A股市場(chang)風格(ge)加速(su)輪(lun)轉。在前期的(de)(de)順周(zhou)期和金(jin)融股熱潮后，近日又輪(lun)到(dao)了基金(jin)機構此(ci)前看好(hao)的(de)(de)消費(fei)與(yu)科技成長板塊(kuai)。這(zhe)樣(yang)的(de)(de)行情表現，也讓此(ci)前市場(chang)上對于基金(jin)重倉(cang)股跑輸市場(chang)的(de)(de)質疑(yi)聲(sheng)出現了反轉。對此(ci)，基金(jin)機構表示，近期市場(chang)熱點快速(su)輪(lun)動，核(he)心主線仍然明顯，消費(fei)、科技、順周(zhou)期等板塊(kuai)將持續有較好(hao)表現。

　　基金經理眾生相

　　“市場(chang)的(de)風口終于回來(lai)了。”面對近日(ri)的(de)市場(chang)行(xing)情，一(yi)(yi)直以來(lai)以科技板(ban)塊投資為特長的(de)基(ji)金經(jing)理張來(lai)（化名）長舒一(yi)(yi)口氣。張來(lai)管理的(de)基(ji)金產品10月以來(lai)已(yi)經(jing)有不小幅度的(de)回撤，而順周期、銀行(xing)等板(ban)塊的(de)火熱行(xing)情也讓他眼紅。

　　張(zhang)來毫(hao)不(bu)(bu)諱言公(gong)司和渠(qu)道給自己帶(dai)來的(de)(de)壓力。他表示：“特別是三(san)季度持續(xu)營銷帶(dai)來的(de)(de)新客戶(hu)，基(ji)本是在(zai)高(gao)點(dian)進(jin)行(xing)了投資(zi)，對(dui)于(yu)(yu)凈值的(de)(de)回(hui)撤反應較大，公(gong)司渠(qu)道部門也希望基(ji)金(jin)經(jing)理出(chu)來做一些與投資(zi)者的(de)(de)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)和交流。”這樣(yang)的(de)(de)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)交流，對(dui)他來說(shuo)，不(bu)(bu)算什么壓力，真正(zheng)有壓力的(de)(de)是怎么跟投資(zi)者解釋(shi)當前的(de)(de)市場(chang)機(ji)會。他說(shuo)：“順(shun)周(zhou)期(qi)(qi)和金(jin)融板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)，確(que)實不(bu)(bu)是我(wo)所擅長的(de)(de)，我(wo)的(de)(de)關注點(dian)在(zai)科技和消費板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)。但是，基(ji)金(jin)重倉的(de)(de)科技板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)進(jin)入四季度后表現確(que)實不(bu)(bu)能讓人滿意。在(zai)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)中，我(wo)的(de)(de)觀點(dian)是對(dui)于(yu)(yu)順(shun)周(zhou)期(qi)(qi)和金(jin)融板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)可以階(jie)段性(xing)參(can)與，但是真正(zheng)的(de)(de)成長機(ji)會將繼續(xu)引領市場(chang)。”

　　而在(zai)另(ling)一位基金經(jing)理看來，其重倉股(gu)的(de)(de)(de)(de)突出(chu)表現(xian)，也(ye)讓他感受(shou)到了不一樣(yang)的(de)(de)(de)(de)壓力(li)(li)。“金融股(gu)有(you)它的(de)(de)(de)(de)特點，近日的(de)(de)(de)(de)快速演繹很容易(yi)透支未來的(de)(de)(de)(de)空間(jian)。雖然重倉股(gu)中(zhong)有(you)不少銀(yin)行股(gu)，但(dan)是部分個股(gu)的(de)(de)(de)(de)止盈(ying)壓力(li)(li)陡然上升。”該基金經(jing)理表示。

　　重倉股表現不一

　　2020年(nian)只剩下(xia)不到一個月的(de)時間，基(ji)金(jin)年(nian)終排(pai)(pai)名(ming)(ming)戰(zhan)再度(du)打響。雖(sui)然(ran)(ran)近年(nian)來(lai)公(gong)募基(ji)金(jin)行業(ye)越(yue)來(lai)越(yue)注重長期業(ye)績，淡(dan)化短期排(pai)(pai)名(ming)(ming)，但在冠軍(jun)光環、公(gong)司規模和(he)品牌雙收等因素的(de)驅動下(xia)，公(gong)募基(ji)金(jin)行業(ye)對年(nian)度(du)排(pai)(pai)名(ming)(ming)仍然(ran)(ran)十(shi)分看重。在最后的(de)沖刺階(jie)段，基(ji)金(jin)重倉股或將成(cheng)為決定(ding)基(ji)金(jin)最終排(pai)(pai)名(ming)(ming)的(de)關(guan)鍵(jian)，也有望成(cheng)為年(nian)末行情的(de)看點(dian)之(zhi)一。

　　Wind數據(ju)顯(xian)示，10月中旬，農銀(yin)匯(hui)(hui)(hui)理(li)工(gong)(gong)業(ye)4.0一度成為(wei)(wei)年(nian)度收(shou)益第(di)一的(de)主(zhu)動權益基(ji)金(jin)，截至(zhi)10月15日(ri)，該基(ji)金(jin)今(jin)年(nian)以(yi)(yi)來的(de)收(shou)益率(lv)達(da)110.56%，彼時(shi)廣發(fa)(fa)高端(duan)(duan)制(zhi)造A今(jin)年(nian)以(yi)(yi)來的(de)收(shou)益率(lv)為(wei)(wei)106.74%。但因為(wei)(wei)廣發(fa)(fa)高端(duan)(duan)制(zhi)造A重倉的(de)美的(de)集團、榮盛石化等家電、化工(gong)(gong)板(ban)塊股票在(zai)近期表現強(qiang)勢(shi)，目前(qian)，廣發(fa)(fa)高端(duan)(duan)制(zhi)造A占據(ju)年(nian)度收(shou)益第(di)一的(de)主(zhu)動權益基(ji)金(jin)寶座。截至(zhi)12月2日(ri)，廣發(fa)(fa)高端(duan)(duan)制(zhi)造A今(jin)年(nian)以(yi)(yi)來收(shou)益率(lv)高達(da)128.35%，趙詣(yi)管理(li)的(de)農銀(yin)匯(hui)(hui)(hui)理(li)工(gong)(gong)業(ye)4.0、農銀(yin)匯(hui)(hui)(hui)理(li)新能(neng)源(yuan)主(zhu)題(ti)、農銀(yin)匯(hui)(hui)(hui)理(li)研究精選三只基(ji)金(jin)今(jin)年(nian)以(yi)(yi)來的(de)收(shou)益率(lv)分(fen)別為(wei)(wei)113.23%、110.33%、108.99%，暫列第(di)2位到第(di)4位。此外，工(gong)(gong)銀(yin)瑞信戰(zhan)略轉(zhuan)型今(jin)年(nian)以(yi)(yi)來收(shou)益率(lv)為(wei)(wei)106.26%，緊隨其(qi)后。

　　根據(ju)基(ji)金(jin)(jin)(jin)三季報，截至三季度末，公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)前十(shi)大重(zhong)倉(cang)股(gu)分別為貴州茅(mao)臺、五糧液(ye)、立訊精(jing)密、隆(long)基(ji)股(gu)份、中(zhong)國(guo)中(zhong)免(mian)、美(mei)的(de)集團、邁(mai)瑞醫療(liao)、寧德時代(dai)、瀘州老窖、順豐(feng)控(kong)股(gu)。業績排名靠前的(de)主(zhu)動權益類基(ji)金(jin)(jin)(jin)中(zhong)，也持有(you)多(duo)只基(ji)金(jin)(jin)(jin)抱團重(zhong)倉(cang)股(gu)，比如(ru)美(mei)的(de)集團、隆(long)基(ji)股(gu)份、立訊精(jing)密等公司都出現在(zai)廣發高端制造A、農銀匯理工業4.0等基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)重(zhong)倉(cang)股(gu)名單中(zhong)。

　　今年以(yi)來(lai)(lai)，基金重倉(cang)股(gu)(gu)股(gu)(gu)價表現(xian)良好，為基金凈值的(de)(de)增長做(zuo)出了不(bu)小貢(gong)獻。但隨著估值的(de)(de)提升和市場熱點的(de)(de)切換(huan)，基金重倉(cang)股(gu)(gu)近期表現(xian)不(bu)一。其中，表現(xian)較好的(de)(de)是美(mei)的(de)(de)集團，11月(yue)以(yi)來(lai)(lai)累(lei)計漲幅(fu)達15.06%；白酒股(gu)(gu)普(pu)遍(bian)也(ye)取得了不(bu)同程度(du)的(de)(de)上漲，貴(gui)州(zhou)茅臺、五(wu)糧液、瀘州(zhou)老窖同期漲幅(fu)分別為4.73%、7.07%、8.05%。

　　后市有望多點開花

　　對于市(shi)場熱點的(de)快速輪動(dong)，基金(jin)機構認為，這樣的(de)局面有望(wang)持續，無論(lun)是順(shun)周期還是科技(ji)、消費板(ban)塊，都有希望(wang)在跨年之際涌現機會。

　　廣發基金(jin)宏觀(guan)策略部分析(xi)，下(xia)(xia)半年以(yi)來，隨著經濟數(shu)據的(de)(de)(de)修復(fu)，A股市(shi)(shi)場中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)周(zhou)期(qi)風格(ge)相對于成長(chang)風格(ge)出現(xian)(xian)了明(ming)顯(xian)的(de)(de)(de)超額(e)收益。順周(zhou)期(qi)行(xing)情已(yi)經成為市(shi)(shi)場一(yi)致預(yu)期(qi)，如何在(zai)順周(zhou)期(qi)中(zhong)(zhong)精選行(xing)業(ye)(ye)成為當前需要關注的(de)(de)(de)重點。建議關注產成品庫存(cun)增速(su)顯(xian)著下(xia)(xia)行(xing)，且當前行(xing)業(ye)(ye)產成品庫存(cun)水平比較低的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)，這(zhe)類行(xing)業(ye)(ye)預(yu)計在(zai)存(cun)貨(huo)下(xia)(xia)降到一(yi)定程度后(hou)有望出現(xian)(xian)價格(ge)的(de)(de)(de)上行(xing)。此外，從庫存(cun)周(zhou)期(qi)的(de)(de)(de)邏輯來看，這(zhe)類行(xing)業(ye)(ye)在(zai)經濟修復(fu)的(de)(de)(de)背景下(xia)(xia)可能正(zheng)在(zai)經歷被(bei)動去庫存(cun)階段，后(hou)期(qi)大概率會進入到主動補庫存(cun)階段。符合上述特征的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)包括化(hua)工、煤(mei)炭、有色(se)金(jin)屬(shu)的(de)(de)(de)細分行(xing)業(ye)(ye)；消費行(xing)業(ye)(ye)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)飲料制造和紡織服裝的(de)(de)(de)庫存(cun)去化(hua)情況較好，同樣值得關注。

　　金(jin)鷹(ying)基金(jin)表示，未來(lai)一段時間股市依(yi)然(ran)處(chu)于一個(ge)(ge)相對樂觀的環境，即經濟(ji)企(qi)穩，企(qi)業盈利(li)逐步改善(shan)，同時政策穩定，維(wei)持最近半年(nian)以來(lai)對股市積極(ji)的看(kan)法(fa)。金(jin)鷹(ying)基金(jin)認為，未來(lai)一至兩(liang)個(ge)(ge)季度利(li)潤(run)改善(shan)比較(jiao)(jiao)明顯(xian)的順周期領(ling)域(yu)依(yi)然(ran)是獲得超額收益的主要領(ling)域(yu)。但考(kao)慮到無風險利(li)率下行空間有限，盡量回避抱團較(jiao)(jiao)為明顯(xian)的高估值個(ge)(ge)股。