表面上看中小股民有了一(yi)(yi)定的(de)保障，肉大概不用再(zai)割下(xia)去了，但深層次(ci)而言是操盤(pan)力更(geng)強的(de)機構大鱷們手中多了一(yi)(yi)張牌，這未必是大眾(zhong)福音。

　　短短兩周(zhou)多時間(jian)，中國股(gu)市(shi)最高已經跌去超(chao)過(guo)20%，近(jin)半年(nian)多來的牛市(shi)轉眼就瀕臨牛熊(xiong)分界(jie)線。正當越(yue)來越(yue)多的人開(kai)始覺得談股(gu)傷感情之(zhi)際，周(zhou)二滬指V型漲出(chu)5.5%，儼(yan)然讓大家又開(kai)始“相信愛(ai)情”了。

　　周(zhou)二(er)大漲的原(yuan)因既(ji)有一(yi)(yi)定(ding)市場自我修(xiu)補因素，如場外配(pei)資(zi)(zi)被充分清理(li)(li)，更重要則是(shi)(shi)有政(zheng)(zheng)策(ce)的扶(fu)持。周(zhou)一(yi)(yi)諸多(duo)緊急(ji)出臺的政(zheng)(zheng)策(ce)指(zhi)向都起到了推動作用(yong)，包括證監會微博發(fa)聲，稱股市回調過快(kuai)不健康(kang)；財政(zheng)(zheng)部(bu)(bu)、人力資(zi)(zi)源和社保部(bu)(bu)發(fa)布《國家基(ji)本養老基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)管理(li)(li)辦法》草(cao)案；疑似中央(yang)匯金(jin)公司(si)斥資(zi)(zi)95億元(yuan)購入藍籌股交易所交易基(ji)金(jin)（ETF）等(deng)。可以說，如果雙降救(jiu)心丸能奏效，這些政(zheng)(zheng)策(ce)至少不會這么快(kuai)出臺。如果周(zhou)二(er)又(you)是(shi)(shi)綠意盎然，晚上出現(xian)新(xin)一(yi)(yi)輪利好亦(yi)是(shi)(shi)大概率事件。國家意志在此(ci)已經(jing)體現(xian)得淋漓盡(jin)致(zhi)。

　　政(zheng)策進場當然會有(you)副(fu)作用。至少(shao)在短期(qi)內，管理層(ceng)的(de)心中底(di)線4000點似(si)乎(hu)被探到了。表面上看中小股民(min)有(you)了一(yi)定的(de)保(bao)障，肉大概不用再割下去了，但深(shen)層(ceng)次而言是(shi)操(cao)盤(pan)力更強的(de)機構大鱷們手中多了一(yi)張牌，這未必(bi)是(shi)散戶福音。

　　然(ran)而，政(zheng)府(fu)(fu)也(ye)不見得(de)就應該(gai)袖手旁觀。羅馬不是(shi)一天建(jian)成(cheng)的，紐約股票(piao)交易所更不是(shi)二十(shi)五年(nian)就建(jian)成(cheng)的。我國特定國情下(xia)，經濟(ji)持(chi)續(xu)發展(zhan)、保持(chi)一定增速(su)是(shi)政(zheng)府(fu)(fu)的既定任務。我國金融(rong)體(ti)制也(ye)還不健(jian)全，把市場(chang)監管做成(cheng)宏觀調(diao)控乃(nai)至“微(wei)觀調(diao)控”有其必要性。1978年(nian)開始的、為塑造有效市場(chang)而進行的經濟(ji)改革仍然(ran)要通過政(zheng)府(fu)(fu)攻堅，即(ji)便有副作用(yong)，也(ye)“藥不能停”。

　　以股(gu)市為例，證(zheng)監會掌握(wo)著新(xin)股(gu)發(fa)行的審核“放生(sheng)權(quan)”，這種權(quan)力可謂(wei)“不行使，就(jiu)是在(zai)(zai)行使”。一級IPO打壓二級市場交易，固然來自(zi)股(gu)民“每逢發(fa)行必炒新(xin)”的奇怪(guai)習慣，但這是股(gu)市多年淬(cui)煉的“大數據”教(jiao)給他們的，不是批(pi)評(ping)教(jiao)育、說這不理(li)性(xing)就(jiu)能解(jie)決的。運作數載的融資融券，很多人今年方(fang)值初(chu)學乍練。更何況股(gu)市中恐(kong)懼與貪婪(lan)交織，泡沫(mo)與崩(beng)盤興替，在(zai)(zai)發(fa)達國家(jia)也在(zai)(zai)所難免(mian)。故而，證(zheng)監會有時不得不理(li)性(xing)地應對非理(li)性(xing)，演(yan)繹出政策市，在(zai)(zai)具體時空下仍然是合(he)適的。

　　特別是(shi)今年正(zheng)逢股(gu)市(shi)改革關鍵歲月。發行(xing)注(zhu)冊制(zhi)年內出臺(tai)幾乎板(ban)上釘(ding)釘(ding)，在此(ci)之(zhi)前“轉型牛”不(bu)能松(song)勁成了(le)半公開的(de)底牌，助(zhu)長了(le)投機。認定注(zhu)冊制(zhi)必須在牛市(shi)中推(tui)出，未(wei)必該是(shi)一個正(zheng)確目標。不(bu)過(guo)，注(zhu)冊制(zhi)作為全新、永久性的(de)闖關之(zhi)舉，如果(guo)能通(tong)過(guo)必要的(de)行(xing)政扶持(chi)實現平(ping)穩過(guo)渡，起(qi)到(dao)病人康復(fu)初(chu)期的(de)拐杖作用，則種種政策(ce)幫助(zhu)仍(reng)然(ran)是(shi)值得和可以預料的(de)。

　　當然，這絕非鼓吹政策(ce)蘿(luo)卜(bu)有理、應(ying)該長喂不懈(xie)。事(shi)實(shi)上，本屆政府推動市場(chang)化(hua)改革，可謂大步流星。我(wo)們(men)期待的是金(jin)融監管高層(ceng)有所(suo)為有所(suo)不為，做到政策(ce)刺激是為了(le)將(jiang)來不刺激。像養老基金(jin)入市，就并非單(dan)純接(jie)盤，而(er)是逐步與國(guo)際接(jie)軌的長效(xiao)機制(zhi)。

　　對管理層(ceng)而(er)言，短期(qi)(qi)“救市”可(ke)以(yi)有，但(dan)更要(yao)(yao)記得(de)能(neng)“救長(chang)市”，不(bu)能(neng)為了(le)(le)避(bi)免(mian)一(yi)時(shi)盤(pan)面(mian)難看(kan)而(er)損害長(chang)期(qi)(qi)博弈(yi)均衡(heng)的(de)實現(xian)。政(zheng)策利好投出前(qian)，要(yao)(yao)克制和(he)忍耐。像本周一(yi)買盤(pan)實際上是超出上周五(wu)的(de)，折(zhe)射(she)了(le)(le)市場的(de)彈力(li)。而(er)去(qu)年(nian)啟(qi)動(dong)(dong)的(de)滬港通(tong)，也為外資逆市入場、令股市沒有跌得(de)更厲害提供了(le)(le)基礎設施。在市場機制多元(yuan)化后，更要(yao)(yao)防止政(zheng)策異(yi)動(dong)(dong)的(de)副作用(yong)。

　　多(duo)年前有一篇網絡(luo)紅文，標題是《旅(lv)行不是濟(ji)世良藥 它只是一片阿司(si)匹林》。對于(yu)當下的(de)中(zhong)國股市來說，政(zheng)策(ce)性的(de)“救(jiu)市”可能也同樣是如此。政(zheng)策(ce)只能在一時救(jiu)急，而長(chang)遠的(de)股市健康，還需要更多(duo)的(de)運動和調理。

　　對散戶而言，應(ying)當(dang)意識到政策(ce)市(shi)帶(dai)來(lai)的“王的盛(sheng)宴”即便(bian)不在(zai)今(jin)年末撤席，終場曲也(ye)已經奏響。也(ye)許(xu)本輪最后的狂歡仍然能帶(dai)來(lai)豐(feng)厚(hou)收益(yi)，但(dan)市(shi)場化進(jin)一(yi)步(bu)到位后，“過山車”可(ke)能會更兇險，何去(qu)何從也(ye)是大家(jia)應(ying)當(dang)反思(si)和(he)準備的。

　　□繆因(yin)知（中央財經(jing)大(da)學(xue)法(fa)學(xue)院副教授）