倉信息顯示，截至6月末，該基金(jin)(jin)的(de)(de)前(qian)十大(da)重倉股(gu)全部指(zhi)向軍工賽道，其中(zhong)與航空發動機合(he)(he)金(jin)(jin)材料相關的(de)(de)圖南(nan)股(gu)份(fen)、西部超導分列(lie)基金(jin)(jin)第(di)一(yi)、第(di)二大(da)重倉股(gu)。2023年公募全市場業績冠軍李耀(yao)柱管(guan)理(li)的(de)(de)A股(gu)基金(jin)(jin)產品二季(ji)度(du)也同樣看上(shang)了軍工股(gu)，包括中(zhong)航光電、圖南(nan)股(gu)份(fen)、中(zhong)航西飛等一(yi)批(pi)軍工龍頭進入了這位明(ming)星基金(jin)(jin)經理(li)的(de)(de)重倉名單(dan)。

　　此外，以新能源為主(zhu)要投資(zi)賽道的(de)(de)明(ming)星基金經理崔宸龍，其管理的(de)(de)成名作前海開源新經濟(ji)基金，二季度持倉(cang)上最大(da)(da)(da)的(de)(de)變化(hua)即是將此前他不曾涉足的(de)(de)軍工(gong)(gong)(gong)股列入前十大(da)(da)(da)持倉(cang)，這只(zhi)主(zhu)打(da)新能源賽道的(de)(de)基金產品的(de)(de)第一大(da)(da)(da)重(zhong)倉(cang)股也換成了(le)軍工(gong)(gong)(gong)龍頭航(hang)發動力，前三(san)大(da)(da)(da)重(zhong)倉(cang)股中(zhong)已有兩個(ge)席位被軍工(gong)(gong)(gong)股占(zhan)據。

　　不僅(jin)股(gu)票型(xing)基金(jin)，風險偏好較低(di)的債券(quan)型(xing)基金(jin)也(ye)被軍工(gong)股(gu)吸(xi)引了。嘉實雙利(li)債券(quan)基金(jin)披露的二季報持倉(cang)顯示，該基金(jin)在(zai)股(gu)票倉(cang)位上顯著增加了軍工(gong)股(gu)，圖(tu)南股(gu)份、菲利(li)華(hua)等航空材料供應商均進入了前十大持倉(cang)。此外，華(hua)安添利(li)債券(quan)、鵬華(hua)暢享債券(quan)、華(hua)夏鼎利(li)債券(quan)、長江收(shou)益增強債券(quan)等一批債券(quan)型(xing)基金(jin)產(chan)品(pin)都在(zai)股(gu)票策略(lve)上增加了軍工(gong)股(gu)倉(cang)位。

　　有望迎來估值切換行情

　　關于軍工(gong)股的投資機會，不少基(ji)金經理預期(qi)，軍用(yong)裝備(bei)長期(qi)增長的潛力(li)有望(wang)推動(dong)估值(zhi)切換行情。

　　南方(fang)軍工(gong)改(gai)革靈(ling)活基金(jin)經(jing)理鄭曉曦(xi)認為，接近兩(liang)年(nian)的(de)軍工(gong)板(ban)塊回調(diao)或將結束。從合同負債來看，按預付款(kuan)比例(li)推算出的(de)在手訂單，部分企業(ye)(ye)已不足以支撐一年(nian)營收(shou)，訂單有望恢復(fu)。隨著(zhu)(zhu)國防安(an)全(quan)建(jian)設的(de)需求(qiu)，即便隨著(zhu)(zhu)產(chan)業(ye)(ye)鏈技(ji)術成(cheng)(cheng)(cheng)熟(shu)度(du)的(de)提高，高質(zhi)量低成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)成(cheng)(cheng)(cheng)為趨勢，但量的(de)增(zeng)長和業(ye)(ye)績(ji)的(de)修復(fu)依然值得期待。調(diao)整過后龍頭公司的(de)技(ji)術成(cheng)(cheng)(cheng)熟(shu)度(du)、成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)管控能力、新質(zhi)生產(chan)力、維修保障的(de)響應(ying)速度(du)都有了提高。同時，隨著(zhu)(zhu)數(shu)字(zi)經(jing)濟、低空(kong)經(jing)濟、商業(ye)(ye)航天、高端制造(zao)被納入戰略(lve)性新興產(chan)業(ye)(ye)，核心(xin)技(ji)術和產(chan)品向民品拓展(zhan)的(de)政策空(kong)間(jian)也已經(jing)打開(kai)。

　　鄭曉曦(xi)強(qiang)調，考慮(lv)到(dao)前期全市場基(ji)金已(yi)經低配(pei)軍工行業，2024年(nian)盈利預(yu)測(ce)顯示，一些(xie)配(pei)套地位較高(gao)的軍工產(chan)業鏈(lian)核心，估值(zhi)已(yi)經回歸(gui)到(dao)制造業的正常水平，增(zeng)速與估值(zhi)匹配(pei)度(du)較高(gao)。

　　長城久源(yuan)靈活配置(zhi)基金經理(li)翁煜平認(ren)為，盡管軍工(gong)(gong)賽(sai)道的(de)(de)(de)(de)波動(dong)較(jiao)大(da)，但經過持續審(shen)慎研究(jiu)跟蹤，判斷軍工(gong)(gong)產(chan)業仍在景氣上行階段并(bing)能夠持續較(jiao)長時(shi)間，在這個過程中有機會(hui)(hui)出現一(yi)批不斷做(zuo)大(da)做(zuo)強的(de)(de)(de)(de)公司(si)，這些優(you)質(zhi)標(biao)的(de)(de)(de)(de)值(zhi)得重(zhong)點(dian)挖掘(jue)和投(tou)資，尤其是(shi)軍工(gong)(gong)板(ban)塊(kuai)里的(de)(de)(de)(de)主流(liu)(liu)投(tou)資標(biao)的(de)(de)(de)(de)，短期(qi)內(nei)由于(yu)業績(ji)增速放緩(huan)和訂(ding)單(dan)進(jin)入真(zhen)空期(qi)，部分(fen)主流(liu)(liu)公司(si)業績(ji)低于(yu)市場預(yu)期(qi)，股價出現了(le)比較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)(de)回調，主流(liu)(liu)公司(si)的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)跌(die)穿了(le)合理(li)估(gu)值(zhi)區間的(de)(de)(de)(de)下限，導致板(ban)塊(kuai)整體表(biao)現較(jiao)差，后續隨著軍工(gong)(gong)訂(ding)單(dan)逐步(bu)落地，預(yu)計市場對軍工(gong)(gong)的(de)(de)(de)(de)預(yu)期(qi)會(hui)(hui)有明顯(xian)的(de)(de)(de)(de)改善，屆時(shi)有望迎來(lai)一(yi)波估(gu)值(zhi)修復疊加(jia)估(gu)值(zhi)切換的(de)(de)(de)(de)行情。

　　易方達積極成長基金經理(li)何崇愷(kai)表示，當前多(duo)數優質軍工白(bai)馬股(gu)的(de)估值已經處(chu)在較為底(di)部的(de)位置，行業(ye)市凈率也處(chu)于歷(li)史底(di)部區間，看好“十四五”后期軍工行業(ye)的(de)超額收益(yi)表現(xian)，包括受益(yi)于信息化(hua)提速、自主(zhu)可(ke)控(kong)要求的(de)軍用(yong)電子板塊，受益(yi)于軍用(yong)飛機產能轉移的(de)發動(dong)機產業(ye)鏈，同時關注高精度、低成本(ben)的(de)智能化(hua)導(dao)彈產業(ye)鏈，以及(ji)鈦合金、碳纖維、高溫合金、隱身材料等(deng)先(xian)進軍用(yong)材料板塊。