償二代在過渡期內(nei)平穩運行，為(wei)保險(xian)業(ye)提供(gong)新的風險(xian)管控的視角。保監(jian)會人(ren)士日(ri)前透露，將研究制定《保險(xian)公(gong)司法人(ren)機(ji)構(gou)風險(xian)綜(zong)合評級（分類監(jian)管）具體評價標(biao)準（征求意見稿）》，并已(yi)于(yu)(yu)近日(ri)向行業(ye)征求意見。分析人(ren)士表示，長期股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)尤(you)其(qi)是具有控制權(quan)的長期股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)得到更多(duo)鼓勵(li)，風險(xian)消(xiao)耗明(ming)顯(xian)低于(yu)(yu)直接配置上(shang)市公(gong)司股票，而投(tou)(tou)資(zi)(zi)于(yu)(yu)金(jin)融、保險(xian)相關(guan)行業(ye)的長期股權(quan)風險(xian)消(xiao)耗則(ze)更低。在償二代下，多(duo)樣化配置將帶來(lai)更低的資(zi)(zi)本消(xiao)耗，可更多(duo)關(guan)注不動產(chan)、境外資(zi)(zi)產(chan)等另類資(zi)(zi)產(chan)。

　　配套(tao)措施正在完善

　　償(chang)(chang)二(er)代(dai)(以風(feng)險(xian)(xian)為導(dao)向(xiang)的償(chang)(chang)付能(neng)力體系)于2015年進入(ru)過渡期(qi)，并逐(zhu)步(bu)完善(shan)配套(tao)措施(shi)。中國證券報記者日前獲(huo)悉，保監會正著手制定償(chang)(chang)二(er)代(dai)相關配套(tao)制度(du)。為確保償(chang)(chang)二(er)代(dai)制度(du)全面落地，在發布償(chang)(chang)二(er)代(dai)17項主干監管(guan)(guan)規則的基(ji)礎(chu)上，保監會按(an)照償(chang)(chang)二(er)代(dai)監管(guan)(guan)框架的要求，起(qi)草《保險(xian)(xian)公(gong)(gong)司償(chang)(chang)付能(neng)力管(guan)(guan)理規定（征(zheng)求意(yi)(yi)見(jian)(jian)稿）》，計(ji)劃年內完成制定工作。保監會還研究(jiu)制定《保險(xian)(xian)公(gong)(gong)司法(fa)人機構風(feng)險(xian)(xian)綜合評級(ji)（分(fen)類監管(guan)(guan)）具(ju)體評價標(biao)準（征(zheng)求意(yi)(yi)見(jian)(jian)稿）》，并已于近日向(xiang)行業征(zheng)求意(yi)(yi)見(jian)(jian)。此外，還將制定保險(xian)(xian)集團(tuan)(tuan)相關配套(tao)制度(du)，著手研究(jiu)保險(xian)(xian)集團(tuan)(tuan)層面可(ke)量化的特有風(feng)險(xian)(xian)最(zui)低資本的評估標(biao)準、可(ke)量化風(feng)險(xian)(xian)的聚(ju)合和分(fen)散(san)效應的標(biao)準、保險(xian)(xian)集團(tuan)(tuan)償(chang)(chang)付能(neng)力風(feng)險(xian)(xian)管(guan)(guan)理能(neng)力的監管(guan)(guan)評價標(biao)準等。

　　保監(jian)(jian)(jian)會(hui)相(xiang)關負責人(ren)此前(qian)在通(tong)報償付能(neng)力監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)工作情況時表示(shi)，2015年上半(ban)年，保監(jian)(jian)(jian)會(hui)對償付能(neng)力風險(xian)(xian)(xian)較大的(de)保險(xian)(xian)(xian)公司(si)(si)發(fa)出9份(fen)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)提示(shi)函，并下(xia)(xia)發(fa)1份(fen)償付能(neng)力監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)函。對償付能(neng)力充足率不(bu)達(da)標(biao)公司(si)(si)和(he)分類監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)評級為C、D類的(de)公司(si)(si)，采取責令增資(zi)、停止增設分支機構(gou)、停止新業(ye)(ye)務等嚴厲的(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)措施。6月中旬以來(lai)，股票市場(chang)出現(xian)大幅(fu)波(bo)動，對保險(xian)(xian)(xian)業(ye)(ye)帶來(lai)一定的(de)不(bu)利影響，但總(zong)體來(lai)看，行業(ye)(ye)仍具(ju)備較強的(de)風險(xian)(xian)(xian)抵御能(neng)力。少(shao)數幾家保險(xian)(xian)(xian)公司(si)(si)受(shou)此次股市波(bo)動影響較大，償付能(neng)力指標(biao)有較大幅(fu)度的(de)下(xia)(xia)降，保監(jian)(jian)(jian)會(hui)及時做出了(le)風險(xian)(xian)(xian)提示(shi)。

　　中國(guo)證券報(bao)記(ji)者獲悉，保(bao)(bao)(bao)(bao)監會正(zheng)引導保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)(si)調(diao)整產(chan)品結(jie)構(gou)，在風險(xian)(xian)可控的(de)(de)前提(ti)下鼓勵創(chuang)新，并密切(qie)關注(zhu)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)(si)資(zi)產(chan)端(duan)和負(fu)債(zhai)端(duan)變化，研究出臺(tai)具(ju)體管(guan)理辦(ban)法。保(bao)(bao)(bao)(bao)監會人士稱，未來將強化保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)(si)作為保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)金委托方的(de)(de)責任(ren)，使其切(qie)實(shi)擔負(fu)起投(tou)資(zi)主體責任(ren)，保(bao)(bao)(bao)(bao)障投(tou)資(zi)安全穩(wen)健。此外，還將進一步完善資(zi)本(ben)補(bu)充(chong)機制，發布《保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)(si)資(zi)本(ben)補(bu)充(chong)管(guan)理辦(ban)法》，鼓勵和引導保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)(si)創(chuang)新資(zi)本(ben)工具(ju)，拓寬(kuan)融資(zi)渠(qu)道，提(ti)高行業資(zi)本(ben)實(shi)力和抵御風險(xian)(xian)的(de)(de)能(neng)力。

　　長期股權投資將獲鼓勵

　　在償二(er)代監(jian)管即將步入常態(tai)化之際，分析人士對(dui)于(yu)新的(de)監(jian)管體(ti)系對(dui)險(xian)資(zi)投資(zi)的(de)影響也給予關(guan)注。申(shen)萬(wan)宏源分析師表示，償二(er)代下(xia)股(gu)票的(de)浮(fu)盈需要計(ji)提更多最(zui)低(di)資(zi)本，保險(xian)公司可以通過及時(shi)止盈降(jiang)低(di)對(dui)公司最(zui)低(di)資(zi)本要求。新的(de)監(jian)管體(ti)系下(xia)，長期(qi)股(gu)權(quan)(quan)投資(zi)尤其是(shi)具有控制權(quan)(quan)的(de)長期(qi)股(gu)權(quan)(quan)投資(zi)得到更多鼓勵，風(feng)險(xian)消耗明顯低(di)于(yu)直(zhi)接配(pei)置上市公司股(gu)票，而投資(zi)于(yu)金融、保險(xian)相關(guan)行業的(de)長期(qi)股(gu)權(quan)(quan)風(feng)險(xian)消耗則(ze)更低(di)。

　　據測算，在(zai)償(chang)(chang)二代下(xia)，配置主板、中(zhong)小板、創(chuang)業板股票的風險因子(zi)(zi)分別為(wei)31%、41%、48%，較償(chang)(chang)一代均有明顯提升，而配置股票型基金(jin)的風險因資(zi)子(zi)(zi)僅為(wei)26%，明顯低(di)于直接配置股票。申萬宏源(yuan)分析師(shi)認為(wei)，就此可以通過配置權(quan)益(yi)類基金(jin)達到節約資(zi)本的目(mu)的。

　　保險(xian)機(ji)構(gou)(gou)高管(guan)認為，償二代(dai)對保險(xian)資(zi)(zi)產(chan)配置的(de)影響(xiang)將使顯現精(jing)細研(yan)判(pan)的(de)價值。在(zai)(zai)(zai)風險(xian)量(liang)化(hua)與(yu)優化(hua)方(fang)面，保險(xian)機(ji)構(gou)(gou)應有效備選組(zu)合(he)構(gou)(gou)建方(fang)法，尋找(zhao)長期(qi)股東價值和可接受的(de)風險(xian)水(shui)平之間(jian)的(de)均衡點(dian)，通過分(fen)析得到在(zai)(zai)(zai)給(gei)定(ding)風險(xian)水(shui)平下提供最(zui)高收益的(de)資(zi)(zi)產(chan)組(zu)合(he)范圍。雖然(ran)可以通過有效前沿優化(hua)得到資(zi)(zi)產(chan)大類(lei)的(de)戰(zhan)略配置目標，但在(zai)(zai)(zai)實際操作中，公司(si)依然(ran)需(xu)要在(zai)(zai)(zai)眾多的(de)細分(fen)資(zi)(zi)產(chan)類(lei)別中，綜合(he)考(kao)慮收益與(yu)風險(xian)/資(zi)(zi)本占用等因素，決(jue)定(ding)投(tou)資(zi)(zi)方(fang)向。

　　具體而言(yan)，在償二代下，配(pei)置(zhi)固定(ding)(ding)收(shou)益資(zi)產(chan)(chan)需(xu)要(yao)考慮(lv)利率風(feng)(feng)險、利差風(feng)(feng)險以及違約風(feng)(feng)險的(de)(de)資(zi)本消(xiao)耗(hao)(hao)。利率風(feng)(feng)險方面(mian)，配(pei)置(zhi)的(de)(de)固定(ding)(ding)收(shou)益產(chan)(chan)品(pin)久(jiu)期越長風(feng)(feng)險消(xiao)耗(hao)(hao)越大，意味著短債(zhai)長投并得(de)不到鼓(gu)勵；而久(jiu)期缺口(kou)越大資(zi)本要(yao)求越高(gao)，意味著久(jiu)期匹配(pei)資(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)的(de)(de)重要(yao)性進一步(bu)提升。違約風(feng)(feng)險方面(mian)，基礎(chu)設施債(zhai)券計劃、企業債(zhai)與公司債(zhai)、資(zi)產(chan)(chan)證券化產(chan)(chan)品(pin)、信托產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)違約風(feng)(feng)險資(zi)本消(xiao)耗(hao)(hao)依次遞(di)增，而無法穿透(tou)的(de)(de)信托產(chan)(chan)品(pin)資(zi)本消(xiao)耗(hao)(hao)更大。

　　申(shen)萬宏源(yuan)分析師表示，在償二代(dai)下(xia)，多樣化(hua)配置(zhi)將(jiang)帶來更(geng)低(di)的資(zi)本消(xiao)耗，可更(geng)多關注不(bu)動產(chan)、境外(wai)(wai)資(zi)產(chan)等另類資(zi)產(chan)，“不(bu)動產(chan)在資(zi)本消(xiao)耗方(fang)面反(fan)而有所下(xia)降，特別是一線城(cheng)市(shi)地產(chan)仍(reng)有配置(zhi)價值。境外(wai)(wai)資(zi)產(chan)方(fang)面，配置(zhi)美元資(zi)產(chan)匯(hui)率(lv)風(feng)(feng)險消(xiao)耗最小。其(qi)中配置(zhi)發達國家股市(shi)風(feng)(feng)險消(xiao)耗大(da)于滬深主板，其(qi)他新興(xing)市(shi)場國家權益資(zi)本消(xiao)耗較大(da)。”