2月6日，中證全(quan)債(zhai)(zhai)指數上漲0.19%，2024年(nian)以來的(de)(de)累計漲幅達1.46%。收益穩健的(de)(de)債(zhai)(zhai)券資(zi)產(chan)已持(chi)續成(cheng)為(wei)投資(zi)者的(de)(de)“心頭好”，2024開(kai)年(nian)以來，已有4746只債(zhai)(zhai)券型(xing)基(ji)金獲得正(zheng)收益，其中10只產(chan)品的(de)(de)漲幅超過3%。

　　有(you)(you)公募人士預測，2024年債市或為(wei)“票息之年”，投(tou)資將(jiang)傾向信用債配置和(he)持有(you)(you)到期(qi)為(wei)主，同(tong)時將(jiang)更加(jia)重視超(chao)長債的(de)(de)配置價值，超(chao)額收益或將(jiang)主要源于自下而上的(de)(de)擇券(quan)和(he)“二永債”（二級資本債、永續債）的(de)(de)波(bo)段交易機會，可采取票息持有(you)(you)疊加(jia)杠桿策略為(wei)主、波(bo)段交易策略為(wei)輔的(de)(de)運作思路。

　　債市近期表現不俗

　　2024開年(nian)以來，債(zhai)市表現不(bu)(bu)俗，10年(nian)期(qi)國債(zhai)收益(yi)率(lv)向下(xia)突破2.5%關口，30年(nian)期(qi)國債(zhai)收益(yi)率(lv)也(ye)快(kuai)速下(xia)行，活(huo)躍券成交熱(re)度居(ju)高(gao)不(bu)(bu)下(xia)。

　　Wind數據顯(xian)示，截至2月6日收盤，中(zhong)證全債指數2024年以來累(lei)計攀(pan)升1.46%，該指數在2023年全年上漲(zhang)5.23%。

　　據(ju)Wind統計，截(jie)至(zhi)2月5日，2024年(nian)以(yi)來有4746只債(zhai)(zhai)券型基金(jin)（本文A/C份(fen)額(e)均未合(he)并(bing)計算）取(qu)得正收益，更有10只產(chan)品(pin)(pin)的漲幅超(chao)過3%。其中，有數億(yi)元規(gui)模的景順(shun)長城中債(zhai)(zhai)1-3年(nian)國開債(zhai)(zhai)C、鵬揚中債(zhai)(zhai)-30年(nian)期國債(zhai)(zhai)ETF的漲幅超(chao)5%，這兩只產(chan)品(pin)(pin)均為被(bei)動指數型債(zhai)(zhai)基。此外，規(gui)模超(chao)10億(yi)元的華泰保興安悅、興華安裕(yu)利率債(zhai)(zhai)A、招(zhao)商招(zhao)興定開A等產(chan)品(pin)(pin)表現較為出色(se)，而這三只產(chan)品(pin)(pin)均屬于中長期純債(zhai)(zhai)型基金(jin)。

　　如果將周期(qi)拉長至近半年(nian)(nian)，似(si)乎更能看清(qing)債(zhai)基(ji)(ji)的“魅力”。Wind數據顯示，截至2月5日，從過去的半年(nian)(nian)時(shi)(shi)(shi)間來看，取得正收益(yi)的債(zhai)基(ji)(ji)達到4275只(zhi)，其中(zhong)有158只(zhi)債(zhai)基(ji)(ji)的漲(zhang)幅超(chao)過3%，更有18只(zhi)產(chan)品上漲(zhang)超(chao)5%。鵬(peng)揚中(zhong)債(zhai)-30年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)ETF、博時(shi)(shi)(shi)安仁一年(nian)(nian)定開A、博時(shi)(shi)(shi)利發(fa)純債(zhai)A分(fen)別(bie)以8.84%、6.90%和6.62%的漲(zhang)幅位居前三(san)名(ming)，后兩者均為中(zhong)長期(qi)純債(zhai)型基(ji)(ji)金(jin)，基(ji)(ji)金(jin)規模分(fen)別(bie)達15億元和30億元。

　　“這波債(zhai)(zhai)(zhai)市行(xing)情(qing)自2023年(nian)12月開(kai)始，由資(zi)金(jin)面、風險(xian)偏好(hao)、基(ji)本面等多重因(yin)素共同推動(dong)，主要債(zhai)(zhai)(zhai)券品(pin)種(zhong)利(li)率(lv)(lv)均大幅下行(xing)，其中(zhong)超長利(li)率(lv)(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)表現突出、30年(nian)期(qi)(qi)(qi)和10年(nian)期(qi)(qi)(qi)產(chan)品(pin)利(li)差收窄(zhai)是近期(qi)(qi)(qi)行(xing)情(qing)的主要特點。”南華基(ji)金(jin)總經(jing)理(li)助理(li)兼固(gu)收投資(zi)總監何林澤表示，債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)等固(gu)收類資(zi)產(chan)具備了(le)中(zhong)長期(qi)(qi)(qi)走(zou)牛的基(ji)礎，短期(qi)(qi)(qi)權益(yi)市場出現較大波動(dong)則會催化(hua)這一進程，資(zi)金(jin)出于避(bi)險(xian)需求密集進入債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)。

　　何林澤(ze)認為，債(zhai)市(shi)向好(hao)主要有三大因素(su)：一是(shi)資金價(jia)格中(zhong)樞明顯回落，主要得益于政府(fu)債(zhai)券供(gong)(gong)給階段性高峰(feng)過去、財(cai)政投放(fang)加速(su)以及降準(zhun)在內的(de)(de)各項維(wei)持流動性充裕的(de)(de)操作；二是(shi)權益市(shi)場有所波動，資金有一定避(bi)險的(de)(de)需(xu)求(qiu)；三是(shi)基本(ben)面平(ping)穩運行、緩(huan)慢復蘇(su)為債(zhai)市(shi)向好(hao)提供(gong)(gong)了(le)較好(hao)的(de)(de)環(huan)境(jing)。

　　北信瑞豐固收投資部副總經理靳曉(xiao)龍表示(shi)，2024年以來債市呈(cheng)現(xian)新的(de)交易特征，其中(zhong)長久(jiu)期信用(yong)債和超長久(jiu)期利率(lv)債交投活躍(yue)，尤其以30年期國債與20年期國開債為代表，收益率(lv)快速下行，換(huan)手(shou)率(lv)達(da)到(dao)歷(li)史(shi)最高水平(ping)。

　　中長期純債型基金成香餑餑

　　中(zhong)國證券報記者發現，在上述(shu)半(ban)年來漲幅超(chao)過5%的(de)18只債(zhai)(zhai)基(ji)中(zhong)，有10只產品屬(shu)(shu)于(yu)(yu)中(zhong)長(chang)期純債(zhai)(zhai)型基(ji)金。此外，2024年以來取得正收益的(de)4746只債(zhai)(zhai)基(ji)中(zhong)，有2836只屬(shu)(shu)于(yu)(yu)中(zhong)長(chang)期純債(zhai)(zhai)型基(ji)金。

　　從(cong)不同久期來看，長期債券收(shou)益率的下行幅度更大。截至(zhi)2月6日17時，1年(nian)期、10年(nian)期和30年(nian)期國債活躍券收(shou)益率分別(bie)報1.9100%、2.4500%和2.6575%，較2023年(nian)末分別(bie)下行10.5個基點(dian)(dian)、10.6個基點(dian)(dian)和20.3個基點(dian)(dian)。

　　泰康基金固定收(shou)益(yi)投(tou)資部負責人蔣(jiang)利娟認為，純(chun)債(zhai)投(tou)資是(shi)近兩年相對(dui)穩健的(de)收(shou)益(yi)來源，而中長(chang)(chang)期純(chun)債(zhai)更是(shi)在其中扮演(yan)了重要角色(se)。在整(zheng)體低迷的(de)市場(chang)趨勢(shi)中，在起起伏(fu)伏(fu)的(de)權益(yi)市場(chang)映襯(chen)下，純(chun)債(zhai)基金主打“心平氣和”、走(zou)勢(shi)平穩。此外，短端債(zhai)券(quan)受(shou)偏高(gao)的(de)資金成本(ben)約束(shu)，當前性價比相對(dui)不足，投(tou)資者(zhe)更傾向于拉長(chang)(chang)久期。

　　“考慮(lv)到(dao)當(dang)前經濟處于結構轉型期，預計2024年的(de)貨幣政(zheng)策(ce)依然保持穩健(jian)，債(zhai)券市場大概率能夠延續良好表現。”蔣(jiang)利娟表示，一方面(mian)，商業銀行的(de)存款利率仍有(you)下調(diao)空間；另一方面(mian)，盡管近期政(zheng)府債(zhai)券的(de)供給預期有(you)所(suo)上調(diao)，但1-2月份“少增”情(qing)況較為確定，廣義信用債(zhai)供需更(geng)失衡(heng)，資產(chan)荒仍將延續。

　　應對市場波動

　　近(jin)期，隨著A股震(zhen)蕩(dang)調整，債基愈發成為投資者的(de)“避風港”。業內人士稱，展望2024年(nian)，利率的(de)走勢仍取決(jue)于(yu)經濟的(de)復蘇(su)程度以及政策外力的(de)推動，中期維度對債市較為友好，但階(jie)段性的(de)波動不可避免(mian)。

　　蔣(jiang)利娟認為(wei)，2024年(nian)債市或為(wei)“票(piao)息(xi)之年(nian)”，可采取票(piao)息(xi)持有疊加杠桿策略為(wei)主、波(bo)段交易策略為(wei)輔(fu)的運作(zuo)思路。

　　何(he)林澤表(biao)示，考慮(lv)到當前(qian)收(shou)(shou)益率偏低的位置以(yi)及未來行(xing)情(qing)的波動，單獨依靠票息(xi)難以(yi)支撐較高收(shou)(shou)益，有必(bi)要利用短期(qi)行(xing)情(qing)進行(xing)充分的久期(qi)管理。在組(zu)合資(zi)產布局層面(mian)，為應(ying)對市(shi)場的波動，構(gou)建啞鈴(ling)型、高流(liu)動性的組(zu)合是(shi)一大前(qian)提，方(fang)便快速調整(zheng)利率風險(xian)敞口以(yi)適應(ying)新的市(shi)場邏輯。

　　在靳曉龍看來，當前(qian)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率已處于歷史較低(di)水平，而(er)中(zhong)高等級信(xin)用債(zhai)(zhai)相(xiang)對同等期(qi)限利(li)率債(zhai)(zhai)的(de)(de)信(xin)用利(li)差，高于歷史中(zhong)位數，因此(ci)信(xin)用債(zhai)(zhai)的(de)(de)票息增厚，仍是(shi)債(zhai)(zhai)券收(shou)益的(de)(de)重要組成部(bu)分。不過，投(tou)資者需要仔細分析發債(zhai)(zhai)主體(ti)的(de)(de)信(xin)用資質和相(xiang)關債(zhai)(zhai)券的(de)(de)流(liu)動性水平，不可盲目信(xin)用下沉。