近日，多只(zhi)基金(jin)(jin)發布(bu)暫停大(da)額(e)申(shen)購(gou)公告，其中(zhong)不乏績(ji)優基金(jin)(jin)。中(zhong)國證券報記者發現(xian)，有不少績(ji)優基金(jin)(jin)選擇在單位(wei)凈值上漲(zhang)至高位(wei)時進(jin)行限購(gou)，并(bing)在限購(gou)后出現(xian)業績(ji)持續回(hui)調。

　　一漲就(jiu)限(xian)(xian)購(gou)(gou)，一限(xian)(xian)購(gou)(gou)就(jiu)跌，何解？業內人士認為(wei)，上漲后(hou)限(xian)(xian)購(gou)(gou)通(tong)常是(shi)出于保業績的(de)(de)考慮，避免高位(wei)進(jin)入(ru)過(guo)多新(xin)資金攤(tan)薄收益(yi)。限(xian)(xian)購(gou)(gou)與下(xia)跌無必然聯系，之所以出現這種情況(kuang)，可能是(shi)因為(wei)后(hou)續行(xing)情走弱(ruo)，正好(hao)符(fu)合(he)基金經(jing)理(li)限(xian)(xian)購(gou)(gou)時的(de)(de)預判(pan)，或者是(shi)基金經(jing)理(li)限(xian)(xian)購(gou)(gou)后(hou)進(jin)行(xing)了調倉。大額限(xian)(xian)購(gou)(gou)決策的(de)(de)背后(hou)通(tong)常有(you)諸如控(kong)制規模、保持(chi)運作靈活性等(deng)原(yuan)因。

　　績優基金紛紛限購

　　1月11日，招商核心(xin)競爭力混合發(fa)布公告稱，自(zi)11日起(qi)暫停基(ji)金大額申購，單日上限(xian)為10萬元。天天基(ji)金網(wang)顯示，該基(ji)金近(jin)三月以來單位(wei)凈值上漲(zhang)超(chao)過30%，位(wei)于同類排(pai)名(ming)前(qian)二十。

　　交銀持續成長主題混(hun)合基金也宣布自(zi)11日起暫停(ting)大額(e)申購，有(you)權拒絕超過1000萬(wan)元(yuan)（不含(han)）的申請。該基金近(jin)期業績表現較(jiao)為(wei)亮眼(yan)，近(jin)3月上漲14%，在同(tong)類基金中(zhong)排(pai)名前15%。

　　Wind數據顯示，截(jie)至(zhi)1月12日，2023年開年以來，已有70余只(zhi)基金（不(bu)同份額(e)分開計算）限制大(da)額(e)申(shen)購，涵蓋債基、混合基、指數增強基金等多(duo)種類型產品。

　　中(zhong)國(guo)證券報(bao)記者發現，在凈值上漲至高位時限(xian)購，似(si)乎已經(jing)成為不少(shao)績優基金的選擇。

　　諾德新盛靈活(huo)配(pei)置混合、中庚價值(zhi)領航混合、安信民穩增長混合等多只基金(jin)此前也出現逢高(gao)限購操(cao)作(zuo)，且基本(ben)都是在凈值(zhi)創(chuang)階段新高(gao)后(hou)的幾天內(nei)開始限制大額資金(jin)進(jin)入(ru)。

　　建(jian)信潛(qian)力(li)新藍(lan)籌股票更是(shi)接連調低上限規模(mo)，凈值(zhi)(zhi)達到(dao)高點后(hou)，于2022年(nian)7月(yue)5日(ri)起(qi)限制大額申(shen)購(gou)5萬元(yuan)，隨后(hou)凈值(zhi)(zhi)繼(ji)續上漲(zhang)突破前(qian)高，該基金又宣布(bu)自2022年(nian)9月(yue)1日(ri)起(qi)，將限購(gou)規模(mo)調低至1萬元(yuan)。

　　業內人(ren)士認為，一上漲(zhang)就限購，很大程度上是(shi)出于保業績的(de)(de)(de)需要。因(yin)為高位(wei)的(de)(de)(de)大量(liang)新資(zi)(zi)金(jin)(jin)涌入，容易攤薄基(ji)(ji)金(jin)(jin)收(shou)益。當(dang)處在高位(wei)時，對于基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理而言(yan)，往往不是(shi)特(te)別合適的(de)(de)(de)建倉時機(ji)，大量(liang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)進入后難以短時間內尋找到合適投(tou)資(zi)(zi)標的(de)(de)(de)，只能以現金(jin)(jin)方式存(cun)放。這就會造成資(zi)(zi)金(jin)(jin)閑置，降低資(zi)(zi)金(jin)(jin)使用(yong)效率，從而拉低基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)性價(jia)比(bi)。

　　與下跌無必然聯系

　　逢高(gao)限(xian)購的同時(shi)，不少基金卻在限(xian)購后一(yi)段時(shi)間內出現單位凈值持續(xu)下跌的情況。

　　紅塔紅土穩健(jian)精選(xuan)混合(he)2022年(nian)7月(yue)7日起(qi)限制(zhi)10萬(wan)元以上申(shen)購(gou)，隨后(hou)一段時間(jian)，基(ji)金(jin)凈(jing)值(zhi)(zhi)持續(xu)下(xia)行；中庚價(jia)值(zhi)(zhi)領航混合(he)2022年(nian)6月(yue)30日起(qi)限制(zhi)大額申(shen)購(gou)后(hou)，凈(jing)值(zhi)(zhi)一路震蕩下(xia)行超過3個月(yue)；嘉實成長增強混合(he)2021年(nian)2月(yue)3日起(qi)限制(zhi)30萬(wan)元以上申(shen)購(gou)后(hou)，凈(jing)值(zhi)(zhi)也出現明顯下(xia)滑。

　　某公募基(ji)金人(ren)士告訴(su)中國證券報(bao)記者，限(xian)購并不(bu)會造(zao)成基(ji)金下跌(die)(die)，兩者嚴格意義上來說并無必(bi)然聯系。基(ji)金下跌(die)(die)更多是行情和基(ji)金投資操作所(suo)致。

　　限購與下(xia)跌無必然(ran)聯系(xi)，為何會出現限購后基金下(xia)跌的情況呢？

　　有(you)(you)機構人(ren)士認(ren)為(wei)，限(xian)購(gou)(gou)(gou)決定本身是(shi)出(chu)于(yu)對后(hou)市行情(qing)可(ke)能(neng)走弱的(de)判斷做出(chu)的(de)，因而(er)限(xian)購(gou)(gou)(gou)后(hou)的(de)下跌(die)可(ke)以(yi)視為(wei)基(ji)金經(jing)理對行情(qing)的(de)判斷得到驗(yan)證，這種限(xian)購(gou)(gou)(gou)是(shi)有(you)(you)利于(yu)避免(mian)追(zhui)高資金虧損(sun)的(de)。此外(wai)，由于(yu)限(xian)購(gou)(gou)(gou)經(jing)常出(chu)現在基(ji)金高位，也有(you)(you)可(ke)能(neng)是(shi)基(ji)金經(jing)理在限(xian)購(gou)(gou)(gou)后(hou)，認(ren)為(wei)基(ji)金運作受影響較小，加上原有(you)(you)持(chi)倉已上漲較多(duo)，采取了(le)調倉換(huan)股的(de)操作，換(huan)股后(hou)未能(neng)迎合市場行情(qing)，這就導致(zhi)了(le)凈值下跌(die)。

　　招商(shang)證券研報表(biao)示，很(hen)多(duo)投資者(zhe)在看到基金(jin)大額限購(gou)時容易對(dui)后市表(biao)現產生擔憂，但其實多(duo)數(shu)績優(you)基金(jin)限購(gou)并不(bu)一定是(shi)市場的(de)擇時信(xin)號。長期來看，這(zhe)種方式實際上保(bao)護了持(chi)有人(ren)的(de)利益(yi)，投資者(zhe)應(ying)理(li)性對(dui)待基金(jin)限購(gou)潮(chao)。

　　規避凈值大幅波動

　　近年(nian)來，基(ji)金限購(gou)(gou)現(xian)象頻(pin)繁出(chu)現(xian)。國信證券研報數(shu)據顯示，主動股基(ji)暫停(ting)申(shen)(shen)購(gou)(gou)及暫停(ting)大額(e)申(shen)(shen)購(gou)(gou)的規模自2020年(nian)以來大幅提升(sheng)。

　　對于(yu)基(ji)(ji)金限購，某(mou)公募基(ji)(ji)金人士表示(shi)，一般(ban)而言，控(kong)制基(ji)(ji)金規模是主要(yao)原(yuan)因。當(dang)基(ji)(ji)金規模過(guo)(guo)大，會對基(ji)(ji)金調倉操作造成一定(ding)掣肘，尤其當(dang)規模超過(guo)(guo)基(ji)(ji)金經理能力范圍(wei)時，有(you)可能帶來難以預料(liao)的凈值大幅(fu)波動，給基(ji)(ji)金公司帶來負面影響。這(zhe)種(zhong)情況下，寧(ning)愿放棄一些規模收(shou)入，也要(yao)控(kong)制過(guo)(guo)多資金涌入可能產(chan)生的風險。

　　該基金人士(shi)說，限購(gou)往(wang)往(wang)針對的是熱門(men)(men)基金和基金經(jing)理，而且(qie)熱門(men)(men)基金經(jing)理出現限購(gou)時，往(wang)往(wang)旗下大部(bu)分產(chan)品(pin)都會限購(gou)，這就是為了將規(gui)(gui)模控制在基金經(jing)理舒適圈內的一個常規(gui)(gui)操作。

　　長江證券在研報中表示，站在賣方角度，限(xian)購有(you)(you)(you)利于化解(jie)基金“船大難(nan)掉頭(tou)”問題，避免(mian)基金經理因流動性放棄(qi)一(yi)些(xie)投(tou)資機會(hui)，影響收(shou)益。也(ye)有(you)(you)(you)利于限(xian)制投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)因個股停牌借道基金買入的(de)套利行為，避免(mian)原持有(you)(you)(you)人受(shou)損(sun)。站在買方角度，限(xian)購可能改變過往(wang)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)隨意進出的(de)高頻交易心(xin)理，讓基金份額持有(you)(you)(you)人尤其是資金規模較(jiao)大的(de)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)更(geng)珍(zhen)惜已有(you)(you)(you)持倉。同時(shi)，限(xian)購也(ye)會(hui)產生“稀缺效應”，刺激投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)購買欲，帶來類似“饑餓營銷”的(de)效果(guo)。