□廣發聚瑞基金經理 費逸

　　自(zi)新冠肺炎疫情(qing)爆發以來(lai)，美國(guo)部分政(zheng)客出于其政(zheng)治利益考(kao)慮，借(jie)口供應鏈安全，不遺(yi)余力地推銷制造業回流(liu)美國(guo)的政(zheng)策，甚至(zhi)提出可(ke)以補(bu)貼(tie)企業搬遷(qian)的費用(yong)。投(tou)資者(zhe)對(dui)所謂的“逆全球(qiu)化”趨勢表達了深深的擔憂。反映在市場中，投(tou)資者(zhe)盡可(ke)能回避與外(wai)需(xu)相關、與全球(qiu)經濟相關度(du)比較高的制造業公司，集中買(mai)入了內需(xu)類的消費股(gu)票(piao)。

　　但筆者(zhe)(zhe)認為，此時我們(men)應該(gai)堅定投資中國(guo)先進制造業(ye)的信(xin)心。站在宏觀(guan)視角來(lai)(lai)看，中國(guo)是世界上為數不(bu)多的全產業(ye)鏈(lian)國(guo)家，在應對外部沖擊時自我調節的能力(li)比(bi)較(jiao)強(qiang)。從微觀(guan)個體(ti)來(lai)(lai)看，我國(guo)優秀的企(qi)業(ye)會在這一(yi)輪疫情之后，進一(yi)步鞏(gong)固在全球(qiu)產業(ye)鏈(lian)中的地位，風雨過后見彩虹，中長期能為堅守的投資者(zhe)(zhe)交(jiao)出滿意的業(ye)績答卷。

　　中國制(zhi)造業韌性強

　　首先，“逆(ni)全(quan)球(qiu)化(hua)”的(de)提法并不是(shi)最近(jin)才有，自(zi)2018年外部(bu)貿易出現摩擦以來(lai)，美國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)內就(jiu)有了“脫鉤(gou)”的(de)一(yi)派。他們希望將中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)排(pai)除(chu)在自(zi)己的(de)盟友圈子之外，通過各種手段打壓(ya)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)科技公(gong)司，甚(shen)至不惜廢(fei)棄二(er)戰以來(lai)建(jian)立的(de)以WTO為(wei)(wei)代表的(de)這一(yi)類(lei)國(guo)(guo)(guo)際秩(zhi)序(xu)。但是(shi)筆者(zhe)認(ren)為(wei)(wei)，世界格(ge)局不會(hui)因(yin)為(wei)(wei)疫情的(de)影(ying)響而發生深(shen)刻改變。最近(jin)一(yi)段時間，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)向各國(guo)(guo)(guo)捐獻防疫物資，提供醫療救助，給WHO捐款(kuan)，真(zhen)真(zhen)正(zheng)正(zheng)是(shi)在踐行人類(lei)命(ming)運共同體的(de)理念。未來(lai)，不同國(guo)(guo)(guo)家之間的(de)合作會(hui)更加緊密，也必將帶(dai)來(lai)更深(shen)入的(de)全(quan)球(qiu)化(hua)。

　　其(qi)次(ci)，國家(jia)之間的摩擦，并不(bu)會(hui)改(gai)變一個產業(ye)成長的主要(yao)邏輯。時代(dai)有(you)自己(ji)的進步邏輯，有(you)自己(ji)的走向，不(bu)以任何個體的主觀意志為轉移(yi)。中國先進制造業(ye)的崛(jue)起是時代(dai)的進步，外部群體的權力改(gai)變不(bu)了大趨勢。

　　第三(san)，海外(wai)疫情(qing)帶來的(de)沖擊(ji)，多是(shi)外(wai)生性(xing)的(de)、階(jie)(jie)段性(xing)的(de)。從(cong)傳(chuan)導鏈(lian)條來看，全(quan)球(qiu)疫情(qing)的(de)擴散(san)會導致海外(wai)經濟的(de)總需(xu)(xu)求出現收縮，而全(quan)球(qiu)經濟的(de)下修(xiu)又會通過出口(kou)影響到(dao)我國的(de)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)。但需(xu)(xu)要(yao)指出的(de)是(shi)，經過幾十年的(de)穩(wen)步發(fa)展，中國制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)已發(fa)展為兼具廣度和深度的(de)全(quan)產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)，在應(ying)對(dui)外(wai)部沖擊(ji)時的(de)自我調(diao)節能(neng)力(li)比較強。以今年的(de)疫情(qing)為例(li)，經歷(li)了階(jie)(jie)段性(xing)的(de)停工停產(chan)后，目前制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的(de)復(fu)工復(fu)產(chan)已恢(hui)復(fu)到(dao)了相當高的(de)水平。

　　所以，筆者認為(wei)，國內(nei)的(de)制造業(ye)(ye)企業(ye)(ye)在疫情中表(biao)現(xian)出來(lai)的(de)韌性和(he)高效讓世界矚目，之(zhi)后會贏得更多的(de)信任。

　　逆勢布局先(xian)進制造業

　　正如前文(wen)提到(dao)的(de)基于“逆全球化”的(de)擔憂，不少(shao)投資者選擇回避終端需求主要在海(hai)外(wai)(wai)、容易受到(dao)海(hai)外(wai)(wai)經濟影(ying)響的(de)制造業，更多偏(pian)好于內需相關(guan)的(de)行業，如消費等(deng)。

　　筆者(zhe)認為，如果真(zhen)的因為路(lu)徑曲折(zhe)而有階段性(xing)逆全球化風(feng)險，買入(ru)內需相關資產也不(bu)能(neng)避險。一方面(mian)，對中國這(zhe)樣(yang)的大國，制造業(ye)(ye)是(shi)立(li)國之本，制造業(ye)(ye)升級是(shi)跨越(yue)中等收入(ru)陷阱(jing)的必由之路(lu)。因此(ci)，培育一批(pi)先(xian)進制造業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，能(neng)夠在(zai)全球具有競爭(zheng)力，在(zai)產業(ye)(ye)鏈(lian)上(shang)占據話語權，才(cai)能(neng)創造更多(duo)的財富，并推動國內居(ju)民(min)去消費(fei)更好的產品(pin)和(he)服務。由此(ci)可見，從邏輯上(shang)，能(neng)否(fou)發展(zhan)出(chu)這(zhe)樣(yang)的先(xian)進制造業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，是(shi)消費(fei)的基礎(chu)。否(fou)則，任何高端消費(fei)都是(shi)無本之木，無源(yuan)之水，是(shi)長久不(bu)了的，并不(bu)能(neng)真(zhen)正實現避險的目標。

　　另一(yi)方面，筆者認為，投資(zi)中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)先進(jin)制造(zao)(zao)業(ye)企(qi)業(ye)大(da)有(you)可(ke)為。正(zheng)如人口規(gui)模(mo)是一(yi)個社會發(fa)展(zhan)某些應用技術的(de)(de)必(bi)要(yao)(yao)條(tiao)件，規(gui)模(mo)對于(yu)制造(zao)(zao)業(ye)企(qi)業(ye)的(de)(de)發(fa)展(zhan)也是至關重要(yao)(yao)。中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)先進(jin)制造(zao)(zao)業(ye)企(qi)業(ye)首先面對的(de)(de)是廣大(da)的(de)(de)國(guo)內市(shi)場，他(ta)(ta)們相較(jiao)于(yu)其他(ta)(ta)發(fa)展(zhan)中(zhong)(zhong)國(guo)家的(de)(de)同行，在發(fa)展(zhan)初期擁有(you)更多的(de)(de)試錯(cuo)機會；在發(fa)展(zhan)壯大(da)后，比同行有(you)更大(da)的(de)(de)規(gui)模(mo)效(xiao)應。

　　高鐵的(de)(de)發(fa)展(zhan)就是(shi)(shi)最好的(de)(de)例(li)證。起(qi)初(chu)，中(zhong)(zhong)國(guo)引進(jin)(jin)海外多國(guo)的(de)(de)先進(jin)(jin)技(ji)術(shu)(shu)，在(zai)實踐中(zhong)(zhong)不斷(duan)吸(xi)收提高，發(fa)展(zhan)出(chu)自己的(de)(de)獨有(you)技(ji)術(shu)(shu)，并培育了完(wan)整的(de)(de)上下游產(chan)業(ye)鏈(lian)。如(ru)今，我們(men)已經可以(yi)開始技(ji)術(shu)(shu)輸(shu)出(chu)。5G、新能(neng)源的(de)(de)發(fa)展(zhan)同(tong)樣如(ru)此，大規模的(de)(de)先行建(jian)設和生產(chan)，使得企業(ye)有(you)充(chong)足的(de)(de)機會探索出(chu)新技(ji)術(shu)(shu)，改良(liang)生產(chan)過(guo)程，形成產(chan)業(ye)集群，這都是(shi)(shi)海外同(tong)行所(suo)不具備的(de)(de)優勢。憑借這些優勢，有(you)著(zhu)遠大抱負(fu)的(de)(de)管(guan)理者(zhe)會進(jin)(jin)一步(bu)領(ling)導這些企業(ye)進(jin)(jin)軍國(guo)際市場(chang)，這就是(shi)(shi)我們(men)對中(zhong)(zhong)國(guo)先進(jin)(jin)制(zhi)造(zao)業(ye)的(de)(de)信心所(suo)在(zai)。

　　投(tou)資一家(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)股票，本(ben)質就(jiu)是買它的(de)(de)生意本(ben)身。巴菲特說，這就(jiu)好比你擁有(you)(you)(you)了一個農(nong)場，你知(zhi)道天氣有(you)(you)(you)好有(you)(you)(you)壞(huai)，農(nong)場在好年(nian)景(jing)豐收，在壞(huai)的(de)(de)年(nian)景(jing)會(hui)歉收，但平(ping)(ping)均來看總能有(you)(you)(you)一定水平(ping)(ping)的(de)(de)產出，如果(guo)經營(ying)得(de)當，平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)還(huan)會(hui)有(you)(you)(you)所增長(chang)。所以你不會(hui)因為今年(nian)歉收了，就(jiu)把農(nong)場賣掉。我們投(tou)資的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，可(ke)能也(ye)會(hui)因為新冠肺(fei)炎疫(yi)情導致業(ye)(ye)績(ji)有(you)(you)(you)所調整，但企(qi)(qi)業(ye)(ye)布局(ju)和投(tou)入多年(nian)的(de)(de)生意還(huan)要繼續，不會(hui)因為受疫(yi)情影響，就(jiu)不做這個生意，而改去生產短期看可(ke)能更(geng)賺錢的(de)(de)防疫(yi)物資。

　　作為二級市場投資者(zhe)，我們(men)挑選出戰略(lve)正確、管理(li)有(you)方(fang)、財務穩健(jian)的企(qi)(qi)業(ye)，在(zai)(zai)市場因為疫情影響而造成它們(men)折價(jia)的時候買入。相信不(bu)久的將來，中國會誕(dan)生出一批在(zai)(zai)世(shi)界上有(you)競(jing)爭力的先進制造業(ye)企(qi)(qi)業(ye)，而這(zhe)里面可能正有(you)你長期投資的那家(jia)企(qi)(qi)業(ye)。