市場震蕩，熱點輪換，基(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)(jing)理如何應對？從近期(qi)披(pi)露的基(ji)金(jin)(jin)年報可以看出(chu)，部(bu)分基(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)(jing)理大(da)進大(da)出(chu)調整持(chi)倉，也(ye)有基(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)(jing)理選擇以靜制動(dong)，堅守自己的重倉股。不同基(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)(jing)理管(guan)理的產(chan)品(pin)換手率出(chu)現較(jiao)大(da)差距，劉彥(yan)春、傅鵬(peng)博等老將(jiang)管(guan)理的產(chan)品(pin)換手率相對較(jiao)低。

　　“換(huan)手是投(tou)資(zi)(zi)布(bu)局的必然產物，成熟(shu)的基金(jin)經(jing)理(li)(li)都不會刻意在換(huan)手率方(fang)面追求什么標簽。”有基金(jin)經(jing)理(li)(li)表(biao)示，交(jiao)易可(ke)以使自己能夠以合理(li)(li)的價格持(chi)有優秀(xiu)的公司，將以長遠眼光(guang)看(kan)待投(tou)資(zi)(zi)，動(dong)態調整持(chi)倉(cang)。

　　換手率有高有低

　　基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)換(huan)手(shou)率主要用(yong)來衡量基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)資組合變化(hua)的(de)頻(pin)(pin)率，換(huan)手(shou)率的(de)高低反映的(de)是基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)進行股票買(mai)賣操作的(de)頻(pin)(pin)繁程度。去年(nian)A股市場行業輪動(dong)較(jiao)快，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理是大進大出還是以(yi)靜制動(dong)？隨(sui)著基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)年(nian)報陸(lu)續發布，2021年(nian)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理在股票調整方面的(de)操作情況陸(lu)續出爐(lu)。

　　從目前發布的(de)(de)年(nian)報(bao)看，2021年(nian)基(ji)金(jin)(jin)換手率(lv)(lv)普遍較高。Wind數(shu)據顯示，2021年(nian)馮明(ming)遠管(guan)理(li)(li)(li)的(de)(de)信達(da)澳銀新(xin)能源產(chan)(chan)業(ye)換手率(lv)(lv)達(da)334.05%，李曉星、張萍、杜宇管(guan)理(li)(li)(li)的(de)(de)銀華(hua)中小(xiao)盤精選換手率(lv)(lv)達(da)562.38%，由神愛(ai)(ai)前管(guan)理(li)(li)(li)的(de)(de)平安策略先鋒換手率(lv)(lv)為572.05%，韓(han)創管(guan)理(li)(li)(li)的(de)(de)大成國企改革換手率(lv)(lv)為450.85%。這(zhe)些換手率(lv)(lv)較高的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)(li)管(guan)理(li)(li)(li)基(ji)金(jin)(jin)年(nian)限(xian)并不算長，馮明(ming)遠和神愛(ai)(ai)前都是從2016年(nian)開始管(guan)理(li)(li)(li)基(ji)金(jin)(jin)產(chan)(chan)品的(de)(de)，韓(han)創則是在2019年(nian)開始管(guan)理(li)(li)(li)基(ji)金(jin)(jin)產(chan)(chan)品。

　　不過中國(guo)證券報(bao)記者(zhe)發現，也有一些基金經(jing)理(li)(li)選(xuan)(xuan)擇以靜(jing)制(zhi)動，換(huan)手(shou)(shou)率(lv)相對不高，尤(you)其是一些業內老(lao)將(jiang)管理(li)(li)的(de)基金2021年(nian)換(huan)手(shou)(shou)率(lv)相對較(jiao)(jiao)低。如(ru)傅(fu)(fu)鵬博(bo)和朱璘管理(li)(li)的(de)睿遠成(cheng)長價值去年(nian)的(de)換(huan)手(shou)(shou)率(lv)為(wei)(wei)135.89%，傅(fu)(fu)鵬博(bo)的(de)投資經(jing)理(li)(li)年(nian)限(xian)達12.19年(nian)。景(jing)順成(cheng)長旗(qi)下多(duo)位(wei)基金經(jing)理(li)(li)的(de)換(huan)手(shou)(shou)率(lv)也相對較(jiao)(jiao)低，楊銳文管理(li)(li)的(de)景(jing)順長城優選(xuan)(xuan)換(huan)手(shou)(shou)率(lv)為(wei)(wei)130.64%，劉(liu)彥春管理(li)(li)的(de)景(jing)順長城新興(xing)成(cheng)長換(huan)手(shou)(shou)率(lv)僅為(wei)(wei)62.25%，楊銳文和劉(liu)彥春投資經(jing)理(li)(li)年(nian)限(xian)分別為(wei)(wei)7.43年(nian)和12.92年(nian)。

　　交易需要適度

　　對于基金(jin)換手率，中國(guo)證券報記者采訪了(le)解到，大(da)多數基金(jin)經理并不會(hui)“談虎色(se)變(bian)”。同時，他(ta)們(men)也表示，交(jiao)易(yi)需要適度，否則容易(yi)在大(da)進(jin)大(da)出(chu)中給(gei)投資者帶來“不適感”。

　　東(dong)方(fang)紅資(zi)產(chan)管理(li)的基金經理(li)李響認為，交易不是(shi)目(mu)的，而是(shi)一(yi)種保護。“價值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)的過(guo)程是(shi)一(yi)個相對(dui)逆人性(xing)的過(guo)程。除了(le)深度研究外(wai)，還(huan)需要對(dui)人性(xing)的理(li)解(jie)和交易的保護。交易可(ke)以(yi)規避極端(duan)的市場價格波動(dong)，可(ke)以(yi)使自己(ji)能夠以(yi)合(he)理(li)的價格持有優秀的公(gong)司，在從容(rong)的心(xin)態下堅持長期的價值(zhi)(zhi)。”

　　而(er)在(zai)(zai)另一位基(ji)金經理(li)看(kan)來，高(gao)換(huan)手(shou)(shou)率或者低換(huan)手(shou)(shou)率并不是(shi)(shi)(shi)自(zi)己刻(ke)(ke)意追(zhui)求的(de)(de)，在(zai)(zai)投(tou)(tou)資中，換(huan)手(shou)(shou)交(jiao)易(yi)不應該(gai)成為限制基(ji)金經理(li)的(de)(de)“繩索(suo)”。“換(huan)手(shou)(shou)是(shi)(shi)(shi)投(tou)(tou)資布(bu)局的(de)(de)必(bi)然(ran)產物，成熟的(de)(de)基(ji)金經理(li)都不會(hui)刻(ke)(ke)意在(zai)(zai)換(huan)手(shou)(shou)率上追(zhui)求什么標簽。投(tou)(tou)資更多還是(shi)(shi)(shi)以結果為導向，伴隨(sui)著一定的(de)(de)換(huan)手(shou)(shou)交(jiao)易(yi)也(ye)是(shi)(shi)(shi)必(bi)然(ran)的(de)(de)。另外，在(zai)(zai)某些(xie)階段業(ye)績表現特別好或者不理(li)想，自(zi)然(ran)會(hui)有新增資金進(jin)入或者資金流(liu)失，這也(ye)迫使(shi)基(ji)金經理(li)進(jin)行交(jiao)易(yi)。”

　　對換手交易的客觀態度(du)(du)，同樣也是管理FOF產品基金經理的共(gong)識(shi)。對他們來說，在(zai)FOF的換手交易上(shang)，更喜(xi)歡做到(dao)“適度(du)(du)”。

　　“基(ji)金經(jing)理(li)的(de)換(huan)手(shou)(shou)率歸在(zai)交(jiao)易(yi)行為這一指(zhi)標中，跟持股(gu)集中度、持股(gu)周期等指(zhi)標歸于一類(lei)。市場(chang)上(shang)的(de)基(ji)金經(jing)理(li)在(zai)換(huan)手(shou)(shou)交(jiao)易(yi)上(shang)各有特(te)點。對于FOF投(tou)資來說，重要的(de)是識別(bie)其特(te)征，然后在(zai)組合中加(jia)以合理(li)配置。一般(ban)而言，明顯過高或者過低的(de)換(huan)手(shou)(shou)交(jiao)易(yi)，都不會(hui)是基(ji)金經(jing)理(li)的(de)‘加(jia)分項’。”一家基(ji)金公司(si)FOF投(tou)資部門負責(ze)人表示。

　　以長期眼光看待投資

　　進入2022年(nian)(nian)，市場持(chi)續(xu)調整，今年(nian)(nian)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)應該保(bao)持(chi)淡定還是(shi)(shi)(shi)多(duo)一(yi)份靈(ling)動？楊銳(rui)文在(zai)年(nian)(nian)報中表(biao)示(shi)：“盡(jin)管我(wo)們2021年(nian)(nian)依舊保(bao)持(chi)相對穩(wen)健(jian)的(de)表(biao)現，但好幾個長期重(zhong)倉股表(biao)現不(bu)佳。我(wo)們依舊在(zai)堅持(chi)，深信它們的(de)價值，希望能在(zai)2022年(nian)(nian)守得云開見月明。”他(ta)表(biao)示(shi)，自己(ji)并(bing)不(bu)是(shi)(shi)(shi)極致型選手，選股也沒有(you)(you)追(zhui)求(qiu)風(feng)口浪(lang)尖(jian)，其投(tou)資(zi)(zi)(zi)組合不(bu)僅有(you)(you)“為(wei)了當下(xia)”的(de)股票，也有(you)(you)“為(wei)了未來”的(de)股票，這(zhe)樣才(cai)能保(bao)持(chi)短中長的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)平衡。如果(guo)總是(shi)(shi)(shi)追(zhui)求(qiu)風(feng)口浪(lang)尖(jian)，萬(wan)一(yi)風(feng)口突然變化，就會(hui)非常麻煩。“希望投(tou)資(zi)(zi)(zi)者能理解我(wo)們必要的(de)收益率舍棄，我(wo)們認為(wei)這(zhe)才(cai)是(shi)(shi)(shi)確保(bao)持(chi)續(xu)穩(wen)定業績的(de)根本。我(wo)們會(hui)堅持(chi)以長期眼光看待每一(yi)筆投(tou)資(zi)(zi)(zi)，通過持(chi)續(xu)的(de)跟蹤動態(tai)調整持(chi)倉。”

　　對于(yu)具(ju)體(ti)的(de)投資方向，廣(guang)發(fa)基金(jin)宏觀策(ce)略部認為，在考慮了利(li)率水平后，當前(qian)的(de)A股已經(jing)(jing)具(ju)備比較好的(de)中長(chang)期配置價(jia)值。當前(qian)市(shi)場的(de)擔(dan)憂(you)主要集中于(yu)地緣(yuan)局勢(shi)的(de)不確(que)定(ding)性以(yi)及疫(yi)情擾動經(jing)(jing)濟預(yu)期。地緣(yuan)局勢(shi)的(de)確(que)難以(yi)預(yu)判(pan)，但相(xiang)信(xin)隨(sui)著防(fang)控政策(ce)的(de)推進，疫(yi)情終將(jiang)被控制(zhi)。伴隨(sui)穩增長(chang)政策(ce)的(de)發(fa)力，經(jing)(jing)濟預(yu)期將(jiang)逐步改善。目前(qian)已進入上市(shi)公(gong)司(si)業績密集披露期，預(yu)計多數公(gong)司(si)股價(jia)會向基本(ben)面回歸，受(shou)益于(yu)大(da)宗(zong)商品(pin)(pin)漲價(jia)的(de)上游資源(yuan)品(pin)(pin)和新能源(yuan)相(xiang)關的(de)細分行業公(gong)司(si)一季(ji)報(bao)或有亮點出現(xian)，建議關注“高(gao)景氣成長(chang)”板塊，如光伏、風電等(deng)。