份額規模(mo)暴(bao)漲暴(bao)跌、資(zi)金(jin)短時(shi)間大(da)進(jin)大(da)出……為匹配部分投資(zi)者(zhe)資(zi)金(jin)期(qi)(qi)限而(er)設立的(de)基(ji)金(jin)C類(lei)份額，成(cheng)了一些散戶甚至機構(gou)“炒短線”的(de)投機工具。基(ji)金(jin)公司和銷售(shou)渠道也抓住這一契機，把基(ji)金(jin)C類(lei)份額當做沖規模(mo)、“造星”的(de)利器。于是，近年來，每到基(ji)金(jin)定期(qi)(qi)報(bao)告發布(bu)期(qi)(qi)，都有C類(lei)份額規模(mo)突然大(da)漲或大(da)跌的(de)現(xian)象。渠道的(de)“蜜糖”很多時(shi)候成(cheng)了基(ji)金(jin)經理和投資(zi)者(zhe)的(de)“砒霜”，想博取短期(qi)(qi)收益的(de)投資(zi)者(zhe)往往被套，基(ji)金(jin)經理的(de)操作也會(hui)因為資(zi)金(jin)大(da)進(jin)大(da)出而(er)動作變形。

　　《關于加快推進公(gong)募(mu)基金(jin)行業高(gao)(gao)質量(liang)發展的(de)意見》明(ming)確，著力提高(gao)(gao)投(tou)資(zi)(zi)者獲得感，提高(gao)(gao)中長期(qi)(qi)(qi)資(zi)(zi)金(jin)占比(bi)。業內人士建(jian)議，基金(jin)公(gong)司(si)、基金(jin)銷售機構和投(tou)資(zi)(zi)者應綜合(he)考慮(lv)自身投(tou)資(zi)(zi)需(xu)求、投(tou)資(zi)(zi)策略、持有計劃(hua)、費(fei)(fei)率(lv)差(cha)異等因素，決定配置A類還(huan)是C類份(fen)額，改變部分投(tou)資(zi)(zi)者在基金(jin)投(tou)資(zi)(zi)中“追漲(zhang)殺跌”的(de)不理智行為，達到多方共贏結(jie)果。長期(qi)(qi)(qi)來看，基金(jin)公(gong)司(si)應降低A類份(fen)額申購(gou)費(fei)(fei)率(lv)，引導投(tou)資(zi)(zi)者長期(qi)(qi)(qi)持有基金(jin)產品。

　　暴漲暴跌的C類份額

　　忽如一夜(ye)春風來。隨著互(hu)聯(lian)網銷售(shou)渠道崛起(qi)，最(zui)早出現在2006年(nian)的C類份(fen)額逐漸成為基金銷售(shou)中的“利器”，沖規模、“造星”都(dou)少不了(le)它。

　　趙(zhao)蓉（化名(ming)(ming)(ming)）介紹了所在(zai)基金(jin)公(gong)司(si)打造旗(qi)下一(yi)位(wei)明星(xing)基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)的經(jing)過(guo)。前幾年(nian)，該基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)業績較(jiao)好，進入主流(liu)互(hu)聯網渠(qu)道推薦的產(chan)品名(ming)(ming)(ming)單(dan)，于(yu)是基金(jin)公(gong)司(si)抓住這(zhe)個機會，鋪天(tian)蓋(gai)地為該基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)造勢，通過(guo)海報、宣傳短(duan)片、媒體(ti)報道進行全方位(wei)包裝。在(zai)基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)知名(ming)(ming)(ming)度越來越高的同(tong)時，渠(qu)道方在(zai)理(li)(li)(li)財頻道大(da)力推薦他管理(li)(li)(li)產(chan)品的C類份(fen)額。該C類份(fen)額正是基金(jin)公(gong)司(si)在(zai)這(zhe)輪(lun)聲勢浩(hao)大(da)的營銷活動中為渠(qu)道新設立的。于(yu)是，這(zhe)位(wei)基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)的管理(li)(li)(li)規(gui)模快速攀升，知名(ming)(ming)(ming)度水(shui)漲船(chuan)高，甚至躋身公(gong)募基金(jin)行業“頂流(liu)”序列。

　　無獨有偶，多位知名(ming)基金經(jing)理(li)都(dou)有C類(lei)份(fen)額(e)“狂飆”的經(jing)歷。截至2022年四季度末，有一只由知名(ming)基金經(jing)理(li)管理(li)的新能源產業股票基金總份(fen)額(e)為59.59億份(fen)，其(qi)中C類(lei)份(fen)額(e)38.05億份(fen)，是A類(lei)份(fen)額(e)21.54億份(fen)的近兩倍。

　　曾長期霸榜螞蟻基金銷量前三的一(yi)只網(wang)紅基金，截至2022年(nian)四(si)季度末總份(fen)(fen)額(e)為274.68億份(fen)(fen)，其中C類份(fen)(fen)額(e)148.87億份(fen)(fen)，A類份(fen)(fen)額(e)125.82億份(fen)(fen)，C類份(fen)(fen)額(e)比A類份(fen)(fen)額(e)多(duo)23.05億份(fen)(fen)。

　　基(ji)(ji)(ji)金(jin)2022年四(si)季(ji)報(bao)顯(xian)示，一大批C類(lei)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)躋身基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)長前(qian)列。創金(jin)合(he)信數字經濟(ji)主題(ti)C類(lei)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)加7.66億份(fen)(fen)(fen)(fen)，遠超3.02億份(fen)(fen)(fen)(fen)的A類(lei)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)量(liang)，位(wei)列普通股(gu)票(piao)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)2022年四(si)季(ji)度(du)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)長第二位(wei)。安信醫藥健康C類(lei)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)加7.4億份(fen)(fen)(fen)(fen)，直追7.49億份(fen)(fen)(fen)(fen)的A類(lei)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)量(liang)，位(wei)列普通股(gu)票(piao)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)2022年四(si)季(ji)度(du)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)長第五名(ming)。去年四(si)季(ji)度(du)，普通股(gu)票(piao)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)增(zeng)(zeng)長前(qian)十名(ming)中，C類(lei)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)基(ji)(ji)(ji)金(jin)占據(ju)四(si)席。

　　混合型基金C類份額的增(zeng)長更為明(ming)顯。華商(shang)甄選回(hui)報C、金鷹鑫瑞C、華泰柏瑞鼎(ding)利C、招商(shang)核心競(jing)爭(zheng)力C等去年(nian)四(si)季(ji)度(du)份額增(zeng)加均(jun)超10億份，且多數超過(guo)A類份額增(zeng)量。

　　對同一(yi)只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)來說，不管是A類(lei)還(huan)(huan)是C類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)，均是作為一(yi)個整體進行投(tou)資(zi)，兩者(zhe)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)、資(zi)產配置、運作方式是一(yi)樣(yang)的(de)(de)，唯(wei)一(yi)區別在于收費(fei)方式。在以銀(yin)行為主流(liu)銷(xiao)售渠道的(de)(de)時(shi)代，更多投(tou)資(zi)者(zhe)通過購(gou)(gou)買A類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)初識公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)。在申購(gou)(gou)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)A類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)時(shi)，一(yi)般需要(yao)一(yi)次性支(zhi)(zhi)付(fu)1.5%的(de)(de)申購(gou)(gou)費(fei)，贖回(hui)時(shi)再支(zhi)(zhi)付(fu)贖回(hui)費(fei)，只(zhi)有(you)(you)持有(you)(you)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)超(chao)(chao)過半年甚至超(chao)(chao)過兩年才會免贖回(hui)費(fei)。而C類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)不收取申購(gou)(gou)費(fei)，投(tou)資(zi)者(zhe)僅需按(an)日支(zhi)(zhi)付(fu)銷(xiao)售服務費(fei)，持有(you)(you)超(chao)(chao)過30天還(huan)(huan)會免去(qu)贖回(hui)費(fei)。因此(ci)，A類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)被視為更適合(he)長期投(tou)資(zi)者(zhe)購(gou)(gou)買，而C類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)更適合(he)短期持有(you)(you)。有(you)(you)業內人(ren)士測算，當持有(you)(you)天數小于69天時(shi)，持有(you)(you)C類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)更劃算。

　　“短線之(zhi)友”C類(lei)份(fen)(fen)額來得快(kuai)去得也快(kuai)。中(zhong)國證券報記者觀察2022年(nian)普通(tong)股票型和混合型基金規模變(bian)化發現，上一季度(du)(du)(du)暴漲的C份(fen)(fen)額，下一季度(du)(du)(du)多會(hui)陷(xian)入暴跌的窘(jiong)境(jing)。如安信穩健增利C2022年(nian)三季度(du)(du)(du)份(fen)(fen)額增加5.83億(yi)份(fen)(fen)，2022年(nian)四季度(du)(du)(du)該C類(lei)份(fen)(fen)額暴跌14.06億(yi)份(fen)(fen)。

　　“由于(yu)C類份額的(de)(de)費率特點，買(mai)家通常是持有時間(jian)不長(chang)、以交易(yi)性(xing)為目的(de)(de)的(de)(de)投(tou)資(zi)者。C類份額快(kuai)速增加(jia)或減少(shao)的(de)(de)原因，可能是在市(shi)場(chang)快(kuai)速波(bo)動的(de)(de)情況(kuang)下，上述類型投(tou)資(zi)者反復交易(yi)導致(zhi)的(de)(de)。”盈米基(ji)金(jin)研究院研究員孫宜笑說。

　　渠道與基金公司“一拍即合”

　　為何基金C類份額(e)突然像雨(yu)后春筍般出(chu)現(xian)在大眾(zhong)視(shi)野？

　　“近兩年很多互(hu)聯網銷(xiao)售渠道找(zhao)基(ji)金公司(si)開設了多只(zhi)基(ji)金的(de)C類份額。很多C類份額并不是首發時就有，而(er)是后(hou)來新增(zeng)的(de)。尤(you)其是對于績優基(ji)金，去年一些第(di)三方銷(xiao)售渠道要求基(ji)金公司(si)開設C類份額，因為這類產品迎合散戶需求，在去年震蕩的(de)市場行情下更好賣。”北京一位資(zi)深(shen)基(ji)金人(ren)士表示，互(hu)聯網基(ji)金銷(xiao)售渠道很強勢，基(ji)金公司(si)缺乏議(yi)價空間。

　　有些基(ji)金公司甚至是在(zai)一天(tian)或(huo)一段時(shi)間內集中(zhong)開設了旗下基(ji)金的(de)C類份額。“這是渠道(dao)倒逼(bi)的(de)結果，不然怎么可(ke)能在(zai)同一天(tian)給眾(zhong)多老(lao)基(ji)金增設C類份額。”一位FOF基(ji)金經理透露。

　　如華東某基(ji)(ji)金公司在2021年三季度集中為旗(qi)下多只(zhi)知名基(ji)(ji)金增設C類份額。其中，僅在當(dang)年9月6日，就為旗(qi)下5只(zhi)績優(you)基(ji)(ji)金增設C類份額。2021年8月23日，還為當(dang)時頗受歡迎的某只(zhi)基(ji)(ji)金增設C份額。

　　除渠(qu)道(dao)倒逼外(wai)，增設C類份(fen)額也是很(hen)多(duo)基金(jin)(jin)公司在震蕩市(shi)常用的(de)營銷手(shou)段(duan)之一。“在市(shi)場不好的(de)年(nian)份(fen)，新基金(jin)(jin)募集困難，基金(jin)(jin)公司就把目光投(tou)向持續營銷，增設C類份(fen)額是持營的(de)重要(yao)方式(shi)——通過(guo)激活存量找尋新出路。”南(nan)方一家頭部基金(jin)(jin)公司渠(qu)道(dao)業(ye)務負(fu)責人張(zhang)華（化名）說。

　　績優老基(ji)(ji)(ji)金(jin)成(cheng)為開(kai)設(she)C類份(fen)額(e)的(de)(de)首選(xuan)目標(biao)。比如，華商基(ji)(ji)(ji)金(jin)知名基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理(li)周(zhou)海棟管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)華商甄(zhen)選(xuan)回(hui)報。該(gai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)成(cheng)立于2021年(nian)(nian)(nian)1月19日，截(jie)至今年(nian)(nian)(nian)3月27日，其成(cheng)立以來取得38.88%的(de)(de)回(hui)報。2022年(nian)(nian)(nian)7月7日，該(gai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)增設(she)C類份(fen)額(e)，截(jie)至去年(nian)(nian)(nian)四季度末(mo)，短(duan)短(duan)幾(ji)個月時間(jian)，該(gai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)C類份(fen)額(e)達(da)20.87億元。2022年(nian)(nian)(nian)，景順長城(cheng)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理(li)劉彥(yan)春管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)景順長城(cheng)績優成(cheng)長、信達(da)澳亞基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理(li)馮明遠管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)信澳研究優選(xuan)、匯豐(feng)(feng)晉信基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理(li)陸彬管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)匯豐(feng)(feng)晉信動(dong)態策略等明星基(ji)(ji)(ji)金(jin)均新設(she)C類份(fen)額(e)。

　　Wind數據(ju)顯示(shi)，基金C類份額(e)很多(duo)是在最近(jin)兩三年(nian)(nian)(nian)創設(she)的(de)。據(ju)統(tong)計，截至2023年(nian)(nian)(nian)2月(yue)1日(ri)，所(suo)有股票型與(yu)偏股混(hun)合型基金的(de)A類份額(e)平均(jun)成立(li)時間(jian)為4.2年(nian)(nian)(nian)，而C類份額(e)平均(jun)成立(li)時間(jian)只有2年(nian)(nian)(nian)。

　　中國證(zheng)券報記者(zhe)調(diao)研了解到，渠(qu)(qu)道與(yu)基(ji)金公(gong)司“合作(zuo)”的背后(hou)，是(shi)基(ji)金公(gong)司做大規(gui)模的強烈訴求，也(ye)是(shi)互(hu)聯網銷(xiao)售(shou)渠(qu)(qu)道對(dui)增(zeng)加銷(xiao)售(shou)費用(yong)的迫切渴望(wang)。業內(nei)人士(shi)介紹，C類(lei)份額收(shou)取的銷(xiao)售(shou)服務費一般由渠(qu)(qu)道收(shou)取，贖回費則是(shi)由基(ji)金公(gong)司與(yu)渠(qu)(qu)道對(dui)半分，強勢渠(qu)(qu)道可分到八成以上。

　　“博反彈”和“沖規模”

　　究(jiu)竟誰是C類份額(e)大起大落的推手？

　　“大部分是互(hu)聯(lian)網渠(qu)道(dao)的(de)散戶在(zai)買(mai)。”北(bei)京(jing)一家大型基金公(gong)司(si)資深銷售(shou)人(ren)士王(wang)涵（化名）說。互(hu)聯(lian)網渠(qu)道(dao)了解散戶的(de)頻繁(fan)交(jiao)易行為，并抓住了他(ta)們(men)想(xiang)以較低費率(lv)“炒基金”的(de)心(xin)理。“順應(ying)人(ren)性(xing)的(de)產(chan)品才是好(hao)賣的(de)，但投資常(chang)常(chang)需(xu)要逆人(ren)性(xing)。”王(wang)涵說。

　　張華也(ye)認為，C類(lei)份(fen)(fen)額(e)為投(tou)資(zi)者(zhe)試水某只(zhi)(zhi)基(ji)(ji)金，或(huo)者(zhe)做(zuo)主題(ti)基(ji)(ji)金輪動，或(huo)者(zhe)短期(qi)博取反彈等(deng)操作提(ti)供了費率優(you)惠。“對于兩只(zhi)(zhi)質地(di)類(lei)似的(de)基(ji)(ji)金，一(yi)只(zhi)(zhi)有(you)C類(lei)份(fen)(fen)額(e)，一(yi)只(zhi)(zhi)沒有(you)，前者(zhe)的(de)受眾群體就會(hui)比(bi)后者(zhe)廣，對基(ji)(ji)金公司和(he)銷(xiao)售(shou)渠道(dao)而言，可(ke)能帶來更大的(de)管理規模和(he)更多(duo)的(de)收入(ru)。”

　　事實上，一些互聯網銷售渠道在(zai)推(tui)薦基(ji)金(jin)時，往往存在(zai)追高、追熱點(dian)(dian)的(de)情(qing)況，短期漲(zhang)勢較好的(de)基(ji)金(jin)成為他們重點(dian)(dian)推(tui)介(jie)的(de)對象。從去年四(si)季度份額增加(jia)較多的(de)基(ji)金(jin)來看，多數是(shi)當時凈值漲(zhang)幅較大的(de)基(ji)金(jin)。去年四(si)季度，招商核心(xin)競爭力C收益(yi)(yi)率(lv)達(da)26.60%，安信(xin)醫(yi)藥健康(kang)C收益(yi)(yi)率(lv)達(da)13.52%，易方達(da)遠見成長C收益(yi)(yi)率(lv)達(da)9.60%，華商甄選回報C收益(yi)(yi)率(lv)達(da)9.60%。

　　互(hu)聯(lian)網銷售平臺推(tui)薦的(de)基(ji)(ji)金(jin)，大多(duo)也(ye)是短期業績表現優異的(de)產品(pin)。3月(yue)28日(ri)，中國(guo)證券報記(ji)者(zhe)打開某互(hu)聯(lian)網銷售平臺網站首頁，其顯(xian)眼位置推(tui)薦了4只基(ji)(ji)金(jin)，均(jun)標注(zhu)“費率1折”字樣。這4只基(ji)(ji)金(jin)近一年收(shou)(shou)益(yi)率均(jun)在40%以上，其中2只基(ji)(ji)金(jin)今年以來收(shou)(shou)益(yi)率超(chao)30%。

　　“基金(jin)(jin)公(gong)司直銷客戶(hu)常常被推(tui)薦C類份額(e)。”張(zhang)華坦言，“就(jiu)像我們(men)去超市買(mai)東西，用醒目標簽標注的(de)打(da)折商品更(geng)能引發消費者購買(mai)沖(chong)動。”在(zai)他看來，基金(jin)(jin)銷售時往往存在(zai)類似(si)情(qing)況，尤其是在(zai)互聯網渠(qu)道(dao)，C類份額(e)基金(jin)(jin)打(da)出(chu)費率優惠牌(pai)，在(zai)業(ye)績(ji)等因素差不多的(de)情(qing)況下(xia)，這招很容(rong)易吸引到抱(bao)著(zhu)試一試心態的(de)投資者。

　　除互聯網和(he)基(ji)金(jin)(jin)(jin)公司的(de)(de)直銷(xiao)渠道，傳(chuan)統的(de)(de)A類份額銷(xiao)售大(da)戶銀行也加(jia)入(ru)營(ying)銷(xiao)C類份額大(da)軍。比如，目前股票型(xing)(xing)和(he)混(hun)合型(xing)(xing)公募基(ji)金(jin)(jin)(jin)保(bao)有(you)規模較大(da)的(de)(de)銀行。3月(yue)28日，中國證(zheng)券報記者打開該銀行APP，在基(ji)金(jin)(jin)(jin)頻道首頁推薦(jian)的(de)(de)5只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)中，2只(zhi)有(you)“0申購費買入(ru)”的(de)(de)標簽，1只(zhi)有(you)“1折申購”的(de)(de)標簽；4只(zhi)是主動權益類基(ji)金(jin)(jin)(jin)，有(you)3只(zhi)主動權益類基(ji)金(jin)(jin)(jin)均推薦(jian)C類份額。

　　“有時機(ji)構資金(jin)會(hui)借助C類份額快進快出。”一(yi)位基金(jin)經理透(tou)露，“但機(ji)構一(yi)般不是為了所謂的低(di)費率，多數(shu)情況下是作為‘幫忙資金(jin)’替基金(jin)沖規模，多集中在債券型基金(jin)的C類份額，且會(hui)提前(qian)與基金(jin)公司溝通，讓(rang)基金(jin)公司做好流動(dong)性應對。”

　　基金經理和投資者的“砒霜”

　　從基金(jin)銷(xiao)售端(duan)來看，無論是(shi)(shi)基金(jin)公司營銷(xiao)部門(men)還(huan)是(shi)(shi)外(wai)部銷(xiao)售渠(qu)道，推銷(xiao)C類份額做大規(gui)模都(dou)是(shi)(shi)有利(li)可(ke)圖(tu)的事。但(dan)對于基金(jin)經(jing)理和投資者來說(shuo)，就未必(bi)如(ru)此美好(hao)了。

　　“短(duan)期管(guan)(guan)理規模(mo)增(zeng)長過快(kuai)會(hui)影響(xiang)我(wo)的(de)(de)操作。”南方一(yi)位(wei)(wei)知名基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理對(dui)中國(guo)證券報記者講出了他(ta)(ta)的(de)(de)親身經(jing)歷。2020年(nian)至2021年(nian)初，他(ta)(ta)管(guan)(guan)理的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)業績(ji)一(yi)度(du)領先，在(zai)(zai)互聯網渠(qu)道受到投資者歡迎。2021年(nian)初，僅在(zai)(zai)一(yi)個平臺，他(ta)(ta)管(guan)(guan)理的(de)(de)某只產(chan)品(pin)每天凈申購額幾(ji)乎都超億元，尤(you)其是C類份額，投資者申購熱情高(gao)漲(zhang)，他(ta)(ta)管(guan)(guan)理的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)規模(mo)隨之快(kuai)速膨脹。他(ta)(ta)當時(shi)對(dui)后(hou)續市場持謹慎態度(du)，計劃降(jiang)低倉(cang)位(wei)(wei)。市場表(biao)現也正如他(ta)(ta)的(de)(de)判斷，在(zai)(zai)2021年(nian)2月中下旬迎來一(yi)波較大幅度(du)調整。眼看基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)凈值(zhi)下跌，投資者又紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)贖回(hui)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，他(ta)(ta)管(guan)(guan)理的(de)(de)這只產(chan)品(pin)不得不在(zai)(zai)大量(liang)贖回(hui)后(hou)以(yi)較高(gao)倉(cang)位(wei)(wei)運作，在(zai)(zai)一(yi)定程度(du)上打亂了他(ta)(ta)管(guan)(guan)理組合的(de)(de)思(si)路，影響(xiang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)收益。

　　“理(li)(li)想(xiang)的(de)投(tou)資(zi)是(shi)在(zai)市(shi)場大幅下(xia)跌(die)時加(jia)倉，而在(zai)市(shi)場過熱或漲幅過高時減倉，這樣對基(ji)(ji)金管理(li)(li)最為有(you)利。”另外一位知名基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)也有(you)類(lei)(lei)似(si)經(jing)歷。這位基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)坦(tan)言：“投(tou)資(zi)者的(de)操作經(jing)常是(shi)快進(jin)快出，尤其是(shi)設置了C類(lei)(lei)份額(e)的(de)基(ji)(ji)金，很(hen)多時候(hou)讓我無所適從。去(qu)年市(shi)場短暫反彈，突然進(jin)來很(hen)大一筆資(zi)金，我預判市(shi)場后續會震蕩調整，但沒辦法，只能(neng)硬著頭皮加(jia)進(jin)去(qu)，這對于現(xian)有(you)的(de)投(tou)資(zi)者不公平。”

　　很多給(gei)(gei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司帶(dai)來可觀(guan)銷量的渠(qu)道甚(shen)至直接干(gan)預基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)(li)(li)(li)投(tou)資(zi)。“一位很好的基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)(li)(li)(li)，投(tou)資(zi)方(fang)法(fa)屬于價值投(tou)資(zi)。在去年風格頻(pin)繁切(qie)換的市(shi)場中(zhong)，他(ta)管理(li)(li)(li)(li)的產(chan)品(pin)業(ye)績(ji)表現落后于其他(ta)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，由(you)于這只基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)大(da)部分規模都是(shi)某個渠(qu)道貢(gong)獻的，渠(qu)道將客戶的壓力轉(zhuan)嫁給(gei)(gei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)(li)(li)(li)，直接要(yao)求基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)(li)(li)(li)調(diao)倉，導致基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)(li)(li)(li)被迫改變投(tou)資(zi)方(fang)法(fa)，使(shi)投(tou)資(zi)動作變形。”北京一家大(da)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司渠(qu)道業(ye)務負責人說。

　　“負(fu)(fu)債端(duan)的不(bu)穩定(ding)會(hui)增加(jia)基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)的管(guan)理(li)難度，尤其(qi)是對于持(chi)有流動性不(bu)充(chong)分(fen)資(zi)產(chan)的基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)而言。”上(shang)海證券基(ji)金(jin)(jin)評(ping)價研究中心高級(ji)分(fen)析師孫(sun)桂平(ping)舉例說，一(yi)些信用等級(ji)不(bu)佳(jia)的債券類(lei)基(ji)金(jin)(jin)一(yi)旦遭遇負(fu)(fu)債端(duan)不(bu)穩定(ding)，會(hui)導致基(ji)金(jin)(jin)凈值負(fu)(fu)反饋的發生。因此，基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)在進行產(chan)品管(guan)理(li)時，都要(yao)預(yu)留流動性頭寸防止負(fu)(fu)債端(duan)劇(ju)烈(lie)變化。

　　此外(wai)，從FOF、基(ji)金投顧等機構投資者的角度來看，C類份額(e)規(gui)模快速(su)變動，可(ke)能使得該份額(e)基(ji)金規(gui)模過小，觸發一些(xie)合規(gui)或風控條件，新增額(e)外(wai)調倉成本。

　　對于投資(zi)者(zhe)(zhe)來說，通(tong)過C類份額博取短期(qi)收益同樣有(you)諸多不(bu)確定(ding)性。有(you)投資(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)(zai)互(hu)聯網(wang)基(ji)金(jin)銷(xiao)售平臺(tai)(tai)討論區吐(tu)槽：“為什么XXX（某(mou)平臺(tai)(tai)）推薦的(de)基(ji)金(jin)我(wo)一買就(jiu)虧？昨天(tian)剛買2萬（元），今天(tian)就(jiu)虧300（元）。”一家大(da)型互(hu)聯網(wang)基(ji)金(jin)銷(xiao)售平臺(tai)(tai)此前力推的(de)一只醫(yi)(yi)藥類基(ji)金(jin)，擁有(you)良(liang)好(hao)(hao)歷(li)史業績(ji)，在(zai)(zai)大(da)好(hao)(hao)的(de)醫(yi)(yi)藥行情加持下(xia)，一經平臺(tai)(tai)推薦，吸引了眾(zhong)多投資(zi)者(zhe)(zhe)申購(gou)。但(dan)隨后，醫(yi)(yi)藥板塊(kuai)進(jin)入較長(chang)時間調整期(qi)，投資(zi)者(zhe)(zhe)踏(ta)上漫(man)漫(man)回(hui)本路。

　　降低費率 加強引導

　　“C類(lei)份(fen)額在互聯網(wang)渠道的(de)盛行一定程度上是投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)逐(zhu)漸成熟的(de)表現。”北(bei)方(fang)一位資(zi)(zi)(zi)深基(ji)金(jin)投(tou)(tou)顧人士表示(shi)，最近幾年(nian)，隨著(zhu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教育的(de)普及(ji)，以及(ji)基(ji)金(jin)公司對(dui)C類(lei)份(fen)額的(de)積(ji)極創設，越來越多的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)了解(jie)到C類(lei)份(fen)額的(de)作用，會通過C類(lei)份(fen)額對(dui)基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)做(zuo)一些(xie)(xie)短期嘗試(shi)。另外，市場輪動(dong)速度加快、基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)專業能力逐(zhu)漸提升，使得一些(xie)(xie)人會借助C類(lei)份(fen)額對(dui)主題型(xing)基(ji)金(jin)產品做(zuo)輪動(dong)配置，或(huo)者(zhe)在市場出現極端行情時進行博反(fan)彈(dan)操作。

　　“對于(yu)基金(jin)銷(xiao)(xiao)售機(ji)構，豐富的(de)份(fen)額(e)(e)類型(xing)有助于(yu)將合適(shi)的(de)產品推薦給不同投資(zi)風(feng)(feng)格的(de)客戶(hu)。但(dan)需要注意防范道德(de)風(feng)(feng)險，不能(neng)為了增加銷(xiao)(xiao)售服(fu)務費收入，把C類份(fen)額(e)(e)推薦給長期基金(jin)投資(zi)者。”一位(wei)券商基金(jin)銷(xiao)(xiao)售人(ren)士補(bu)充道，對于(yu)基金(jin)公司來說(shuo)，應注意過度推廣C類份(fen)額(e)(e)可能(neng)加大基金(jin)經理(li)管理(li)的(de)難度，對投資(zi)業績(ji)產生負面影響。

　　去年4月(yue)，中國證監會出臺的(de)《關于加快推進公募基金(jin)(jin)(jin)行業高(gao)質量發展的(de)意見》提到，要通過引導基金(jin)(jin)(jin)管理(li)人與基金(jin)(jin)(jin)銷售(shou)機構牢固樹立以(yi)投資者利益為核心(xin)的(de)營銷理(li)念，通過強化投資者適當性管理(li)等手段著力提高(gao)投資者獲得感，同時(shi)提高(gao)中長期資金(jin)(jin)(jin)占(zhan)比。

　　面(mian)對規模時常出現暴漲(zhang)暴跌(die)的C類份額，孫宜(yi)笑建(jian)議，基金公(gong)司、基金銷售(shou)機構和投(tou)(tou)資(zi)者應綜合考慮投(tou)(tou)資(zi)需(xu)求、投(tou)(tou)資(zi)策略、持有計(ji)劃、費率差異等因素，決定(ding)該配置A類還(huan)是C類份額，以較(jiao)低成本、更靈(ling)活(huo)地做好投(tou)(tou)資(zi)管理，達到多方共贏互利的結果。

　　北方一家大型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司(si)電商(shang)業(ye)務負(fu)責人(ren)梁華(hua)表(biao)示，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理(li)人(ren)與(yu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售機構應共(gong)同(tong)樹立以投(tou)資者(zhe)利益(yi)為(wei)核心的(de)營銷理(li)念，加大“逆向銷售”的(de)決心和力(li)度，加大投(tou)資者(zhe)陪伴頻率，有(you)勇氣做“難(nan)而正確的(de)事”，為(wei)改善行(xing)業(ye)生態和導向共(gong)同(tong)努力(li)。基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)的(de)長(chang)期(qi)業(ye)績是值(zhi)得(de)宣(xuan)傳的(de)，扭轉(zhuan)投(tou)資者(zhe)“炒短線”“追漲殺跌”等投(tou)資習(xi)慣，引(yin)導投(tou)資者(zhe)真正了(le)解基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)內在的(de)投(tou)資邏輯、投(tou)資方式，以及(ji)適合什么樣的(de)市場風格，引(yin)導投(tou)資者(zhe)厘清基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)過往業(ye)績和未來(lai)表(biao)現之間的(de)關系。

　　“基(ji)(ji)金(jin)(jin)A類(lei)份(fen)額(e)收取(qu)贖回費(fei)(fei)有(you)(you)利(li)于(yu)投資者長期(qi)持(chi)有(you)(you)，但重點是申(shen)購(gou)費(fei)(fei)太高，才有(you)(you)了(le)C類(lei)份(fen)額(e)的(de)(de)層出(chu)不窮。雖然基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)新設C類(lei)份(fen)額(e)過(guo)程麻煩，但并不愿(yuan)降低A類(lei)份(fen)額(e)的(de)(de)申(shen)購(gou)費(fei)(fei)。從渠道端(duan)來看，降費(fei)(fei)更(geng)是直接觸(chu)動了(le)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)‘奶酪’，這也(ye)導(dao)致(zhi)代(dai)銷(xiao)渠道和(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)長期(qi)以(yi)來都揣著明白(bai)裝糊涂(tu)。”上述北方資深(shen)基(ji)(ji)金(jin)(jin)投顧人士表示(shi)，從長期(qi)來看，A類(lei)份(fen)額(e)申(shen)購(gou)費(fei)(fei)不斷降低，才是對各方都有(you)(you)利(li)的(de)(de)結果。此外，監管部門(men)、基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)和(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)銷(xiao)售機構要共同努力，加強投資者引導(dao)和(he)教育，破解基(ji)(ji)金(jin)(jin)銷(xiao)售市(shi)場面(mian)臨的(de)(de)困局。

　　孫桂平認為，對(dui)照海外市場發展(zhan)經(jing)歷，我國基金產品費(fei)率(lv)下降(jiang)是大(da)趨勢，同時公募基金作(zuo)為普惠金融的典型(xing)代表(biao)，降(jiang)低投資者持有成本，惠及更多投資者，也是促進行業高質量發展(zhan)的應(ying)有之舉。