春節后的三個交易日，多只公募基金重倉股顯著回調，受此影響，一些基金產品凈值下滑，但也有一些重倉白馬股的基金凈值不降反增。

　　中國證券報記者了解到，部分基金經理在上周甚至在年初就已進行調倉，減持了部分高估值的核心資產，增持了順周期品種。基金經理表示，2021年的投資體驗未必好，需重點關注個股估值風險。

　　基金經理火速調倉

　　若沒有進行(xing)調(diao)倉(cang)，部分知名基(ji)金凈值將(jiang)遭遇較大幅度的回撤(che)。天(tian)天(tian)基(ji)金網數據顯示，2月22日，根據基(ji)金歷史定期報告公布(bu)的持倉(cang)和指數走勢預(yu)測，多(duo)只偏股型基(ji)金凈值或(huo)下跌超(chao)6%。

　　不過(guo)，一些基金經理已率先開始(shi)行動，應對市(shi)場格局(ju)的急劇(ju)變(bian)化。

　　“回調(diao)的原因就是漲多了，短期(qi)演繹過度，終究(jiu)會(hui)均值(zhi)回歸(gui)。”某銀行系基金經理表示，其個人(ren)的持倉變化不大，沒有太多調(diao)整，但新增了一些個股(gu)，包括周期(qi)板塊。

　　另一基金經理亦表示，一般當日(ri)急跌的個(ge)股(gu)，沒法(fa)大幅(fu)調(diao)倉，都是提前調(diao)完(wan)。他說：“春(chun)節后(hou)的第一個(ge)交易日(ri)，我(wo)們就(jiu)完(wan)成(cheng)了(le)調(diao)倉。除(chu)了(le)長期(qi)持有(you)的個(ge)股(gu)，賣(mai)出了(le)部(bu)分(fen)白酒個(ge)股(gu)，買入了(le)化工等(deng)周(zhou)期(qi)股(gu)。”

　　一(yi)位資深基(ji)金經理(li)表示，公司主要跟蹤TMT、半導(dao)體行業的基(ji)金經理(li)，前段時間都持有白酒(jiu)股(gu)，這(zhe)一(yi)反向指(zhi)標(biao)似乎(hu)結(jie)束(shu)了(le)，現在又回到研究自身能力圈(quan)的板塊。

　　“近(jin)期的持(chi)(chi)(chi)倉(cang)(cang)偏(pian)向于(yu)均(jun)衡，很多基金(jin)經(jing)理(li)都對估(gu)(gu)值(zhi)特別高(gao)的品種(zhong)進(jin)行了(le)減持(chi)(chi)(chi)，但(dan)多數(shu)還是會對好(hao)賽道中的好(hao)公(gong)司保持(chi)(chi)(chi)一定比(bi)例持(chi)(chi)(chi)倉(cang)(cang)。”上(shang)海(hai)某(mou)位公(gong)募基金(jin)經(jing)理(li)表示(shi)，“最近(jin)大(da)宗商品價格(ge)漲幅較高(gao)，周期股表現(xian)很好(hao)，持(chi)(chi)(chi)倉(cang)(cang)有一些調整很正常。另外(wai)，市場過去幾年呈現(xian)兩極分(fen)化，核心資產估(gu)(gu)值(zhi)確實非常高(gao)，出現(xian)回調也很正常。”

　　轉向周期性行業

　　當前時點(dian)，不少基金(jin)經理(li)建議增持周期(qi)性(xing)板(ban)塊(kuai)。東方基金(jin)基金(jin)經理(li)張玉坤表示：“節(jie)后周期(qi)性(xing)板(ban)塊(kuai)領漲，符合之(zhi)前預(yu)期(qi)。一方面(mian)，春節(jie)假(jia)期(qi)大(da)宗商品(pin)價格紛紛走高；另(ling)一方面(mian)，需求旺(wang)季將(jiang)至，周期(qi)板(ban)塊(kuai)基本(ben)面(mian)有強支撐。”

　　泓德基(ji)金基(ji)金經理王克玉表(biao)示，目前主要配置(zhi)了(le)兩類資產(chan)：一(yi)類是與經濟復(fu)蘇和(he)企業(ye)盈利增(zeng)長相(xiang)關的(de)，除了(le)金融股，還(huan)有(you)(you)化工、交運和(he)有(you)(you)色板塊(kuai)，包括(kuo)一(yi)些(xie)前期受(shou)疫情沖擊的(de)行業(ye)，今年上半(ban)年或將有(you)(you)比較明顯的(de)由基(ji)數效應帶(dai)來的(de)業(ye)績快(kuai)速增(zeng)長；另一(yi)類依然是投資長期最(zui)有(you)(you)發展優勢(shi)的(de)產(chan)業(ye)，對(dui)新(xin)能源板塊(kuai)的(de)配置(zhi)比例有(you)(you)所(suo)下(xia)降。

　　前述上海(hai)公(gong)募基(ji)金(jin)經理(li)也稱，最近的(de)調倉偏向于增配周期(qi)性(xing)行業，包括地產行業，以及一(yi)些前期(qi)表現較弱行業的(de)龍(long)頭公(gong)司。對于最近調整(zheng)較大的(de)白馬股，他認(ren)為，靜態(tai)來看這些公(gong)司估(gu)值(zhi)很貴(gui)，但(dan)動態(tai)來看，有(you)(you)一(yi)批(pi)公(gong)司長(chang)期(qi)而言業績仍(reng)有(you)(you)增長(chang)空間，可能過兩三年后，它們的(de)估(gu)值(zhi)將回到合理(li)位置，又會有(you)(you)一(yi)定的(de)投資機會。

　　組合配置需偏向均衡

　　對于后市，基金經理(li)(li)普(pu)遍認為，2021年(nian)的(de)投(tou)資(zi)(zi)重點在于規避個股估值風險，而(er)非倉位高低。同(tong)時，2021年(nian)未必是投(tou)資(zi)(zi)體驗非常好的(de)一(yi)年(nian)，需從均衡和(he)回撤管(guan)理(li)(li)的(de)視角做好組合配置(zhi)。

　　泓(hong)德(de)基金基金經理蘇昌景(jing)認為，板塊表現(xian)均衡將是今年(nian)市場的主要特征之一，今年(nian)市場波動(dong)或超預期，股(gu)價(jia)(jia)對于(yu)基本(ben)面(mian)(mian)邊(bian)際變(bian)化(hua)將更敏感。2021年(nian)的投資重點在(zai)于(yu)規避個股(gu)估值風險，而非倉位(wei)高低(di)。他(ta)指(zhi)出，高景(jing)氣、高確(que)(que)定的標的需靠(kao)盈利穿(chuan)越(yue)高估值。在(zai)某些有瑕疵(ci)的標的中(zhong)，也可能存在(zai)投資性(xing)價(jia)(jia)比相(xiang)對不(bu)錯的選擇(ze)。一方(fang)面(mian)(mian)，高估值的核心(xin)資產(chan)將面(mian)(mian)臨基本(ben)面(mian)(mian)的驗證，更加考(kao)驗研究的深度和確(que)(que)定性(xing)；另(ling)一方(fang)面(mian)(mian)，具備一定性(xing)價(jia)(jia)比優(you)勢(shi)的順周期資產(chan)，往往處在(zai)一些缺乏總量增長的行業里，只存在(zai)結構性(xing)競爭優(you)勢(shi)下的投資機會。

　　東方基(ji)金基(ji)金經(jing)理(li)蔣茜則表示(shi)，盡管機構重(zhong)倉的(de)核心(xin)資產(chan)股價出現短線(xian)波動(dong)，但(dan)很難判斷是否(fou)出現明顯籌碼松動(dong)，歷史上在(zai)上漲過程中類似的(de)調整也出現過多次。