首批五家基金公司旗下的增強(qiang)策略ETF于2021年底相繼發行。作為(wei)主(zhu)動管理ETF的重要形(xing)式，五只增強(qiang)策略ETF的上(shang)市(shi)(shi)填補了ETF市(shi)(shi)場的空白且豐(feng)富了ETF市(shi)(shi)場的產(chan)品種類。如今大半年時間過去(qu)了，這些(xie)創(chuang)新(xin)ETF產(chan)品發展情(qing)況(kuang)如何？

　　中國證券報記(ji)者觀察(cha)發現(xian)，目(mu)前這批(pi)增(zeng)強策略ETF仍然在接(jie)受市(shi)(shi)場考驗(yan)，在規(gui)模和業績上面臨一(yi)定壓(ya)力。究其原(yuan)因，一(yi)方(fang)(fang)面是今年以來(lai)復(fu)雜多變的(de)市(shi)(shi)場環境(jing)，另一(yi)方(fang)(fang)面是這一(yi)類(lei)創新產品(pin)被投資者廣泛接(jie)受還需要(yao)一(yi)定的(de)時間。

　　規模縮水

　　盡管主(zhu)動(dong)管理ETF在美(mei)國(guo)已經存在十多年(nian)，但(dan)對國(guo)內投資者來說，主(zhu)動(dong)管理ETF是中國(guo)基金市場上(shang)的(de)新產品。首(shou)批五只(zhi)增強策略(lve)(lve)ETF其中有三只(zhi)基金跟(gen)蹤中證500指數(shu)，有兩只(zhi)基金跟(gen)蹤滬深300指數(shu)。這五只(zhi)增強策略(lve)(lve)ETF采用了類似于美(mei)國(guo)主(zhu)動(dong)管理ETF中的(de)全透(tou)明型模(mo)式(shi)，即(ji)每個交易(yi)日開盤前公(gong)布當天的(de)申購(gou)贖回清單(dan)，投資者可以從清單(dan)中了解到(dao)持倉股票(piao)名稱和股票(piao)數(shu)量等(deng)信息。

　　首(shou)批五只(zhi)策略增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)ETF分別是景(jing)順長城中證(zheng)500增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略ETF、南方(fang)中證(zheng)500增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略ETF、國(guo)泰滬深(shen)300增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略ETF、華泰柏瑞中證(zheng)500增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略ETF和招商滬深(shen)300增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略ETF。這五只(zhi)基金一上市便受(shou)到不少投資者的(de)青睞。Wind數據顯示，這五只(zhi)增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)策略ETF的(de)發行規(gui)模分別為(wei)15.00億(yi)元(yuan)、7.47億(yi)元(yuan)、18.93億(yi)元(yuan)、13.95億(yi)元(yuan)、9.93億(yi)元(yuan)。

　　然而(er)經過半年(nian)多的發(fa)展(zhan)，這(zhe)五只(zhi)基金(jin)在(zai)規(gui)模方面卻面臨(lin)著(zhu)一定壓力。Wind數據顯示，截至9月22日(ri)，上(shang)述五只(zhi)基金(jin)的規(gui)模分別(bie)為8.58億(yi)元(yuan)、1.47億(yi)元(yuan)、15.10億(yi)元(yuan)、10.16億(yi)元(yuan)、4.39億(yi)元(yuan)。

　　持(chi)有(you)人(ren)結構(gou)方(fang)面，截至6月30日，上述五只(zhi)增(zeng)強(qiang)策略ETF的基金份額持(chi)有(you)人(ren)戶數分(fen)別為(wei)(wei)13127戶、2617戶、16750戶、12759戶、4716戶。持(chi)有(you)人(ren)中機構(gou)占(zhan)比分(fen)別為(wei)(wei)31.19%、20.58%、57.09%、49.11%、57.10%。從業績(ji)角度(du)看，五只(zhi)增(zeng)強(qiang)策略ETF的業績(ji)分(fen)化較為(wei)(wei)明顯。

　　前景可期

　　主動管理ETF面臨市場考驗，有多層次(ci)的(de)原因。

　　盡管主(zhu)動管理ETF全(quan)透(tou)明(ming)型的(de)(de)運作模式(shi)可以讓投資(zi)者及時獲得持倉(cang)信息，但也有(you)不少基金(jin)經(jing)理擔心，完全(quan)透(tou)明(ming)的(de)(de)持倉(cang)結構，可能(neng)導致(zhi)許多(duo)(duo)投資(zi)者復(fu)制跟(gen)(gen)蹤主(zhu)動管理ETF的(de)(de)持倉(cang)，進行(xing)“搭便車(che)”交易，而當投資(zi)策略“被跟(gen)(gen)蹤”的(de)(de)資(zi)金(jin)量較多(duo)(duo)時，投資(zi)策略就(jiu)會(hui)存(cun)在失(shi)靈的(de)(de)風險。

　　同時(shi)，把(ba)控(kong)(kong)運(yun)(yun)作風(feng)險(xian)也(ye)是(shi)這類ETF管(guan)理存在的一大難點。管(guan)理人(ren)需要(yao)每(mei)天根據指數(shu)公司收盤后提(ti)供(gong)的指數(shu)成(cheng)分股權重文(wen)件信息，制(zhi)作PCF清(qing)單（每(mei)日(ri)申購贖(shu)回(hui)清(qing)單）；同時(shi)在投資(zi)操(cao)作層面上，精細化運(yun)(yun)作，防(fang)止現券贖(shu)空(kong)和(he)現金贖(shu)空(kong)。主(zhu)動投資(zi)策略相(xiang)比于指數(shu)定期(qi)調倉(cang)的換手率(lv)要(yao)更(geng)高，因此PCF制(zhi)作的難度(du)(du)更(geng)大，進而運(yun)(yun)作風(feng)險(xian)控(kong)(kong)制(zhi)的難度(du)(du)也(ye)更(geng)大。

　　一(yi)位(wei)基(ji)(ji)金經理(li)表(biao)示，增(zeng)強策略ETF的(de)(de)管(guan)理(li)除了(le)考驗基(ji)(ji)金經理(li)對行(xing)業(ye)和個(ge)股的(de)(de)基(ji)(ji)本面分析(xi)，還需要基(ji)(ji)金經理(li)考慮到周期對股票的(de)(de)影響，只有在分析(xi)時(shi)將兩(liang)者進行(xing)有機結合，得(de)到的(de)(de)收益才(cai)不(bu)會僅僅是(shi)線性的(de)(de)表(biao)現。

　　業(ye)內人士(shi)認為，因為主(zhu)(zhu)動管理(li)ETF成立(li)時(shi)間較短(duan)，且上半(ban)年(nian)受(shou)市場環(huan)境的影響，對主(zhu)(zhu)動管理(li)ETF的評價不能僅(jin)從短(duan)期業(ye)績等單一角度(du)進行分析。隨著投資(zi)者對主(zhu)(zhu)動管理(li)ETF的接受(shou)度(du)不斷(duan)提(ti)升，主(zhu)(zhu)動管理(li)ETF的發展(zhan)前(qian)景依舊值得(de)期待。

　　業內人士(shi)稱，增(zeng)強策略ETF這類產(chan)品最終比拼的(de)是基金(jin)公司(si)持(chi)續獲得超(chao)額收益的(de)能(neng)力(li)，因此一個(ge)公司(si)的(de)主動(dong)(dong)投(tou)資(zi)能(neng)力(li)將成為真正的(de)驅動(dong)(dong)力(li)。上海一位指(zhi)數投(tou)資(zi)基金(jin)經理(li)表(biao)示(shi)，雖然在今(jin)年(nian)的(de)權益投(tou)資(zi)環境下，主動(dong)(dong)投(tou)資(zi)能(neng)力(li)對于ETF基金(jin)的(de)管理(li)并未能(neng)形成較好(hao)支(zhi)撐(cheng)，但未來這是主動(dong)(dong)管理(li)ETF基金(jin)真正的(de)魅(mei)力(li)所在。

　　除了(le)提升公(gong)司的(de)(de)主(zhu)(zhu)動(dong)投(tou)資(zi)能(neng)力，主(zhu)(zhu)動(dong)管理(li)ETF選擇的(de)(de)道路(lu)也(ye)很重要，一(yi)些(xie)差異化的(de)(de)機(ji)(ji)會或許能(neng)為投(tou)資(zi)提供(gong)別(bie)樣的(de)(de)風景。有(you)公(gong)募基金經理(li)表示，一(yi)些(xie)具備差異化優勢的(de)(de)細分方(fang)向，可以成為主(zhu)(zhu)動(dong)管理(li)ETF的(de)(de)突圍方(fang)向。此外，在一(yi)些(xie)跨市場(chang)的(de)(de)機(ji)(ji)會方(fang)面，主(zhu)(zhu)動(dong)管理(li)ETF大有(you)作為。