證(zheng)券時報記者 吳(wu)琦 安仲文

　　一直(zhi)以(yi)來，基金經(jing)理的管理能力(li)就是優選基金的重要參(can)考(kao)標準(zhun)。近期市場動(dong)蕩，公募基金凈值短期波動(dong)加大，不少在去(qu)年創下凈值新高(gao)的明星產(chan)品也(ye)未能幸免，回撤不少，基金經(jing)理壓力(li)陡(dou)增。

　　從歷史數據看，A股(gu)波動大的特征對于基金(jin)經理而言就是“常勝難，長(chang)勝更難”。在(zai)這(zhe)種現象下，證(zheng)券時(shi)報(bao)記者(zhe)試圖(tu)從多個角度探(tan)究什么樣的產品才能成(cheng)為(wei)公募(mu)大時(shi)代(dai)的流量密碼。

　　鳳毛(mao)麟(lin)角(jiao)的“常(chang)勝”

　　截至2月份數據，當前(qian)中國公募基金行業(ye)有超過9400只公募基金產品(pin)，規(gui)模合計(ji)達26.34萬億元，在這多(duo)如牛毛的(de)(de)基金產品(pin)中，哪些扛(kang)住了(le)市場波動(dong)？哪些基金經(jing)理用穩健的(de)(de)業(ye)績回報了(le)投資(zi)者的(de)(de)信任？

　　證券(quan)時報(bao)記者統(tong)計顯示(shi)，過往6年（2016~2021）每(mei)年都賺錢的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)產(chan)(chan)品(pin)超過400只（份(fen)額分開計算），以低回(hui)報(bao)的(de)(de)偏(pian)債型產(chan)(chan)品(pin)居多(duo)，而(er)投(tou)資于A股的(de)(de)偏(pian)股型基(ji)金(jin)(jin)（季報(bao)股票倉位比(bi)例>50%）僅有(you)3只，一只是基(ji)金(jin)(jin)經理何帥(shuai)管理的(de)(de)交銀優(you)勢行業，另兩只為對沖策略基(ji)金(jin)(jin)。

　　Wind數(shu)(shu)據顯示，交銀優勢行業(ye)基金2016年(nian)(nian)至(zhi)2021年(nian)(nian)分別收獲4.56%、11.01%、0.32%、43.9%、35.93%和19.76%的(de)年(nian)(nian)度(du)收益(yi)，除2017年(nian)(nian)外，每(mei)年(nian)(nian)均跑贏滬深300指數(shu)(shu)。交銀優勢行業(ye)股票倉(cang)位長期處于70%的(de)水平，重倉(cang)權(quan)益(yi)的(de)基金近年(nian)(nian)每(mei)年(nian)(nian)都能(neng)實現盈利，實屬不易。

　　關于2022年的(de)市場(chang)判斷，何帥表示，不少未(wei)來(lai)(lai)基本面預期(qi)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)的(de)行業(ye)，個股(gu)估值普遍較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)；而其他(ta)與宏(hong)觀經濟(ji)相(xiang)關的(de)行業(ye)，市場(chang)又對2022年經濟(ji)增速有一定(ding)擔憂。從(cong)宏(hong)觀層面來(lai)(lai)看，預計未(wei)來(lai)(lai)一段時(shi)間內，經濟(ji)很難呈現(xian)出較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)增速。他(ta)強(qiang)調，旗下基金曾買(mai)入一些回調較(jiao)(jiao)多的(de)高(gao)(gao)景(jing)氣(qi)度行業(ye)，但經歷去(qu)年底的(de)回調以后，他(ta)認為往后兩到三年其估值水平將進入可投資區域，但仍不具備價格優勢，所(suo)以只能少量參與。

　　這一段市場分析，相當(dang)程度(du)上(shang)解(jie)析了(le)何帥和“常勝”基金(jin)所具有的特點，那(nei)就是(shi)謹慎保守，而保守恰恰是(shi)公募流(liu)量時代不被聚光燈關注的原因。

　　Wind數(shu)據(ju)顯示，現任基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)中，基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)的證券從業年(nian)(nian)(nian)限平(ping)均高達12.19年(nian)(nian)(nian)，但是基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)平(ping)均任職年(nian)(nian)(nian)限僅(jin)有3.98年(nian)(nian)(nian)，累計5年(nian)(nian)(nian)以上任職經(jing)(jing)驗的基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)人數(shu)不(bu)到千人。主動偏股型(xing)基(ji)金(jin)中，僅(jin)有300多位基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)在一只產品(pin)上任職年(nian)(nian)(nian)限超過5年(nian)(nian)(nian)。

　　國(guo)內基(ji)(ji)金經(jing)理(li)人(ren)數接近3000人(ren)，基(ji)(ji)金經(jing)理(li)管理(li)經(jing)驗尚顯不足且(qie)長期管理(li)單(dan)只(zhi)產(chan)品的人(ren)數不多，或許也(ye)是基(ji)(ji)金經(jing)理(li)較難“常勝”的原因之一。

　　“常(chang)勝”選手不等(deng)于一線頂(ding)流

　　證券時報記(ji)者(zhe)注意到(dao)，何帥管理(li)的(de)(de)基金產(chan)品(pin)有4只，資產(chan)合計規模(mo)不(bu)到(dao)200億，管理(li)規模(mo)上，在偏股型選(xuan)手中(zhong)并(bing)(bing)不(bu)顯眼(yan)。此外，何帥管理(li)的(de)(de)交銀優勢行業(ye)近6年每年都盈利，業(ye)績表現穩健，近2年雖然分別收獲35.93%和19.76%的(de)(de)收益(yi)，但這并(bing)(bing)非通俗上的(de)(de)明(ming)星基金業(ye)績。

　　實際(ji)上許多基(ji)金經理對什么樣的(de)業績，什么樣的(de)操(cao)作風格，才能走向明星(xing)基(ji)金經理之路，早已心中(zhong)有(you)數。

　　“我是放棄去爭(zheng)取露臉的(de)(de)機會，投資(zi)者對基(ji)(ji)金(jin)要(yao)求很高(gao)，狹義上應該是指那(nei)些(xie)行情來的(de)(de)時(shi)候，能排名全市場(chang)前(qian)十，或者至(zhi)少一(yi)年業績來個70%、80%，但這需要(yao)冒險。”深圳一(yi)家中(zhong)型公募的(de)(de)一(yi)名基(ji)(ji)金(jin)經理接受證券(quan)時(shi)報記者采訪時(shi)表(biao)示(shi)，想要(yao)做明星基(ji)(ji)金(jin)經理，就要(yao)承擔很大風險。他追求的(de)(de)目標是每年能獲得(de)較為穩定的(de)(de)收益，因此策略上也放棄激(ji)進的(de)(de)高(gao)倉(cang)位高(gao)集中(zhong)度。

　　也就(jiu)是(shi)說，基金(jin)經(jing)理追求每年穩定的(de)收(shou)益(yi)，實際上很難被投(tou)資者(zhe)廣泛記住，投(tou)資者(zhe)眼中的(de)明星基金(jin)經(jing)理，依然是(shi)那些在某一年度能夠(gou)帶來驚(jing)人回(hui)報的(de)選手，此類(lei)選手的(de)特(te)征便是(shi)要(yao)具(ju)有進(jin)攻性的(de)操作風格。

　　連續六年獲得正收益(yi)的(de)(de)何帥，實際上也(ye)是相對(dui)保守的(de)(de)選手。他曾公(gong)開表(biao)示，曾在相對(dui)便宜的(de)(de)位置買過很多非常(chang)優秀或者主流的(de)(de)公(gong)司，但(dan)最后賣(mai)得比(bi)較早，導致沒(mei)有享受到收益(yi)最厚的(de)(de)階段(duan)。這也(ye)使得他雖然連續六年穩賺(zhuan)不賠，但(dan)他每一個年度的(de)(de)業績數據，都談不上絕對(dui)意義(yi)上的(de)(de)高。

　　這與平安基金的(de)另(ling)一位(wei)選(xuan)手劉(liu)杰(jie)也頗為相似。劉(liu)杰(jie)也抓住(zhu)過一些牛(niu)(niu)股，但對牛(niu)(niu)股收益的(de)追求，劉(liu)杰(jie)表示自己并不熱愛擁抱(bao)股票的(de)泡沫，盡管賭(du)一把可能會帶(dai)來某(mou)些驚(jing)人收益。

　　“往往市場或部(bu)分(fen)板塊演繹到某個(ge)階段，它離調整也不會(hui)太遠了。”劉杰(jie)向(xiang)記者強調，要(yao)賺(zhuan)最后一段泡沫的錢，那一定要(yao)做(zuo)好承擔大幅回(hui)撤的心理準備，這(zhe)背離了他個(ge)人的投(tou)資風格和投(tou)資紀(ji)律(lv)，他并(bing)不打算把自己(ji)做(zuo)成一個(ge)具備極(ji)強業績進(jin)攻性的網紅選手。

　　劉杰接受記者(zhe)采訪時稱，投資者(zhe)更(geng)容(rong)易記住(zhu)在某(mou)一年度(du)博(bo)取進(jin)攻性收(shou)益(yi)的基金經理，并將此作為(wei)明星基金經理的指標(biao)，但實際上，追求穩定收(shou)益(yi)的基金策略從長(chang)期復利(li)的角度(du)可能更(geng)好。

　　他舉例說，如果(guo)市(shi)場上(shang)有(you)兩位(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)，第(di)(di)(di)(di)一(yi)位(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)在第(di)(di)(di)(di)一(yi)年(nian)(nian)掙了(le)40%，第(di)(di)(di)(di)二(er)年(nian)(nian)回撤了(le)20%，而第(di)(di)(di)(di)二(er)位(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)在第(di)(di)(di)(di)一(yi)年(nian)(nian)賺了(le)15%，第(di)(di)(di)(di)二(er)年(nian)(nian)又賺了(le)5%。從(cong)兩年(nian)(nian)來看，這兩位(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)的平(ping)均(jun)回報(bao)都(dou)是10%。但是從(cong)長線來看，第(di)(di)(di)(di)二(er)位(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)的回報(bao)會(hui)遠(yuan)遠(yuan)大于第(di)(di)(di)(di)一(yi)位(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)，因為第(di)(di)(di)(di)二(er)位(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)在收益上(shang)具有(you)復利(li)的效應。

　　顯然，對大(da)多(duo)數散戶投資者而(er)言，明(ming)星基金(jin)經(jing)(jing)理是那位在第一(yi)年賺了40%的選手，而(er)非在第一(yi)年只(zhi)賺了15%的基金(jin)經(jing)(jing)理。

　　亞軍為何也難成(cheng)明星？

　　控制(zhi)風險、降低收(shou)(shou)益(yi)預期，實現基(ji)金連續多(duo)年穩定(ding)但不太高的收(shou)(shou)益(yi)，在(zai)相當程度上是一種“吃力(li)不討(tao)好(hao)”的操作策略。

　　“一(yi)方面，每年都賺(zhuan)錢(qian)的(de)常勝是(shi)很難的(de)；另一(yi)方面，如果實(shi)現(xian)多年常勝但(dan)是(shi)正收益不高，基(ji)金(jin)(jin)經理也會缺乏(fa)足夠的(de)市場號召力(li)。”華南(nan)地區(qu)的(de)一(yi)位基(ji)金(jin)(jin)公司(si)人(ren)士表示(shi)，正因為投資(zi)者(zhe)偏好具(ju)有極大彈性的(de)基(ji)金(jin)(jin)經理，回報(bao)率相對較低的(de)常勝基(ji)金(jin)(jin)，往往淹(yan)沒在年度翻倍(bei)基(ji)的(de)喧囂中。

　　哪怕是全(quan)市場基金的亞軍(jun)，如果年度業(ye)績(ji)不夠“高”，也(ye)很難火(huo)起來，這也(ye)使得許多基金經理(li)更有動力，采取高倉(cang)位、高彈(dan)性的策略。

　　記者注意到，國內(nei)一只靈活(huo)配置型基(ji)金產品，在2018年獲得了主動偏股(gu)(gu)型基(ji)金的亞軍(jun)，收益率是(shi)9.14%，在絕對業(ye)績上秒殺了一大批采取股(gu)(gu)票高倉位運作的明星基(ji)金經理。

　　這9.14%是怎么做(zuo)到的呢(ni)？根據該(gai)基金披露(lu)的定期報告顯示，基金經理在(zai)(zai)2018年(nian)、2019年(nian)期間(jian)全年(nian)都(dou)采取(qu)了股票零倉位策略(lve)，即基金經理在(zai)(zai)市場上一股未買(mai)，以該(gai)基金在(zai)(zai)2018年(nian)度的持倉為例，93.19%的資產(chan)配(pei)置(zhi)在(zai)(zai)債券領域，5.82%配(pei)置(zhi)為銀行(xing)存款(kuan)。

　　但股(gu)票零倉位(wei)帶來(lai)的(de)基金亞(ya)軍，以及9.14%的(de)年度業績(ji)，對追求高收益的(de)投資者顯然(ran)缺(que)乏足夠(gou)吸引力，即便取(qu)得年度亞(ya)軍也很(hen)難成為明(ming)星(xing)基金。

　　此外，該基金在2020年(nian)(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)(nian)將股票(piao)倉位加至20%至30%之間，并且在2017年(nian)(nian)(nian)、2018年(nian)(nian)(nian)、2019年(nian)(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)(nian)這五年(nian)(nian)(nian)全部實現正回報(bao)，分別(bie)為(wei)0.71%、9.14%、4.08%、6.75%、12.1%。

　　市場人(ren)士認為，從絕對值角(jiao)度(du)看，它都難(nan)(nan)以滿(man)足普(pu)通(tong)投資(zi)者對明星(xing)基(ji)金業績彈(dan)性的(de)超高要求，盡管(guan)沒有一個確定性的(de)量化指標來解釋什么樣(yang)的(de)年(nian)度(du)業績才能成為普(pu)通(tong)投資(zi)者眼中的(de)明星(xing)，但顯然上述最(zui)高12%的(de)年(nian)度(du)業績，難(nan)(nan)以打動已(yi)被高彈(dan)性產品養大胃(wei)口(kou)的(de)基(ji)民。

　　也因此(ci)，盡管(guan)這是一(yi)只(zhi)稀缺的(de)長期穩定(ding)獲利的(de)產品，但(dan)它未(wei)能成(cheng)功吸引資(zi)金關注(zhu)。根據該(gai)基(ji)金披露的(de)報告顯示，截至2021年12月末，這只(zhi)長期保持低倉位運作的(de)基(ji)金，總規模不足10億元。

　　“低(di)倉(cang)位很(hen)難有(you)進攻性，哪怕收(shou)益比(bi)較穩(wen)定，或者在下(xia)跌(die)市中因股票低(di)倉(cang)進入全市場前(qian)列，對(dui)基民的吸引力也是(shi)比(bi)較有(you)限的。”深圳地區(qu)的一位基金(jin)公司人士認為，多數投資者對(dui)明星基金(jin)經理的審美標準，實(shi)際上就是(shi)高倉(cang)位運作的業績彈(dan)性。

　　高倉位增強基金更(geng)具(ju)吸引力

　　既然(ran)低倉(cang)位獲得的(de)業績，很難受到普遍(bian)性的(de)認可，基金(jin)經理(li)更有動力(li)長期采(cai)取高(gao)倉(cang)位的(de)操(cao)作模式(shi)。

　　華南地(di)區(qu)一家(jia)基金公(gong)司總經(jing)(jing)理(li)向記(ji)者直言，基金經(jing)(jing)理(li)要(yao)想成為(wei)明(ming)星，一個(ge)很(hen)大(da)的(de)(de)條件就(jiu)是高倉(cang)位運作，沒(mei)有高倉(cang)位高集中度的(de)(de)操作，就(jiu)無法在行情(qing)到來的(de)(de)年份，取得超高回報。Wind數據(ju)統計也(ye)顯示，大(da)多(duo)數明(ming)星基金經(jing)(jing)理(li)都(dou)是常(chang)態化(hua)保(bao)持(chi)高倉(cang)位運作，以極(ji)具市場(chang)號召(zhao)力的(de)(de)一位明(ming)星基金經(jing)(jing)理(li)為(wei)例，他所管理(li)的(de)(de)基金產品無論市場(chang)如何(he)(he)漲(zhang)跌(die)，基金凈值如何(he)(he)虧損，他都(dou)保(bao)持(chi)了90%以上的(de)(de)股(gu)票倉(cang)位。

　　“我們也在討(tao)論這種(zhong)高(gao)倉(cang)位高(gao)集中度、死拿硬(ying)扛不做擇(ze)時(shi)的策略，是(shi)不是(shi)更容易讓產品走紅？當然下跌的時(shi)候(hou)承擔一些(xie)虧損。”上(shang)述基金公司總經(jing)理稱，也許今年(nian)A股(gu)市場的風(feng)格變化說(shuo)明了一些(xie)問題，那就是(shi)基金經(jing)理還是(shi)很有必要做倉(cang)位控制，常態化保持(chi)高(gao)倉(cang)位相當于主動放(fang)棄了回撤控制。

　　與此相反的(de)(de)是，被投資者(zhe)廣泛記(ji)住(zhu)名字(zi)、具(ju)有(you)市(shi)場(chang)號召力的(de)(de)明星(xing)基(ji)(ji)金(jin)經理，也即公募流(liu)量(liang)明星(xing)，在(zai)(zai)全市(shi)場(chang)并(bing)不(bu)超(chao)過10人，但無一(yi)人能達(da)到每(mei)年(nian)盈利的(de)(de)標準。記(ji)者(zhe)擇取了(le)全市(shi)場(chang)十位流(liu)量(liang)明星(xing)基(ji)(ji)金(jin)經理觀(guan)察，Wind數據顯示(shi)這十位基(ji)(ji)金(jin)經理在(zai)(zai)2018年(nian)的(de)(de)行情中，普遍出現較大幅(fu)(fu)度(du)(du)的(de)(de)年(nian)度(du)(du)虧(kui)損(sun)(sun)。以上海地區一(yi)位流(liu)量(liang)明星(xing)所(suo)管的(de)(de)公募基(ji)(ji)金(jin)產品看，他在(zai)(zai)2018年(nian)的(de)(de)市(shi)場(chang)中，年(nian)度(du)(du)虧(kui)損(sun)(sun)高達(da)27%。但在(zai)(zai)行情來臨的(de)(de)時候(hou)，這些(xie)流(liu)量(liang)明星(xing)在(zai)(zai)基(ji)(ji)金(jin)業績彈性(xing)上往(wang)往(wang)又具(ju)有(you)極高的(de)(de)進攻性(xing)，以前述大幅(fu)(fu)虧(kui)損(sun)(sun)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)經理為例，在(zai)(zai)2019年(nian)的(de)(de)A股市(shi)場(chang)中，他又取得了(le)超(chao)過60%的(de)(de)年(nian)度(du)(du)收(shou)益。

　　某種意義(yi)上而(er)言，盡管基(ji)民也經常抱怨流量(liang)明(ming)星(xing)(xing)在(zai)虧損年度的“心(xin)碎表現(xian)”，但許多基(ji)民在(zai)選擇基(ji)金(jin)經理時，更看重這(zhe)些明(ming)星(xing)(xing)基(ji)金(jin)經理在(zai)牛市(shi)中的進攻能力(li)，實(shi)際上基(ji)民對基(ji)金(jin)經理回撤控(kong)制的關注遠未(wei)有對彈性關注的那么上心(xin)，投資者淡化了流量(liang)明(ming)星(xing)(xing)的操作風(feng)格與(yu)弱市(shi)虧損之間的聯系。

　　另一方面，基金經理(li)似(si)乎也希望用高倉位高集中(zhong)度，將自己(ji)變成(cheng)具(ju)有風格(ge)鮮明(ming)特征的(de)工(gong)具(ju)化產(chan)品，就像(xiang)指(zhi)數基金在海外(wai)市場(chang)扮演的(de)角色(se)。

　　“很多基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理(li)更愿(yuan)意(yi)用集(ji)中(zhong)投資行業賽道的(de)(de)模(mo)式，把自(zi)己變(bian)成一(yi)個(ge)工具，這(zhe)些基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理(li)所管的(de)(de)產品特征非常明(ming)顯(xian)，就(jiu)是集(ji)中(zhong)買一(yi)兩(liang)個(ge)行業。”華南地區(qu)一(yi)位(wei)公(gong)募基(ji)(ji)金副總經(jing)(jing)理(li)接受記者(zhe)采(cai)訪時(shi)坦言，集(ji)中(zhong)持股(gu)、股(gu)票(piao)高倉位(wei)運作，更容易(yi)被客戶牢記，當然(ran)也更容易(yi)被客戶購基(ji)(ji)時(shi)選(xuan)出來，基(ji)(ji)金的(de)(de)產品越來越多了，如果沒有(you)鮮(xian)明(ming)的(de)(de)風格，往往在(zai)(zai)客戶那里(li)留(liu)不(bu)下深(shen)刻(ke)印象(xiang)，這(zhe)也是基(ji)(ji)金工具化(hua)在(zai)(zai)中(zhong)國股(gu)票(piao)市場的(de)(de)一(yi)種體現(xian)。

　　這(zhe)位基金(jin)公司副總經(jing)理強調，國(guo)內市場(chang)(chang)還(huan)(huan)是一(yi)個新(xin)興市場(chang)(chang)，新(xin)興市場(chang)(chang)的特征就是主動(dong)投資，主動(dong)投資的基金(jin)經(jing)理相對于指數(shu)還(huan)(huan)存在明顯的超額收益，從而使得國(guo)內的許(xu)多基金(jin)經(jing)理開(kai)始把(ba)自(zi)己(ji)管理的主動(dong)權(quan)益類基金(jin)，打造成具有(you)工具化傾向的產品。

　　“長勝”須忍受巨大煎熬

　　值得(de)關(guan)注的(de)是，高倉位運作的(de)策略顯然也成就(jiu)了許多(duo)基金的(de)長(chang)期業績。

　　自1998年首只(zhi)公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品(pin)成立以(yi)來，上證指數(shu)(shu)上漲(zhang)了(le)1.7倍，10倍個股也不少。Wind數(shu)(shu)據顯示，未清盤的(de)(de)(de)翻倍基(ji)(ji)金(jin)數(shu)(shu)量(liang)(liang)有(you)2600多只(zhi)（份額分開計算），最(zui)高回(hui)報超(chao)過10倍的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)(shu)量(liang)(liang)達79只(zhi)。歷(li)史最(zui)高回(hui)報超(chao)14倍的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品(pin)合計有(you)36只(zhi)，但這些(xie)業績(ji)表現優秀的(de)(de)(de)“長(chang)勝選手”實際上都(dou)是以(yi)犧牲階段性(xing)回(hui)撤，或忍受(shou)高倉位導(dao)致(zhi)的(de)(de)(de)下跌風險(xian)換來的(de)(de)(de)。

　　上述(shu)36只(zhi)“長勝”基金(jin)(jin)幾乎(hu)都為高倉(cang)位運(yun)作(zuo)，Wind數(shu)據(ju)(ju)顯示(shi)，上述(shu)“長勝”基金(jin)(jin)中(zhong)(zhong)，基金(jin)(jin)業績最大(da)(da)回(hui)(hui)撤(che)(che)高達65%，平(ping)均(jun)回(hui)(hui)撤(che)(che)高達55%。此外(wai)，7只(zhi)產(chan)品(pin)(pin)在2015年經(jing)歷(li)了歷(li)史最大(da)(da)回(hui)(hui)撤(che)(che)，29只(zhi)產(chan)品(pin)(pin)在2007~2008年間經(jing)歷(li)了歷(li)史最大(da)(da)回(hui)(hui)撤(che)(che)，合計有(you)29只(zhi)基金(jin)(jin)經(jing)歷(li)過腰斬，占比(bi)達8成，最大(da)(da)回(hui)(hui)撤(che)(che)區間在32.77%至67.86%之間。最大(da)(da)回(hui)(hui)撤(che)(che)恢復時間要(yao)多(duo)久(jiu)？數(shu)據(ju)(ju)顯示(shi)，上述(shu)36只(zhi)產(chan)品(pin)(pin)從最大(da)(da)回(hui)(hui)撤(che)(che)的深坑(keng)中(zhong)(zhong)爬出(chu)來平(ping)均(jun)要(yao)3.95年，最高的需(xu)要(yao)6.52年，最低僅需(xu)要(yao)8個多(duo)月。

　　值得注意的(de)是(shi)，上(shang)述基金(jin)產品(pin)凈值均在2021年后創(chuang)下(xia)歷史新(xin)高，隨后出現(xian)程度不一的(de)回(hui)撤，其中近10只產品(pin)自去年高點以來回(hui)撤超30%。

　　Choice數據顯示，合計有518位基金經理現(xian)(xian)(xian)任基金最佳回報實現(xian)(xian)(xian)翻倍，實現(xian)(xian)(xian)“長勝(sheng)”。

　　朱少醒是實現“長勝”基金經理(li)中最(zui)特別(bie)的(de)。他從2005年(nian)開始管理(li)的(de)富(fu)國天惠精選(xuan)成長A在近(jin)16年(nian)的(de)時間(jian)最(zui)高(gao)實現了(le)23.69倍(bei)的(de)高(gao)回報。Wind數據顯示(shi)，富(fu)國天惠精選(xuan)成長A成立以(yi)來，有(you)4個年(nian)度收益是虧損的(de)，其中2008年(nian)下(xia)跌(die)47.28%，2011年(nian)、2016年(nian)和2018年(nian)分別(bie)下(xia)跌(die)25.36%、15.28%和26.96%。

　　回顧過往，可(ke)以看出即便是最優秀的基金經理，在遇到熊(xiong)市時也難(nan)逃較(jiao)大(da)回撤，但即便高倉位帶來回撤風險如此之(zhi)大(da)，許多基金經理仍更愿意用高倉位進行操作(zuo)，博取“長勝”。

　　國內一位(wei)通過高(gao)倉位(wei)高(gao)集中(zhong)度持股(gu)策(ce)略獲(huo)得年度驚人業績的(de)基金經(jing)理(li)，也曾向記者坦露了(le)他對高(gao)倉位(wei)高(gao)集中(zhong)度的(de)理(li)解。

　　“高(gao)倉(cang)(cang)位(wei)帶(dai)來超高(gao)收益，也(ye)(ye)會(hui)(hui)(hui)盈虧同源。”他(ta)(ta)強調，基(ji)金(jin)持有人應該能想清楚，高(gao)倉(cang)(cang)位(wei)的(de)集中(zhong)(zhong)持股(gu)必然會(hui)(hui)(hui)面臨著高(gao)波動風險(xian)，因(yin)此建(jian)議基(ji)民拿(na)短期不(bu)用的(de)閑(xian)錢(qian)買基(ji)金(jin)，因(yin)為他(ta)(ta)不(bu)太考慮短期業(ye)績，在(zai)投資(zi)上愿(yuan)(yuan)意忍受(shou)短期股(gu)價(jia)波動，不(bu)會(hui)(hui)(hui)因(yin)股(gu)價(jia)下跌大幅(fu)度調減倉(cang)(cang)位(wei)，基(ji)金(jin)經理和基(ji)民是一個(ge)雙向選(xuan)擇的(de)過(guo)程(cheng)，如果(guo)基(ji)民只愿(yuan)(yuan)意接受(shou)高(gao)倉(cang)(cang)位(wei)帶(dai)來好行情下的(de)高(gao)收益，卻難(nan)以承受(shou)高(gao)倉(cang)(cang)位(wei)在(zai)弱市(shi)中(zhong)(zhong)的(de)高(gao)波動，也(ye)(ye)可以選(xuan)擇贖回，他(ta)(ta)不(bu)會(hui)(hui)(hui)因(yin)為市(shi)場風格變化進(jin)行倉(cang)(cang)位(wei)擇時。

　　上述人士認(ren)為，不進行倉(cang)位擇時，意味(wei)著高(gao)倉(cang)位運作(zuo)的基金(jin)經理(li)要忍(ren)受市場極端(duan)性波(bo)動(dong)帶來的回撤風險(xian)，但(dan)如(ru)果將業績回報的周期(qi)拉得更長(chang)，基金(jin)經理(li)更有(you)可能成(cheng)為“長(chang)勝”選手。

　　主編：付建(jian)利 編輯：汪云鵬

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