日(ri)前，滬(hu)深交易所(suo)發(fa)布《主板(ban)股票(piao)異(yi)常交易實時(shi)監(jian)控(kong)(kong)細則》，對異(yi)常交易行(xing)為(wei)的類型和標準作出規定(ding)。其中，針對“打板(ban)”和“封板(ban)”行(xing)為(wei)的監(jian)控(kong)(kong)受到(dao)(dao)市場關注，有觀(guan)點認(ren)為(wei)，部分(fen)機構的高頻(pin)量化和“T+0”策略會(hui)受到(dao)(dao)影響，盈利難度大大增(zeng)加。

　　不(bu)過，多家量(liang)(liang)化私募(mu)向中國(guo)證(zheng)券報(bao)記者表示，當(dang)前大部(bu)分量(liang)(liang)化私募(mu)的選股模型以中周期為主，不(bu)會受此(ci)影響，而對(dui)游資的短線交易行為及以“手動操作打板(ban)”模式的偽量(liang)(liang)化機構會有很大限制。在此(ci)基礎上，相關規則出(chu)臺有利于量(liang)(liang)化行業更加注重合規，營(ying)造良好生態。

　　游資“打板”受限制

　　日前，滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)發(fa)布與(yu)全面實(shi)行(xing)股(gu)票發(fa)行(xing)注冊制(zhi)相配套的業(ye)務規則(ze)、指(zhi)引及指(zhi)南。其中(zhong)，為提升全面實(shi)行(xing)注冊制(zhi)下主(zhu)(zhu)(zhu)板股(gu)票交(jiao)(jiao)易監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)透(tou)明度，維護股(gu)票交(jiao)(jiao)易秩序(xu)，保護投資者合法權益(yi)，滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)在(zai)創業(ye)板試點注冊制(zhi)改革(ge)經驗基(ji)礎上，結合主(zhu)(zhu)(zhu)板交(jiao)(jiao)易監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)實(shi)踐，制(zhi)定(ding)發(fa)布了《主(zhu)(zhu)(zhu)板股(gu)票異常交(jiao)(jiao)易實(shi)時監(jian)(jian)(jian)控細(xi)則(ze)》。《細(xi)則(ze)》主(zhu)(zhu)(zhu)要包括三方面內(nei)容，一是(shi)規定(ding)異常交(jiao)(jiao)易行(xing)為的類型和標準，二(er)是(shi)強化會員客(ke)戶交(jiao)(jiao)易行(xing)為管(guan)(guan)理職責，三是(shi)明確采取自(zi)律監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)措(cuo)施及從重情形。

　　《細則》中，針(zhen)對(dui)“打板(ban)”和(he)“封板(ban)”行為的監(jian)控受到市場關注。

　　根(gen)據(ju)細則，如果資金通過大筆申報、連續申報、密集申報或者明(ming)顯(xian)偏離股(gu)票最新成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)價的價格(ge)(ge)申報成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)導致(zhi)期間股(gu)票交(jiao)(jiao)(jiao)易價格(ge)(ge)明(ming)顯(xian)上漲(zhang)（下跌），或維持股(gu)票交(jiao)(jiao)(jiao)易價格(ge)(ge)處(chu)于漲(zhang)（跌）幅限制狀態，那么這種行為將被交(jiao)(jiao)(jiao)易所予以重點監控。

　　被交(jiao)易所重點監(jian)(jian)控后，可(ke)能面臨口(kou)頭警(jing)示、書(shu)面警(jing)示、監(jian)(jian)管(guan)談話(hua)、將(jiang)賬(zhang)戶列(lie)為重點監(jian)(jian)控賬(zhang)戶、要求投(tou)資者提交(jiao)合規交(jiao)易承諾書(shu)、暫停投(tou)資者賬(zhang)戶交(jiao)易、限制投(tou)資者賬(zhang)戶交(jiao)易等監(jian)(jian)管(guan)措施。因(yin)此(ci)之(zhi)前活躍在市場中(zhong)的“手(shou)動操作打板”“量化打板”“漲停敢(gan)死(si)隊”等策(ce)略將(jiang)面臨較大壓力。

　　黑翼資產表示(shi)，作為全面(mian)注(zhu)冊制(zhi)的配(pei)套(tao)細則(ze)，《細則(ze)》將嚴重(zhong)異常波動(dong)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)、風(feng)險(xian)警示(shi)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)、退市整理股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)等納入重(zhong)點監(jian)控(kong)范圍，有(you)助于提升全面(mian)實(shi)行注(zhu)冊制(zhi)下的股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)異常交易監(jian)管透明度和規范性，降低交易風(feng)險(xian)。另外(wai)，注(zhu)冊制(zhi)的“價(jia)格籠(long)子”機制(zhi)受到市場關注(zhu)，規定(ding)連續競價(jia)階段2%為有(you)效(xiao)申(shen)報價(jia)格范圍，這(zhe)對(dui)游(you)資的短線交易行為影響會很大。

　　高頻操作盈利空間或被壓縮

　　隨著(zhu)交易所對(dui)異常交易拿(na)起了“放(fang)大鏡”，有觀點(dian)認為，高頻量化和“T+0”策略會受到(dao)影響，盈利(li)難度大大增加。

　　上海(hai)一家量(liang)(liang)化私募表(biao)示，《細(xi)(xi)則》對(dui)(dui)股(gu)票(piao)“T+0”策略(lve)(lve)影(ying)響較(jiao)大(da)，快(kuai)速拉升(sheng)和打壓股(gu)價的(de)行(xing)為會被(bei)交易(yi)所監控限(xian)制，比(bi)較(jiao)依賴股(gu)價大(da)幅(fu)波動的(de)高(gao)頻(pin)策略(lve)(lve)的(de)盈利空間(jian)會被(bei)壓縮(suo)。專注于(yu)二(er)級市場量(liang)(liang)化投資的(de)私募管理(li)機構(gou)久期量(liang)(liang)和表(biao)示：“對(dui)(dui)于(yu)以高(gao)頻(pin)量(liang)(liang)價因子為主的(de)量(liang)(liang)化投資，《細(xi)(xi)則》會對(dui)(dui)其策略(lve)(lve)的(de)容量(liang)(liang)產生一定(ding)的(de)不利影(ying)響。對(dui)(dui)于(yu)‘T+0’交易(yi)而言，盈利空間(jian)也(ye)將被(bei)大(da)大(da)壓縮(suo)。”

　　也有(you)機構持不同意見。黑翼資(zi)產認為，主板市場(chang)2%的“價(jia)格籠(long)子”對量(liang)化(hua)高頻交易和(he)量(liang)化(hua)“T+0”沒有(you)影響。上述策略對股(gu)票的交易價(jia)格非常敏感，在報(bao)價(jia)上不會主動偏離市場(chang)成(cheng)交價(jia)格太遠，否則會增加交易成(cheng)本(ben)、降(jiang)低收益。

　　不過(guo)，整體來看，業內(nei)人(ren)士認為(wei)(wei)，《細則》對以“中低(di)頻”策(ce)略為(wei)(wei)主的大中型量(liang)化私(si)(si)募(mu)影響有限。“現(xian)在大部(bu)分量(liang)化私(si)(si)募(mu)管(guan)理人(ren)的選股(gu)模型以中周期為(wei)(wei)主，基本面因子(zi)占比較高(gao)，不需要對此做(zuo)出調整。另外，量(liang)化持(chi)股(gu)高(gao)度(du)分散，一只產品持(chi)有上(shang)百甚至(zhi)上(shang)千(qian)只股(gu)票，而且滿倉運行，買入賣出都對市(shi)場(chang)影響很(hen)小。”一家頭部(bu)量(liang)化私(si)(si)募(mu)表示。

　　機(ji)構表示，監控的(de)目(mu)的(de)是(shi)為了限制(zhi)價格操縱(zong)和價格過(guo)度偏離，而大部分量化機(ji)構不存在(zai)這些交(jiao)易(yi)(yi)行為，也不會通過(guo)這種方式來賺(zhuan)錢(qian)。由于(yu)量化交(jiao)易(yi)(yi)頻率相比(bi)主觀投資更(geng)高(gao)，交(jiao)易(yi)(yi)成(cheng)本(ben)相對(dui)也更(geng)高(gao)，所以量化交(jiao)易(yi)(yi)的(de)目(mu)的(de)也是(shi)盡(jin)可能降低市(shi)場沖擊成(cheng)本(ben)，避免趨同交(jiao)易(yi)(yi)、集(ji)合交(jiao)易(yi)(yi)的(de)情況，長期有(you)助于(yu)提(ti)升(sheng)市(shi)場定(ding)價效率。

　　有利于量化行業健康發展

　　機構普遍認為，《細(xi)則(ze)》對量化行(xing)業(ye)的發展(zhan)并(bing)非限制，有利于(yu)行(xing)業(ye)營(ying)造良好生態，健康發展(zhan)。

　　衍盛私募指出，《細則(ze)(ze)》發布后，原本游(you)資一張單(dan)子(zi)直接把股(gu)價“摁死”在漲(zhang)、跌停板(ban)(ban)的(de)(de)(de)可(ke)能性(xing)大大減(jian)小(xiao)，可(ke)以避免一些市場不規則(ze)(ze)的(de)(de)(de)波動，有助(zhu)于日(ri)內操(cao)作的(de)(de)(de)穩(wen)定性(xing)。同時因為(wei)突然的(de)(de)(de)漲(zhang)、跌停造成的(de)(de)(de)“執行缺口”會顯著減(jian)小(xiao)，所以對(dui)中低頻策(ce)(ce)略來說(shuo)是(shi)好事。總的(de)(de)(de)來說(shuo)，市場監(jian)管越完善，對(dui)于健康穩(wen)健的(de)(de)(de)策(ce)(ce)略來說(shuo)，就(jiu)會是(shi)更有利的(de)(de)(de)環境(jing)。久期量(liang)和也(ye)表示(shi)，未(wei)來量(liang)化(hua)(hua)機構會更加注意投(tou)資模(mo)型(xing)的(de)(de)(de)合規要求，避免對(dui)個股(gu)的(de)(de)(de)股(gu)價產生實(shi)質(zhi)影響，并且本次細則(ze)(ze)將(jiang)凈化(hua)(hua)一些以“手動操(cao)作打板(ban)(ban)”為(wei)主策(ce)(ce)略的(de)(de)(de)偽量(liang)化(hua)(hua)機構，有利于量(liang)化(hua)(hua)行業(ye)的(de)(de)(de)整體發展。

　　隨著監(jian)管持(chi)續(xu)完善，私募基金行(xing)(xing)業(ye)由無序生長到(dao)規范發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)，已經迎(ying)來(lai)高質量發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)良好機(ji)遇，并成為(wei)服務(wu)實體經濟(ji)和居民財富管理的(de)(de)(de)(de)(de)重要力(li)(li)量。黑翼資(zi)產(chan)表示(shi)，量化(hua)行(xing)(xing)業(ye)作為(wei)資(zi)本市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)股重要力(li)(li)量，在(zai)經歷迅猛發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)和白熱化(hua)競爭階段后，也開啟了高質量發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)新征(zheng)程。在(zai)全(quan)面(mian)注冊(ce)制背(bei)景(jing)下，配套措施的(de)(de)(de)(de)(de)進一(yi)步(bu)完善有助于(yu)(yu)打擊(ji)違法違規交易行(xing)(xing)為(wei)，助推量化(hua)行(xing)(xing)業(ye)更加規范健(jian)康發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)，也有助于(yu)(yu)提升A股市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)穩定性，降低大漲大跌的(de)(de)(de)(de)(de)幅度。因諾資(zi)產(chan)也表示(shi)，監(jian)管是為(wei)了讓市場(chang)更健(jian)康的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)。中國的(de)(de)(de)(de)(de)量化(hua)投資(zi)占(zhan)比相比于(yu)(yu)海外市場(chang)還處在(zai)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)階段，未來(lai)隨著監(jian)管的(de)(de)(de)(de)(de)呵護，會發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)得更好。