“今天(tian)一早保潔李姐(jie)問能(neng)不(bu)能(neng)加(jia)倉新華鑫益(yi)，這只產品也是(shi)我們公司大(da)部分員工包(bao)括高管買的(de)最多的(de)產品。”新華鑫益(yi)靈活配置混合(he)基金的(de)基金經理欒(luan)超笑言。

　　在(zai)近兩個小時的采訪中，欒(luan)超給中國(guo)(guo)證券報記者留下的最(zui)大(da)印象就是(shi)堅(jian)定，他的堅(jian)定來(lai)自于對持倉(cang)的深入研(yan)究，更來(lai)源(yuan)于對中國(guo)(guo)高端制造(zao)的信心(xin)。在(zai)談及新(xin)能源(yuan)制造(zao)業(ye)時，欒(luan)超斷言：“在(zai)全球最(zui)有前景(jing)的這個行(xing)業(ye)中，最(zui)具成長性的優質公司都在(zai)國(guo)(guo)內(nei)。”

　　縱向追蹤產業鏈

　　落(luo)實到(dao)投(tou)資中，欒(luan)超會根據宏觀層面(mian)判斷(duan)具體配(pei)置的(de)(de)方向(xiang)。他認為(wei)，當經(jing)(jing)濟(ji)處于(yu)上(shang)升(sheng)周期，利(li)(li)(li)(li)率上(shang)行(xing)(xing)時，股市(shi)偏好由盈利(li)(li)(li)(li)推動，市(shi)場整(zheng)體利(li)(li)(li)(li)于(yu)經(jing)(jing)濟(ji)相關度高(gao)、盈利(li)(li)(li)(li)高(gao)增長(chang)(chang)的(de)(de)行(xing)(xing)業；反之利(li)(li)(li)(li)率下(xia)行(xing)(xing)時，市(shi)場流動性(xing)較好，更利(li)(li)(li)(li)于(yu)估值(zhi)提(ti)升(sheng)空間較大、成(cheng)長(chang)(chang)性(xing)高(gao)的(de)(de)新興行(xing)(xing)業。

　　欒超(chao)(chao)善于在(zai)中觀層面追(zhui)蹤分析新(xin)興行業景氣度(du)。在(zai)他(ta)看來(lai)，宏(hong)觀經濟(ji)波動的(de)方向性較(jiao)(jiao)為(wei)確定(ding)，半(ban)年為(wei)周期進(jin)行判斷足矣(yi)，反觀中觀行業層面變數(shu)較(jiao)(jiao)大，尤(you)其新(xin)興產(chan)業的(de)行業增速難以預(yu)測，需(xu)要格外(wai)關注。因此，在(zai)這一過程中，欒超(chao)(chao)習慣(guan)于對產(chan)業鏈實(shi)業持續跟(gen)蹤研究與(yu)比(bi)較(jiao)(jiao)。

　　“行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)是橫向(xiang)的(de)，產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)鏈(lian)(lian)(lian)是縱向(xiang)的(de)，進行(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)鏈(lian)(lian)(lian)調研的(de)好(hao)處在于打(da)通上(shang)、下游，彼(bi)此之間盈利等數據可(ke)以相互驗證(zheng)，全(quan)面知曉(xiao)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)中(zhong)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)變化(hua)。據此再判斷行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)景氣度，能(neng)為投資提供不(bu)少支持。”欒(luan)超進一步舉例(li)表示，以新(xin)能(neng)源(yuan)車行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)為例(li)，從(cong)上(shang)游資源(yuan)品(pin)到中(zhong)游鋰電(dian)材料、電(dian)池再到下游整車，產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)鏈(lian)(lian)(lian)很長，跨(kua)越有色、化(hua)工(gong)、新(xin)能(neng)源(yuan)、汽車等多(duo)個行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，每(mei)個環節(jie)的(de)議價能(neng)力和競爭(zheng)格局(ju)都不(bu)同，但需求(qiu)端具備非常強的(de)相關性，這就(jiu)需要(yao)打(da)通各(ge)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，從(cong)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)鏈(lian)(lian)(lian)角(jiao)度研究，尋找(zhao)出供需格局(ju)最緊張，盈利能(neng)力最強，壁壘最高的(de)環節(jie)進行(xing)投資。

　　“三大特征”精選個股

　　具體到個股選擇(ze)上，欒超堅信“投資是(shi)賺企業(ye)成長(chang)的(de)(de)(de)錢”，因此他更青睞選擇(ze)處于成長(chang)期的(de)(de)(de)優(you)質標的(de)(de)(de)。與(yu)此同時，結合深度的(de)(de)(de)產業(ye)鏈調研，進(jin)一步細化分析管理層、競(jing)爭優(you)勢等方(fang)面對公(gong)司的(de)(de)(de)影響。

　　在欒超看來，優(you)(you)秀的管(guan)理層(ceng)需(xu)要具備將股(gu)東利(li)益(yi)置于自身利(li)益(yi)之前、長期(qi)規(gui)劃與短(duan)期(qi)行動統一(yi)、執(zhi)行力非常強等優(you)(you)勢(shi)。同時，在分(fen)析公(gong)司(si)競爭優(you)(you)勢(shi)時，公(gong)司(si)生產技術、研(yan)發投入的轉化(hua)效率(lv)等指標尤(you)為關(guan)鍵。

　　頗有意思的(de)是(shi)，在這一選(xuan)股(gu)框架的(de)基礎上(shang)，欒(luan)超(chao)所選(xuan)出的(de)優質企業還具備了以下三個特征(zheng)：對手對其畏(wei)懼、供(gong)應商覺得(de)難(nan)纏(chan)、客戶(hu)非(fei)常滿意。在調(diao)研(yan)某電子元器件公司時，該(gai)公司高層對同行的(de)龍頭公司表現出敬(jing)畏(wei)并建議欒(luan)超(chao)關注。“同行彼(bi)此間(jian)的(de)評價(jia)，對我來說非(fei)常關鍵。”欒(luan)超(chao)表示(shi)。此外，他也會關注公司銷售、品牌團隊(dui)在客戶(hu)中的(de)口碑等。

　　當然(ran)，投資(zi)最終(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)落腳點還(huan)是公司(si)對(dui)股東的(de)(de)(de)(de)(de)(de)回報，體現(xian)為(wei)上(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)每股收(shou)益(yi)。“我(wo)們對(dui)完善企業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈(ying)(ying)利(li)預(yu)測模型極為(wei)重視(shi)，公司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成長(chang)(chang)一(yi)定(ding)要(yao)落地(di)到(dao)盈(ying)(ying)利(li)增長(chang)(chang)上(shang)，這種增長(chang)(chang)還(huan)要(yao)體現(xian)為(wei)‘高質量(liang)(liang)’的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長(chang)(chang)。”欒超表(biao)(biao)示，高質量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈(ying)(ying)利(li)增長(chang)(chang)一(yi)方面(mian)要(yao)和(he)(he)現(xian)金流量(liang)(liang)表(biao)(biao)、資(zi)產(chan)負債表(biao)(biao)相匹配(pei)，另一(yi)方面(mian)要(yao)可持續的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長(chang)(chang)。“相對(dui)于(yu)短期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)次性增長(chang)(chang)，我(wo)們更(geng)看重企業其憑借(jie)競爭優勢，不斷推出(chu)新的(de)(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)品(pin)和(he)(he)服務，進而能獲(huo)得長(chang)(chang)期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)超額收(shou)益(yi)。”

　　這(zhe)樣選(xuan)出(chu)來的股(gu)(gu)票，欒超拿的更(geng)(geng)穩，也(ye)讓他有更(geng)(geng)足夠(gou)的信心(xin)面對不確定性。“個股(gu)(gu)選(xuan)擇是(shi)對我的投(tou)資收益(yi)貢獻最大的一部分。”欒超如是(shi)說：“往后看，在(zai)深度研究的基礎上，持(chi)股(gu)(gu)集中度和持(chi)股(gu)(gu)周(zhou)期都將(jiang)重點(dian)被關(guan)注(zhu)。”

　　看好比較優勢

　　對于當前(qian)時(shi)點而言，欒超指出，市場發生(sheng)系統(tong)性風(feng)險的可(ke)能(neng)不大(da)，A股(gu)大(da)概率(lv)維持結(jie)構性行情，板(ban)塊間(jian)分化(hua)較大(da)，整體(ti)風(feng)格(ge)偏(pian)向成長(chang)。但在(zai)高估值的背景下，投資者預期收益率(lv)不宜太高。

　　他進一(yi)步表(biao)示，從宏觀角度看(kan)，下(xia)半年經(jing)濟增長動能(neng)面(mian)臨不確定性(xing)，因(yin)此順(shun)周期行(xing)(xing)業面(mian)臨一(yi)定壓力(li)。在此背景下(xia)，下(xia)半年市場整體的流動性(xing)或較為充裕(yu)，部分(fen)與經(jing)濟相關度低，長期發(fa)展(zhan)空(kong)間大，同時短期景氣度向(xiang)上的新興行(xing)(xing)業有(you)望(wang)走出獨立行(xing)(xing)情。

　　談及(ji)具體看好的(de)(de)板塊時(shi)，欒超(chao)堅定看好以新能源、半導(dao)體為代表的(de)(de)中國(guo)高端(duan)制(zhi)造(zao)業(ye)。機械行業(ye)研(yan)究員出(chu)身的(de)(de)他(ta)坦言：“剛入行時(shi)，中國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)尚處于低(di)端(duan)制(zhi)造(zao)階段，可以說坐在微笑(xiao)(xiao)曲(qu)線(xian)最底端(duan)，但近兩年中國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)整體行業(ye)技術(shu)飛速提升，已開始向高附加值的(de)(de)微笑(xiao)(xiao)曲(qu)線(xian)兩端(duan)發展。”

　　彼(bi)時，消(xiao)費電子行業(ye)騰飛，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)只(zhi)參與制(zhi)造“邊角料(liao)”、結(jie)構(gou)件。如今，在新能(neng)(neng)源車最(zui)核心的(de)(de)電池產業(ye)鏈，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)可謂領先(xian)世界(jie)。“在這個全球矚(zhu)目的(de)(de)行業(ye)中(zhong)(zhong)(zhong)，最(zui)有(you)(you)希望的(de)(de)公司都(dou)在國(guo)內，這是(shi)我能(neng)(neng)看(kan)到的(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)制(zhi)造業(ye)有(you)(you)史以來最(zui)大(da)的(de)(de)成(cheng)長性機會。”欒超說。