李華平，中南大學管理學碩士，現任平安基金REITs投資中心高級副總監。曾是注冊會計師和專職律師，先后在香港路勁基建有限公司和平安信托有限責任公司從事16年的高速公路投資和運營管理工作，對高速公路的投資、運營、風控管理具有豐富的經驗。

　　首(shou)批9只公(gong)(gong)募(mu)(mu)REITs試水“萬億(yi)(yi)”藍海市(shi)場，平安廣(guang)州交(jiao)投廣(guang)河(he)高速公(gong)(gong)路封閉式基(ji)礎(chu)設施證券投資基(ji)金（下稱“平安廣(guang)州交(jiao)投廣(guang)河(he)高速公(gong)(gong)路REITs”）的(de)募(mu)(mu)集規(gui)模(mo)或(huo)可(ke)達91.14億(yi)(yi)元，是首(shou)批REITs中規(gui)模(mo)最大的(de)一只。

　　在近日接受中國證券報記(ji)者(zhe)專訪時，平(ping)安(an)基(ji)金(jin)(jin)(jin)REITs投資中心高級副總監(jian)李華平(ping)指(zhi)出，基(ji)于對公募(mu)(mu)REITs發展前景的堅(jian)定看好(hao)，平(ping)安(an)基(ji)金(jin)(jin)(jin)在相關領(ling)域已進行(xing)了多年布局。通過基(ji)金(jin)(jin)(jin)發行(xing)上市與未來可能的擴募(mu)(mu)方式購買優質資產，將(jiang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)打造成(cheng)收益穩定、聚焦優質高速公路的資產上市平(ping)臺。

　　盤活存量優質資產

　　李華平指出，中國的(de)公募(mu)REITs具(ju)有(you)以(yi)下(xia)特點：結(jie)(jie)構上(shang)采用“公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)+ABS的(de)結(jie)(jie)構”，80%以(yi)上(shang)基(ji)(ji)金(jin)(jin)資(zi)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)于基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)資(zi)產(chan)支(zhi)持(chi)證券，并(bing)持(chi)有(you)其(qi)全部份額；基(ji)(ji)金(jin)(jin)通(tong)過基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)資(zi)產(chan)支(zhi)持(chi)證券持(chi)有(you)基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)項目公司全部股權；基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人主動運(yun)營管(guan)(guan)理(li)基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)項目，以(yi)獲(huo)取基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)項目租(zu)金(jin)(jin)、收費等穩定現金(jin)(jin)流為主要(yao)目的(de)；采取封閉式運(yun)作，收益分配比例不低于合并(bing)后基(ji)(ji)金(jin)(jin)年度可供分配金(jin)(jin)額的(de)90%。這(zhe)些設(she)置從制度上(shang)保證了公募(mu)REITS能為投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)帶(dai)來相對穩定的(de)投(tou)(tou)資(zi)回報(bao)。

　　“比(bi)如，投(tou)資(zi)于高速(su)公(gong)(gong)路資(zi)產(chan)的(de)REITs產(chan)品，負責(ze)公(gong)(gong)路運營(ying)的(de)就(jiu)是當(dang)地(di)的(de)交(jiao)投(tou)集團或者其子公(gong)(gong)司。經(jing)過多年的(de)制度改革，大(da)多數省份(fen)的(de)高速(su)公(gong)(gong)路主(zhu)體(ti)已經(jing)完成集中化管(guan)理，各(ge)地(di)均(jun)擁有(you)一(yi)家占(zhan)據主(zhu)導地(di)位的(de)高速(su)公(gong)(gong)路經(jing)營(ying)主(zhu)體(ti)，業務占(zhan)比(bi)較高，具(ju)有(you)明顯的(de)集聚特征(zheng)。一(yi)般來說(shuo)，這些原始權(quan)益人多為(wei)地(di)方(fang)國企，具(ju)備(bei)豐富的(de)運營(ying)經(jing)驗(yan)，他們有(you)強(qiang)制配售比(bi)例要求和持有(you)期限制，以保(bao)證運營(ying)管(guan)理機構盡職(zhi)盡責(ze)管(guan)理底層(ceng)資(zi)產(chan)。”李華平說(shuo)。

　　根據上述框架，平安(an)廣(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)交投廣(guang)(guang)(guang)河(he)(he)(he)高速公路(lu)REITs首次募集的(de)(de)資(zi)金(jin)將全部用于(yu)(yu)投資(zi)的(de)(de)基礎設施項目廣(guang)(guang)(guang)河(he)(he)(he)高速公路(lu)（廣(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)-河(he)(he)(he)源(yuan)）廣(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)段。據李華平介紹，該項目位于(yu)(yu)粵港澳大灣區一(yi)線城市核(he)心區域，已運(yun)營(ying)超過9年(nian)(nian)，近三(san)年(nian)(nian)年(nian)(nian)均營(ying)業(ye)收入超過6.4億(yi)元，2017年(nian)(nian)-2019年(nian)(nian)標準車流量年(nian)(nian)均復合增長率達13.43%，整體收益較為穩(wen)定，是(shi)比較優質的(de)(de)高速公路(lu)資(zi)產(chan)(chan)。據悉，廣(guang)(guang)(guang)河(he)(he)(he)項目的(de)(de)特許經(jing)營(ying)權(quan)將于(yu)(yu)2036年(nian)(nian)12月(yue)16日(ri)到(dao)(dao)期，該產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)凈值會隨著特許經(jing)營(ying)權(quan)剩余期限的(de)(de)縮短而不(bu)斷遞減，基金(jin)分紅中(zhong)包含對投資(zi)者初始投資(zi)資(zi)金(jin)的(de)(de)返(fan)還，產(chan)(chan)品(pin)到(dao)(dao)期后無需償還本金(jin)。

　　平(ping)安廣州(zhou)交投廣河高速公路REITs于5月25日啟動(dong)了(le)網下(xia)詢(xun)價，擬認購(gou)數量(liang)為初始網下(xia)發(fa)售份(fen)額(e)(e)數量(liang)的(de)4.56倍，最(zui)終發(fa)售價格確定為13.020元(yuan)(yuan)/份(fen)，該基金的(de)募集(ji)總(zong)份(fen)額(e)(e)為7億(yi)(yi)份(fen)，基金發(fa)行規模或可達(da)91.14億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，是(shi)首批9只公募REITs中募集(ji)規模最(zui)大的(de)一只產品，由平(ping)安基金擔(dan)任(ren)基金管理人(ren)，平(ping)安證券擔(dan)任(ren)資產支持證券管理人(ren)和財務顧問，廣州(zhou)交通投資集(ji)團（下(xia)稱“廣州(zhou)交投”）作為原始權益(yi)人(ren)及運營管理機構。

　　根(gen)據平(ping)安(an)廣州交投(tou)廣河(he)高速公路REITs6月2日(ri)公告，該基金在回撥(bo)機(ji)制啟(qi)動后(hou)，本次發(fa)(fa)售(shou)數量的(de)1.31%(915.73萬(wan)份)將(jiang)由(you)網(wang)下(xia)投(tou)資者回撥(bo)至公眾投(tou)資者，網(wang)下(xia)最終發(fa)(fa)售(shou)份額(e)為10303.37萬(wan)份，有效認(ren)購申請確認(ren)比例為20.03%；公眾投(tou)資者最終發(fa)(fa)售(shou)份額(e)為4415.73萬(wan)份，有效認(ren)購申請確認(ren)比例為10.80%。

　　李華平進一步說道(dao)，平安廣(guang)(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)(zhou)交投廣(guang)(guang)(guang)(guang)河高(gao)速公路REITs的基(ji)礎設施項目廣(guang)(guang)(guang)(guang)河高(gao)速（廣(guang)(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)(zhou)段）全長(chang)70.754公里，雙向六(liu)車道(dao)，自(zi)2011年(nian)12月17日開始運營。廣(guang)(guang)(guang)(guang)河高(gao)速（廣(guang)(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)(zhou)段）位于國家(jia)(jia)中心(xin)城(cheng)市(shi)廣(guang)(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)(zhou)和(he)粵(yue)港澳大灣區(qu)(qu)，擁有(you)多元化的出行(xing)需(xu)求，具(ju)有(you)廣(guang)(guang)(guang)(guang)佛(fo)都市(shi)圈至河源、梅州(zhou)(zhou)(zhou)、潮汕(shan)揭及福建、浙江南部(bu)(bu)地區(qu)(qu)大通道(dao)功(gong)能，是(shi)連(lian)接(jie)廣(guang)(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)(zhou)至上(shang)述區(qu)(qu)域的最優(you)通道(dao)。同時，廣(guang)(guang)(guang)(guang)河高(gao)速連(lian)接(jie)廣(guang)(guang)(guang)(guang)佛(fo)核心(xin)區(qu)(qu)至黃埔北(bei)部(bu)(bu)，途經(jing)國家(jia)(jia)級(ji)雙邊合作(zuo)項目——中新知識城(cheng)，具(ju)有(you)城(cheng)市(shi)通勤交通。此外，其還途經(jing)擁有(you)豐富旅游(you)資源的增(zeng)(zeng)(zeng)城(cheng)中北(bei)部(bu)(bu)，可(ke)帶(dai)動周邊游(you)出行(xing)需(xu)求。廣(guang)(guang)(guang)(guang)東省人口規模持(chi)(chi)續攀升、城(cheng)鎮(zhen)化率逐(zhu)步提高(gao)、人流和(he)物流出行(xing)需(xu)求的持(chi)(chi)續增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，將為廣(guang)(guang)(guang)(guang)河高(gao)速路費收入(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)帶(dai)來強(qiang)勁(jing)支撐。

　　“廣州交(jiao)投(tou)(tou)通過這種(zhong)模式把(ba)存(cun)量資(zi)產(chan)盤活了，借(jie)助REITs產(chan)品的發行(xing)，可打通廣州交(jiao)投(tou)(tou)在(zai)‘投(tou)(tou)、融(rong)、建、管’全生命(ming)周期的發展與投(tou)(tou)融(rong)資(zi)鏈條，在(zai)優化商業模式的同時，實現持(chi)續穩定的利潤貢獻，促進項目(mu)持(chi)續健康平穩運營。從長遠來看(kan)，這種(zhong)做法有生命(ming)力，符合(he)中國宏觀經濟環(huan)境發展趨(qu)勢(shi)。”李(li)華平說。

　　適合長期投資

　　根據基(ji)金(jin)合同，平安廣州交(jiao)(jiao)投(tou)廣河(he)高速公(gong)路REITs應當(dang)將不低于(yu)合并后(hou)年度可(ke)供分(fen)(fen)(fen)配金(jin)額(e)(e)的(de)95%以(yi)(yi)現(xian)金(jin)形式(shi)分(fen)(fen)(fen)配給投(tou)資者(zhe)，且收益分(fen)(fen)(fen)配在(zai)(zai)(zai)符合分(fen)(fen)(fen)配條(tiao)件(jian)的(de)情況下每年不得少于(yu)1次。另外，滿(man)足(zu)上(shang)市交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)條(tiao)件(jian)后(hou)將在(zai)(zai)(zai)深交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，場內普通投(tou)資者(zhe)可(ke)以(yi)(yi)在(zai)(zai)(zai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)進(jin)行基(ji)金(jin)份額(e)(e)買(mai)賣(mai)，場外投(tou)資者(zhe)可(ke)以(yi)(yi)將基(ji)金(jin)份額(e)(e)跨系(xi)統轉(zhuan)托管(guan)至(zhi)場內進(jin)行交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。

　　談及上述分(fen)(fen)(fen)紅依(yi)據(ju)，李(li)華平介紹道，2020年(nian)(nian)7月31日發改委與(yu)證監會聯合(he)發布(bu)的(de)《關于做好基礎設施(shi)領(ling)域(yu)不動產投(tou)資(zi)信托(tuo)基金(REITs)試點(dian)項目申(shen)報工作的(de)通知》指出，項目預計未來3年(nian)(nian)凈現金流分(fen)(fen)(fen)派率原(yuan)則(ze)上不低于4%。在符合(he)分(fen)(fen)(fen)配(pei)條件的(de)情況下(xia)，公(gong)募(mu)REITs的(de)分(fen)(fen)(fen)配(pei)每年(nian)(nian)不得少(shao)于1次，且要把基礎設施(shi)基金年(nian)(nian)度(du)可供分(fen)(fen)(fen)配(pei)金額的(de)90%以(yi)上分(fen)(fen)(fen)配(pei)給投(tou)資(zi)者。

　　李華(hua)平認為，這(zhe)類產(chan)品的面(mian)(mian)世，將(jiang)會(hui)極大(da)豐富(fu)公募(mu)市場(chang)的產(chan)品品類。一(yi)直以來，市場(chang)上在(zai)(zai)低(di)風險(xian)和(he)高風險(xian)之間(jian)存(cun)在(zai)(zai)一(yi)個斷(duan)層。公募(mu)REITs的面(mian)(mian)世，有(you)(you)望給中國(guo)的大(da)類資(zi)(zi)產(chan)類別補(bu)上一(yi)個缺口。根據相關預測，中國(guo)存(cun)量基(ji)礎(chu)設(she)(she)施(shi)資(zi)(zi)產(chan)大(da)概有(you)(you)380萬億元(yuan)人(ren)民幣(bi)，其(qi)中30%-40%屬于有(you)(you)經營性收(shou)入(ru)的基(ji)礎(chu)設(she)(she)施(shi)資(zi)(zi)產(chan)。這(zhe)么大(da)的存(cun)量資(zi)(zi)產(chan)需要通過一(yi)定的方(fang)式盤活，推向資(zi)(zi)本市場(chang)。從企業層面(mian)(mian)來看(kan)，以基(ji)礎(chu)設(she)(she)施(shi)存(cun)量資(zi)(zi)產(chan)發(fa)行REITs，可以在(zai)(zai)不增加債務(wu)的情況下收(shou)回(hui)前(qian)期投資(zi)(zi)，募(mu)集的資(zi)(zi)金可用于歸還其(qi)他(ta)債務(wu)或補(bu)充(chong)其(qi)他(ta)投資(zi)(zi)項目的資(zi)(zi)本金，從而降低(di)其(qi)資(zi)(zi)產(chan)負債率。

　　“在我國現階段客觀國情下(xia)，現行REITs機制安排實現了(le)金(jin)融端(duan)與(yu)產業端(duan)較(jiao)為有效的融合(he)與(yu)平衡。基金(jin)管理(li)人(ren)將(jiang)向項目公司派(pai)駐財務人(ren)員，對(dui)項目公司的印章、證照(zhao)、銀(yin)行賬戶、資金(jin)、賬冊合(he)同、檔案等進行管理(li)。”李華平說。

　　“投(tou)資者可(ke)(ke)(ke)持(chi)續(xu)的(de)收益(yi)回(hui)報主要來源(yuan)于基(ji)金底層優秀資產收益(yi)。”李(li)華(hua)平表示，好(hao)的(de)資產項(xiang)目(mu)應該具(ju)有“權屬清晰”“可(ke)(ke)(ke)轉讓”等(deng)(deng)特征，其(qi)次是資產的(de)收益(yi)穩定且可(ke)(ke)(ke)持(chi)續(xu)。以(yi)廣(guang)河項(xiang)目(mu)為例(li)，李(li)華(hua)平說道，當初在(zai)對該項(xiang)目(mu)進(jin)行(xing)考察(cha)時，平安基(ji)金的(de)REITs團隊分別從區位、人口凈流入、未來交通規(gui)劃等(deng)(deng)各方面進(jin)行(xing)了投(tou)資價(jia)值判斷，并進(jin)一步(bu)通過(guo)專業的(de)數據(ju)模型(xing)考察(cha)其(qi)收益(yi)和(he)現金流是否穩定可(ke)(ke)(ke)持(chi)續(xu)。

　　從詢價情況來(lai)看，李華平(ping)表示，平(ping)安廣(guang)(guang)州(zhou)交投(tou)(tou)廣(guang)(guang)河高(gao)速公(gong)(gong)(gong)路(lu)REITs的戰(zhan)略投(tou)(tou)資(zi)(zi)比例接近(jin)80%，各類(lei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對公(gong)(gong)(gong)募(mu)REITs的認可度非常高(gao)。其中(zhong)，廣(guang)(guang)州(zhou)市高(gao)速公(gong)(gong)(gong)路(lu)有(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司、中(zhong)國平(ping)安人壽保險(xian)股(gu)(gu)份(fen)有(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司、東興(xing)證(zheng)券(quan)股(gu)(gu)份(fen)有(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司、中(zhong)信建投(tou)(tou)證(zheng)券(quan)股(gu)(gu)份(fen)有(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司、廣(guang)(guang)州(zhou)銀行(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)有(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司、中(zhong)銀理財有(you)限(xian)(xian)責(ze)任(ren)公(gong)(gong)(gong)司、易方(fang)達(da)基金管理有(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司、華潤深(shen)國投(tou)(tou)信托(tuo)有(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司等17家(jia)機構簽(qian)署(shu)了戰(zhan)略投(tou)(tou)資(zi)(zi)協議，合計占(zhan)比為基金份(fen)額發售(shou)總量(liang)的78.97%。從機構角度來(lai)看，在(zai)未來(lai)全球無風險(xian)利率(lv)持續下行(xing)(xing)背景(jing)下，REITs產品能(neng)給他們提供相對較好(hao)的穩健收(shou)益，適(shi)合進行(xing)(xing)長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)。

　　深耕REITs領域

　　李華平(ping)表示(shi)，從產(chan)品形態上看(kan)，平(ping)安廣(guang)州交投廣(guang)河高(gao)速公(gong)路REITs是一個存續期(qi)限為99年的(de)(de)基金產(chan)品。“設定(ding)足夠長(chang)的(de)(de)期(qi)限，就(jiu)是想以此為契機，將基金打造成穩定(ding)的(de)(de)、聚(ju)焦高(gao)速公(gong)路的(de)(de)資產(chan)上市平(ping)臺。”

　　據李華平介紹，此項(xiang)目是平安基(ji)(ji)金(jin)公募REITs團隊(dui)多年(nian)準(zhun)備后的(de)厚積薄發。實際(ji)上，平安基(ji)(ji)金(jin)早在2015年(nian)就開(kai)(kai)始了資產(chan)證券化(hua)類業務(wu)，且在業內(nei)的(de)規模排名一直(zhi)處于前(qian)列(lie)。而為了開(kai)(kai)展基(ji)(ji)礎(chu)設(she)(she)施基(ji)(ji)金(jin)業務(wu)，平安基(ji)(ji)金(jin)已設(she)(she)置(zhi)獨立的(de)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)(she)施基(ji)(ji)金(jin)投(tou)資管理部(bu)門(men)，即(ji)不動產(chan)投(tou)資信托(tuo)基(ji)(ji)金(jin)（REITs）投(tou)資中(zhong)心（簡稱“REITs投(tou)資中(zhong)心”），REITs投(tou)資中(zhong)心下設(she)(she)產(chan)品部(bu)與投(tou)資運(yun)營部(bu)，分(fen)別負責項(xiang)目執行與投(tou)資運(yun)營，已建立超(chao)過(guo)10人的(de)專職REITs業務(wu)團隊(dui)。

　　李(li)華平(ping)說道，平(ping)安基金很早就(jiu)留意到了國內(nei)公募REITs的(de)發展前景(jing)。“公募REITs也算是證(zheng)券化業務(wu)的(de)一個分(fen)支。早在2016年時，我(wo)們就(jiu)和有關(guan)部門(men)開展了相關(guan)的(de)課題研究。同時，基于平(ping)安集團的(de)牌照和資源優勢，我(wo)們從那時候起就(jiu)開始了一些(xie)前瞻性的(de)業務(wu)布局(ju)。”

　　“有(you)信心做(zuo)(zuo)這(zhe)么大的布局，是(shi)基(ji)于(yu)我們(men)對(dui)公募REITs發展前(qian)景的堅定(ding)看好，更是(shi)我們(men)基(ji)于(yu)自(zi)身(shen)多年(nian)以來的持續布局和資源優勢(shi)所做(zuo)(zuo)出(chu)的預判。”李華平介紹(shao)，廣河(he)項目于(yu)2020年(nian)7月正式(shi)啟(qi)動，平安基(ji)金不僅集合了內部(bu)的投(tou)研、運營、產品、合規、風險、財務等(deng)部(bu)門力量(liang)(liang)，還和外部(bu)的做(zuo)(zuo)市(shi)商、財務顧(gu)問、ABS管(guan)理人(ren)、委(wei)托運營機構、原始權(quan)益人(ren)等(deng)各方進行了大量(liang)(liang)溝通(tong)，這(zhe)些既是(shi)首批項目的寶貴經驗(yan)，更是(shi)為以后的發展打下基(ji)礎。

　　“我(wo)們將繼續依(yi)托(tuo)平(ping)安集團綜合金融服務優勢，充分發揮協同效(xiao)應，繼續深耕基(ji)礎設(she)施(shi)公募REITs領域，努力(li)為我(wo)國(guo)基(ji)礎設(she)施(shi)投融資(zi)機(ji)制創新、資(zi)源配置(zhi)優化、存量(liang)資(zi)產盤活和構建雙(shuang)循環發展的新格(ge)局繼續貢獻力(li)量(liang)。除了(le)廣州交投項目(mu)外，目(mu)前(qian)我(wo)們還儲備了(le)其他(ta)項目(mu)，并且項目(mu)會一直增加。在未來(lai)合適的時機(ji)，會逐漸推向公開市場。”李(li)華平(ping)對(dui)記者說。