誕生(sheng)于(yu)2007年(nian)(nian)、最高管(guan)理規模曾達到5000億元(yuan)的分(fen)級(ji)基金，歷經13年(nian)(nian)的發展(zhan)歷程，將自(zi)明年(nian)(nian)起集(ji)體告(gao)別市場(chang)。12月(yue)2日，存量分(fen)級(ji)基金密集(ji)發布分(fen)級(ji)份額終止(zhi)運作并將終止(zhi)上市等公告(gao)，此類產品(pin)最后(hou)交易日為今年(nian)(nian)12月(yue)31日，并于(yu)2021年(nian)(nian)1月(yue)起終止(zhi)上市。

　　告別(bie)市場時間定了

　　12月2日(ri)，在上(shang)交所上(shang)市(shi)的分級(ji)基(ji)金(jin)中，易(yi)方達國企改革指(zhi)數分級(ji)、鵬華國證鋼鐵行業指(zhi)數分級(ji)、長盛中證申萬一帶一路(lu)主題(ti)指(zhi)數分級(ji)等(deng)產品(pin)，紛紛發布(bu)分級(ji)份額(e)終止(zhi)運作的實施方案(an)。根據公告，上(shang)述產品(pin)的最后交易(yi)日(ri)定為(wei)2020年(nian)12月31日(ri)，摘(zhai)牌日(ri)為(wei)2021年(nian)1月4日(ri)，終止(zhi)上(shang)市(shi)日(ri)為(wei)2021年(nian)1月5日(ri)。

　　深圳證(zheng)(zheng)(zheng)券交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所也于(yu)近(jin)期密(mi)集發布公告，信誠中證(zheng)(zheng)(zheng)智能家居指(zhi)數分(fen)(fen)級、招商中證(zheng)(zheng)(zheng)銀行指(zhi)數分(fen)(fen)級、申萬菱信深證(zheng)(zheng)(zheng)成指(zhi)分(fen)(fen)級等存量(liang)分(fen)(fen)級產品已向深交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所申請于(yu)2021年1月(yue)4日終止(zhi)上市。根據《深圳證(zheng)(zheng)(zheng)券交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所證(zheng)(zheng)(zheng)券投資基金(jin)(jin)上市規則》相關規定(ding)，經審查，深交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所決(jue)定(ding)上述(shu)基金(jin)(jin)自2021年1月(yue)4日起終止(zhi)上市交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易，上述(shu)產品的最后交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易日同(tong)樣為(wei)2020年12月(yue)31日。

　　早在(zai)2018年(nian)4月27日，“一行(xing)兩(liang)會一局(ju)”聯(lian)合發布的(de)《關(guan)于規(gui)范金(jin)融(rong)機構資(zi)產(chan)管理業務的(de)指導意見》（簡稱“資(zi)管新規(gui)”）就要求，“公募(mu)產(chan)品(pin)和開放(fang)式私募(mu)產(chan)品(pin)不得進行(xing)份額分級”，并要求存量分級基(ji)金(jin)應當(dang)在(zai)2020年(nian)底前取消分級運作，完成規(gui)范和整(zheng)改。

　　“資(zi)(zi)管新規后，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)對分(fen)級(ji)基金(jin)退出歷史舞臺已經有(you)了心理預期。這類產品的(de)退出有(you)利于維護投(tou)資(zi)(zi)者利益和資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)健康發(fa)展。”上海一(yi)位基金(jin)分(fen)析師(shi)稱(cheng)，由于分(fen)級(ji)基金(jin)設計復(fu)雜，風險收益特征(zheng)不穩(wen)定(ding)，產品運(yun)作機制讓凈值上漲時(shi)(shi)杠(gang)桿(gan)效應減弱，下跌時(shi)(shi)分(fen)級(ji)B杠(gang)桿(gan)倍數增(zeng)加，在極端市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)中就會導致“慢(man)漲快跌”，產品的(de)缺陷在市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)牛熊轉換時(shi)(shi)較(jiao)為突出。分(fen)級(ji)基金(jin)這一(yi)特點(dian)，不僅容易導致非專業投(tou)資(zi)(zi)者承擔(dan)較(jiao)大的(de)虧損風險，也(ye)不符合公募基金(jin)穩(wen)定(ding)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)、引導長期資(zi)(zi)金(jin)入市(shi)(shi)的(de)發(fa)展初衷。

　　分級B平均溢價率收斂(lian)

　　資管新規(gui)后，由于市場各方對分(fen)級(ji)基(ji)金2020年底整改大(da)限已有明(ming)確(que)預期，在分(fen)級(ji)基(ji)金存續最后一(yi)個月，分(fen)級(ji)基(ji)金數量、規(gui)模(mo)和持有人都(dou)大(da)幅縮減，大(da)量分(fen)級(ji)產品B類份額溢價(jia)率已明(ming)顯(xian)收斂，甚至出現(xian)部(bu)分(fen)折(zhe)價(jia)的現(xian)象。

　　Wind數(shu)據顯示(shi)，截至12月(yue)1日(ri)，上市分級基(ji)金數(shu)量從(cong)“資管新規(gui)(gui)”發(fa)布時的134只降至71只，場內規(gui)(gui)模(mo)從(cong)561億份(fen)降至296億份(fen)，產(chan)品數(shu)量和存續規(gui)(gui)模(mo)皆萎縮近五成。場內投資者人數(shu)從(cong)111萬下降至今年(nian)半(ban)年(nian)報(bao)的77.7萬，減少逾三成。

　　從分(fen)級(ji)基金(jin)B類份額的(de)(de)(de)折溢(yi)價(jia)數據看，截至12月2日，存量的(de)(de)(de)71只(zhi)分(fen)級(ji)B產(chan)品平均溢(yi)價(jia)率2.74%，比(bi)三季(ji)度末回落了5.26個百(bai)分(fen)點。其中，36只(zhi)分(fen)級(ji)產(chan)品B份額出(chu)現(xian)折價(jia)，占比(bi)過半(ban)；31只(zhi)產(chan)品B份額溢(yi)價(jia)率低于(yu)20%，占比(bi)43.66%。目(mu)前(qian)，B份額溢(yi)價(jia)率高(gao)于(yu)20%的(de)(de)(de)產(chan)品只(zhi)有3只(zhi)。

　　“在上(shang)(shang)市基金(jin)即將到(dao)期或終止(zhi)上(shang)(shang)市時，一般場內(nei)的價(jia)格(ge)將逐(zhu)漸接近基金(jin)凈(jing)值，場內(nei)投(tou)資者就(jiu)不會因為存(cun)在折溢(yi)價(jia)導致(zhi)交易風險，投(tou)資者可以以接近凈(jing)值的價(jia)格(ge)退出，對(dui)產品今后的平(ping)穩轉型(xing)等運作，都有積極意(yi)義。”上(shang)(shang)述上(shang)(shang)海基金(jin)分析師(shi)稱(cheng)。

　　北京一位公(gong)募基(ji)金(jin)經理也提醒，今年12月(yue)份，存量的(de)多家基(ji)金(jin)公(gong)司(si)的(de)分級基(ji)金(jin)密(mi)(mi)集退(tui)出市場，有(you)的(de)即將轉型(xing)為LOF基(ji)金(jin)，有(you)的(de)可(ke)能選擇(ze)清盤，有(you)的(de)取消分級運(yun)作機制(zhi)。在(zai)一個月(yue)內密(mi)(mi)集退(tui)出市場時，各家基(ji)金(jin)公(gong)司(si)最應(ying)該(gai)注意的(de)是(shi)做好對(dui)持有(you)人的(de)風險(xian)提示，尤其是(shi)部(bu)分B類份額(e)仍然存在(zai)高溢價(jia)風險(xian)，應(ying)該(gai)持續(xu)提醒投資者理性參與。

　　從分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)發展(zhan)(zhan)歷程(cheng)看，我國首(shou)只分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)——國投(tou)瑞銀瑞福分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)，于2007年7月正式誕生，這也是封基(ji)(ji)(ji)市(shi)場停擺5年后推出的(de)首(shou)只創(chuang)新型的(de)封閉式基(ji)(ji)(ji)金(jin)。不過(guo)(guo)，由于初生的(de)分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)運作(zuo)機制復雜，投(tou)資(zi)(zi)者相對陌生，再(zai)加上(shang)2008年全球金(jin)融危機股市(shi)暴跌，管理規(gui)模(mo)到2013年還不足500億(yi)(yi)元。分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)大發展(zhan)(zhan)還是在2014年~2015年牛市(shi)階(jie)段，當時分(fen)級(ji)B創(chuang)造了遠超股票型基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)投(tou)資(zi)(zi)收益，一舉成為市(shi)場明(ming)星，該(gai)類基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)總規(gui)模(mo)快速越過(guo)(guo)1000億(yi)(yi)、2000億(yi)(yi)，并在2015年中報(bao)中躍升至4577億(yi)(yi)元，考慮到當年6月下旬股市(shi)暴跌，在當年股市(shi)高(gao)點分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)規(gui)模(mo)可能(neng)超過(guo)(guo)5000億(yi)(yi)元。

　　然而，2015年(nian)下半年(nian)股市暴跌，分(fen)級基金頻繁觸(chu)發下折，B類(lei)(lei)份(fen)額在下跌時的放大效應導致部分(fen)持(chi)有人虧損慘重。證監會于當(dang)年(nian)7月份(fen)就暫停了該類(lei)(lei)產(chan)(chan)品(pin)的注冊，并對存量產(chan)(chan)品(pin)開展(zhan)規范和(he)整改工(gong)作(zuo)。

　　2016年11月(yue)，滬(hu)、深交易所發布《分級基(ji)金業務管(guan)(guan)理(li)指(zhi)引(yin)》，提高該類產品(pin)投資(zi)門檻，要(yao)求投資(zi)者(zhe)簽署(shu)風險揭示書等(deng)，同時，監管(guan)(guan)層還引(yin)導(dao)行(xing)業采(cai)取(qu)暫(zan)停場(chang)(chang)內(nei)(nei)大額(e)申(shen)購、場(chang)(chang)外轉場(chang)(chang)內(nei)(nei)托(tuo)管(guan)(guan)、份額(e)拆分等(deng)，多舉措引(yin)導(dao)基(ji)金公司有(you)序壓降(jiang)分級基(ji)金場(chang)(chang)內(nei)(nei)規模，這類產品(pin)管(guan)(guan)理(li)規模也呈現出逐年下臺階的趨勢。