在結構性行情持續演繹的背景(jing)下，2023年公募市場開(kai)放式偏股型基(ji)(ji)金(jin)（包括開(kai)放式股票(piao)型、開(kai)放式混合型基(ji)(ji)金(jin)）的持股周轉率為2.24倍，相比(bi)2022年出(chu)現回升，其中(zhong)超六(liu)成公募機構加速換(huan)手，靈活應(ying)對市場波動。

　　結(jie)合業(ye)績表現來看，2023年(nian)投資北(bei)交所(suo)、紅利(li)、小微盤等(deng)熱(re)門主(zhu)題的偏股型產品業(ye)績居前(qian)，并且換手頻率普遍(bian)較低(di)；而(er)部分規模(mo)較小的偏股型產品，由于參(can)與人工智能（AI）等(deng)板塊輪動節奏失誤，業(ye)績受(shou)到拖累。

　　機構換手頻率加快

　　根據天相(xiang)投顧披露的數據，2023年開放式偏(pian)股型(xing)基(ji)金的持股周轉率為2.24倍，相(xiang)比2022年的2.17倍有所回(hui)升，但仍(reng)低(di)于2021年2.31倍的水平。

　　從公(gong)募(mu)(mu)機構的表現來看，2023年公(gong)募(mu)(mu)機構的平均持(chi)股周轉率(lv)(lv)在(zai)3.07倍左右，并且超過六(liu)成(cheng)的公(gong)募(mu)(mu)機構持(chi)股周轉率(lv)(lv)較(jiao)2022年有所提升。

　　值得注(zhu)意的(de)是，百嘉基金、天治(zhi)(zhi)基金、國(guo)都證券、恒越基金、東海基金等的(de)持股周轉率均高達10倍以上(shang)，國(guo)都證券、東海基金、天治(zhi)(zhi)基金的(de)持股周轉率相比2022年(nian)均出現了較大幅(fu)度(du)的(de)提(ti)升(sheng)。

　　其中，天治(zhi)基金(jin)旗下(xia)的(de)天治(zhi)研究驅(qu)動2023年持股周轉率高達17倍以上。該(gai)基金(jin)的(de)基金(jin)經(jing)理(li)許家(jia)涵、梁(liang)莉在2023年年報中表示，為了更好(hao)地(di)控制(zhi)回撤、降(jiang)低波動率、鎖定收益(yi)(yi)，該(gai)基金(jin)在2023年12月調整了投資策略，加強了絕對收益(yi)(yi)思維，階段(duan)性降(jiang)低權(quan)益(yi)(yi)倉(cang)位、加大固收倉(cang)位，待2024年權(quan)益(yi)(yi)市場方向明確，再(zai)擇(ze)機(ji)選擇(ze)加倉(cang)。

　　睿遠基(ji)金、泉(quan)果基(ji)金、中(zhong)泰資管(guan)、泓德(de)基(ji)金的換手頻率則依然維持較低的水平，2023年的持股周轉率均不到1倍(bei)。

　　其(qi)中，知名基金(jin)經(jing)理傅(fu)鵬博和朱璘管理的睿遠成長價(jia)值混(hun)(hun)合(he)、趙(zhao)詣(yi)管理的泉果旭源三年(nian)持有期混(hun)(hun)合(he)、趙(zhao)楓管理的睿遠均衡價(jia)值三年(nian)持有混(hun)(hun)合(he)、姜誠管理的中泰星(xing)元靈活配(pei)置混(hun)(hun)合(he)2023年(nian)持股周(zhou)轉率(lv)均在50%以下，并(bing)且相(xiang)比2022年(nian)均出現(xian)了明顯(xian)下降。

　　輪動節奏較難把控

　　在2023年的(de)結構性(xing)行情下，基金的(de)換手效(xiao)果最終在產品業績上(shang)有(you)所反映(ying)。

　　具體(ti)來(lai)看，投資北交所、紅利、小(xiao)微盤股(gu)等熱門主題的偏股(gu)基金2023年整體(ti)業績較(jiao)優(you)，其中業績居前的產品換手頻率相對較(jiao)低，持股(gu)周轉(zhuan)率普遍在3倍(bei)以下(xia)。例如景順長城北交所精選兩年定開混合、萬(wan)家精選、諾安多(duo)策略的持股(gu)周轉(zhuan)率分別為28%、81%、219%。

　　以萬家精選為例(li)，Wind數據(ju)顯示，2023年該(gai)基金A份額的(de)收益(yi)率高達21.25%。當(dang)年一季報到三季報披露的(de)數據(ju)顯示，該(gai)基金的(de)前十(shi)大重倉(cang)股(gu)(gu)保(bao)持(chi)不(bu)變，分別(bie)為潞安環(huan)能(neng)、淮(huai)北礦(kuang)業、山西(xi)焦(jiao)煤(mei)、廣匯能(neng)源、華陽股(gu)(gu)份、陜西(xi)煤(mei)業、中煤(mei)能(neng)源、山煤(mei)國際、中國神華、中國海油。2023年四季報數據(ju)顯示，平煤(mei)股(gu)(gu)份、寧波銀行(xing)新進入(ru)該(gai)基金的(de)前十(shi)大重倉(cang)股(gu)(gu)。

　　2023年，由AI技術突破(po)引發的行(xing)情(qing)獲得(de)了公募行(xing)業(ye)的廣泛參與，部分規(gui)模較小的基金(jin)雖然(ran)換手(shou)十分頻繁，但由于(yu)其(qi)輪動節奏未能與行(xing)情(qing)變化相匹配，業(ye)績(ji)受到拖累，其(qi)中不乏換手(shou)率高達20倍以上而全年跌超35%的產品(pin)。

　　此外(wai)，規模較大的明星基(ji)金(jin)產品換手頻(pin)率(lv)普遍較低(di)，并且多只產品在2023年進一步降低(di)了換手頻(pin)率(lv)，例如知名基(ji)金(jin)經理(li)張坤(kun)管(guan)理(li)的易方(fang)達藍籌精選(xuan)混(hun)(hun)合、劉彥春管(guan)理(li)的景順長城新興成長混(hun)(hun)合、蕭楠(nan)和王元春共同管(guan)理(li)的易方(fang)達消費行業(ye)股(gu)票、崔宸(chen)龍管(guan)理(li)的前(qian)海開源公(gong)用事(shi)業(ye)股(gu)票等(deng)在2023年的持股(gu)周轉(zhuan)率(lv)低(di)于20%。

　　相(xiang)關研(yan)報(bao)指出(chu)，當低換手(shou)率基(ji)金投資風格和市場風格相(xiang)契合的(de)時(shi)候(hou)，能夠(gou)充分將行(xing)情(qing)“從頭吃到尾(wei)”，實(shi)現(xian)顯著的(de)超額收益(yi)；高換手(shou)率基(ji)金的(de)優勢在于(yu)基(ji)金經理(li)注(zhu)重市場風格切換、行(xing)業周期輪動，調倉換股靈活機動，能夠(gou)適應波動的(de)市場環境(jing)，有望通過(guo)“聚沙(sha)成塔”在中(zhong)長期積累收益(yi)，同時(shi)也容易在一輪大(da)行(xing)情(qing)中(zhong)參與較晚、退出(chu)較早，只吃到了(le)中(zhong)間(jian)的(de)“魚肚行(xing)情(qing)”。