根(gen)據當前(qian)的(de)宏觀經(jing)濟(ji)情況，我們(men)判(pan)斷(duan)，未來幾個(ge)季(ji)度GDP同比(bi)增速(su)仍處于經(jing)濟(ji)下(xia)行壓(ya)力的(de)過程之中(zhong)，而名義GDP同比(bi)可能緩慢(man)回升。

　　目(mu)前(qian)(qian)，投資仍是左右(you)未(wei)來(lai)(lai)經(jing)濟增長的(de)主(zhu)要變數。在當前(qian)(qian)堅(jian)定推(tui)進供給側(ce)改革的(de)大背(bei)景下，國(guo)(guo)內(nei)整(zheng)體投資增速下降(jiang)的(de)壓力仍將在一(yi)定程度(du)上延續，這意味著未(wei)來(lai)(lai)一(yi)段時(shi)期國(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟仍面臨較大的(de)下行壓力。

　　從海外(wai)(wai)市場看，最近英國(guo)“脫歐(ou)”會給歐(ou)美經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)加一些擾動(dong)，外(wai)(wai)需對國(guo)內經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)的拉(la)動(dong)十分有限(xian)。整(zheng)體而言，美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)復蘇基礎并(bing)不穩固(gu)，歐(ou)洲和日本(ben)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)動(dong)能依然脆(cui)弱(ruo)，新興(xing)市場國(guo)家的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)也面臨較大不確定性，因此我們預(yu)計未(wei)來一年全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)很可能還將面臨弱(ruo)勢格局。

　　此外，未來一段(duan)時期(qi)(qi)內，我國(guo)(guo)低通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)或(huo)溫(wen)和通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)的格局(ju)將延續(xu)。基(ji)于對未來一段(duan)時期(qi)(qi)經濟整體(ti)還將處于下(xia)行階段(duan)的判斷，同時考慮到目(mu)前國(guo)(guo)內面臨(lin)較(jiao)高的糧食庫存，預計當前國(guo)(guo)內通(tong)(tong)貨膨脹(zhang)(zhang)的上行風險有限，經濟整體(ti)將延續(xu)低通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)或(huo)溫(wen)和通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)的態勢(shi)。

　　最后，宏觀政(zheng)(zheng)策(ce)方面，預計貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)將(jiang)維(wei)持中(zhong)性(xing)基(ji)調，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)將(jiang)延續(xu)積極(ji)基(ji)調，人民幣匯率的(de)波動(dong)性(xing)也可能將(jiang)增(zeng)大。基(ji)于(yu)以上宏觀經濟形(xing)勢判(pan)斷，我們預計未(wei)來一年(nian)國內貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)還將(jiang)維(wei)持中(zhong)性(xing)的(de)主基(ji)調，政(zheng)(zheng)府還將(jiang)繼續(xu)著力降(jiang)低(di)實(shi)體經濟融資(zi)成本。而財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)也維(wei)持積極(ji)的(de)取向，以保證經濟增(zeng)長平穩(wen)換擋。

　　債券(quan)市(shi)場方面(mian)，6月以來債市(shi)運行總體也(ye)較為(wei)平(ping)(ping)穩。受6月份(fen)季節性資金緊張(zhang)和低于預期(qi)的經濟(ji)、金融數據影響，收益(yi)率曲線呈現平(ping)(ping)坦化特征，1年期(qi)國債收益(yi)率上行至2.37%，10年期(qi)國債收益(yi)率下行至2.85%。

　　鑒(jian)于(yu)對(dui)未(wei)來市(shi)場(chang)利率還將(jiang)走低的判斷(duan)，我們預(yu)計(ji)未(wei)來股(gu)市(shi)和(he)債市(shi)仍(reng)具(ju)有(you)一定的配置(zhi)價值。具(ju)體到權益市(shi)場(chang)上(shang)，預(yu)計(ji)未(wei)來一段時(shi)期(qi)A股(gu)還將(jiang)處于(yu)震蕩行情之(zhi)中，向下會有(you)利率托底，向上(shang)則(ze)會受盈利和(he)估(gu)值制(zhi)約(yue)。考慮到新(xin)經濟動能將(jiang)逐步(bu)增強，利率水平有(you)望繼(ji)續下降，同時(shi)政府的改(gai)革政策或將(jiang)繼(ji)續落地、科技創(chuang)新(xin)也仍(reng)在(zai)不斷(duan)發展，為此(ci)未(wei)來一段時(shi)期(qi)A股(gu)市(shi)場(chang)仍(reng)有(you)結構性投資機(ji)會。

　　不(bu)可回避的(de)問題(ti)是(shi)，當(dang)前市(shi)場總(zong)體的(de)估(gu)值(zhi)水平依然(ran)偏高。雖然(ran)目前滬深300的(de)整體估(gu)值(zhi)水平處于(yu)相對(dui)(dui)偏低的(de)位(wei)置，但這(zhe)(zhe)主要是(shi)受銀行、公(gong)用事(shi)業這(zhe)(zhe)幾(ji)大(da)行業估(gu)值(zhi)偏低影(ying)響。而對(dui)(dui)于(yu)債(zhai)券市(shi)場，當(dang)前的(de)宏觀(guan)環(huan)境對(dui)(dui)債(zhai)市(shi)總(zong)體依然(ran)有(you)利。不(bu)過(guo)考慮到(dao)未來一年信(xin)用事(shi)件可能(neng)還將陸續發(fa)生，需要注意(yi)規避信(xin)用風險暴露對(dui)(dui)部分信(xin)用債(zhai)的(de)負面沖擊(ji)。