鮮有(you)投資(zi)者會回憶起(qi)2007年首批QDII基(ji)(ji)(ji)金(jin)出海是何等的(de)盛況——首只(zhi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)申(shen)購額突(tu)破千億元的(de)歷史瞬間，便(bian)在那時鐫刻。12年后，曾(ceng)風靡一時的(de)QDII基(ji)(ji)(ji)金(jin)，并未如預期般成(cheng)為(wei)中國居民投資(zi)海外(wai)市場的(de)主(zhu)渠道。近三年來，QDII基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)發行舉步維艱。WIND數據(ju)顯示，2016年7月至今成(cheng)立的(de)124只(zhi)QDII基(ji)(ji)(ji)金(jin)產(chan)(chan)品(pin)中，目前(qian)僅有(you)9只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)規模在2億元以(yi)上。某基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司銷售部門負(fu)責人甚至向記者抱怨稱，發行QDII基(ji)(ji)(ji)金(jin)就是“賠錢(qian)”，淪為(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司“雞肋”產(chan)(chan)品(pin)。不(bu)過，在一些基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司眼(yan)里(li)，QDII基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)資(zi)產(chan)(chan)配置價值依然值得關(guan)注(zhu)。

　　QDII舉步維艱

　　根(gen)據WIND數(shu)據，截(jie)(jie)至今(jin)年7月10日(ri)，將A/B/C分(fen)開(kai)計算的261只(zhi)QDII基金(jin)(jin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的總凈(jing)(jing)(jing)值規(gui)模(mo)為747億(yi)元(yuan)。其中，凈(jing)(jing)(jing)值規(gui)模(mo)超過10億(yi)元(yuan)的基金(jin)(jin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)有(you)(you)19只(zhi)，其合計總凈(jing)(jing)(jing)值規(gui)模(mo)達(da)到520億(yi)元(yuan)，占比(bi)約70%。這(zhe)意味著，盡管QDII基金(jin)(jin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)數(shu)量在(zai)約12年間擴(kuo)張了30倍，但絕大(da)部分(fen)已(yi)經(jing)淪(lun)為“小微”基金(jin)(jin)，掙扎在(zai)基金(jin)(jin)存(cun)續的“生(sheng)死線(xian)”上——截(jie)(jie)至7月10日(ri)，在(zai)261只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)中，凈(jing)(jing)(jing)值在(zai)2億(yi)元(yuan)紅線(xian)之上的產(chan)(chan)品(pin)(pin)僅有(you)(you)72只(zhi)，而凈(jing)(jing)(jing)值跌(die)破5000萬份(fen)的迷你基金(jin)(jin)則(ze)高達(da)117只(zhi)。

　　需要指出的(de)(de)是，凈值規模超(chao)過10億(yi)元的(de)(de)基金產(chan)品，最近成立的(de)(de)一只是在2016年(nian)6月份，其余則主要分(fen)布于2007年(nian)至2014年(nian)間。這似乎表明，自2016年(nian)7月以后，QDII基金這個(ge)細分(fen)行業(ye)的(de)(de)容量正漸趨飽和，新發QDII基金已經很難為(wei)這個(ge)細分(fen)行業(ye)提供增(zeng)量，并漸漸淪為(wei)“生(sheng)存保衛戰(zhan)”的(de)(de)迷你(ni)基金。

　　上海某基(ji)金公司副(fu)總(zong)經(jing)理認為，造成這(zhe)種現象的(de)(de)(de)原因，一方面(mian)是首批QDII基(ji)金出海恰逢2008年世界(jie)金融危機前夜，建(jian)倉后遭遇了海外(wai)股(gu)市的(de)(de)(de)暴(bao)跌而凈值大幅縮水，給(gei)投資者帶(dai)來強烈的(de)(de)(de)“痛(tong)感”，這(zhe)令QDII基(ji)金此后的(de)(de)(de)擴張陷入(ru)困(kun)境；另一方面(mian)，則(ze)是QDII基(ji)金產(chan)品的(de)(de)(de)同質(zhi)化(hua)嚴(yan)重(zhong)，許多(duo)產(chan)品的(de)(de)(de)收益難以服眾，在渠道的(de)(de)(de)口碑不佳(jia)，令新發產(chan)品舉步維艱(jian)。

　　投資能(neng)力(li)的“謎(mi)團”

　　在規模不升反降的背后(hou)，是QDII基(ji)金海外投資能力(li)的嚴重分化。首(shou)先以(yi)長周期來考量。根據WIND統計(ji)(ji)數據，以(yi)成立滿五(wu)年(nian)的基(ji)金產品計(ji)(ji)算，截至7月10日，最(zui)(zui)近五(wu)年(nian)時(shi)間里，投資收(shou)益(yi)率最(zui)(zui)高的是國(guo)泰納斯(si)達(da)(da)克100，其近五(wu)年(nian)累計(ji)(ji)收(shou)益(yi)率達(da)(da)到(dao)124.23%，而(er)最(zui)(zui)低的是華寶標普油氣，其近五(wu)年(nian)累計(ji)(ji)虧損了63.8%。如(ru)果將時(shi)間縮(suo)短到(dao)近一年(nian)，則領(ling)跑者的近一年(nian)累計(ji)(ji)收(shou)益(yi)率達(da)(da)到(dao)17.55%，墊(dian)底者的虧損幅(fu)度高達(da)(da)38.05%。

　　同(tong)樣巨(ju)大(da)的(de)(de)(de)差(cha)(cha)距(ju)，也(ye)體現(xian)在擁有五年以上運作時間(jian)的(de)(de)(de)QDII基金產(chan)品年化(hua)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)上：最高(gao)者年化(hua)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)超(chao)過18%，而最低者年化(hua)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)為-11.2%，二(er)者相差(cha)(cha)近(jin)30個(ge)百分點。一位基金經理認為，較(jiao)長時間(jian)區(qu)域內的(de)(de)(de)年化(hua)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)差(cha)(cha)距(ju)，是甄別(bie)不(bu)同(tong)基金經理投資能力的(de)(de)(de)最好(hao)指標(biao)。而QDII基金產(chan)品五年期以上的(de)(de)(de)年化(hua)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)出(chu)現(xian)如(ru)此(ci)巨(ju)大(da)的(de)(de)(de)差(cha)(cha)別(bie)，除了(le)產(chan)品類型的(de)(de)(de)差(cha)(cha)異因素外，也(ye)充分展示了(le)其投資能力的(de)(de)(de)差(cha)(cha)距(ju)。

　　業(ye)(ye)內人(ren)士則指(zhi)出，從產(chan)品(pin)業(ye)(ye)績(ji)上分析，與海外(wai)(wai)(wai)基(ji)(ji)金市場相似，指(zhi)數類產(chan)品(pin)的長期(qi)年化收益率往往要高于主動管理(li)型產(chan)品(pin)，這或許會成為未(wei)來投資(zi)者配(pei)置海外(wai)(wai)(wai)市場的重要方向。而(er)值(zhi)得關注的是(shi)，從實際業(ye)(ye)績(ji)表現來看，擁有(you)外(wai)(wai)(wai)資(zi)股東(dong)的基(ji)(ji)金公司，其QDII基(ji)(ji)金產(chan)品(pin)業(ye)(ye)績(ji)并未(wei)優(you)于純(chun)內資(zi)的基(ji)(ji)金公司，這表明，依(yi)賴外(wai)(wai)(wai)資(zi)投顧并不是(shi)最有(you)效的QDII基(ji)(ji)金運作(zuo)模式。

　　資產配置的金礦

　　雖然QDII基金產(chan)(chan)品近年來(lai)的(de)發(fa)展陷入(ru)窘(jiong)境，但(dan)在一(yi)些基金公司眼里(li)，它的(de)資(zi)產(chan)(chan)配置價值依然值得矚目(mu)。

　　上投摩根(gen)基金(jin)(jin)認(ren)為，合(he)理的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配(pei)置(zhi)(zhi)戰略可(ke)(ke)以幫助投資(zi)(zi)(zi)(zi)者降低單個資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)價格(ge)波(bo)動(dong)對(dui)整(zheng)個投資(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)的(de)(de)(de)影響。目前可(ke)(ke)供(gong)配(pei)置(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)類(lei)(lei)別(bie)已經包括(kuo)國(guo)內股(gu)票(piao)(piao)、國(guo)內債(zhai)券、海(hai)外(wai)股(gu)票(piao)(piao)、海(hai)外(wai)債(zhai)券、國(guo)內黃金(jin)(jin)、國(guo)際石油、REITS及貨幣(bi)各種(zhong)大類(lei)(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，其中，海(hai)外(wai)股(gu)票(piao)(piao)包括(kuo)美(mei)國(guo)納斯達克指數(shu)(shu)、標(biao)普500指數(shu)(shu)、德國(guo)DAX30指數(shu)(shu)等，未(wei)來隨著FOF的(de)(de)(de)發展，可(ke)(ke)供(gong)投資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)公募基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)大類(lei)(lei)品種(zhong)將(jiang)會更加豐富。

　　上海某基(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司海外(wai)投(tou)資(zi)(zi)部門的負責人則向(xiang)記者表示(shi)，QDII基(ji)金(jin)(jin)(jin)產品(pin)的未來發(fa)展(zhan)方(fang)向(xiang)，將不是普通散戶(hu)投(tou)資(zi)(zi)者，而是包括FOF在(zai)內的各類機構投(tou)資(zi)(zi)者，因為它(ta)們需(xu)要更多(duo)樣化的資(zi)(zi)產來對(dui)沖單一市場的風(feng)險，以海外(wai)市場投(tou)資(zi)(zi)為主要方(fang)向(xiang)的QDII基(ji)金(jin)(jin)(jin)將成(cheng)為它(ta)們的“必需(xu)品(pin)”。該負責人同時指出(chu)，隨著(zhu)QDII基(ji)金(jin)(jin)(jin)產品(pin)類型的豐富，其所涉及的投(tou)資(zi)(zi)區域，已(yi)經從傳統的港股、美股逐步擴展(zhan)到歐洲股市、印度(du)股市以及日本股市等，部分(fen)產品(pin)甚至專注于貴金(jin)(jin)(jin)屬、原油等大(da)(da)宗商品(pin)領域，這(zhe)顯(xian)然(ran)大(da)(da)幅拓寬了機構的資(zi)(zi)產配置選擇余地。

　　在富國(guo)藍(lan)籌(chou)精選QDII擬任基金(jin)經理(li)張峰的(de)眼里(li)，海(hai)外(wai)市(shi)場“中(zhong)概(gai)股”里(li)的(de)藍(lan)籌(chou)股，也是不(bu)可多得的(de)金(jin)礦。他指(zhi)出，海(hai)外(wai)市(shi)場較國(guo)內市(shi)場成熟，由機構資(zi)金(jin)主導，選擇上(shang)更(geng)偏向(xiang)藍(lan)籌(chou)股。其次(ci)，伴隨著中(zhong)國(guo)供給側結構性改(gai)革進入(ru)低波(bo)動階段，藍(lan)籌(chou)股更(geng)具吸(xi)引力(li)，在此背(bei)景下，將帶(dai)來行業競爭格局改(gai)善、產業集中(zhong)度的(de)提(ti)升，從而提(ti)高行業龍頭企業的(de)市(shi)場競爭力(li)。