7月16日，國家(jia)統計局公布多項宏觀經(jing)(jing)濟數(shu)(shu)據。對此(ci)，基(ji)金人士表(biao)示，總體來看(kan)，上(shang)半年(nian)宏觀數(shu)(shu)據顯示出(chu)經(jing)(jing)濟韌性強，雖然(ran)外圍擾動(dong)、去(qu)杠桿等因素使得經(jing)(jing)濟面臨(lin)一(yi)定(ding)壓力，但(dan)隨著(zhu)一(yi)系列(lie)擴內(nei)需政(zheng)策逐步落地(di)，消費(fei)、新(xin)經(jing)(jing)濟等產業(ye)對經(jing)(jing)濟拉(la)動(dong)的(de)作用持續提升，經(jing)(jing)濟仍將(jiang)平(ping)穩運行(xing)。在(zai)這一(yi)背景下，消費(fei)、新(xin)經(jing)(jing)濟等領域的(de)投資機會值(zhi)得關注。

　　消費成經濟“壓艙石”

　　國家(jia)統計局公(gong)布(bu)的數據顯(xian)示，2018年上(shang)半年國內生產總值（GDP）同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長6.8%，其(qi)中一(yi)季度(du)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長6.8%，二季度(du)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長6.7%，經濟增(zeng)(zeng)速已經連續12個(ge)季度(du)在6.7%-6.9%的區(qu)間低波動運(yun)行。

　　對此，公私募基(ji)金(jin)普遍認為(wei)(wei)，經濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)延續(xu)穩中向好的(de)態勢(shi)。廣發(fa)基(ji)金(jin)表示，從GDP支出法角度來(lai)分析(xi)，最終消(xiao)費支出、資(zi)(zi)本形成總額對經濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)貢(gong)獻率分別達到78.5%和31.4%。經濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)對投(tou)資(zi)(zi)的(de)依(yi)賴(lai)度有(you)所下行，消(xiao)費為(wei)(wei)經濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)提供(gong)支撐。從固定(ding)資(zi)(zi)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)的(de)細分數據(ju)來(lai)看，上半年在(zai)政(zheng)策(ce)主導的(de)基(ji)建(jian)增(zeng)(zeng)速沒有(you)發(fa)力的(de)背景下，制(zhi)造業投(tou)資(zi)(zi)和房地產(chan)投(tou)資(zi)(zi)提供(gong)了較(jiao)強支撐。其中，房地產(chan)投(tou)資(zi)(zi)展(zhan)現了較(jiao)高的(de)韌性，制(zhi)造業投(tou)資(zi)(zi)則呈(cheng)現穩步向好的(de)趨勢(shi)。

　　銀華基金研究部表示(shi)，目(mu)前宏觀經濟(ji)(ji)韌性(xing)依舊較(jiao)強(qiang)。消費與投資(zi)(zi)(zi)是支(zhi)撐(cheng)(cheng)經濟(ji)(ji)平(ping)穩(wen)增(zeng)長的主(zhu)要動(dong)力，人均消費支(zhi)出增(zeng)速在進(jin)一步提升，后續個稅(shui)改(gai)革政策落地可(ke)(ke)能進(jin)一步支(zhi)撐(cheng)(cheng)消費平(ping)穩(wen)增(zeng)長。資(zi)(zi)(zi)本形成的主(zhu)要動(dong)力在于設(she)備(bei)的更新(xin)、投資(zi)(zi)(zi)和技術升級等，在工業企業利潤持續位于高(gao)位的情況下，制造業投資(zi)(zi)(zi)可(ke)(ke)能維持較(jiao)高(gao)水平(ping)的增(zeng)長。

　　星石投資也表示，經(jing)濟(ji)的(de)結構性改善(shan)仍在發生：一(yi)方(fang)面，國(guo)內(nei)消(xiao)費(fei)增長穩健，已然(ran)成為(wei)國(guo)民經(jing)濟(ji)的(de)“壓(ya)艙石”。其中，以網絡零售為(wei)代表的(de)新(xin)消(xiao)費(fei)保持(chi)(chi)近30%的(de)高(gao)(gao)增速(su)，精準扶貧等政策紅利帶動下(xia)鄉村消(xiao)費(fei)也快速(su)增長，支持(chi)(chi)國(guo)內(nei)消(xiao)費(fei)升級(ji)向縱深發展；另一(yi)方(fang)面，雖(sui)然(ran)緊信用環境下(xia)投資端(duan)面臨一(yi)定壓(ya)力，但制造(zao)業投資仍在修復當中，高(gao)(gao)端(duan)制造(zao)業維持(chi)(chi)高(gao)(gao)于制造(zao)業整(zheng)體的(de)增速(su)，有望對(dui)投資下(xia)行形(xing)成一(yi)定對(dui)沖。

　　展(zhan)望下半年(nian)，清和泉資本(ben)認為(wei)，隨著行業集(ji)中度不斷(duan)提高，企業利(li)潤率的(de)(de)上升依然(ran)能夠維持，同時名(ming)義GDP的(de)(de)增速(su)已經基本(ben)調(diao)整到位，預計今年(nian)上市公(gong)司利(li)潤增速(su)能夠維持在13%-15%。“從消(xiao)費(fei)地域來看(kan)(kan)，城鎮居(ju)民(min)人(ren)均消(xiao)費(fei)支出名(ming)義增長6.8%，農村居(ju)民(min)人(ren)均消(xiao)費(fei)支出名(ming)義增長12.2%。可以看(kan)(kan)到，農村居(ju)民(min)的(de)(de)消(xiao)費(fei)增速(su)比城鎮居(ju)民(min)的(de)(de)消(xiao)費(fei)增速(su)快一倍。未(wei)來有巨大消(xiao)費(fei)潛(qian)力的(de)(de)三四(si)線以下城市的(de)(de)消(xiao)費(fei)升級也是重點關注的(de)(de)方向之一。”

　　關注消費和新經濟投資機會

　　值得注意的是，從數據來看，去(qu)(qu)產(chan)能(neng)、去(qu)(qu)庫存(cun)成效明顯(xian)，傳統經濟展現韌(ren)性(xing)。廣發基(ji)金分析，6月末全國工業(ye)產(chan)能(neng)利(li)用率為(wei)76.7%，相(xiang)比(bi)(bi)一季度(du)提(ti)高0.2個(ge)百分點。工業(ye)生(sheng)產(chan)維持一定的景氣度(du)，上半(ban)年(nian)規模以(yi)(yi)上工業(ye)增(zeng)加值同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)速(su)保持在(zai)6%以(yi)(yi)上，明顯(xian)超出市場預期。去(qu)(qu)庫存(cun)成效也較為(wei)突出，根據其測算，住宅的廣義庫存(cun)于2016年(nian)開始“去(qu)(qu)化”，當前(qian)庫存(cun)已(yi)經回到2008年(nian)的水平，這也是今年(nian)以(yi)(yi)來房地產(chan)投資展現出明顯(xian)韌(ren)性(xing)的主要原因(yin)。

　　從微觀層面(mian)來看，由(you)于(yu)供(gong)給側改革帶來產能優(you)化與企(qi)業(ye)盈利(li)的韌性，當前傳統產業(ye)的利(li)潤(run)率維持在相對較高水平。今年(nian)1-5月工業(ye)企(qi)業(ye)利(li)潤(run)增速為16.5%，維持高位，明顯超出市場(chang)預期。

　　此外，銀華基金研究部也分(fen)(fen)析認為，技(ji)術(shu)(shu)產(chan)業和裝備(bei)(bei)制造業增加值同比(bi)分(fen)(fen)別(bie)增長11.6%和9.2%，分(fen)(fen)別(bie)快于規(gui)模(mo)以上工業4.9和2.5個百分(fen)(fen)點，而專用設備(bei)(bei)制造業增速(su)為11.5%，繼(ji)續提高1.9個百分(fen)(fen)點，表明技(ji)術(shu)(shu)升級和設備(bei)(bei)更新、投資(zi)仍然有較強的需求。

　　投資方面，廣(guang)發(fa)基金(jin)表示，將重(zhong)點配置穩定消費和新經(jing)濟。過去(qu)兩年的政策(ce)主線是“去(qu)產能+去(qu)庫存(cun)”，因此傳統(tong)產業(ye)(ye)盈利恢復帶動(dong)經(jing)濟復蘇。在這個(ge)背景下，表現(xian)最好的行業(ye)(ye)集中在傳統(tong)行業(ye)(ye)上，包括可(ke)選消費、金(jin)融(rong)地產和周(zhou)期行業(ye)(ye)等。2018年的政策(ce)邏輯轉向“去(qu)杠桿+補短板”，從上半(ban)年經(jing)濟數據(ju)呈(cheng)現(xian)的信號可(ke)以(yi)看到，新經(jing)濟在逐步接棒傳統(tong)經(jing)濟，成為我國(guo)經(jing)濟增速的重(zhong)要動(dong)能。