在不(bu)少權益基金放開(kai)限(xian)購、“開(kai)門迎客”的當下，大量債(zhai)券基金卻(que)提高了(le)申購門檻。Wind數據(ju)顯示，5月以來，已有超百只債(zhai)券基金對投(tou)資者開(kai)啟了(le)限(xian)購模式，更有甚者將限(xian)購金額上限(xian)定為10元。

　　業(ye)內人(ren)士透露，近期(qi)部分(fen)績優債券基(ji)金(jin)受到資金(jin)追捧，頻頻發布“限購令”的原因在于避(bi)免攤薄投資者收(shou)益，且能夠更好應對(dui)債券市場的“資產荒(huang)”問(wen)題(ti)。

　　多只債券基金限購

　　近日，又有(you)多家基(ji)金(jin)(jin)公司接連(lian)宣(xuan)布暫(zan)(zan)停(ting)旗下債(zhai)(zhai)基(ji)的大(da)額申購(gou)業務(wu)。Wind數(shu)據顯示，截至5月(yue)30日，市場上已有(you)1940只（A/C分開統計）基(ji)金(jin)(jin)處于(yu)暫(zan)(zan)停(ting)大(da)額申購(gou)狀態(tai)，其(qi)中債(zhai)(zhai)券基(ji)金(jin)(jin)（含(han)偏債(zhai)(zhai)混(hun)合基(ji)金(jin)(jin)）共有(you)1780只，占今年所有(you)暫(zan)(zan)停(ting)大(da)額申購(gou)基(ji)金(jin)(jin)總數(shu)的91.75%。

　　近(jin)1個月以來，已有超百只債(zhai)券基金（A/C分開統(tong)計）先(xian)后宣布暫停大額(e)限(xian)購(gou)或提(ti)高限(xian)購(gou)門檻，開啟了“限(xian)購(gou)模(mo)式”。

　　就限購金(jin)額(e)來看，今年以來1000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、500萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、100萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、50萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、10萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)等(deng)級均(jun)有出現。具體來看，近期(qi)限購的債券基金(jin)中，1萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、5萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)級別限購較多。

　　其中，不乏“限購令”較為嚴格的，如南方旭元(yuan)(yuan)、南方亨元(yuan)(yuan)、南方聰元(yuan)(yuan)、南方華(hua)(hua)元(yuan)(yuan)等中長期純(chun)債(zhai)型基金宣布(bu)限購100元(yuan)(yuan)，而嘉實穩澤純(chun)債(zhai)、泰康潤和兩(liang)年定開(kai)、鵬華(hua)(hua)豐頤(yi)3只基金單日限購10元(yuan)(yuan)。

　　對于暫(zan)停大(da)額申購的(de)原因，多(duo)數債基(ji)公告表示，基(ji)金(jin)管理人為(wei)防止短(duan)期內大(da)量資(zi)金(jin)快(kuai)速涌入攤薄原持有(you)人收益(yi)，保障基(ji)金(jin)平(ping)穩運作，而進行限購。

　　上海某中型基金(jin)公司內部人士向中國(guo)證券報記者透(tou)露，限(xian)額低至100元甚至10元，或(huo)說(shuo)明該產(chan)品是(shi)公司的(de)績優產(chan)品，想要繼(ji)續維(wei)持良好的(de)回(hui)報表現，也(ye)可能是(shi)基金(jin)經理的(de)主動(dong)選擇，根據其自身(shen)的(de)投(tou)資策略控制匹配的(de)管(guan)理規(gui)模。此外，基金(jin)的(de)機構投(tou)資者占比較高，防止攤薄收益(yi)，也(ye)是(shi)嚴格限(xian)購的(de)重要原因之一。

　　“資產荒”隨之而來

　　在今(jin)年(nian)股(gu)市調整、銀行(xing)理財凈值化轉(zhuan)型(xing)的背景下(xia)，優質債基受(shou)到(dao)各(ge)類投資者(zhe)追(zhui)捧(peng)，中短久期信(xin)用債最受(shou)歡迎(ying)，“資產荒”現象(xiang)愈演(yan)愈烈。

　　某基金公司市(shi)場(chang)部工作人員(yuan)告訴中國(guo)證券(quan)報記者，“資(zi)(zi)產(chan)荒(huang)”背后，有(you)環(huan)境影響，也有(you)預期(qi)的(de)(de)擾(rao)動，本質是投(tou)資(zi)(zi)者負債(zhai)(zhai)久(jiu)期(qi)縮短(duan)(duan)所致。短(duan)(duan)期(qi)較(jiao)多資(zi)(zi)金涌入，也會增加產(chan)品的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)配置壓力。“短(duan)(duan)債(zhai)(zhai)類產(chan)品因兼(jian)具(ju)流動性(xing)與(yu)收(shou)益性(xing)，成(cheng)為資(zi)(zi)金理想的(de)(de)避風港。在結構性(xing)資(zi)(zi)產(chan)荒(huang)的(de)(de)背景下，市(shi)場(chang)對信用債(zhai)(zhai)的(de)(de)需求強勁。并且在中高等(deng)級收(shou)益率無法滿足要求的(de)(de)情(qing)況下，投(tou)資(zi)(zi)端進行信用下沉的(de)(de)特征比(bi)較(jiao)明顯，下沉策(ce)略自然會被用得(de)淋漓盡致。”

　　“需求端的擁擠是資產(chan)荒(huang)的關鍵，多數機構眼下依舊處于欠配(pei)狀態。”某頭(tou)部證券固定收益分(fen)析師說(shuo)，“一級市(shi)場(chang)(chang)新發行債券的認購熱度(du)抬升(sheng)，二級市(shi)場(chang)(chang)城(cheng)投(tou)債和產(chan)業債的交易熱度(du)均處在近期(qi)高位(wei)，其中短久期(qi)城(cheng)投(tou)債受(shou)追捧(peng)。”

　　招商證券(quan)報告表示，4月(yue)以來這一(yi)輪“資(zi)產荒”持續的(de)(de)時間及力度都已經超(chao)過(guo)去年“資(zi)產荒”的(de)(de)表現(xian)，之所(suo)以會出現(xian)如此(ci)大(da)的(de)(de)差(cha)異，一(yi)方面有利率環境(jing)的(de)(de)影響(xiang)，另一(yi)方面折射出投資(zi)者(zhe)對后市波動的(de)(de)擔憂。除了(le)預期因(yin)素之外，投資(zi)者(zhe)負債(zhai)久期縮短(duan)可能是主要(yao)制(zhi)約條件。

　　信用債和可轉債性價比或提升

　　有(you)債(zhai)(zhai)券基金(jin)經(jing)理表示(shi)，在(zai)“資產荒(huang)”與流(liu)動性寬(kuan)(kuan)松這(zhe)兩大(da)前提條件未打(da)破前，債(zhai)(zhai)市短(duan)期內大(da)幅調整(zheng)的(de)風險并(bing)不(bu)大(da)。現階段短(duan)債(zhai)(zhai)的(de)確(que)定性通常要(yao)優于長債(zhai)(zhai)，在(zai)寬(kuan)(kuan)貨幣維持、寬(kuan)(kuan)信用逐漸落(luo)地的(de)過(guo)程中，信用債(zhai)(zhai)和可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的(de)性價比或逐漸提升。

　　中(zhong)歐基(ji)金認為，市場(chang)修正了對此前寬信用斜率(lv)的估計，在(zai)央行(xing)表(biao)態繼續(xu)(xu)維持流動性(xing)充裕的基(ji)礎(chu)上(shang)，10年期(qi)國(guo)債利率(lv)大幅(fu)下行(xing)。隨(sui)著復工復產(chan)持續(xu)(xu)推進，從票(piao)據貼(tie)現量和政府債凈融資來看(kan)，利率(lv)下行(xing)遇到(dao)頗多阻力(li)。建議久期(qi)繼續(xu)(xu)維持中(zhong)性(xing)，杠桿在(zai)6月(yue)中(zhong)旬之前尚可保持積極。

　　招商證券建(jian)議，短期內以(yi)防御為(wei)主，尤其是負(fu)債端(duan)不(bu)夠穩(wen)(wen)定的賬戶。而(er)負(fu)債端(duan)穩(wen)(wen)定的賬戶，建(jian)議留有一定倉位，擇(ze)機配置國家(jia)級新(xin)區及地級市開發區城(cheng)投債，這兩個細分(fen)品種(zhong)將是今年(nian)城(cheng)投債收(shou)益增強的核心工具，期限宜控制在2年(nian)附近。