□博時基(ji)金 桂征輝

　　從估(gu)值層面看，當(dang)前(qian)中證500指數(shu)的估(gu)值水平體現了未來(lai)的成長(chang)空(kong)間，估(gu)值較為合理(li)，投資者或可擇(ze)機布局。

　　展望(wang)2018年一季度(du)，A股市(shi)場(chang)料出現風格切換(huan)，2017年消(xiao)費與大盤(pan)行情步入尾聲，由(you)經濟轉型帶動的成長估值修復行情有望(wang)出現。

　　中證500指數投資價值漸顯

　　縱觀2017年，大盤藍(lan)籌股(gu)與小盤成(cheng)長(chang)股(gu)分化加(jia)大，而新興(xing)成(cheng)長(chang)股(gu)的(de)投(tou)資機會卻(que)在醞釀之中，筆(bi)者(zhe)認(ren)為，代表二(er)線藍(lan)籌股(gu)的(de)中證(zheng)500指數(shu)投(tou)資價值(zhi)正在逐漸(jian)凸顯(xian)。

　　然而(er)，很多投資者會將中證500指(zhi)數(shu)(shu)(shu)誤認(ren)為是(shi)(shi)小盤(pan)股(gu)的(de)(de)代(dai)表，但當前(qian)A股(gu)數(shu)(shu)(shu)量已達(da)到3000多只，無論是(shi)(shi)成(cheng)分(fen)股(gu)的(de)(de)市值體(ti)量，亦或過往公司利潤(run)表現(xian)，中證500指(zhi)數(shu)(shu)(shu)成(cheng)分(fen)股(gu)，均體(ti)現(xian)二(er)線(xian)藍籌(chou)股(gu)特征，筆者認(ren)為，該(gai)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)應該(gai)是(shi)(shi)中盤(pan)藍籌(chou)股(gu)的(de)(de)代(dai)表，且兼具成(cheng)長性(xing)。

　　成份股的(de)(de)特殊編制也決(jue)定了(le)中(zhong)證(zheng)500指(zhi)(zhi)數的(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)彈性，過去(qu)十年(nian)也是該指(zhi)(zhi)數的(de)(de)“黃金時代”。據Wind資訊顯示(shi)，2005年(nian)以來，截(jie)至2017年(nian)6月末(mo)，中(zhong)證(zheng)500指(zhi)(zhi)數累計上(shang)(shang)漲(zhang)514.39%，大幅(fu)超越同(tong)期滬深300、上(shang)(shang)證(zheng)50、創業板(ban)指(zhi)(zhi)數。

　　與之形(xing)成(cheng)對(dui)比的是，近兩年(nian)來中證500指數(shu)一直處于估值消化(hua)行情(qing)，尤其是今年(nian)以來，在(zai)大盤藍(lan)籌(chou)股“翩翩起舞”之際，中證500指數(shu)仍低位震蕩，這也讓市場對(dui)待該指數(shu)的態(tai)度十分謹慎。

　　不(bu)過，筆者認(ren)為，預計未來中(zhong)證(zheng)500指數下跌(die)空間不(bu)大(da)，且當前其估(gu)(gu)值(zhi)水平體現了(le)未來的成長空間，估(gu)(gu)值(zhi)較為合理，投資(zi)者或可(ke)擇機布局(ju)。

　　量(liang)化投資的優勢(shi)可圈可點

　　盡(jin)管中證500指數目前(qian)具備一(yi)定投(tou)資價(jia)值(zhi)，但A股市(shi)場是(shi)一(yi)個高波動(dong)性的(de)市(shi)場，跌宕起伏(fu)是(shi)A股的(de)常(chang)態，如何平滑市(shi)場波動(dong)風險、為客戶(hu)提供更(geng)好(hao)(hao)的(de)用戶(hu)體驗，是(shi)每一(yi)個基(ji)金(jin)經(jing)理應該(gai)思考的(de)問題。在筆者(zhe)看來，未(wei)來投(tou)資領域，量化投(tou)資在這方面可能會(hui)實現更(geng)好(hao)(hao)的(de)突(tu)破。

　　相比(bi)定性投資(zi)(zi)(zi)，定量(liang)投資(zi)(zi)(zi)優勢明顯。首先，量(liang)化投資(zi)(zi)(zi)有更(geng)大(da)的投資(zi)(zi)(zi)寬(kuan)度。借助(zhu)于(yu)計算(suan)機(ji)技術，量(liang)化投資(zi)(zi)(zi)者可以快速、準確地處理海量(liang)數據，從(cong)更(geng)大(da)范圍選擇(ze)投資(zi)(zi)(zi)對(dui)象(xiang)。量(liang)化投資(zi)(zi)(zi)的對(dui)象(xiang)通常包括(kuo)：商品(pin)、期貨、外(wai)匯、股票(piao)、債券等(deng)幾乎涵蓋(gai)市場所有投資(zi)(zi)(zi)品(pin)種。

　　其次，量化(hua)投資的(de)方法更科學。量化(hua)投資者(zhe)(zhe)利用數(shu)學方法和(he)統計學知(zhi)識，將投資者(zhe)(zhe)對市場的(de)不同(tong)理解構建(jian)成不同(tong)的(de)投資模(mo)型(xing)，利用海量數(shu)據對這些模(mo)型(xing)進行反復驗(yan)證、篩選(xuan)得到(dao)最終能夠獲取投資收益(yi)的(de)模(mo)型(xing)。

　　最后，量化(hua)投資(zi)執行更嚴格的(de)交(jiao)易紀律(lv)，量化(hua)投資(zi)要求投資(zi)者按照模(mo)型嚴格執行操作，避免(mian)個人情緒波動對投資(zi)決策(ce)的(de)影(ying)響，克服人性弱點(dian)。

　　但需(xu)要注意的(de)是，量化投資(zi)不是“穩賺”投資(zi)，它更(geng)強調統計學意義上(shang)的(de)收益，主要來自(zi)兩點：一個(ge)是選擇(ze)了“大概率賺錢”的(de)模(mo)型，一個(ge)是選擇(ze)了“賺大錢”的(de)模(mo)型。

　　即如(ru)果一個投資模(mo)型(xing)每(mei)次能夠獲(huo)得小的收(shou)益，長期累(lei)積(ji)下(xia)來(lai)，就是穩定(ding)的收(shou)益。如(ru)果一個投資模(mo)型(xing)獲(huo)利的概(gai)率低于50%，但是平均每(mei)次獲(huo)利額(e)大于虧損額(e)，長期累(lei)積(ji)下(xia)來(lai)，也是不錯的回報。

　　成長股估值修(xiu)復有望出(chu)現

　　2017年(nian)已接近尾聲(sheng)，2018年(nian)悄然(ran)而至，從(cong)目(mu)前來看，2017年(nian)四(si)季度(du)自(zi)10月開(kai)始震蕩上行(xing)(xing)，一路(lu)觸及3450點，隨后市(shi)場(chang)開(kai)始回調。風(feng)(feng)格方面(mian)，市(shi)場(chang)從(cong)前三季度(du)的集中大(da)盤逐漸向中盤轉移，但大(da)小盤風(feng)(feng)格切換尚未完成。行(xing)(xing)業方面(mian)，大(da)金融(rong)、傳媒、電子輪番發力，表(biao)現搶眼，周期、紡織服裝、商(shang)貿等(deng)行(xing)(xing)業表(biao)現落后。

　　筆者認為(wei)，從經濟(ji)基(ji)本(ben)面(mian)來看，預計2018年一季度我國經濟(ji)增速平穩略回落，全(quan)球經濟(ji)大(da)概(gai)率(lv)延續(xu)溫和(he)復蘇。通(tong)(tong)脹方(fang)面(mian)，預測CPI略有(you)提高，經濟(ji)進入溫和(he)通(tong)(tong)脹，有(you)助于企業盈利修復；貨幣政策方(fang)面(mian)，全(quan)面(mian)寬松可能(neng)性很低，貨幣政策保持緊平衡(heng)概(gai)率(lv)較大(da)。

　　展望2018年一季度，A股(gu)市(shi)場預計(ji)會(hui)出現(xian)風格(ge)切換，2017年消費與大(da)盤行情(qing)步(bu)入尾聲，由經濟轉型帶動的(de)成長估值修復(fu)行情(qing)有望出現(xian)；另(ling)外(wai)，創(chuang)新是建立現(xian)代化經濟體系(xi)的(de)戰略(lve)支撐，高技術產業將面臨難(nan)得的(de)歷史發展機遇。

　　行業方面，重點關注高端裝備(bei)制(zhi)造、現(xian)代服務、電(dian)子(zi)、計算機以及通(tong)信等行業，注意捕捉市場的結構性行情。