2024年1月2日，聯(lian)博(bo)集(ji)團宣布，旗(qi)下外商獨(du)資(zi)企(qi)業聯(lian)博(bo)基(ji)金(jin)已獲得中國(guo)證(zheng)監會核發(fa)的(de)《經(jing)營證(zheng)券期(qi)貨業務許可(ke)證(zheng)》，成為2024年首(shou)家官(guan)宣獲準展業的(de)外商獨(du)資(zi)公募。兩個多月后，聯(lian)博(bo)基(ji)金(jin)迎來自己的(de)首(shou)只公募產品——聯(lian)博(bo)智選混合，由聯(lian)博(bo)基(ji)金(jin)副總(zong)經(jing)理、投資(zi)總(zong)監朱良擔任基(ji)金(jin)經(jing)理。

　　盡管這是聯博首次在(zai)中國(guo)公募市場(chang)發行產(chan)(chan)品，但在(zai)朱良(liang)(liang)看來(lai)，聯博對A股(gu)的(de)深(shen)耕已(yi)經將(jiang)近20年(nian)了(le)。“2005年(nian)的(de)時(shi)候，聯博集團(tuan)就(jiu)在(zai)上(shang)海設(she)立了(le)投資(zi)研(yan)究辦公室，2009年(nian)，我(wo)們通過QFII產(chan)(chan)品開始(shi)了(le)在(zai)A股(gu)的(de)實盤投資(zi)。”朱良(liang)(liang)向中國(guo)證券報(bao)記者介(jie)紹(shao)道，“這么多年(nian)來(lai)，我(wo)們從未(wei)停止對A股(gu)市場(chang)的(de)鉆研(yan)與探索，我(wo)們希望能夠用聯博團(tuan)隊(dui)始(shi)終堅守的(de)價(jia)值(zhi)策略，為投資(zi)者帶來(lai)長期穩健的(de)持有(you)體驗(yan)。”

　　三大維度選股

　　回顧朱良(liang)二十四年(nian)(nian)的(de)(de)行業生涯，量化(hua)(hua)是核(he)心的(de)(de)關鍵詞。而(er)二十多(duo)年(nian)(nian)前朱良(liang)在(zai)北(bei)京(jing)大(da)(da)學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)數(shu)學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)系的(de)(de)求學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)生涯，便為他后(hou)來的(de)(de)量化(hua)(hua)投資(zi)之路埋下了種子。在(zai)拿(na)到北(bei)京(jing)大(da)(da)學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)數(shu)學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)士學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)位后(hou)，朱良(liang)進入美(mei)國匹茲堡(bao)大(da)(da)學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)攻讀經濟學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)碩(shuo)士學(xue)(xue)(xue)(xue)(xue)位。在(zai)聯(lian)博任職的(de)(de)17年(nian)(nian)，朱良(liang)曾任聯(lian)博香港亞太量化(hua)(hua)研究負責人、聯(lian)博管理咨(zi)詢股票投資(zi)部投資(zi)總(zong)監等職，一手打造了聯(lian)博集團運行多(duo)年(nian)(nian)的(de)(de)A股量化(hua)(hua)模型。

　　“我們(men)的(de)首(shou)只(zhi)公募產品聯博智選混合(he)也將會(hui)采取(qu)量(liang)化(hua)基本面的(de)選股方法，把量(liang)化(hua)模型和基本面研究進行結合(he)并構建(jian)投(tou)資組合(he)。”朱良向記者介紹(shao)，“具體(ti)來看，首(shou)先(xian)，我們(men)會(hui)運用量(liang)化(hua)模型，從股票估值、企業質量(liang)、市場情緒等維(wei)度(du)出發，對(dui)市場生態及(ji)個股進行多維(wei)度(du)掃描，篩選出高(gao)勝(sheng)率的(de)股票池(chi)(chi)。其(qi)次，我們(men)將會(hui)在量(liang)化(hua)模型降噪后的(de)高(gao)勝(sheng)率股票池(chi)(chi)中，通過分(fen)析(xi)企業長期盈利及(ji)現金流狀況等，尋找(zhao)與市場不同的(de)預期差(cha)。”

　　談到聯博基金的(de)投(tou)資理念，朱良表示，團隊始(shi)終堅守價值(zhi)(zhi)投(tou)資的(de)策(ce)略，從不押注(zhu)任何賽道。“我(wo)們曾(ceng)經把聯博在倫敦、紐(niu)約等團隊的(de)投(tou)資策(ce)略拿到中國(guo)市(shi)場進行(xing)驗證。最后發現，價值(zhi)(zhi)投(tou)資在中國(guo)市(shi)場是(shi)(shi)非(fei)常有(you)效的(de)，A股(gu)(gu)市(shi)場其實是(shi)(shi)價值(zhi)(zhi)投(tou)資的(de)富礦(kuang)。”鑒于此，朱良始(shi)終踐(jian)行(xing)逆向投(tou)資，以低估值(zhi)(zhi)、高(gao)質量、好(hao)時機(ji)這(zhe)三(san)大維度選股(gu)(gu)。“低估值(zhi)(zhi)主(zhu)要指(zhi)的(de)是(shi)(shi)挖(wa)掘(jue)尚未被(bei)市(shi)場認知到的(de)、具(ju)有(you)預期差的(de)非(fei)熱(re)門賽道股(gu)(gu)票；高(gao)質量是(shi)(shi)指(zhi)資產(chan)回報率(lv)高(gao)、現金流量充(chong)沛、會計原則(ze)謹慎的(de)公司，避免掉(diao)入越買股(gu)(gu)價越低的(de)‘價值(zhi)(zhi)陷阱(jing)’；好(hao)時機(ji)是(shi)(shi)指(zhi)通過關注(zhu)市(shi)場情緒來掌握好(hao)時機(ji)，例如盈利被(bei)上調、行(xing)業出(chu)現轉機(ji)等。”

　　全球視野布局

　　在(zai)朱(zhu)良(liang)看來，提高投(tou)資勝(sheng)率的(de)(de)因素非(fei)常多，其中，跳脫出單(dan)一市(shi)場的(de)(de)視野局限是重要因素之一。以量(liang)(liang)化為(wei)例，他認為(wei)，量(liang)(liang)化投(tou)資并不只是簡單(dan)的(de)(de)數理關系的(de)(de)論(lun)證(zheng)，而是穿越時間與空間的(de)(de)美(mei)妙奏章(zhang)。“我(wo)非(fei)常喜歡馬克·吐(tu)溫(wen)說的(de)(de)那句話‘歷史不是簡單(dan)的(de)(de)重復(fu)，但(dan)它會押韻(yun)’。我(wo)們在(zai)A股做量(liang)(liang)化基本(ben)面，就是找(zhao)到這(zhe)個‘韻(yun)’，而這(zhe)個‘韻(yun)’需要在(zai)全球(qiu)市(shi)場經過驗(yan)證(zheng)，有普世(shi)性的(de)(de)。”

　　朱(zhu)良(liang)認(ren)為，量化投資(zi)需要(yao)建立(li)對整個市場生態的(de)(de)深(shen)刻(ke)理(li)(li)解，這意味著(zhu)對整個社(she)會發(fa)展的(de)(de)所(suo)處階段、市場心理(li)(li)、社(she)會心理(li)(li)都要(yao)進行探索，而不(bu)是純(chun)粹地從數據里提(ti)取信息。“我(wo)們需要(yao)從經(jing)濟學的(de)(de)角度出發(fa)，觀察不(bu)同歷史發(fa)展階段，思(si)考大眾(zhong)的(de)(de)行為特征是什么、社(she)會關注點(dian)在哪里……以建立(li)觀點(dian)與(yu)假設，這些思(si)考都能給模型的(de)(de)搭建與(yu)優化帶來不(bu)少啟示。”他說。

　　朱良認為，全球視野(ye)對長期價值(zhi)投資非常重要(yao)(yao)。“我們需要(yao)(yao)把遇到(dao)的問(wen)題帶到(dao)新(xin)興市場(chang)、美國市場(chang)等不(bu)(bu)同(tong)(tong)環境(jing)中驗證(zheng)。”朱良說，“舉個例子，聯博(bo)要(yao)(yao)求每個行業研(yan)究員同(tong)(tong)時覆蓋不(bu)(bu)同(tong)(tong)市場(chang)，這樣同(tong)(tong)一(yi)行業在不(bu)(bu)同(tong)(tong)市場(chang)的不(bu)(bu)同(tong)(tong)表現，就會讓研(yan)究員多問(wen)幾個為什么，從而避免(mian)從眾心態(tai)，堅持獨立思考。”

　　上佳布局時點已至

　　展望2024年的(de)(de)(de)權益市(shi)(shi)場(chang)，朱良介紹了(le)聯(lian)(lian)博集團基于全(quan)球數據自行(xing)開發的(de)(de)(de)“市(shi)(shi)場(chang)情緒(xu)指數”，這(zhe)項指數可以用來(lai)監(jian)測全(quan)球主要市(shi)(shi)場(chang)（包括A股(gu)）的(de)(de)(de)情緒(xu)是處于狂熱，還是過度(du)悲觀。而根據“聯(lian)(lian)博中國A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)情緒(xu)指數”的(de)(de)(de)過往走勢來(lai)看，目前市(shi)(shi)場(chang)已接近底部，是投(tou)資(zi)股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)好時點。

　　朱良還提(ti)到，目(mu)前市(shi)(shi)場普遍預(yu)期(qi)美聯儲(chu)將(jiang)于2024年降息，資(zi)金有望回流(liu)中國股(gu)(gu)市(shi)(shi)，全(quan)(quan)球(qiu)貨幣環境或(huo)有利(li)于A股(gu)(gu)走勢。此外，從全(quan)(quan)球(qiu)資(zi)產配(pei)置(zhi)的角(jiao)度來看，中國A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場近期(qi)的市(shi)(shi)盈(ying)率為10.3倍，這(zhe)在全(quan)(quan)球(qiu)主(zhu)要股(gu)(gu)市(shi)(shi)當中是估值(zhi)非(fei)常(chang)具有吸引力的市(shi)(shi)場。

　　具體到(dao)2024年看好(hao)的細分(fen)領(ling)域(yu)，朱良(liang)提到(dao)了三大方向：

　　第一大(da)方向，在全(quan)(quan)球(qiu)攻(gong)城略地且大(da)有斬獲的企業(ye)(ye)，尤其(qi)是(shi)出口業(ye)(ye)務表現(xian)突出。比如，隨著全(quan)(quan)球(qiu)制造(zao)(zao)業(ye)(ye)數據復蘇跡象愈加明顯，將(jiang)有不少(shao)中(zhong)國上市(shi)企業(ye)(ye)將(jiang)因(yin)此(ci)受益，其(qi)中(zhong)新(xin)能(neng)源(yuan)巴士制造(zao)(zao)商這(zhe)一細分領(ling)域值得(de)關注。

　　第二大方向(xiang)，具備穩定派息特(te)征的(de)企業。朱良認(ren)為(wei)，低利率環境將繼續維(wei)持一(yi)段時(shi)間(jian)，能穩定分紅的(de)高股息股票將有機會獲(huo)得市場青睞，比(bi)如港口運(yun)營商、收(shou)費(fei)高速公路(lu)運(yun)營商等。

　　第三大方向(xiang)，政策(ce)(ce)重點扶(fu)持的企業(ye)。朱良表示(shi)，隨著經(jing)濟穩中向(xiang)好，將會尋(xun)找受惠于支持性(xing)政策(ce)(ce)的題(ti)材和企業(ye)。“當然(ran)我們更重視政策(ce)(ce)的推出能否對公司治理結(jie)構的提升、現金流的改(gai)善、投資(zi)者(zhe)回報的力度等(deng)方面產(chan)生積極效應，而不是單純地(di)參與主(zhu)題(ti)。”朱良表示(shi)。