自2019年(nian)以來(lai)(lai)，截(jie)至2020年(nian)11月30日，公(gong)募偏(pian)股基(ji)金(jin)產(chan)品已經連(lian)“牛(niu)”近兩年(nian)，有接(jie)近1200只(zhi)偏(pian)股基(ji)金(jin)產(chan)品凈值翻倍。2019年(nian)偏(pian)股基(ji)金(jin)收益率(lv)中位(wei)數達到35%，今年(nian)以來(lai)(lai)已達36.8%。對此，部分受訪(fang)投資人士坦言，要(yao)理性看待明年(nian)預期(qi)收益率(lv)。但市場中結構性機會(hui)猶存，機構化傾向也會(hui)延續。

　　近1200只基金(jin)凈值翻倍

　　Wind數(shu)(shu)據顯示，2019年1月1日以來，截至2020年12月1日收盤，創業(ye)板(ban)指數(shu)(shu)上(shang)(shang)漲115.78%，滬深300指數(shu)(shu)上(shang)(shang)漲68.30%，上(shang)(shang)證(zheng)50上(shang)(shang)漲54.98%。

　　與此對應，公募(mu)偏股(gu)型主動產品(pin)（普(pu)通(tong)股(gu)票(piao)型+偏股(gu)混(hun)合(he)型+靈(ling)活配(pei)置型）凈值也(ye)水漲船高(gao)。數據(ju)顯示，2019年(nian)1月(yue)1日(ri)至2020年(nian)11月(yue)30日(ri)，在Wind開(kai)放式基金(jin)分類(lei)下的普(pu)通(tong)股(gu)票(piao)型、偏股(gu)混(hun)合(he)型、靈(ling)活配(pei)置型基金(jin)中，各類(lei)份額分開(kai)統計(ji)，有1196只基金(jin)區間回報超過100%。即2019年(nian)以來近兩年(nian)時間內，有接近1200只基金(jin)產品(pin)凈值翻(fan)倍。

　　中(zhong)泰證券研究所(suo)李迅雷近日(ri)指出(chu)：“公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)最近兩年業績特別好。年初(chu)以(yi)來，所(suo)有偏股(gu)型基(ji)金(jin)收(shou)益(yi)率中(zhong)位數(shu)是(shi)36.8%，這是(shi)2010年以(yi)來最高收(shou)益(yi)率水平。同時，2019年偏股(gu)型基(ji)金(jin)的中(zhong)位數(shu)達35%。”

　　“從歷史(shi)上(shang)看，公募基金連續兩年收益率超過30%比較罕見(jian)，上(shang)一次還(huan)是2006年至2007年間(jian)。”李迅雷(lei)表示：“時(shi)代的(de)天平(ping)正(zheng)在向機構投(tou)資者(zhe)傾(qing)斜。”

　　理性調整預期(qi)收益率(lv)

　　那么，對于(yu)2021年的公募偏股型產品，機構投資(zi)者(zhe)預期收益率(lv)幾何？

　　“坦白講，這兩年預(yu)期收(shou)益率太(tai)紊(wen)亂了。”一名北京(jing)地區公(gong)募權益投資總監級人(ren)士劉清（化名）告(gao)訴記者(zhe)。

　　他指出，2018年(nian)(nian)初，春節(jie)之前延續2017年(nian)(nian)藍籌白(bai)馬(ma)牛(niu)市(shi)(shi)，不(bu)少人認為(wei)會繼續大象起舞，但(dan)從二(er)季度開始受流(liu)動(dong)性與外部擾動(dong)影響，市(shi)(shi)場一直調(diao)整到(dao)2018年(nian)(nian)底(di)。2019年(nian)(nian)剛開始，市(shi)(shi)場整體(ti)信心(xin)不(bu)足，但(dan)實際上2019年(nian)(nian)是基金的大年(nian)(nian)。站在2019年(nian)(nian)底(di)看2020年(nian)(nian)，也有很多人認為(wei)繼續走牛(niu)概(gai)率不(bu)大，結果(guo)2020年(nian)(nian)又是一個公募的大年(nian)(nian)。

　　“站在當前(qian)時(shi)點，看(kan)2021年的預期收益率(lv)確實很難。”劉清(qing)表示(shi)：“10%-20%是比(bi)較(jiao)謹慎(shen)樂(le)觀的預期，要理性調整預期收益率(lv)。”

　　一位深圳地區正在發行權益(yi)產品(pin)的基(ji)金經理表示：“2021年市場(chang)或進一步分化。從戰術上，我會(hui)(hui)增(zeng)加價值(zhi)中樞回歸類(lei)配置，更加審慎評估產業(ye)成長類(lei)。同時，我會(hui)(hui)適(shi)度(du)增(zeng)配低風險、低預(yu)期(qi)收益(yi)率(lv)標的。”

　　結構性與機構化

　　當前，市場(chang)對(dui)于(yu)2021年(nian)投資收益的擔憂，主要來源于(yu)估值與(yu)流動(dong)性兩個(ge)方面。

　　在談到明年投資機(ji)會時，受訪基金經(jing)理表示，盡管存在均值回(hui)歸(gui)的可(ke)能，但市場機(ji)構(gou)化的趨勢將會延(yan)續(xu)，結構(gou)性機(ji)會一定存在。

　　一名華南(nan)地區公(gong)募研究總監黃光（化(hua)名）表示，市場結構分化(hua)越(yue)發(fa)明顯(xian)，優質(zhi)公(gong)司(si)估值較貴，但每(mei)個行業的龍頭(tou)基(ji)本面越(yue)來越(yue)強，小公(gong)司(si)越(yue)來越(yue)弱(ruo)。這(zhe)背后重要的原(yuan)因是A股機構化(hua)越(yue)發(fa)明顯(xian)，而且這(zhe)種趨勢(shi)只(zhi)會越(yue)來越(yue)強。

　　摩(mo)根士丹利華(hua)鑫基(ji)金(jin)表示，流動性(xing)邊際收緊的(de)預(yu)期(qi)對高估值板(ban)塊(kuai)帶來(lai)壓制，而宏(hong)觀經(jing)濟數(shu)據向好表明生產端和(he)需求端在改善，短期(qi)看(kan)低估值順(shun)周期(qi)板(ban)塊(kuai)占優的(de)格局有望延續。從(cong)中(zhong)長期(qi)來(lai)看(kan)，內需升級和(he)供應鏈補短板(ban)是(shi)主方向，代表新經(jing)濟的(de)消費和(he)科技或(huo)是(shi)未(wei)來(lai)市場的(de)主線(xian)。

　　景(jing)順長城基金表示，經濟運行(xing)逐步常態化(hua)，流動性環境必然(ran)有(you)所(suo)改變(bian)，市(shi)場(chang)未來會面(mian)臨(lin)一(yi)定(ding)估值(zhi)收縮壓力。今(jin)年我國資產價格復蘇快于生產端(duan)，上漲有(you)一(yi)定(ding)泡沫化(hua)特征(zheng)。未來很長一(yi)段時期內，我們對待資本市(shi)場(chang)需(xu)要精打細算、小心應對。

　　李迅雷指出(chu)，市場(chang)在經歷了兩年偏離度(du)上(shang)升(sheng)之(zhi)后，確實存在均值回歸的(de)理(li)由和動力。2021年的(de)資(zi)本市場(chang)仍(reng)然會(hui)比(bi)較繁榮(rong)，并(bing)在繁榮(rong)中走(zou)向開放。但期(qi)望公募基金繼續獲得30%以上(shang)的(de)超高(gao)收益，似乎并(bing)不(bu)現實。投(tou)資(zi)回歸理(li)性是新興(xing)市場(chang)走(zou)向成熟的(de)長期(qi)趨勢，相(xiang)信隨著機構投(tou)資(zi)者比(bi)重(zhong)的(de)上(shang)升(sheng)，A股(gu)的(de)估值體系(xi)會(hui)更加合理(li)。