近(jin)日A股(gu)持續震(zhen)蕩，熱點迅速輪動。Wind數據顯示，不論是(shi)(shi)近(jin)一月、近(jin)三月還是(shi)(shi)今年(nian)以來(lai)，在私募市場眾多類型產品(pin)中(zhong)，市場中(zhong)性策(ce)略產品(pin)業績“穩居前列”，近(jin)一月以來(lai)，其業績更是(shi)(shi)各策(ce)略中(zhong)唯一正(zheng)收益(yi)，達到1.31%。

　　“懂這(zhe)種策略的(de)現在正滿市場(chang)找這(zhe)種策略，很多機(ji)構(gou)的(de)這(zhe)類策略產品都封盤了。”君宇通資本衍生品部(bu)陳云林向中國證券報記者表(biao)示，“近期(qi)我們就接到一(yi)家杭州家辦FOF投過來的(de)1000萬(wan)資金，預計不久后我們也要封盤了。”

　　業(ye)內人士稱，中性策(ce)略是(shi)一類策(ce)略的(de)(de)統稱，一般都涉及對(dui)沖交易(yi)和套利交易(yi)；根據不(bu)同的(de)(de)交易(yi)品種及不(bu)同的(de)(de)市場背(bei)景，構建的(de)(de)策(ce)略存在差異(yi)。“比如公司(si)使(shi)用的(de)(de)期權策(ce)略，在波動率明(ming)顯高于(yu)歷史平均水(shui)平的(de)(de)時(shi)候構建對(dui)沖頭寸(cun)，就有可能由(you)于(yu)波動率回歸而帶來增厚(hou)收益。”上(shang)述業(ye)內人士稱。

　　私募積極開拓對沖工具新品類

　　當(dang)前來看，股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨仍普遍處于貼水狀態(tai)，但近年來隨著(zhu)接連的(de)股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨松(song)綁措(cuo)施，深貼水的(de)影響在逐漸減弱(ruo)，整體貼水狀態(tai)相對較輕。Wind數據(ju)顯示，中證500指(zhi)(zhi)數持續貼水狀態(tai)逐漸好轉(zhuan)，就中性策略成(cheng)本端而言(yan)，當(dang)前使用股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨的(de)對沖成(cheng)本較小。

　　除使用股指期(qi)貨進行對沖外，也有私募機構開拓(tuo)新品類(lei)工具(ju)。“我們的(de)底層資產(chan)是ETF期(qi)權(quan)，目前市面上使用ETF期(qi)權(quan)的(de)并不多。”陳云(yun)林(lin)表(biao)示(shi)。

　　從收益端來(lai)看，“公司目(mu)前的市(shi)場(chang)中(zhong)性策略(lve)主要通過期(qi)權策略(lve)來(lai)構(gou)建(jian)對(dui)沖(chong)頭寸。”君宇通資本創始人溫遠通表示，“目(mu)前市(shi)場(chang)總(zong)的來(lai)說還(huan)是(shi)信心(xin)不足，走(zou)勢(shi)偏弱。代(dai)表新興技術的市(shi)場(chang)板(ban)塊又(you)相當活躍，波(bo)動(dong)較(jiao)大，導致波(bo)動(dong)率一(yi)直處于(yu)較(jiao)高水平，相關指(zhi)數(shu)也(ye)一(yi)直走(zou)勢(shi)較(jiao)強(qiang)；相對(dui)成熟穩健(jian)的大中(zhong)型企(qi)業業績預期(qi)比(bi)較(jiao)穩定，市(shi)場(chang)預期(qi)也(ye)相對(dui)一(yi)致，波(bo)動(dong)率相對(dui)較(jiao)低。因(yin)此代(dai)表不同(tong)行業特(te)征(zheng)的指(zhi)數(shu)間同(tong)樣(yang)存(cun)在指(zhi)數(shu)強(qiang)弱帶來(lai)的阿爾法對(dui)沖(chong)收益，同(tong)時存(cun)在波(bo)動(dong)率高低帶來(lai)的套(tao)利收益。”

　　華寶證券研究表(biao)示(shi)，當前選股(gu)端行業輪(lun)動速度(du)維(wei)持在較高水平，市(shi)場交(jiao)投情緒活(huo)躍，市(shi)場熱點分散(san)，交(jiao)易結構集中(zhong)度(du)有所好轉，對(dui)于市(shi)場中(zhong)性策略收(shou)益端來說(shuo)，是不錯的利(li)好因素。

　　未來仍具長期配置價值

　　對沖端成本(ben)降低，收益端收益增厚，疊加市場(chang)衍生品(pin)種類(lei)的不(bu)斷豐富和完善，不(bu)少機構(gou)表示(shi)，市場(chang)中性策略產品(pin)未來仍具有(you)長期配(pei)置的價值。

　　衍盛資產認為，放眼中長期(qi)(qi)，未(wei)來幾(ji)年甚至更(geng)長期(qi)(qi)市(shi)場(chang)(chang)中性(xing)(xing)策(ce)略的(de)(de)(de)(de)(de)配(pei)置(zhi)性(xing)(xing)價(jia)比依舊較(jiao)高(gao)。短(duan)期(qi)(qi)來看，美聯儲的(de)(de)(de)(de)(de)加息影響也還遠未(wei)結束(shu)，因(yin)此對(dui)(dui)沖(chong)掉市(shi)場(chang)(chang)整體風險(xian)對(dui)(dui)很多(duo)(duo)投資者來說(shuo)就是保險(xian)系數更(geng)高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)選擇。對(dui)(dui)于(yu)中國(guo)(guo)市(shi)場(chang)(chang)來說(shuo)，一(yi)是今年隨著中國(guo)(guo)經濟(ji)復蘇的(de)(de)(de)(de)(de)態勢更(geng)加清晰(xi)，市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)做多(duo)(duo)情緒(xu)在震蕩中一(yi)點(dian)點(dian)升(sheng)溫；二(er)是目前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)整體對(dui)(dui)沖(chong)成(cheng)本(ben)較(jiao)過去(qu)幾(ji)年有(you)了較(jiao)大(da)幅度下降，中性(xing)(xing)策(ce)略的(de)(de)(de)(de)(de)性(xing)(xing)價(jia)比提高(gao)。因(yin)此今年很可(ke)能是中性(xing)(xing)產品(pin)阿爾法增厚與(yu)對(dui)(dui)沖(chong)端(duan)成(cheng)本(ben)變低后兩端(duan)獲益(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)年份。市(shi)場(chang)(chang)中性(xing)(xing)策(ce)略依然有(you)較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)擴容空間，處(chu)于(yu)規模的(de)(de)(de)(de)(de)紅(hong)利期(qi)(qi)。

　　對(dui)于(yu)市(shi)(shi)場(chang)中性(xing)策略產(chan)品而言，隨(sui)著市(shi)(shi)場(chang)擴容，對(dui)沖(chong)(chong)(chong)(chong)工具越來越豐富。國金證券(quan)研究表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)股(gu)指期貨的負基差會使對(dui)沖(chong)(chong)(chong)(chong)策略增加額外成本，拖累組合收益。雖然(ran)有所緩解，但目(mu)前(qian)市(shi)(shi)場(chang)的對(dui)沖(chong)(chong)(chong)(chong)成本仍(reng)然(ran)較高(gao)。鑒(jian)于(yu)此，部分私募(mu)機構表(biao)示(shi)，在積極(ji)開拓(tuo)新的對(dui)沖(chong)(chong)(chong)(chong)工具。

　　“近期科創50ETF期權(quan)的(de)上市，為中(zhong)性策略(lve)尋找(zhao)更好的(de)對沖(chong)工(gong)具(ju)提供了更多選擇。”溫遠通(tong)表示。

　　懸鈴資(zi)產(chan)也稱，科(ke)創50ETF期權(quan)的上市(shi)(shi)，可(ke)以滿足更多投資(zi)者交易需(xu)要，也會(hui)(hui)使投資(zi)者能夠更精準(zhun)地對沖風(feng)險，從而(er)實現(xian)符(fu)合自身預期的投資(zi)目標。“新期權(quan)品種的上市(shi)(shi)會(hui)(hui)提升(sheng)標的資(zi)產(chan)定價效率，提升(sheng)金融(rong)機構的風(feng)險管理能力，有助于金融(rong)市(shi)(shi)場穩定。”

　　盡管收益較穩健，但(dan)市場中性策(ce)略(lve)產品仍(reng)存在一(yi)定(ding)風險。景(jing)安資(zi)產表(biao)示(shi)，市場中性投資(zi)策(ce)略(lve)并(bing)不是(shi)(shi)無風險套利，其危(wei)險性在于(yu)(yu)，盡管是(shi)(shi)借(jie)助先進的(de)數量分析技術，但(dan)資(zi)產組合中，長(chang)短頭寸的(de)最終(zhong)確定(ding)，哪(na)些股(gu)票做(zuo)多頭，還(huan)是(shi)(shi)基金經(jing)理人主觀判斷的(de)體現(xian)，一(yi)旦出(chu)現(xian)判斷錯誤或者多頭股(gu)票的(de)表(biao)現(xian)差于(yu)(yu)空頭股(gu)票的(de)表(biao)現(xian)，該策(ce)略(lve)就會失敗，遭受異常大(da)的(de)損失。