5月(yue)以來(lai)A股(gu)市場(chang)持續(xu)震蕩調(diao)整(zheng)，市場(chang)成交量(liang)(liang)能明顯萎縮，部分投(tou)資(zi)(zi)者謹(jin)慎情緒有所升溫(wen)。在此背景(jing)下(xia)(xia)，百億量(liang)(liang)化私(si)募(mu)(mu)思(si)勰投(tou)資(zi)(zi)日前(qian)(qian)(qian)公開發聲表示，目前(qian)(qian)(qian)A股(gu)多個(ge)指數整(zheng)體估值水(shui)平不(bu)高，量(liang)(liang)化多頭布局時點已悄(qiao)然而至，該機構后(hou)續(xu)“擬(ni)在A股(gu)指數點位較低(di)、多頭策略(lve)投(tou)資(zi)(zi)價值高時，暫停發行中性類(lei)股(gu)票絕對收益策略(lve)產品”。從(cong)量(liang)(liang)化私(si)募(mu)(mu)業內對于(yu)當前(qian)(qian)(qian)A股(gu)的投(tou)資(zi)(zi)展(zhan)望來(lai)看，多家頭部量(liang)(liang)化私(si)募(mu)(mu)均表示，經過市場(chang)新一輪調(diao)整(zheng)后(hou)，整(zheng)體看好(hao)A股(gu)在中長期貝塔上的表現。而在今年前(qian)(qian)(qian)4個(ge)多月(yue)主流量(liang)(liang)化策略(lve)顯示出較強優勢的背景(jing)下(xia)(xia)，受訪私(si)募(mu)(mu)普遍認為(wei)，當前(qian)(qian)(qian)或(huo)正是量(liang)(liang)化指增產品配置的較好(hao)時點。

　　市場下行風險料有限

　　蒙璽投資總經理(li)李驤表示，今年(nian)以來國內(nei)經濟得到顯(xian)著恢復，在(zai)(zai)流動性偏(pian)寬(kuan)松以及去年(nian)較(jiao)低基數的(de)前(qian)提下，今年(nian)全年(nian)經濟增速預(yu)計將(jiang)(jiang)會(hui)表現(xian)為“較(jiao)高(gao)水平”。就A股市場(chang)而(er)言(yan)，2022年(nian)A股已經出現(xian)一(yi)波較(jiao)大回調，今年(nian)A股市場(chang)大幅調整的(de)可能性較(jiao)低，上(shang)證指數在(zai)(zai)3000點一(yi)線預(yu)計將(jiang)(jiang)有(you)較(jiao)強支撐。

　　思勰投資(zi)相關負責人在(zai)接受采訪時稱，目前(qian)(qian)國內政(zheng)策面(mian)定調(diao)積極(ji)，穩增長政(zheng)策協同(tong)發力(li)，推動經濟(ji)復蘇(su)；在(zai)基本(ben)(ben)面(mian)上(shang)，主(zhu)要經濟(ji)指(zhi)標支持市(shi)場(chang)修復。從市(shi)場(chang)估值(zhi)的定量分析角度來看(kan)，主(zhu)要股指(zhi)明顯處于歷(li)史(shi)較低位置，安全性(xing)較高。截至目前(qian)(qian)，中證500指(zhi)數處于近(jin)十年30%左右分位，相較于本(ben)(ben)輪市(shi)場(chang)長周期調(diao)整前(qian)(qian)的最高點（2021年9月(yue)創出）已(yi)有約25%的空(kong)間(jian)。從“指(zhi)數貝塔”的角度，該機構(gou)看(kan)好A股中長線投資(zi)價(jia)值(zhi)。  

　　穩(wen)博投(tou)資(zi)創始合(he)(he)伙(huo)人鄭耀(yao)強調(diao)，當(dang)前(qian)A股主(zhu)要(yao)寬(kuan)基指(zhi)數的估(gu)值(zhi)均處于(yu)歷(li)史低位，且國內(nei)經(jing)濟基本(ben)面整體處于(yu)持(chi)續(xu)復蘇的狀態(tai)，該(gai)機構認為(wei)當(dang)前(qian)主(zhu)要(yao)指(zhi)數本(ben)身具備很好的向上彈性(xing)。從估(gu)值(zhi)角度來看，A股的投(tou)資(zi)性(xing)價(jia)比持(chi)續(xu)上升，各類投(tou)資(zi)者在指(zhi)數性(xing)價(jia)比高的時點采取合(he)(he)適的方(fang)式“進場(chang)”，會是相對(dui)穩(wen)健的投(tou)資(zi)方(fang)式。

　　指增策略仍凸顯“性價比”

　　從策略應對和(he)配置角度來看，目前(qian)不(bu)少受訪的頭部量化私募(mu)管理人認為(wei)，雖然今年A股在(zai)低(di)位企(qi)穩之后仍有所(suo)起伏(fu)，但“量化指增(zeng)策略”的配置價值仍在(zai)凸顯。

　　作為今(jin)年在量化業(ye)內投資(zi)業(ye)績持續領先的(de)(de)一家新銳百億量化私募，寬(kuan)德投資(zi)相(xiang)關(guan)負責人(ren)表示，考慮(lv)到當(dang)前相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)的(de)(de)市場(chang)估(gu)值，指(zhi)增(zeng)類產(chan)品的(de)(de)配置仍(reng)有(you)很大“價值釋放空間”。盡管當(dang)前A股市場(chang)所(suo)處的(de)(de)宏觀環境相(xiang)對(dui)復雜(za)，但(dan)從長期(qi)來(lai)看(kan)，具有(you)持續穩(wen)定(ding)超額收(shou)益(yi)的(de)(de)指(zhi)數增(zeng)強產(chan)品，下行(xing)風險將更有(you)限。在此之中(zhong)，優秀管理(li)(li)人(ren)的(de)(de)指(zhi)增(zeng)類產(chan)品超額收(shou)益(yi)相(xiang)對(dui)具有(you)復利屬性，將對(dui)投資(zi)收(shou)益(yi)結果起主導作用。該(gai)機構建(jian)議，投資(zi)可以(yi)“以(yi)目前體(ti)量最大、競爭最為充分(fen)的(de)(de)中(zhong)證500指(zhi)增(zeng)產(chan)品為參考，選擇那些(xie)發展穩(wen)健、產(chan)品長期(qi)表現穩(wen)定(ding)的(de)(de)管理(li)(li)人(ren)，以(yi)及各類指(zhi)增(zeng)量化多頭(tou)產(chan)品，以(yi)獲得(de)在較(jiao)低(di)市場(chang)估(gu)值下的(de)(de)長期(qi)收(shou)益(yi)機會”。

　　此外，李驤(xiang)指(zhi)出，經過2022年(nian)(nian)全年(nian)(nian)的震蕩調整，2023年(nian)(nian)指(zhi)數的潛在(zai)向下空間(jian)大概(gai)率有限，當前(qian)量(liang)化(hua)指(zhi)增策略本身在(zai)市場(chang)貝塔上(shang)面對的風(feng)險將更低(di)。就目(mu)前(qian)市場(chang)主流(liu)指(zhi)增策略來看，主流(liu)量(liang)化(hua)管理人仍然能(neng)夠穩定戰勝對標指(zhi)數，為投資(zi)者產生顯著(zhu)的阿爾法收益(yi)。在(zai)這樣(yang)的背(bei)景下，盡(jin)管近期市場(chang)個(ge)股賺錢效應有所下降，量(liang)化(hua)指(zhi)增仍然值得投資(zi)者積(ji)極(ji)關注(zhu)。

　　關注策略運行挑戰

　　來(lai)自(zi)國內某頭(tou)部券商托管方的(de)最(zui)新數(shu)據(ju)顯示，在今年以(yi)來(lai)A股市場個股分化持續(xu)加(jia)劇的(de)背景下，主流量化私(si)募管理(li)人的(de)超額收益(yi)“離散度(du)”也在拉大。截至5月12日，該機構監測的(de)40多(duo)家一線(xian)量化私(si)募中證(zheng)500指增(zeng)產品，年內超額收益(yi)的(de)“首尾差”已(yi)超過15個百分點。

　　寬(kuan)德(de)投(tou)資相關(guan)負責(ze)人認(ren)為，今年A股(gu)市(shi)場在(zai)(zai)成交量、個股(gu)分(fen)(fen)化(hua)等方面，有利因(yin)素(su)多于不(bu)利因(yin)素(su)。當下，量化(hua)管理人更(geng)需要關(guan)注在(zai)(zai)波動和分(fen)(fen)化(hua)中挖掘優(you)質股(gu)票，這將充分(fen)(fen)考驗管理人的投(tou)研能力(li)，以及如何在(zai)(zai)同業競爭(zheng)中保持相對優(you)勢。

　　鄭(zheng)耀表示(shi)，超額(e)(e)收益的(de)(de)“衰減”是(shi)近兩年被業(ye)內經常討論的(de)(de)話題。對于量化管(guan)理(li)人來(lai)說，首要(yao)還(huan)是(shi)做好投資策略的(de)(de)豐富和完(wan)善，尋(xun)找更多超額(e)(e)收益來(lai)源(yuan)，提高(gao)策略本身的(de)(de)準確性和超額(e)(e)收益能(neng)力。此外(wai)，除(chu)了來(lai)自市場風(feng)格不(bu)斷變化的(de)(de)挑戰，“把控好產品募資的(de)(de)節奏和時(shi)點”也是(shi)管(guan)理(li)人的(de)(de)“必修課”。

　　對(dui)于(yu)復雜市場(chang)環(huan)境(jing)下(xia)量(liang)化(hua)超(chao)額收益(yi)(yi)來源的(de)挑戰(zhan)，李驤指(zhi)出(chu)，當前量(liang)化(hua)行業(ye)超(chao)額收益(yi)(yi)來源正趨于(yu)多元化(hua)。成熟(shu)的(de)管(guan)理(li)人除了依靠從(cong)交易中(zhong)獲利的(de)量(liang)價(jia)數據(ju)，也可以通過基(ji)本面數據(ju)、另類數據(ju)等方面挖掘“深(shen)層(ceng)次的(de)阿爾法(fa)”。在此之中(zhong)，另類數據(ju)等投資因子“采集(ji)門檻”較高，更為有(you)效，相對(dui)能夠更好實現“低波動下(xia)的(de)穩健回(hui)報(bao)”。