2018年(nian)的投(tou)(tou)資征程已接(jie)近尾聲，與(yu)往年(nian)“硝煙彌漫”的冠(guan)軍爭奪(duo)戰不同，在(zai)今年(nian)低(di)迷的市場環境中，主動偏股(gu)(gu)基金比(bi)拼的不是誰“掙得多”，而是誰“虧得少”。據統計，截至(zhi)11月7日，28個申(shen)萬一級行業指數無一在(zai)年(nian)內取(qu)得正(zheng)收益。在(zai)這種情況(kuang)下(xia)，仍能(neng)取(qu)得正(zheng)回報的偏股(gu)(gu)型基金無疑具有突出的防(fang)御能(neng)力(li)。從年(nian)內業績排名靠前的基金來看，基金經理大多采取(qu)了低(di)倉位、低(di)換手率的“佛系”投(tou)(tou)資策(ce)略。

　　低倉位基金輕松“躺(tang)贏”

　　如果說(shuo)2017年(nian)是(shi)高倉位大藍籌基(ji)(ji)金(jin)的天(tian)堂，今年(nian)則是(shi)輕倉基(ji)(ji)金(jin)業績領先的溫床。

　　梳(shu)理年內排名靠前的主動(dong)偏(pian)股(gu)基金(jin)可以發現，不(bu)少產品采取了(le)輕倉策(ce)略。以年內凈值上漲16.71%、排名暫(zan)居首位的中郵(you)尊享一(yi)年定期開放靈活配置(zhi)混合發起(qi)式(shi)基金(jin)為例，基金(jin)的股(gu)票倉位在今年一(yi)季度(du)還(huan)高達97.32%，此后(hou)逐步減倉，到了(le)三季度(du)末，其股(gu)票倉位僅為46.53%。

　　今(jin)年(nian)6月底剛(gang)從保本基金(jin)轉(zhuan)型成(cheng)為(wei)股(gu)票型基金(jin)的(de)諾(nuo)安策(ce)略精選股(gu)票，年(nian)內凈值上漲3.73%，排(pai)名股(gu)票型基金(jin)第(di)二(er)位。翻閱基金(jin)季(ji)(ji)報可以發現，截(jie)至三季(ji)(ji)度末，雖(sui)然6個(ge)月建倉(cang)期已經過去了一半，但基金(jin)經理(li)仍不急于(yu)建倉(cang)。

　　“在(zai)經濟和(he)大(da)盤(pan)不明朗的情(qing)況下(xia)，我們會保持最低倉位以(yi)避免損(sun)失。如(ru)果美(mei)股(gu)調(diao)(diao)整(zheng)導致A股(gu)市(shi)場進一步(bu)下(xia)跌(die)，將(jiang)會給我們帶(dai)來(lai)比較(jiao)好(hao)的建倉時機。目前(qian)A股(gu)或面臨(lin)最后(hou)一波(bo)調(diao)(diao)整(zheng)，風險(xian)釋(shi)放過后(hou)將(jiang)迎來(lai)機會。”基金(jin)(jin)經理在(zai)三季報中(zhong)闡述。觀察基金(jin)(jin)10月以(yi)來(lai)的凈值走(zou)勢(shi)，盡管在(zai)此期間大(da)盤(pan)經歷了大(da)幅(fu)波(bo)動，但基金(jin)(jin)單位凈值始終在(zai)1元附近(jin)徘(pai)徊，顯示基金(jin)(jin)仍然(ran)接近(jin)空倉。

　　此外，銀(yin)華恒利(li)靈活(huo)配(pei)置混合(he)A、申萬菱信多策(ce)略靈活(huo)配(pei)置混合(he)A、交銀(yin)領(ling)先回報(bao)(bao)靈活(huo)配(pei)置混合(he)、景順長城泰和(he)回報(bao)(bao)混合(he)A等多只年(nian)內取得正收益的偏股型(xing)基(ji)金，最新股票倉位均低于10%。

　　“在(zai)今年的市(shi)場環境中，低(di)倉(cang)位(wei)(wei)策略(lve)對偏股基(ji)金(jin)的確(que)有效，因(yin)為基(ji)本上所有板塊都在(zai)下跌(die)，降低(di)倉(cang)位(wei)(wei)可以(yi)在(zai)一定程(cheng)度上規避市(shi)場調整壓(ya)力。不(bu)過，并不(bu)是所有基(ji)金(jin)經(jing)理都會采取(qu)低(di)倉(cang)位(wei)(wei)策略(lve)，有的可能會選擇分(fen)散化投(tou)資(zi)、精選個股等方式來避險。”北京一位(wei)(wei)公募基(ji)金(jin)經(jing)理表示(shi)。

　　績優基金重倉股“押(ya)對寶(bao)”

　　也有基金在(zai)年初便“押對寶”，重倉持有的行(xing)業跑(pao)贏大(da)盤，最終成為業績(ji)領(ling)頭羊(yang)。

　　例如(ru)年(nian)(nian)內凈值上漲6.57%的金信智能(neng)中(zhong)國2025混合，從基(ji)金季(ji)報來看，基(ji)金經理(li)在今(jin)年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)(chu)便(bian)重(zhong)點配置銀行(xing)股(gu)，雖然銀行(xing)板塊經歷了(le)2月初(chu)(chu)至(zhi)3月底的一波顯著回調，但(dan)基(ji)金重(zhong)倉股(gu)始(shi)終沒有發生太大變化。數據顯示，申萬銀行(xing)指(zhi)數今(jin)年(nian)(nian)以來跌(die)幅遠(yuan)遠(yuan)小(xiao)于其他板塊。

　　“在未來(lai)一段時(shi)間內(nei)，銀行的間接(jie)融資功(gong)能依(yi)然對企業的發(fa)展起到支撐(cheng)作(zuo)用，其結算等其他服務功(gong)能也(ye)將繼續發(fa)揮作(zuo)用。”基(ji)金經(jing)理在三季報中(zhong)表示。

　　除了上述(shu)基金之(zhi)外，今年排(pai)名前十位的(de)普(pu)通(tong)股票型基金中，有(you)5只基金始(shi)終堅守醫(yi)藥行業。反(fan)觀一些年內收益大幅跑輸(shu)指數的(de)產品，或多或少都存在頻繁調倉、重倉行業配置失誤的(de)問題(ti)。

　　以滬上一(yi)只年內(nei)跌幅近(jin)40%的(de)主動(dong)偏(pian)股(gu)型基(ji)金(jin)為例，基(ji)金(jin)經理在一(yi)季報中總(zong)結稱(cheng)，基(ji)金(jin)年初配置集中在去年表現較好的(de)家(jia)電、食(shi)品飲料(liao)板(ban)塊。由于市(shi)場波動(dong)劇(ju)烈和(he)行業出現變(bian)化，開始對組(zu)合(he)進(jin)行調整(zheng)，主要配置了銀行、傳媒(mei)、電子。

　　不過，該基金(jin)(jin)經理(li)似乎有些(xie)后(hou)知后(hou)覺，他在一季(ji)度大(da)力(li)買入了(le)多(duo)只銀(yin)行股(gu)(gu)，中證銀(yin)行指(zhi)數雖然在1月(yue)(yue)份(fen)大(da)漲12.47%，但此后(hou)便一路下行，尤其是在一季(ji)度后(hou)兩個月(yue)(yue)，該指(zhi)數跌(die)幅(fu)(fu)高(gao)達13.47%。到(dao)了(le)二季(ji)度，基金(jin)(jin)經理(li)將銀(yin)行股(gu)(gu)悉數清倉，轉為(wei)擁(yong)抱(bao)前(qian)期表現強(qiang)勢的(de)醫藥股(gu)(gu)。不過，醫藥股(gu)(gu)自6月(yue)(yue)開始普(pu)遍出(chu)現回撤，千山藥機(ji)、華大(da)基因、北(bei)陸(lu)藥業等個股(gu)(gu)6月(yue)(yue)跌(die)幅(fu)(fu)均超(chao)過20%。

　　“如果(guo)基(ji)(ji)金經(jing)理(li)本身屬于低(di)換手風格，還可以歸咎于所選股票的因(yin)子出現(xian)問題(ti)，在(zai)因(yin)子回歸之后可能會(hui)翻盤。但頻繁調倉導致在(zai)熊(xiong)市(shi)中(zhong)被"反(fan)復打臉"的產(chan)品，屬于操作走形，顯示基(ji)(ji)金經(jing)理(li)心(xin)態出現(xian)了問題(ti)，建(jian)議投資者贖回這類(lei)基(ji)(ji)金。”諾(nuo)亞正行公募(mu)基(ji)(ji)金研(yan)究部(bu)李懿(yi)哲分析稱。