近期，首批十(shi)(shi)只中(zhong)證A500ETF的發(fa)(fa)行速(su)度可謂業(ye)內史無前(qian)例，十(shi)(shi)只產品從上報、獲批到(dao)(dao)開始發(fa)(fa)售(shou)全部在一周之內完成。發(fa)(fa)行不到(dao)(dao)一周，已有兩只中(zhong)證A500ETF觸發(fa)(fa)20億元募集(ji)(ji)規模上限，宣布提前(qian)結束募集(ji)(ji)。

　　9月18日晚間，華泰柏瑞基金(jin)指數(shu)投資部副總(zong)監、基金(jin)經(jing)理(li)譚弘翔(xiang)等做(zuo)客(ke)“中(zhong)證點金(jin)匯”直播(bo)間，圍繞市場(chang)密切(qie)關注的中(zhong)證A500指數(shu)以及中(zhong)證A500ETF，從指數(shu)以及ETF推出的緊迫性(xing)、必要性(xing)等多(duo)個方面帶(dai)來了詳細(xi)的解(jie)讀。

　　納入行業中性考量(liang)

　　展望今年(nian)四季(ji)度以及明年(nian)的(de)市場(chang)表現(xian)，譚(tan)弘(hong)翔預計，相對(dui)困難的(de)時期或已過去，積(ji)極因素正在逐步積(ji)累。

　　“全(quan)球貨幣周期(qi)將由緊縮轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)寬松，外(wai)部環境的(de)確(que)定性(xing)、穩定性(xing)也在逐步增(zeng)強，中(zhong)(zhong)國(guo)企業(ye)的(de)國(guo)際(ji)競爭力(li)日(ri)益夯實，中(zhong)(zhong)國(guo)經濟的(de)增(zeng)長(chang)空間還在持續拓展，國(guo)內貨幣、財(cai)政政策空間也有(you)(you)望擴大，一系(xi)列深(shen)化改革舉措對(dui)(dui)高(gao)質量發展的(de)推動效果不斷累(lei)積，對(dui)(dui)新質生產力(li)的(de)探索開始(shi)取得標志性(xing)的(de)成果，新技術、新產業(ye)、新模(mo)式加(jia)速涌現，新舊動能轉(zhuan)(zhuan)換進程(cheng)有(you)(you)望加(jia)速進入新的(de)階段。”譚弘翔說，中(zhong)(zhong)證(zheng)A500指(zhi)數的(de)推出以及產品(pin)化為投資者提供了左側布局A股(gu)市(shi)場、分(fen)享中(zhong)(zhong)國(guo)式現代化紅利的(de)差(cha)異化寬基投資工具。

　　相(xiang)比傳統的寬(kuan)基指數(shu)，此次推出(chu)的中證A500在指數(shu)樣(yang)本篩選(xuan)方(fang)面(mian)格(ge)外精細，設(she)置(zhi)了三層篩選(xuan)標準。

　　第一(yi)(yi)，剔除(chu)中證ESG評價結果在(zai)C及以下的上(shang)市公司證券；第二，選取同時滿(man)足樣本(ben)(ben)空(kong)間內總(zong)市值(zhi)(zhi)(zhi)排(pai)(pai)名(ming)前1500、屬(shu)于滬股(gu)通或深股(gu)通證券范圍、主板證券在(zai)所屬(shu)中證三(san)級行業內自由(you)流通市值(zhi)(zhi)(zhi)占比不低于2%的證券；第三(san)，在(zai)待(dai)選樣本(ben)(ben)中優先選取三(san)級行業自由(you)流通市值(zhi)(zhi)(zhi)最大或總(zong)市值(zhi)(zhi)(zhi)在(zai)樣本(ben)(ben)空(kong)間內排(pai)(pai)名(ming)前1%的證券。此外，從各中證一(yi)(yi)級行業按照自由(you)流通市值(zhi)(zhi)(zhi)選取一(yi)(yi)定數(shu)量證券，使(shi)樣本(ben)(ben)數(shu)量達到500只，且各一(yi)(yi)級行業自由(you)流通市值(zhi)(zhi)(zhi)分布與樣本(ben)(ben)空(kong)間盡可能一(yi)(yi)致。

　　從篩選得到(dao)的(de)(de)指(zhi)(zhi)數樣本來(lai)看(kan)，中證A500相比滬深300超配(pei)了化工(gong)、有色、電(dian)子(zi)、醫藥、軍工(gong)等板塊，顯著(zhu)(zhu)低(di)配(pei)了金融板塊。“現有的(de)(de)主流(liu)寬基指(zhi)(zhi)數比較少考(kao)慮到(dao)行(xing)(xing)業中性問題，但隨著(zhu)(zhu)A股數量的(de)(de)增多，往(wang)往(wang)會出現行(xing)(xing)業偏(pian)離的(de)(de)問題，對于(yu)希望盡可(ke)能減少行(xing)(xing)業風險(xian)暴露(lu)的(de)(de)投資者來(lai)說，這樣的(de)(de)寬基指(zhi)(zhi)數可(ke)能代表性不足。”譚弘翔表示(shi)，為(wei)了更好(hao)地表征(zheng)市場總體表現，越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)(de)寬基指(zhi)(zhi)數開始納入行(xing)(xing)業中性考(kao)量。

　　捕捉(zhuo)降息周期均衡配(pei)置機(ji)會

　　譚弘翔認(ren)為，當前正(zheng)處于全球(qiu)貨幣緊(jin)縮(suo)周期的尾聲階段，流動(dong)性(xing)收(shou)緊(jin)的累積(ji)效應(ying)持續增加，全球(qiu)資金的風險(xian)偏好在低(di)位區間徘徊，因此(ci)無論是在海外市場還是在國內市場，都出現了(le)部分資金在高確定(ding)性(xing)資產“抱團”的現象。

　　“就(jiu)國(guo)內(nei)市(shi)場而言(yan)，資金基于過去長期(qi)形成的(de)(de)‘路徑依賴(lai)’，期(qi)望看到貨幣、財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)、地產、基建等方向(xiang)上的(de)(de)增量需求側政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)。但由(you)于我國(guo)正在經歷新舊動能轉(zhuan)換的(de)(de)特殊時期(qi)，為保證經濟(ji)金融風險可控，政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)導向(xiang)必須以供(gong)給側為主，在較(jiao)低(di)的(de)(de)風險偏(pian)好環境下，資金對供(gong)給側變化又缺乏定價能力，導致了政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)邏輯與市(shi)場預(yu)期(qi)的(de)(de)顯(xian)著錯配。”譚弘(hong)翔表示。

　　基于上述考慮，譚弘翔預計，后續市場風格演(yan)化可能有兩個關鍵時點。

　　第(di)一，以美聯儲降息為代表的(de)(de)全球流動性(xing)的(de)(de)邊際(ji)變化，通過(guo)外部貨(huo)幣政(zheng)策(ce)的(de)(de)調整有望實(shi)現(xian)風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)的(de)(de)抬升(sheng)，推動原有的(de)(de)“抱團”逐步松(song)動瓦解(jie)，并(bing)為過(guo)去兩年相對低配的(de)(de)資(zi)產(chan)帶來增(zeng)(zeng)量(liang)資(zi)金(jin)。同(tong)時，中美利差的(de)(de)縮小也可(ke)能(neng)(neng)造成人民幣匯率的(de)(de)升(sheng)值壓力，我國需求側(ce)政(zheng)策(ce)的(de)(de)自(zi)由度(du)、空(kong)間、必(bi)要性(xing)也會明顯增(zeng)(zeng)加。鑒(jian)于風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)的(de)(de)變化可(ke)能(neng)(neng)呈(cheng)現(xian)循序(xu)漸進(jin)的(de)(de)態勢，中短期內受益幅度(du)較大(da)的(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)是部分(fen)低估值的(de)(de)大(da)盤藍籌和(he)細分(fen)行業龍(long)頭板塊。

　　第二，今(jin)年(nian)以來一系列支持戰略性(xing)(xing)新興(xing)產(chan)業(ye)(ye)、未來產(chan)業(ye)(ye)發展、傳統產(chan)業(ye)(ye)轉型(xing)升級的(de)政(zheng)策效(xiao)應(ying)逐步(bu)積累，預計明年(nian)上(shang)半年(nian)在實體經濟層面或(huo)將(jiang)形成(cheng)(cheng)比較明確的(de)效(xiao)果。屆時疊加相對(dui)寬松的(de)流動性(xing)(xing)環境，資(zi)(zi)金對(dui)成(cheng)(cheng)長性(xing)(xing)資(zi)(zi)產(chan)的(de)定價能力有望得(de)到恢(hui)復(fu)，可(ke)能會產(chan)生“供給側固本(ben)培元、需(xu)求側推波(bo)助瀾(lan)”的(de)有利局面，市場風險偏好的(de)進(jin)一步(bu)提升，中長期或(huo)將(jiang)為(wei)成(cheng)(cheng)長類資(zi)(zi)產(chan)賦予(yu)更大的(de)邊際彈性(xing)(xing)。

　　基(ji)于對市場趨勢的(de)(de)整體(ti)研判，譚弘翔表示，由于中(zhong)證A500ETF的(de)(de)配置(zhi)價值在(zai)行(xing)業(ye)和(he)風(feng)格分(fen)布整體(ti)更(geng)加均衡，因此未來在(zai)風(feng)格演化的(de)(de)過(guo)程中(zhong)，中(zhong)證A500ETF有望在(zai)更(geng)長的(de)(de)時間周期內(nei)取得超額(e)收益，或更(geng)適用于持倉周期較(jiao)長的(de)(de)投資者(zhe)，處于庫存周期復(fu)蘇和(he)技術周期起步(bu)過(guo)程中(zhong)的(de)(de)電子、醫藥、軍工等行(xing)業(ye)，都有望為(wei)指數貢獻一定的(de)(de)長期收益。