上(shang)周市(shi)場震蕩調整，上(shang)證綜指和深(shen)證成指均下(xia)跌0.46%，創(chuang)業(ye)板指下(xia)跌0.89%，上(shang)證50指數下(xia)跌0.94%，其(qi)中上(shang)證綜指自(zi)9月以來首次(ci)跌破年(nian)線(xian)。基金人士認為，11月PMI重回擴張(zhang)區間顯示逆周期調節(jie)效果有所(suo)顯現，后續需進一步跟蹤關注。受制于通(tong)脹等因(yin)素，流動性不會過度寬松，市(shi)場短(duan)期或維持震蕩走勢。板塊方面，估值(zhi)(zhi)處于歷史高位的(de)消(xiao)費板塊年(nian)底受交易(yi)擾動，出現短(duan)期調整，對受醫(yi)保控費影響的(de)醫(yi)藥股需要進行估值(zhi)(zhi)重構。

　　11月制造業PMI超(chao)預期

　　經濟基本面和流動性是影響當前(qian)A股(gu)的兩大因素，前(qian)者(zhe)在上(shang)周末迎來了利(li)好(hao)消息(xi)。據(ju)國家統計局數據(ju)，11月(yue)份(fen)制造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百分(fen)點，在連續(xu)6個月(yue)低于臨界(jie)點后(hou)，再次回(hui)到擴張區間(jian)。

　　某公募基金研(yan)究(jiu)員表(biao)示(shi)，11月PMI重(zhong)回(hui)擴張區間(jian)顯(xian)示(shi)逆周期調節效(xiao)果(guo)有(you)所(suo)顯(xian)現，后面需進一(yi)步(bu)關注基建回(hui)暖對需求拉動(dong)的可持續性。盡(jin)管部分周期行業(ye)近(jin)期的庫存(cun)降低，但需要(yao)跟蹤分析后續是屬于被動(dong)的補庫存(cun)，還是主動(dong)的庫存(cun)上行周期。

　　工(gong)銀瑞信(xin)基(ji)金(jin)認為，在逆(ni)周期調節政策下(xia)，維(wei)持經濟下(xia)行(xing)風險可控的(de)判(pan)斷不(bu)(bu)變(bian)(bian)，但需(xu)要(yao)(yao)關注內部調結構和去杠桿類政策是否存在邊際加(jia)力，以及逆(ni)周期調節政策實(shi)際落地(di)效果(guo)。從中(zhong)期維(wei)度看(kan)，當前國(guo)內外金(jin)融條件還(huan)將處于改(gai)善(shan)趨勢中(zhong)。綜合來看(kan)，維(wei)持未(wei)來一(yi)個(ge)季度市(shi)場處于震蕩格局的(de)判(pan)斷不(bu)(bu)變(bian)(bian)。未(wei)來市(shi)場整體機會(hui)的(de)出現需(xu)要(yao)(yao)看(kan)到兩(liang)個(ge)變(bian)(bian)化，一(yi)是國(guo)內流(liu)動性寬(kuan)松預期再次(ci)明顯提升(sheng)，二(er)是基(ji)本面出現見底企穩信(xin)號。

　　流(liu)動性方(fang)(fang)面，國(guo)壽(shou)安保(bao)基(ji)金(jin)指出(chu)，臨近年(nian)(nian)末，市場難免產生一(yi)些階段性壓(ya)力(li)，一(yi)方(fang)(fang)面今年(nian)(nian)市場漲幅較大，部(bu)分投資者有階段性兌現需(xu)求，另一(yi)方(fang)(fang)面四季度(du)受制于(yu)通脹等因素，流(liu)動性不會過度(du)寬(kuan)松(song)。因此，在流(liu)動性趨弱的(de)環境(jing)下，建(jian)議在歲(sui)末年(nian)(nian)初(chu)采用穩健的(de)策略，中長期仍持(chi)續看(kan)好A股市場。

　　醫藥股面臨估值重構

　　從市場(chang)表現看(kan)，上周部分(fen)基(ji)金(jin)重(zhong)倉股(gu)(gu)下(xia)跌(die)明顯(xian)。Wind數據顯(xian)示，基(ji)金(jin)重(zhong)倉板塊上周下(xia)跌(die)0.85%，不(bu)少個股(gu)(gu)顯(xian)著跑輸上證綜指。具體(ti)來看(kan)，貴州茅(mao)臺下(xia)跌(die)5.44%，愛爾眼科下(xia)跌(die)4.93%，寧波銀(yin)行(xing)和恒瑞醫藥分(fen)別(bie)下(xia)跌(die)3.70%和3.46%，長春高新(xin)亦下(xia)跌(die)3.28%。

　　前述(shu)公募基(ji)金研究員表(biao)示，食品飲(yin)料板塊(kuai)的(de)(de)個股出現下跌固然有(you)消息層(ceng)面的(de)(de)擾動(dong)，但根本上還是因(yin)為估(gu)值處(chu)在歷史(shi)高位。雖然隨著外資的(de)(de)不(bu)(bu)斷進入(ru)，這些消費板塊(kuai)的(de)(de)估(gu)值已(yi)經被重新(xin)定價(jia)，但臨近年底，機構普(pu)遍(bian)有(you)落(luo)袋(dai)為安的(de)(de)需(xu)求，因(yin)此帶來(lai)短期波動(dong)也并不(bu)(bu)意外。

　　對于(yu)醫(yi)藥板塊的個股調整(zheng)，業(ye)內人(ren)士指出，受(shou)最(zui)新(xin)醫(yi)保(bao)談(tan)判準入名單公(gong)布的影(ying)響，醫(yi)藥股正面臨(lin)估值(zhi)(zhi)重構。某中型私募研(yan)究(jiu)員表示，醫(yi)保(bao)控費對一些醫(yi)藥股帶來的利空是實實在在的，同時這些醫(yi)藥股本身的估值(zhi)(zhi)也很高，因此市場下跌屬正常反應，目前需要(yao)對這些醫(yi)藥公(gong)司重新(xin)估值(zhi)(zhi)。

　　星石投(tou)資(zi)指出，近(jin)年來優先(xian)審評和(he)醫(yi)保談判(pan)打通了國產(chan)創(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)(yao)快速上市并放量之路。仿制(zhi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)帶量采(cai)購壓縮和(he)輔(fu)助(zhu)用藥(yao)(yao)(yao)(yao)嚴(yan)格限制(zhi)，也為(wei)創(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)(yao)釋放了巨大市場空間。從投(tou)資(zi)角度來看，這對于醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)行(xing)(xing)業(ye)來說(shuo)是一個(ge)“以價換量”的過程，這個(ge)過程不僅僅體現在創(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)(yao)，也會(hui)體現在仿制(zhi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)市場上。仿制(zhi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)一致性評價和(he)集中(zhong)(zhong)采(cai)購，會(hui)重塑整個(ge)行(xing)(xing)業(ye)格局以及(ji)業(ye)務(wu)模式，促使仿制(zhi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)從銷售端轉向生產(chan)端。隨著集中(zhong)(zhong)采(cai)購的全國推廣，沒(mei)有中(zhong)(zhong)標的企業(ye)將(jiang)面(mian)臨市場份(fen)額的加速流(liu)失，有持續研發以及(ji)產(chan)品推陳出新(xin)(xin)能力(li)的企業(ye)將(jiang)長期受(shou)益。整個(ge)行(xing)(xing)業(ye)未(wei)來有望(wang)呈(cheng)現寡頭化的趨勢，迎(ying)來一次指數級別的集中(zhong)(zhong)度提(ti)升。