8月6日，公(gong)募(mu)養老目(mu)標基(ji)(ji)金(jin)(jin)（簡稱(cheng)“養老FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)”）獲(huo)批一周年。一年來(lai)，養老FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)的總規模突破200億(yi)元，且取(qu)得了穩健投資(zi)收益(yi)。分析人士稱(cheng)，與其(qi)他主題基(ji)(ji)金(jin)(jin)相比(bi)，養老FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)的收益(yi)更應具備“放(fang)眼量”的視角。隨著市場接受度(du)提升和有望納(na)入個(ge)稅(shui)遞延政策范(fan)圍，未來(lai)養老FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)將(jiang)會“更上一層樓”。

　　整體運行平穩

　　Wind數據顯示(shi)，截至(zhi)2019年8月5日，55只（不同份額分開計(ji)算）已成(cheng)立(li)運行的養(yang)老FOF基金總規模(mo)(mo)達(da)到201.29億(yi)元。具體看(kan)，除(chu)了交銀安享穩(wen)(wen)健養(yang)老一(yi)年（20.53億(yi)元）和民生加銀康寧(ning)穩(wen)(wen)健養(yang)老一(yi)年（15.09億(yi)元）的規模(mo)(mo)突破10億(yi)元外(wai)，其余產品的規模(mo)(mo)均在(zai)10億(yi)元以下。

　　收(shou)(shou)(shou)益方面，55只養(yang)老(lao)FOF基金成(cheng)立以來的平(ping)均(jun)回報(bao)為(wei)(wei)(wei)(wei)2.54%（目(mu)標風險基金平(ping)均(jun)回報(bao)為(wei)(wei)(wei)(wei)2.23%，目(mu)標日期養(yang)老(lao)基金平(ping)均(jun)收(shou)(shou)(shou)益為(wei)(wei)(wei)(wei)2.72%），但(dan)收(shou)(shou)(shou)益結構分化明(ming)顯。其中，中歐預(yu)見(jian)養(yang)老(lao)2035三年等6只產(chan)品(pin)的收(shou)(shou)(shou)益超過5%（最高為(wei)(wei)(wei)(wei)興全安泰平(ping)衡養(yang)老(lao)，收(shou)(shou)(shou)益達11.84%），同時也(ye)有30只產(chan)品(pin)的收(shou)(shou)(shou)益不(bu)足2%，其中有3只產(chan)品(pin)收(shou)(shou)(shou)益為(wei)(wei)(wei)(wei)負值。

　　“無論是(shi)規(gui)模(mo)還是(shi)投資收益，養(yang)老(lao)FOF基(ji)金一(yi)年來發(fa)展(zhan)(zhan)整體上穩中有進。”華南區(qu)某基(ji)金分(fen)析人士楊磊（化名）對記者表示(shi)，養(yang)老(lao)FOF基(ji)金不(bu)僅抓住(zhu)了(le)(le)潛(qian)在需求量巨(ju)大的養(yang)老(lao)投資需求，還發(fa)展(zhan)(zhan)出(chu)了(le)(le)目(mu)標(biao)(biao)風險與目(mu)標(biao)(biao)日(ri)期的策略(lve)模(mo)式(shi)創新。隨著有效需求的持續釋放，預(yu)計養(yang)老(lao)FOF基(ji)金仍將有不(bu)小發(fa)展(zhan)(zhan)空間(jian)。

　　同時(shi)，深圳某公(gong)募的(de)養(yang)老(lao)FOF基金經理胡(hu)風(feng)（化名(ming)）對記者表示，從美國的(de)經驗來看，養(yang)老(lao)市場是(shi)公(gong)募深耕的(de)主(zhu)要陣地之(zhi)一(yi)。但(dan)從過程(cheng)來看，一(yi)般(ban)(ban)是(shi)前期(qi)首(shou)先把業績做好，隨(sui)著市場接(jie)受度的(de)不斷增(zeng)加(jia)，再(zai)慢慢擴大規(gui)模與產品線布局。其中(zhong)，胡(hu)風(feng)提到，養(yang)老(lao)FOF基金的(de)初始(shi)規(gui)模一(yi)般(ban)(ban)是(shi)在(zai)2億(yi)元左右，隨(sui)著業績和市場接(jie)受度的(de)持續上升，規(gui)模也會逐漸(jian)增(zeng)加(jia)。

　　廣發基金總經理(li)助理(li)金亞(ya)表(biao)示，公司(si)計劃(hua)在目標風險和(he)目標日期兩種養老(lao)FOF基金中進行全面布局，如(ru)在2035和(he)2050期間(jian)(jian)，以每5年為間(jian)(jian)隔成立一只產品，滿足不同年齡(ling)段客(ke)戶(hu)的養老(lao)需求。

　　收益“長宜放眼量”

　　楊磊認為，養(yang)老(lao)(lao)FOF基(ji)金是主(zhu)題基(ji)金中的主(zhu)要(yao)(yao)亮點。但市場是否認可，投資(zi)收(shou)益率(lv)能否達到(dao)投資(zi)者(zhe)的預(yu)期(qi)(qi)是一個重要(yao)(yao)因素(su)，“從過(guo)去一年的情(qing)況(kuang)看，接近3%的平均收(shou)益還算不(bu)錯。但要(yao)(yao)在長(chang)周期(qi)(qi)內跑贏通脹（這是養(yang)老(lao)(lao)的基(ji)本要(yao)(yao)求(qiu)），收(shou)益率(lv)能提到(dao)5%會更好些”。

　　胡(hu)風(feng)(feng)則(ze)基(ji)于(yu)親身運(yun)作經驗表(biao)(biao)示，與其他主題基(ji)金(jin)(jin)相比，養(yang)老(lao)FOF基(ji)金(jin)(jin)的收益(yi)預期更應“長宜放(fang)眼量”。首先，對(dui)基(ji)金(jin)(jin)持(chi)有人而(er)言，年化(hua)5%以(yi)上的投資(zi)收益(yi)是較佳收益(yi)，但如果追(zhui)求區(qu)間（如一(yi)年）收益(yi)，養(yang)老(lao)目標基(ji)金(jin)(jin)出于(yu)平穩(wen)性(xing)考慮，很難(nan)跑(pao)得過倉位激(ji)進的股票型基(ji)金(jin)(jin)。胡(hu)風(feng)(feng)以(yi)他運(yun)作的目標風(feng)(feng)險養(yang)老(lao)FOF基(ji)金(jin)(jin)為(wei)(wei)(wei)例說，該(gai)產(chan)(chan)(chan)品以(yi)5%的波動率為(wei)(wei)(wei)上限(xian)進行資(zi)產(chan)(chan)(chan)配置，逐月進行動態調整，且投資(zi)于(yu)權益(yi)類(lei)資(zi)產(chan)(chan)(chan)和商(shang)品基(ji)金(jin)(jin)的比例不超過三成(cheng)(cheng)。數據(ju)顯示，該(gai)基(ji)金(jin)(jin)成(cheng)(cheng)立以(yi)來(lai)的回報在2%附近，但最大回撤絕(jue)對(dui)值低(di)于(yu)0.3%，表(biao)(biao)現較為(wei)(wei)(wei)穩(wen)健。

　　其次，胡(hu)(hu)風(feng)認為，投資者(zhe)對“養老(lao)錢”要具(ju)備(bei)長(chang)期(qi)(qi)化(hua)與穩定性視角，“養老(lao)FOF基金(jin)的(de)著眼點不(bu)僅是(shi)三(san)年(nian)或(huo)五(wu)年(nian)封閉(bi)期(qi)(qi)，而是(shi)未來(lai)二(er)十(shi)年(nian)甚至(zhi)三(san)十(shi)年(nian)的(de)長(chang)周期(qi)(qi)。所以，你會看(kan)到有(you)養老(lao)FOF基金(jin)會遵循權益配比遞減策略，如成立時股(gu)票倉位是(shi)60%，到了第(di)十(shi)年(nian)降低到30%，第(di)十(shi)五(wu)年(nian)則是(shi)20%，到最(zui)后可能下滑到5%甚至(zhi)0%。”胡(hu)(hu)風(feng)說，投資者(zhe)也應(ying)具(ju)備(bei)上述心理(li)預期(qi)(qi)，“基于對宏觀經濟(ji)發展(zhan)前景的(de)信心，如果是(shi)長(chang)期(qi)(qi)持有(you)，二(er)十(shi)年(nian)下來(lai)的(de)復(fu)合收(shou)益率還是(shi)不(bu)錯(cuo)的(de)。”

　　“冠以‘養(yang)老’名義的(de)金(jin)融產品(pin)并不少(shao)，但要(yao)真正(zheng)做(zuo)到投(tou)(tou)資養(yang)老是不容易的(de)。養(yang)老FOF基金(jin)具(ju)備相對(dui)投(tou)(tou)研優勢(shi)，但要(yao)取得長足進(jin)步，這(zhe)有待(dai)投(tou)(tou)資意識、養(yang)老意識和市(shi)場接受度的(de)不斷提升(sheng)。”華南區(qu)某券商(shang)分析人士對(dui)記者表示(shi)。

　　繼續豐富產品線

　　“通過大力發展第二和第三支柱來(lai)彌補養(yang)(yang)老缺口具有很(hen)強的緊迫性。”胡風認為，養(yang)(yang)老金(jin)替(ti)(ti)代率一般(ban)要達到70%，養(yang)(yang)老生活水(shui)(shui)平才可以維(wei)持在(zai)退休前的水(shui)(shui)平。但國內的養(yang)(yang)老金(jin)替(ti)(ti)代率已(yi)長期低于國際警戒(jie)線的50%水(shui)(shui)平（據社科(ke)院(yuan)社保研究中心主任鄭秉文介紹，近年(nian)我國養(yang)(yang)老金(jin)平均替(ti)(ti)代水(shui)(shui)平約為45%。）“公募應(ying)該(gai)把養(yang)(yang)老產(chan)品線豐(feng)富起來(lai)，讓投資者能在(zai)不同風險類(lei)別(bie)的資產(chan)中進行更(geng)好的配置。”

　　記者(zhe)獲悉，在(zai)一(yi)周年之際(ji)，公募依然(ran)在(zai)持續布(bu)局養(yang)老(lao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)產(chan)品，以進(jin)一(yi)步豐富產(chan)品線。比如，此前已推出“銀華尊(zun)和(he)養(yang)老(lao)2035”的銀華基(ji)金(jin)(jin)(jin)，將在(zai)近期(qi)聯袂發行三只(zhi)新的養(yang)老(lao)FOF產(chan)品，目標日(ri)期(qi)最長可涵蓋到2040年。值(zhi)得(de)一(yi)提(ti)的是，這三只(zhi)新基(ji)金(jin)(jin)(jin)均為“發起(qi)式基(ji)金(jin)(jin)(jin)”，即在(zai)募集期(qi)內(nei)銀華基(ji)金(jin)(jin)(jin)將運用固(gu)有資(zi)金(jin)(jin)(jin)各(ge)認(ren)購至少(shao)1000萬元并持有至少(shao)3年，體現出明顯的“與投(tou)資(zi)者(zhe)風險共擔”特征(zheng)。

　　另外，胡風說到，稅收(shou)遞(di)延政策會(hui)(hui)是一個很好的(de)推進點。“若能(neng)像買保險(xian)那樣，買養老FOF基(ji)金(jin)也能(neng)有(you)一定的(de)免稅額度(du)，持有(you)人(ren)的(de)接受度(du)會(hui)(hui)大(da)大(da)提升(sheng)。”

　　2018年5月1日，個人稅(shui)收遞延型商業(ye)養老保險在(zai)上海(hai)、福(fu)建與蘇(su)州工業(ye)園(yuan)區展開試點。業(ye)內人士(shi)預計，如果公募也能納入(ru)個稅(shui)遞延商業(ye)養老賬戶投資(zi)范圍，未來將會有效提(ti)升(sheng)養老FOF基金(jin)的市場接受度。