本報記者 昌校宇(yu)

　　2020年5月底，中國證(zheng)(zheng)券(quan)業協會發布了《發布證(zheng)(zheng)券(quan)研究報(bao)告執(zhi)業規范(fan)(修訂稿)》（以下簡稱《執(zhi)業規范(fan)》）、《證(zheng)(zheng)券(quan)分(fen)析師執(zhi)業行為(wei)準(zhun)則(修訂稿)》兩份行業自律(lv)規則，分(fen)別對分(fen)析師研報(bao)質量、新(xin)媒體管理、外聘(pin)專家(jia)、廉潔從業、考評獨立性(xing)、保(bao)密制度及(ji)適(shi)用規范(fan)等七大方面(mian)做出修訂。

　　如今，最嚴券業(ye)研報規范及(ji)分析師(shi)準則發布已滿(man)一年。一年來(lai)，行業(ye)自(zi)律(lv)成效幾何？亂象(xiang)是(shi)否得到整(zheng)治？還有哪(na)些痛點(dian)待解決？

　　南開大(da)學金融發(fa)展研究(jiu)院(yuan)院(yuan)長田利(li)輝對《證券(quan)日報》記者表示(shi)，券(quan)商研報的真實(shi)、準確和規范是券(quan)商研究(jiu)能(neng)力得到認可的關鍵(jian)，是資本(ben)市場(chang)信息披(pi)露質量(liang)提(ti)升的路(lu)徑(jing)之(zhi)一，也(ye)是資本(ben)市場(chang)高質量(liang)發(fa)展的重要抓手之(zhi)一。

　　“證券(quan)業(ye)(ye)研報(bao)(bao)規范的(de)‘更新(xin)’，在(zai)加(jia)強研報(bao)(bao)質量管控的(de)基礎上，著重對分析師(shi)在(zai)網絡(luo)、自(zi)媒體等發布(bu)言論環節(jie)加(jia)強了管理，使(shi)券(quan)商在(zai)客觀、專業(ye)(ye)、審慎(shen)發表研究觀點(dian)的(de)同時，起(qi)到引導市(shi)場預期，傳(chuan)遞理性投資、價(jia)值(zhi)投資理念(nian)的(de)積極作用(yong)”，中航(hang)證券(quan)首席經濟學(xue)家董忠云向(xiang)《證券(quan)日報(bao)(bao)》記者介紹，近一年(nian)來，市(shi)場上的(de)相關負面(mian)事件有所減少，尤其是(shi)以往飽受(shou)投資者詬(gou)病的(de)研究報(bao)(bao)告(gao)夸(kua)張描(miao)述、畫餅式業(ye)(ye)績預測、調(diao)研報(bao)(bao)告(gao)在(zai)微信群(qun)私下傳(chuan)播、分析師(shi)票選活動存在(zai)利益輸送等問題，在(zai)《執業(ye)(ye)規范》頒布(bu)后都出現(xian)了較大程度的(de)改善。

　　雖然行(xing)業整體在(zai)規范(fan)的軌道上穩步前行(xing)，但《證券日(ri)(ri)報(bao)》記者注意到，近(jin)期(qi)市場(chang)對于研(yan)(yan)報(bao)點(dian)位預測是否恰當、保密盡責(ze)是否到位等問題仍有爭議(yi)。例如(ru)，在(zai)近(jin)日(ri)(ri)A股市場(chang)走(zou)勢(shi)向(xiang)(xiang)好的時間點(dian)，一(yi)些研(yan)(yan)究機(ji)構預測指(zhi)數(shu)點(dian)位，引發市場(chang)關注和討論。此外，網(wang)傳某(mou)券商于近(jin)日(ri)(ri)組織半公(gong)開性質調研(yan)(yan)會議(yi)，超8000字(zi)會議(yi)紀(ji)要流(liu)出，主要指(zhi)向(xiang)(xiang)某(mou)上市公(gong)司“銷售不及預期(qi)”等，此后，該上市公(gong)司股價3個交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)內下(xia)跌20%。

　　事實上，為加(jia)強對分(fen)(fen)析師(shi)發表(biao)言論、使用(yong)自媒體的(de)管理(li)，規(gui)范分(fen)(fen)析師(shi)執業行為，《執業規(gui)范》新(xin)增(zeng)多項(xiang)具(ju)體要求(qiu)，包括“以(yi)經(jing)營(ying)機構的(de)名義發布研(yan)(yan)(yan)究觀(guan)點、提供研(yan)(yan)(yan)究服務(wu)的(de)人員(yuan)(yuan)必須是公(gong)司正式員(yuan)(yuan)工”，“證(zheng)(zheng)券(quan)分(fen)(fen)析師(shi)可以(yi)將已經(jing)在公(gong)司證(zheng)(zheng)券(quan)研(yan)(yan)(yan)究報(bao)(bao)告發布平(ping)臺上統(tong)一發布過(guo)的(de)證(zheng)(zheng)券(quan)研(yan)(yan)(yan)究報(bao)(bao)告，通過(guo)在公(gong)司報(bao)(bao)備后的(de)微信(xin)群、微信(xin)公(gong)眾號、微博(bo)、云共享平(ping)臺、郵(you)箱等其(qi)他(ta)形式提供給(gei)客戶并(bing)進(jin)行解讀”等。對于研(yan)(yan)(yan)究所的(de)保密(mi)制度和調(diao)(diao)研(yan)(yan)(yan)規(gui)范，《執業規(gui)范》也(ye)新(xin)增(zeng)多項(xiang)要求(qiu)，包括 “經(jing)營(ying)機構應當(dang)建(jian)立保密(mi)制度”，“經(jing)營(ying)機構應當(dang)建(jian)立調(diao)(diao)研(yan)(yan)(yan)活(huo)動的(de)管理(li)制度，分(fen)(fen)別針對非客戶服務(wu)性質的(de)獨立調(diao)(diao)研(yan)(yan)(yan)和帶有客戶服務(wu)性質的(de)聯合調(diao)(diao)研(yan)(yan)(yan)制定(ding)相(xiang)應規(gui)范，加(jia)強對調(diao)(diao)研(yan)(yan)(yan)活(huo)動的(de)管理(li)”等。

　　田利輝認為(wei)，證(zheng)券研究不(bu)能嘩眾(zhong)取寵，更不(bu)可刻意誤導。如同鳥兒(er)愛(ai)惜羽毛，證(zheng)券分(fen)析(xi)師(shi)要愛(ai)護自己的聲譽。而且(qie)，資本市場(chang)的發(fa)展關系到(dao)金融市場(chang)穩(wen)定和經濟發(fa)展，作(zuo)為(wei)從業者(zhe)，分(fen)析(xi)師(shi)應(ying)主動擔負社會責任。

　　值(zhi)得一提的(de)(de)(de)是，深交所日前發布的(de)(de)(de)2020年個人投資(zi)(zi)(zi)者狀況調查報(bao)告顯(xian)示(shi)，投資(zi)(zi)(zi)者長期價值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)理念(nian)增強，持長期價值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)理念(nian)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)者占(zhan)比(bi)由2015年的(de)(de)(de)20.4%提升至2020年的(de)(de)(de)31.1%。盈利投資(zi)(zi)(zi)者更注重“閱讀金融機構的(de)(de)(de)研究報(bao)告”、“閱讀上市公司的(de)(de)(de)招股書、定期報(bao)告、臨時公告等披露(lu)信息”，這兩項內容的(de)(de)(de)占(zhan)比(bi)分(fen)別(bie)比(bi)虧損的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)者高出11.3個百分(fen)點和7.4個百分(fen)點。

　　“可見，投(tou)資(zi)者長期價值投(tou)資(zi)理(li)念的(de)(de)(de)(de)形(xing)成(cheng)(cheng)(cheng)過程，也是對(dui)研(yan)究(jiu)報(bao)告與(yu)公司基本面的(de)(de)(de)(de)閱(yue)讀習慣的(de)(de)(de)(de)養成(cheng)(cheng)(cheng)過程，高質量的(de)(de)(de)(de)證券研(yan)究(jiu)報(bao)告對(dui)投(tou)資(zi)者理(li)念的(de)(de)(de)(de)形(xing)成(cheng)(cheng)(cheng)具有正向促進作(zuo)用。”董忠云認為，近年來(lai)，監(jian)管(guan)部門對(dui)中(zhong)小投(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)保護(hu)力(li)度不斷加大，證券公司的(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)部門唯有以更(geng)嚴格的(de)(de)(de)(de)要求(qiu)，提供專業、高質量的(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)產品，才能符合廣(guang)大投(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)根本訴求(qiu)，向市場傳遞積極投(tou)資(zi)理(li)念，促進證券市場平穩發展。

　　在田利輝看(kan)來，為更(geng)(geng)好地服(fu)務投(tou)(tou)資者(zhe)，券(quan)商研報(bao)不能(neng)僅有“顏(yan)值”，更(geng)(geng)要有“研值”。在一定程(cheng)度(du)上(shang)(shang)，價(jia)值投(tou)(tou)資氛(fen)圍的(de)形成有賴于高質量的(de)券(quan)商研報(bao)。普通投(tou)(tou)資者(zhe)對于上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司基本面的(de)分析難以做到全面和(he)深入(ru)，更(geng)(geng)無時間和(he)能(neng)力去現場調研。券(quan)商研究是(shi)專業(ye)團隊，能(neng)夠進行深入(ru)全面的(de)調研，應(ying)該(gai)形成公(gong)正評(ping)判上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司公(gong)允價(jia)值的(de)報(bao)告。倘若券(quan)商研報(bao)隨意、任性，甚至造(zao)假，那么投(tou)(tou)資者(zhe)會喪失對券(quan)商這一證券(quan)市(shi)場關鍵(jian)主體(ti)的(de)信任。