近期大宗商品市場全線飄紅，國際油價、銅價連創新高，國內大宗商品市場也同步走強。受此影響，不少基金經理抓緊調倉，積極布局順周期板塊。而對于順周期板塊后市走向，公募基金觀點呈現分歧。有的基金經理認為，受益于經濟復蘇，順周期板塊的性價比更高；也有的基金經理認為，順周期或只是一波電光石火的短線行情。

　　順周期ETF成“香餑餑”

　　近(jin)日(ri)(ri)順周期相關(guan)ETF集中發行(xing)(xing)，并(bing)獲得市場追捧。2月18日(ri)(ri)，鵬華(hua)化(hua)工ETF一日(ri)(ri)售罄，認購(gou)資金(jin)超(chao)過(guo)36億元(yuan)，遠超(chao)20億元(yuan)的(de)募集規(gui)模上限。2月19日(ri)(ri)，富(fu)國(guo)化(hua)工50ETF發行(xing)(xing)。2月22日(ri)(ri)，華(hua)泰柏瑞稀(xi)土ETF、華(hua)寶化(hua)工ETF認購(gou)金(jin)額分別(bie)觸及(ji)20億元(yuan)、10億元(yuan)的(de)募集上限，同時實(shi)現了“首日(ri)(ri)售罄”。

　　與此(ci)同時，在春節后(hou)4個交易(yi)日里(li)，鋼鐵ETF、大宗商品ETF、有色(se)金屬ETF全線上漲。

　　不僅順周(zhou)期ETF成為“香餑餑”，不少基金經理(li)也在抓緊調倉(cang)，積極布局順周(zhou)期板(ban)塊。在他們看(kan)來(lai)，以核心資(zi)產為代表的(de)白馬股估(gu)值高企，而(er)順周(zhou)期板(ban)塊因估(gu)值較(jiao)低展(zhan)示出(chu)(chu)高性價(jia)比的(de)特點，加上經濟修復、較(jiao)為寬松的(de)流(liu)動性以及中國出(chu)(chu)口持續向好等因素(su)，順周(zhou)期板(ban)塊具備較(jiao)好的(de)投(tou)資(zi)價(jia)值。

　　能否實現逆襲

　　浙商聚潮(chao)產業成長基金經理(li)賈騰直言，從宏觀(guan)基本面和流動性(xing)的運行方(fang)向來看(kan)，更(geng)看(kan)好受益(yi)于(yu)經濟回升的行業，而(er)非受益(yi)于(yu)流動性(xing)寬松的行業。在風(feng)格(ge)(ge)方(fang)面，價(jia)(jia)值風(feng)格(ge)(ge)相(xiang)對于(yu)成長風(feng)格(ge)(ge)的折價(jia)(jia)達到了歷史(shi)極值水平(ping)，在未(wei)來經濟上行的背景下，價(jia)(jia)值風(feng)格(ge)(ge)可能(neng)更(geng)加占優(you)。

　　賈騰認為，從不同板塊的(de)基本面來(lai)看，順周(zhou)期(qi)(qi)行業(ye)縱向(xiang)對(dui)比自身的(de)歷史估值水(shui)平，仍(reng)處于較低位置；橫向(xiang)對(dui)比前期(qi)(qi)表現(xian)較好(hao)的(de)其他(ta)板塊，估值水(shui)平落(luo)差仍(reng)大。綜合來(lai)看，當前市場以經濟修復為主線(xian)，順周(zhou)期(qi)(qi)行業(ye)的(de)性價比更(geng)高。

　　一直以(yi)來，以(yi)順周(zhou)期、制造業為(wei)(wei)代表的(de)低(di)估值價值風格(ge)，與以(yi)消費、醫藥、科技為(wei)(wei)代表的(de)成長風格(ge)“分庭(ting)抗禮”。

　　過(guo)去幾年，正是“喝酒吃藥”大年，成長風格表現遙(yao)遙(yao)領先。如今，順周期(qi)板(ban)塊乘風而起，這是否代(dai)表市場風格正朝著以(yi)順周期(qi)為代(dai)表的(de)新方(fang)向發(fa)生轉變(bian)？

　　賈騰表示，雖然前期(qi)價值因子表現低迷(mi)，但無論(lun)從(cong)國(guo)內還是國(guo)際(ji)的更長周(zhou)期(qi)表現來(lai)看，價值投(tou)資仍是非常有效的投(tou)資方法之一。

　　銀河基金(jin)股(gu)票投資部總監(jian)張(zhang)(zhang)楊卻(que)持不(bu)(bu)同意見(jian)。他表(biao)示：“目前的(de)時代背景和過去已經(jing)不(bu)(bu)一樣。創新經(jing)濟(ji)相(xiang)對于傳統經(jing)濟(ji)的(de)市值(zhi)(zhi)擴張(zhang)(zhang)優(you)勢或將(jiang)長期(qi)存在(zai)，可能(neng)不(bu)(bu)存在(zai)行業(ye)持續(xu)輪動(dong)問題。以周期(qi)與金(jin)融行業(ye)為代表(biao)的(de)傳統經(jing)濟(ji)更可能(neng)是在(zai)估值(zhi)(zhi)偏低時，會有階段(duan)性修復機會。”

　　警惕曇花一現

　　盡管近(jin)期順(shun)周(zhou)期板塊的表現格外強勢，但是(shi)不少基(ji)金經理(li)直言：“順(shun)周(zhou)期或是(shi)一波電(dian)光石火(huo)的短線行情。”

　　海(hai)富通(tong)基金公募權益投資總監周雪軍表(biao)示：“近(jin)期偏消(xiao)費類板(ban)(ban)塊由于估值(zhi)較(jiao)貴出現了一(yi)些回調，順周期板(ban)(ban)塊、制造業板(ban)(ban)塊的(de)表(biao)現比較(jiao)強勢。但(dan)總體來(lai)(lai)看，貨幣政策回歸正常(chang)化的(de)速度較(jiao)平穩，不會帶來(lai)(lai)顯(xian)著(zhu)的(de)估值(zhi)下(xia)降(jiang)，核心資產不存(cun)在顯(xian)著(zhu)風險。”

　　諾德基金潘永昌也(ye)認為，順周(zhou)(zhou)期板(ban)塊主(zhu)要是(shi)(shi)看短期盈(ying)利(li)的(de)(de)(de)彈(dan)性，而核心資產看的(de)(de)(de)是(shi)(shi)長期盈(ying)利(li)的(de)(de)(de)持續性。他表(biao)示，順周(zhou)(zhou)期板(ban)塊當前表(biao)現相(xiang)對較強，彈(dan)性主(zhu)要來源于庫存(cun)周(zhou)(zhou)期的(de)(de)(de)復(fu)蘇(su)，比如中(zhong)國出口持續向好帶來的(de)(de)(de)彈(dan)性。而全(quan)球經(jing)濟復(fu)蘇(su)最終可能(neng)(neng)會對中(zhong)國出口供給端的(de)(de)(de)優勢帶來一定替代效應，需求端的(de)(de)(de)拉動作(zuo)用可能(neng)(neng)在(zai)(zai)二季度、三季度逐漸變(bian)弱，相(xiang)應的(de)(de)(de)股票估值也(ye)將(jiang)達到(dao)相(xiang)對高點，很有可能(neng)(neng)會出現風格的(de)(de)(de)又一次切換。在(zai)(zai)這(zhe)種(zhong)背景下(xia)，持股集中(zhong)于少數行業很可能(neng)(neng)承受(shou)較大風險。

　　滬上一位基(ji)金(jin)經理表(biao)示，在(zai)全球(qiu)貨幣政策(ce)寬(kuan)松背景下，大(da)宗(zong)商(shang)品上漲的(de)(de)動力會加強，上游有(you)色、化工行業(ye)主(zhu)要受貨幣政策(ce)影(ying)響較大(da)。在(zai)這一輪周期(qi)行情演(yan)化中(zhong)，油(you)價在(zai)大(da)宗(zong)商(shang)品中(zhong)彈性更大(da)。與之對應(ying)，油(you)產業(ye)鏈上的(de)(de)化工板塊彈性也會較大(da)，這主(zhu)要是供(gong)需格局(ju)決定的(de)(de)。同時，從基(ji)本面及供(gong)需角度上看(kan)，目前(qian)對于(yu)有(you)色金(jin)屬行業(ye)仍較為謹慎，更傾向于(yu)認(ren)為其業(ye)績彈性表(biao)現偏向于(yu)短期(qi)。