現行(xing)QDII制(zhi)度(du)下，投(tou)資(zi)者投(tou)資(zi)海(hai)外市(shi)場(chang)的途徑比較受(shou)限(xian)，對于個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)者更是如此。大部分個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)者只(zhi)能通過公募QDII基(ji)金進行(xing)海(hai)外資(zi)產(chan)的投(tou)資(zi)配置，QDII基(ji)金也因此成(cheng)為個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)者參與(yu)海(hai)外市(shi)場(chang)的重要方式。

　　在二(er)級分類上，可將QDII基金劃分為股票型(xing)(xing)、混(hun)合型(xing)(xing)、債券(quan)型(xing)(xing)、另類投(tou)資型(xing)(xing)（包括(kuo)海(hai)外商品和海(hai)外REITs）。在占(zhan)比上，包括(kuo)股票型(xing)(xing)和混(hun)合型(xing)(xing)在內(nei)的權(quan)益型(xing)(xing)QDII基金占(zhan)QDII基金總數的70%，是QDII基金最(zui)主要的投(tou)資類型(xing)(xing)。權(quan)益型(xing)(xing)QDII基金可進(jin)(jin)一步按(an)照管理(li)方式(shi)（主動/被動）、投(tou)資策略（規模/紅(hong)利(li)等）、投(tou)資地(di)域(yu)（美國/中國香港等）、投(tou)資主題(ti)/行(xing)業（醫療/科技等）進(jin)(jin)行(xing)進(jin)(jin)一步的細分，滿足投(tou)資者多元化的投(tou)資需(xu)求。

　　2020年受新冠肺炎疫(yi)情影響(xiang)，自2月起海(hai)外市(shi)(shi)場波動急劇加大(da)，包括股票、債券(quan)、商品在(zai)內(nei)的(de)(de)海(hai)外資(zi)產在(zai)短期(qi)內(nei)發生了(le)歷史性回調(diao)，國內(nei)QDII基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)也受到了(le)極大(da)的(de)(de)影響(xiang)。隨著全(quan)球疫(yi)情的(de)(de)蔓(man)延(yan)(yan)以及防控常態化的(de)(de)進行，部分(fen)海(hai)外資(zi)產明顯反彈，以美國股市(shi)(shi)為(wei)例，3月下(xia)旬道瓊斯指數下(xia)探(tan)至18213點后，開始進入(ru)上行通道，截止到6月5日(ri)已收復(fu)27000點。但是從全(quan)球層面(mian)看，全(quan)球疫(yi)情目前依(yi)舊(jiu)處于(yu)蔓(man)延(yan)(yan)中(zhong)，疫(yi)情持(chi)續對全(quan)球經濟造成負面(mian)影響(xiang)，全(quan)球資(zi)產仍有(you)大(da)幅(fu)波動可能，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)持(chi)有(you)的(de)(de)QDII基(ji)金(jin)仍有(you)大(da)幅(fu)回調(diao)的(de)(de)風險，在(zai)此背景下(xia)，QDII基(ji)金(jin)抗波動能力受到投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)關注。

　　通(tong)過對權益型(xing)QDII基金(jin)（下同）的各個因素(su)(su)進行分析，我們發現(xian)投(tou)(tou)資(zi)地域(yu)、行業集(ji)中度、區域(yu)集(ji)中度、有無境外投(tou)(tou)資(zi)顧問（投(tou)(tou)資(zi)地域(yu)為全球）、基金(jin)規模(mo)、基金(jin)公司股(gu)東背景六個因素(su)(su)對QDII基金(jin)抗波動能力有明顯(xian)影響。

　　投(tou)資地(di)域(yu)(yu)。QDII基(ji)金(jin)投(tou)資地(di)域(yu)(yu)十分寬泛，共涉及30個(ge)國家和(he)地(di)區(qu)(qu)。從(cong)(cong)(cong)基(ji)金(jin)合(he)同上(shang)看，QDII基(ji)金(jin)主要(yao)配(pei)(pei)置區(qu)(qu)域(yu)(yu)為(wei)全球(qiu)市場；從(cong)(cong)(cong)實(shi)際(ji)(ji)重倉地(di)域(yu)(yu)上(shang)看，QDII基(ji)金(jin)主要(yao)配(pei)(pei)置區(qu)(qu)域(yu)(yu)為(wei)美國和(he)中國香港。根據2014年至今(jin)的數據，不管是從(cong)(cong)(cong)基(ji)金(jin)合(he)同還是實(shi)際(ji)(ji)重倉地(di)域(yu)(yu)上(shang)，主要(yao)配(pei)(pei)置于中國香港的QDII基(ji)金(jin)都表現(xian)出更強的抗波動(dong)能力。

　　行業集中(zhong)(zhong)度。過(guo)高的(de)行業集中(zhong)(zhong)度（前三重倉行業占股票投資的(de)百(bai)分比）會增加基(ji)金在相應行業的(de)風險暴露程度，降低基(ji)金分散(san)風險的(de)能(neng)力(li)。通過(guo)對行業集中(zhong)(zhong)度進行分析，發現行業集中(zhong)(zhong)度過(guo)高（95%以上）的(de)QDII基(ji)金抗波動能(neng)力(li)明顯低于其他QDII基(ji)金。

　　區(qu)(qu)域集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度(du)(du)。對于區(qu)(qu)域集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度(du)(du)（第一重(zhong)倉(cang)區(qu)(qu)域占股票投(tou)資的(de)(de)百分比(bi)）來說，過(guo)(guo)高的(de)(de)區(qu)(qu)域集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度(du)(du)會使得(de)基(ji)金在投(tou)資地(di)域上的(de)(de)風險分散不足；過(guo)(guo)低(di)的(de)(de)區(qu)(qu)域集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度(du)(du)使得(de)QDII基(ji)金的(de)(de)實(shi)際(ji)重(zhong)倉(cang)地(di)域為全球，也會降低(di)抗波動(dong)能力。通過(guo)(guo)對區(qu)(qu)域集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度(du)(du)進(jin)行分析，發(fa)現區(qu)(qu)域集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度(du)(du)適中(zhong)(zhong)(zhong)（60%-95%）的(de)(de)QDII基(ji)金抗波動(dong)能力最(zui)強。

　　有無境(jing)(jing)外(wai)(wai)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資顧問(wen)（投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資地(di)域(yu)為(wei)全(quan)(quan)球(qiu)）。境(jing)(jing)外(wai)(wai)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資顧問(wen)制度(du)是(shi)(shi)QDII基(ji)金(jin)特(te)有的參與(yu)方，是(shi)(shi)從QDII基(ji)金(jin)設立初期延(yan)續至今的制度(du)。基(ji)金(jin)公(gong)司希望境(jing)(jing)外(wai)(wai)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資顧問(wen)可以用(yong)豐富的海外(wai)(wai)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資經驗增強QDII基(ji)金(jin)海外(wai)(wai)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資的實(shi)力(li)。通過對(dui)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資地(di)域(yu)為(wei)全(quan)(quan)球(qiu)的QDII基(ji)金(jin)進行分(fen)析(xi)，發現有境(jing)(jing)外(wai)(wai)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資顧問(wen)的QDII基(ji)金(jin)抗波動能力(li)明顯強于其他QDII基(ji)金(jin)。

　　基金規模。規模較(jiao)低的QDII基金難(nan)以完全實現風(feng)險的有效(xiao)分(fen)(fen)散，抗(kang)波(bo)動能力較(jiao)弱。通過對(dui)QDII基金規模的分(fen)(fen)析，規模在10億元以上規模的QDII基金抗(kang)波(bo)動能力最(zui)強。

　　基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司(si)(si)股(gu)(gu)東背(bei)(bei)(bei)景(jing)。普遍(bian)認為，不(bu)同的股(gu)(gu)東背(bei)(bei)(bei)景(jing)對基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)業績會有(you)不(bu)同影響(xiang)，有(you)券(quan)(quan)商(shang)(shang)背(bei)(bei)(bei)景(jing)的基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司(si)(si)在權益類資(zi)產的投(tou)資(zi)上更有(you)優(you)勢(shi)。通過對QDII基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)東背(bei)(bei)(bei)景(jing)進行(xing)分(fen)析，發行(xing)有(you)券(quan)(quan)商(shang)(shang)背(bei)(bei)(bei)景(jing)的QDII基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)抗(kang)波(bo)動(dong)能(neng)力(li)較弱。進一步分(fen)析發現(xian)，有(you)券(quan)(quan)商(shang)(shang)背(bei)(bei)(bei)景(jing)的QDII基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)在投(tou)資(zi)地域、區域集中度、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規模(mo)、境外投(tou)資(zi)顧問四個其他因(yin)素上整體表現(xian)出的抗(kang)波(bo)動(dong)能(neng)力(li)較差，因(yin)而券(quan)(quan)商(shang)(shang)背(bei)(bei)(bei)景(jing)對于QDII基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)抗(kang)波(bo)動(dong)能(neng)力(li)是減分(fen)項(xiang)。

　　建議(yi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者在(zai)選取抗(kang)波動能力較強的權益型QDII基(ji)(ji)(ji)金時，優先考慮投(tou)資(zi)(zi)(zi)地域(yu)為(wei)中(zhong)國香港、區域(yu)集中(zhong)度(du)適中(zhong)、基(ji)(ji)(ji)金規模在(zai)10億元以(yi)上且無券(quan)商背景(jing)的QDII基(ji)(ji)(ji)金；選擇投(tou)資(zi)(zi)(zi)配置地域(yu)為(wei)全(quan)球的QDII基(ji)(ji)(ji)金投(tou)資(zi)(zi)(zi)者，在(zai)以(yi)上因素的基(ji)(ji)(ji)礎上，建議(yi)選擇有境外投(tou)資(zi)(zi)(zi)顧(gu)問的QDII基(ji)(ji)(ji)金；最后需(xu)要回避(bi)行業(ye)集中(zhong)度(du)過高的QDII基(ji)(ji)(ji)金。

　　本報告內容來源(yuan)于平安證(zheng)券(quan)研(yan)究所的公(gong)開(kai)研(yan)報，【平安證(zheng)券(quan)】基金深(shen)度報告海外市(shi)場波動加大(da)，QDII基金業績面(mian)臨大(da)考20200429。證(zheng)券(quan)分析師：賈(jia)志，投資咨詢資格編號：S02。