投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)在國(guo)內并不是個新興概(gai)念(nian)。早(zao)(zao)期與美國(guo)一樣，國(guo)內投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)在股票投(tou)(tou)(tou)資中興起，1997年國(guo)務院證(zheng)券(quan)委頒布(bu)《證(zheng)券(quan)、期貨投(tou)(tou)(tou)資咨詢(xun)管理暫(zan)行辦法(fa)》，正式(shi)(shi)(shi)對投(tou)(tou)(tou)資咨詢(xun)進行監(jian)(jian)管。在公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)層(ceng)面，目(mu)前基(ji)(ji)金(jin)(jin)顧(gu)(gu)問式(shi)(shi)(shi)服務可以(yi)分(fen)為三(san)塊(kuai)：一是早(zao)(zao)期伴隨基(ji)(ji)金(jin)(jin)銷(xiao)售(shou)形成(cheng)的傳(chuan)統(tong)渠道人員，如銀(yin)行理財經(jing)理；二是隨著互聯網發(fa)展開始受到投(tou)(tou)(tou)資者關注的民(min)間高手“大V組合”、科技(ji)賦能的“智能投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)”等模(mo)式(shi)(shi)(shi)；三(san)是近期開始實行的公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)試點(dian)下(xia)獲批(pi)的基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司、基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司銷(xiao)售(shou)子公(gong)司及第三(san)方(fang)(fang)銷(xiao)售(shou)機構，前兩種模(mo)式(shi)(shi)(shi)為賣方(fang)(fang)投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)模(mo)式(shi)(shi)(shi)，第三(san)種為買方(fang)(fang)投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)模(mo)式(shi)(shi)(shi)（如無特殊說明，下(xia)文分(fen)析(xi)中的基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)業務均代指證(zheng)監(jian)(jian)會試點(dian)下(xia)的買方(fang)(fang)投(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)模(mo)式(shi)(shi)(shi)）。

　　公募基金投顧業務開始試點(dian)

　　2019年(nian)10月(yue)，證監會下發《關于(yu)做(zuo)好公開募(mu)集(ji)證券投(tou)(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)顧問業(ye)務試(shi)點(dian)工作的通知(zhi)》，正式拉開公募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)顧業(ye)務的大幕，易(yi)方達基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、南(nan)方基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、華夏財富(fu)(fu)、嘉實財富(fu)(fu)和中歐(ou)錢滾滾等5家機(ji)構申(shen)請試(shi)點(dian)并完成備案。2019年(nian)12月(yue)14日，證監會公布第二批基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)顧試(shi)點(dian)資(zi)格名單，騰安基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)銷(xiao)(xiao)售有限(xian)公司(si)(si)、珠(zhu)海盈米基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)銷(xiao)(xiao)售有限(xian)公司(si)(si)、螞蟻（杭州）基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)銷(xiao)(xiao)售有限(xian)公司(si)(si)位列(lie)其中。截至2019年(nian)2月(yue)，已(yi)有2家基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)(si)、3家基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)(si)銷(xiao)(xiao)售子公司(si)(si)、3家第三方基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)銷(xiao)(xiao)售機(ji)構獲(huo)得(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)顧試(shi)點(dian)資(zi)格。

　　目(mu)前已獲得試點資(zi)(zi)(zi)格的機構，大(da)多在陸續開展公(gong)(gong)募基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)業務(wu)(wu)，其(qi)(qi)中基(ji)(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、基(ji)(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)(si)(si)銷售(shou)子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、第三(san)方(fang)基(ji)(ji)(ji)金銷售(shou)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)因(yin)其(qi)(qi)歷史業務(wu)(wu)各有(you)差異，其(qi)(qi)開展公(gong)(gong)募基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)業務(wu)(wu)也各有(you)優(you)(you)劣。基(ji)(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)(si)(si)與其(qi)(qi)銷售(shou)子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的優(you)(you)勢主要在于投(tou)資(zi)(zi)(zi)端(duan)的資(zi)(zi)(zi)產管(guan)理能力(li)，以及對現有(you)客(ke)戶把(ba)握(wo)度(du)，而(er)(er)產品(pin)線(xian)廣度(du)是(shi)其(qi)(qi)短板；第三(san)方(fang)基(ji)(ji)(ji)金銷售(shou)機構的優(you)(you)勢是(shi)便于與全市場產品(pin)合(he)作，可(ke)與其(qi)(qi)他大(da)型(xing)機構合(he)作，且部分(fen)依托大(da)型(xing)互(hu)聯(lian)網公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的股東方(fang)背景，有(you)一定(ding)的潛在客(ke)戶來(lai)源，而(er)(er)資(zi)(zi)(zi)產管(guan)理能力(li)以及客(ke)戶服務(wu)(wu)為短板。

　　公(gong)募基金投顧模(mo)式及(ji)其影響

　　公募(mu)基(ji)(ji)金投(tou)(tou)資顧問試點(dian)實(shi)際上(shang)(shang)是(shi)將市場(chang)上(shang)(shang)現(xian)有(you)(you)的(de)以基(ji)(ji)金銷售為導向的(de)賣方投(tou)(tou)顧模(mo)式引(yin)導至以投(tou)(tou)資者利(li)益為核(he)心的(de)買方投(tou)(tou)顧模(mo)式。買方投(tou)(tou)顧模(mo)式對(dui)市場(chang)的(de)影響主要有(you)(you)兩(liang)大點(dian)：一是(shi)有(you)(you)望逐(zhu)步改變現(xian)有(you)(you)基(ji)(ji)金銷售格局，二是(shi)有(you)(you)望逐(zhu)步改變基(ji)(ji)金現(xian)有(you)(you)收費(fei)模(mo)式，三是(shi)改善投(tou)(tou)資者的(de)投(tou)(tou)資體驗。

　　公(gong)(gong)募基金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)試點(dian)對市(shi)場(chang)(chang)最大(da)的(de)(de)影響在于買方投(tou)(tou)顧(gu)模式將改變基金(jin)(jin)銷(xiao)售商(shang)業鏈條(tiao)的(de)(de)利益(yi)分配機制(zhi)，在市(shi)場(chang)(chang)上(shang)現(xian)在的(de)(de)基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司與銷(xiao)售渠道利益(yi)綁(bang)定(ding)，向投(tou)(tou)資(zi)(zi)者銷(xiao)售基金(jin)(jin)的(de)(de)商(shang)業鏈條(tiao)中(zhong)拉開了口(kou)子，買方投(tou)(tou)顧(gu)模式下該鏈條(tiao)將會轉(zhuan)變為投(tou)(tou)資(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)與客戶(hu)綁(bang)定(ding)，為客戶(hu)挑(tiao)選優質合適的(de)(de)基金(jin)(jin)產(chan)品(pin)。基金(jin)(jin)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)格(ge)局有望逐(zhu)步從(cong)過往(wang)以(yi)“產(chan)品(pin)（銷(xiao)售）”為中(zhong)心的(de)(de)模式向“以(yi)客戶(hu)（體驗）”為中(zhong)心的(de)(de)模式轉(zhuan)變，基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司與投(tou)(tou)資(zi)(zi)顧(gu)問(wen)(wen)將共同促(cu)進客戶(hu)實施長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)、理性(xing)（合理）投(tou)(tou)資(zi)(zi)。

　　在買方投顧(gu)(gu)模(mo)式下(xia)，客(ke)戶投資(zi)基金(jin)的(de)(de)(de)綜合成本預期(qi)將(jiang)有所下(xia)降，投顧(gu)(gu)機構(gou)與(yu)客(ke)戶利(li)益（資(zi)產增值）綁定更直(zhi)接，投顧(gu)(gu)費(fei)(fei)(fei)用(yong)與(yu)資(zi)產規(gui)模(mo)掛(gua)鉤，資(zi)產增值是(shi)投顧(gu)(gu)和客(ke)戶共同的(de)(de)(de)目標。這(zhe)將(jiang)引發(fa)新(xin)一(yi)輪基金(jin)銷(xiao)售機構(gou)間分化，優秀的(de)(de)(de)銷(xiao)售機構(gou)對客(ke)戶（資(zi)金(jin)）掌控度(du)再(zai)提升。此外，銷(xiao)售機構(gou)的(de)(de)(de)基金(jin)代銷(xiao)收(shou)入結構(gou)有望(wang)逐步發(fa)生(sheng)變(bian)化，從“前端申購(gou)贖回費(fei)(fei)(fei)（甚(shen)至占主導）+后端規(gui)模(mo)保有相關(guan)費(fei)(fei)(fei)用(yong)”的(de)(de)(de)收(shou)費(fei)(fei)(fei)模(mo)式向“后端規(gui)模(mo)保有下(xia)的(de)(de)(de)投資(zi)顧(gu)(gu)問(wen)費(fei)(fei)(fei)用(yong)為主”的(de)(de)(de)收(shou)費(fei)(fei)(fei)模(mo)式轉變(bian)。

　　具體看基金相關費(fei)(fei)(fei)用(yong)。在(zai)傳統的(de)(de)認(ren)申購(gou)費(fei)(fei)(fei)、贖回(hui)費(fei)(fei)(fei)、管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)(fei)(fei)、托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)(guan)費(fei)(fei)(fei)方(fang)面(mian)，認(ren)申購(gou)費(fei)(fei)(fei)預(yu)期(qi)將逐步下降(jiang)(jiang)(jiang)，基民持有(you)(you)基金的(de)(de)周期(qi)將加長，基金的(de)(de)換手率將下降(jiang)(jiang)(jiang)；贖回(hui)費(fei)(fei)(fei)方(fang)面(mian)，計(ji)入基金資(zi)產(chan)外的(de)(de)部分預(yu)計(ji)逐步下降(jiang)(jiang)(jiang)；管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)(fei)(fei)方(fang)面(mian)，考慮到尾隨管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)(fei)(fei)下降(jiang)(jiang)(jiang)，管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)(fei)(fei)也會有(you)(you)一定程度的(de)(de)降(jiang)(jiang)(jiang)低；對托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)(guan)費(fei)(fei)(fei)的(de)(de)影響不大。在(zai)這之外多(duo)出來的(de)(de)部分是投資(zi)顧問費(fei)(fei)(fei)，雖(sui)然試點通(tong)知的(de)(de)上限是5%/年，但是從目(mu)前試點機構(gou)給出的(de)(de)費(fei)(fei)(fei)率來看，與國際成熟市場費(fei)(fei)(fei)率水平類似(si)，大致(zhi)和(he)基金管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)(fei)(fei)水平相當，預(yu)計(ji)階段(duan)性的(de)(de)核(he)心區間在(zai)0.8%-1.5%/年，智能投顧組(zu)合考慮到有(you)(you)規模(mo)效應(ying)，費(fei)(fei)(fei)率會更低一些。

　　公募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)發展20年來，業(ye)績(ji)表(biao)現尤(you)其(qi)是(shi)偏股型(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)績(ji)曾遭(zao)遇客(ke)戶(hu)詬病(bing)，原因(yin)之一(yi)是(shi)持有(you)人頻繁通(tong)過主(zhu)觀擇(ze)時(shi)進行申贖，疊加傳(chuan)統銷售模(mo)式(shi)更在意(yi)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)換手而非保(bao)有(you)，導致眾多投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者并未在此類基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)上(shang)獲得滿(man)意(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)回(hui)報(bao)。但如(ru)果看過去15年股票(piao)型(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)總指(zhi)數（等權）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)回(hui)報(bao)率，卻接近600%，大幅跑贏主(zhu)要股指(zhi)。基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)回(hui)報(bao)與(yu)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)體驗存在較(jiao)大反差，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)擇(ze)時(shi)選擇(ze)效果欠佳，市場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)確需要專業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧的(de)(de)(de)(de)(de)(de)長期投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)引(yin)導。在買方投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧模(mo)式(shi)下，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益高低取決于客(ke)戶(hu)資(zi)(zi)產保(bao)有(you)量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大小及客(ke)戶(hu)對(dui)其(qi)服務的(de)(de)(de)(de)(de)(de)滿(man)意(yi)度，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧方有(you)動力引(yin)導客(ke)戶(hu)優選基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)進行長期投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)。因(yin)此，從長期看，公募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧業(ye)務試(shi)點的(de)(de)(de)(de)(de)(de)推(tui)行，有(you)利于改(gai)善客(ke)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)體驗。

　　公募基(ji)金投(tou)顧業務的可行性及難點(dian)

　　目(mu)前(qian)時點開啟公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)顧(gu)業(ye)務，是基(ji)(ji)于我國基(ji)(ji)金(jin)(jin)市場已經具備了投(tou)顧(gu)業(ye)務的一定市場基(ji)(ji)礎。

　　第一，投顧業務具備(bei)群(qun)體基(ji)(ji)(ji)礎(chu)。我國公(gong)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)市(shi)(shi)場經(jing)過20余(yu)年(nian)(nian)的(de)發展，具備(bei)足夠的(de)客(ke)戶(hu)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)。截(jie)至(zhi)2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)中(zhong)，我國公(gong)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)持有人戶(hu)數合(he)計13.2億戶(hu)，剔(ti)除余(yu)額寶貨(huo)幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)后(hou)為7億戶(hu)，剔(ti)除全(quan)部貨(huo)幣(bi)市(shi)(shi)場基(ji)(ji)(ji)金(jin)和中(zhong)短債基(ji)(ji)(ji)金(jin)亦(yi)有1.6億戶(hu)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)行業已經(jing)實實在(zai)(zai)在(zai)(zai)擁有上億級別(bie)的(de)客(ke)戶(hu)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)。而截(jie)至(zhi)2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，全(quan)市(shi)(shi)場基(ji)(ji)(ji)金(jin)數量已達6084只，其(qi)中(zhong)股基(ji)(ji)(ji)數量為1910只，普(pu)通投資者要從繁多的(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)中(zhong)選(xuan)出匹配(pei)自己風險特征的(de)產品存(cun)在(zai)(zai)較大難(nan)度(du)，因此投顧服務在(zai)(zai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)行業有著很大的(de)客(ke)戶(hu)群(qun)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)。

　　第二(er)，從海外(wai)經驗看，買(mai)方投(tou)(tou)顧對投(tou)(tou)資者與基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)而(er)言是雙贏。對于(yu)(yu)投(tou)(tou)資者，一方面(mian)(mian)可以滿足其對專業(ye)性指導的需(xu)求，另一方面(mian)(mian)可以讓其享(xiang)受更低的費用，獲取長期投(tou)(tou)資的收益。對于(yu)(yu)基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)，一是可以降低對銀行(xing)渠(qu)道(dao)的依賴性，二(er)是可以讓基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)有更多(duo)元的業(ye)務(wu)拓展(zhan)方向。

　　第三(san)，基金(jin)投(tou)顧(gu)在(zai)(zai)市場早有(you)(you)萌芽，只不過早期收費(fei)(fei)模式是賣(mai)方投(tou)顧(gu)。基金(jin)賣(mai)方投(tou)顧(gu)的布局(ju)在(zai)(zai)幾年前已(yi)(yi)有(you)(you)萌芽，早期的萌芽并未(wei)在(zai)(zai)收費(fei)(fei)模式上(shang)及代(dai)客理財上(shang)有(you)(you)實質性突(tu)破。2016年9月(yue)，天(tian)天(tian)基金(jin)網線(xian)上(shang)申購費(fei)(fei)全面1折，這(zhe)是對傳(chuan)統基金(jin)代(dai)銷(xiao)收費(fei)(fei)模式的一種挑(tiao)戰，雖然客戶的轉變(bian)非(fei)一朝一夕之功，但(dan)破局(ju)者已(yi)(yi)然出現。此外，傳(chuan)統的銀(yin)行渠道也沒(mei)有(you)(you)靠傳(chuan)統的代(dai)銷(xiao)坐(zuo)吃山空，基金(jin)代(dai)銷(xiao)巨頭(tou)招商銀(yin)行在(zai)(zai)2016年就推出了(le)旗下的智能投(tou)顧(gu)平臺(tai)——摩羯智投(tou)，開始基金(jin)賣(mai)方投(tou)顧(gu)業務的布局(ju)。

　　第四(si)，個人養(yang)老投(tou)資(zi)的(de)(de)建設或與基(ji)金投(tou)顧業務(wu)發展(zhan)相輔相成。證(zheng)監會近年(nian)來政策頻(pin)出，推動(dong)我國公募基(ji)金市場(chang)發展(zhan)。從2017年(nian)的(de)(de)FOF，到2018年(nian)的(de)(de)養(yang)老，再到2019年(nian)的(de)(de)基(ji)金投(tou)顧，整體(ti)來看，監管有一(yi)個引導(dao)長(chang)期投(tou)資(zi)及搭建個人資(zi)管養(yang)老體(ti)系的(de)(de)大框架，這是未來資(zi)管市場(chang)的(de)(de)發展(zhan)方(fang)向。此外(wai)，參考美國投(tou)顧的(de)(de)發展(zhan)經驗(yan)，其發展(zhan)的(de)(de)黃金時間(jian)段正是美國退(tui)休(xiu)計劃的(de)(de)革(ge)命(ming)階段。

　　雖然公募(mu)基(ji)(ji)金開展買方投顧業務已有(you)市場(chang)基(ji)(ji)礎，但在(zai)推行及發展過程(cheng)中也(ye)有(you)一系列難點需要(yao)突破(po)。

　　第一，投資者(zhe)對于提供投顧服務的(de)(de)機構的(de)(de)信用度(du)需要培(pei)(pei)育。過往投資者(zhe)不(bu)佳的(de)(de)投資體驗需要時間(jian)去(qu)改(gai)善。而且投顧服務從歷(li)史(shi)的(de)(de)免費(fei)到付(fu)費(fei)，也需要一定的(de)(de)時間(jian)去(qu)培(pei)(pei)育投資者(zhe)對專(zhuan)業度(du)的(de)(de)認可(ke)。

　　第(di)二，機構(gou)(gou)之間(jian)的競(jing)爭與合(he)作(zuo)模式(shi)需要(yao)磨合(he)。在(zai)買方(fang)投顧(gu)模式(shi)下，機構(gou)(gou)與機構(gou)(gou)之間(jian)相較(jiao)于競(jing)爭，合(he)作(zuo)也越發重要(yao)。境(jing)內公募基(ji)金(jin)市場(chang)中基(ji)金(jin)公司梯(ti)隊格局還未完全(quan)(quan)定型，競(jing)爭激烈。在(zai)當(dang)前的行業格局下，基(ji)金(jin)公司代銷、投資(zi)其他公司產品的全(quan)(quan)新合(he)作(zuo)模式(shi)需要(yao)時間(jian)磨合(he)。

　　資(zi)管機構參與投顧業(ye)務的三(san)種方(fang)式(shi)

　　公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)顧(gu)(gu)業(ye)(ye)務具(ju)有(you)廣(guang)闊(kuo)的(de)發展(zhan)前景。2020年2月證監會副主席閻慶民表示，未來加快(kuai)資本市(shi)場(chang)深化改革需要抓好五個方面(mian)的(de)工(gong)作(zuo)，其中(zhong)一個方面(mian)是“積極(ji)拓展(zhan)中(zhong)長(chang)期資金(jin)(jin)(jin)(jin)來源，進一步提升權益類的(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)占比(bi)，擴(kuo)大(da)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)顧(gu)(gu)業(ye)(ye)務的(de)試點，鼓勵和支持社保、保險、養老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)等中(zhong)長(chang)期資金(jin)(jin)(jin)(jin)入市(shi)，推進個稅遞延養老(lao)賬戶投(tou)資公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)政(zheng)策落地”，可(ke)見監管層(ceng)對(dui)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)顧(gu)(gu)業(ye)(ye)務發展(zhan)的(de)重視。

　　資(zi)管機構參(can)與(yu)公(gong)募基金投顧(gu)業(ye)務主要有三種(zhong)方(fang)式：一是(shi)申請投顧(gu)牌照，自(zi)建(jian)投顧(gu)平臺(tai)；二是(shi)待投顧(gu)市場發(fa)展到一定階(jie)段后，并購市場上成熟的投顧(gu)平臺(tai)；三是(shi)借力投顧(gu)平臺(tai)，通過豐富產品(pin)線，創(chuang)新產品(pin)份額，參(can)與(yu)投資(zi)業(ye)務，推(tui)動自(zi)身(shen)發(fa)展。

　　對于有意愿且(qie)有能力(li)構(gou)建投顧(gu)平(ping)臺(tai)的資管(guan)(guan)機構(gou)，建議申請(qing)投顧(gu)牌(pai)照資格。對于此(ci)類資管(guan)(guan)機構(gou)，前期需完善配(pei)套系統(tong)，建立健全相應(ying)的制度，配(pei)備專業的人員團隊以及拓寬(kuan)服務的范(fan)圍。資管(guan)(guan)機構(gou)往往在投資端有較強的實力(li)，所以需要重點強調拓寬(kuan)服務范(fan)圍，這(zhe)就(jiu)涉及FOF與投顧(gu)的區別。

　　對(dui)于有意愿參(can)(can)與投(tou)顧(gu)(gu)(gu)業務，但當前未滿足相應的申請資質要(yao)求，或想在成熟(shu)階段再(zai)介入投(tou)顧(gu)(gu)(gu)市場(chang)的資管機(ji)構，可以待(dai)市場(chang)發展到(dao)合(he)(he)適階段時，選擇并購(gou)或者戰(zhan)略合(he)(he)作的方式參(can)(can)與投(tou)顧(gu)(gu)(gu)業務，如美(mei)國(guo)BlackRock在2016年收購(gou)了Future Advisor，為自己的資管版圖(tu)補充了智能投(tou)顧(gu)(gu)(gu)平(ping)臺。再(zai)比如Vanguard，通過與螞蟻(yi)金服成立(li)的合(he)(he)資公(gong)司參(can)(can)與中國(guo)公(gong)募基金投(tou)顧(gu)(gu)(gu)市場(chang)。

　　對于(yu)暫無意(yi)愿構建投顧(gu)(gu)平臺，但也認為投顧(gu)(gu)業(ye)務大有(you)未來(lai)的(de)資管機構，也可以積極參與投資顧(gu)(gu)問業(ye)務，借(jie)助市場上(shang)投顧(gu)(gu)平臺的(de)力量，推動(dong)自身的(de)發展。對于(yu)此(ci)類(lei)機構，有(you)三個方向可以考慮：

　　第一是豐富工具化(hua)(hua)產品(pin)布(bu)局(ju)。工具化(hua)(hua)產品(pin)既包(bao)(bao)括(kuo)指數、ETF此類被動(dong)產品(pin)，也包(bao)(bao)括(kuo)風格穩定明晰的(de)(de)主(zhu)動(dong)管(guan)理(li)產品(pin)。投顧平臺組合(he)構建會進(jin)一步帶動(dong)被動(dong)化(hua)(hua)產品(pin)的(de)(de)發展，此時加大工具化(hua)(hua)產品(pin)布(bu)局(ju)，可以很好(hao)地借力投顧平臺。

　　第(di)二(er)是(shi)布局養老產(chan)品線，參(can)與個(ge)人養老金體系建(jian)設。隨著我(wo)國(guo)人口(kou)老齡化進(jin)(jin)程(cheng)的(de)加快，養老是(shi)亟待解決的(de)民生問題，第(di)三(san)支柱(zhu)個(ge)人養老體系的(de)建(jian)設也在緊鑼密鼓的(de)進(jin)(jin)行中，資(zi)(zi)管機構要(yao)積極參(can)與進(jin)(jin)來。從美(mei)國(guo)投(tou)顧業務發展的(de)經驗(yan)可(ke)見，個(ge)人養老體系的(de)搭建(jian)與投(tou)顧業務的(de)發展是(shi)相(xiang)輔相(xiang)成的(de)過(guo)程(cheng)，投(tou)顧平臺是(shi)推動資(zi)(zi)管機構養老類產(chan)品發展的(de)重要(yao)窗口(kou)。

　　第(di)三是漸(jian)次對現(xian)有(you)產品(pin)進行費(fei)(fei)率優惠，或創(chuang)新產品(pin)份(fen)(fen)額以更(geng)好地契(qi)合投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)平臺的(de)業(ye)務(wu)(wu)(wu)發展(zhan)。在美(mei)國，當(dang)賣(mai)方投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)模(mo)式向買方投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)模(mo)式轉變之際(ji)，市場(chang)上(shang)出(chu)現(xian)了大量(liang)的(de)免(mian)(mian)傭(yong)份(fen)(fen)額，這(zhe)一類(lei)份(fen)(fen)額一般不收取申(shen)購(gou)費(fei)(fei)，將過往給銷(xiao)售渠道(dao)的(de)費(fei)(fei)用(yong)部分免(mian)(mian)除或降低，為投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)費(fei)(fei)用(yong)的(de)收取提供空間。這(zhe)類(lei)份(fen)(fen)額的(de)誕生讓(rang)(rang)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)更(geng)能接(jie)受(shou)投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)付費(fei)(fei)模(mo)式，推(tui)動了投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)發展(zhan)，而投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)發展(zhan)反過來也(ye)讓(rang)(rang)免(mian)(mian)傭(yong)份(fen)(fen)額受(shou)到(dao)市場(chang)追捧，兩者(zhe)也(ye)是相輔(fu)相成的(de)關系。我國目前公募(mu)基金投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)業(ye)務(wu)(wu)(wu)處于起步階段，設立(li)免(mian)(mian)傭(yong)基金份(fen)(fen)額既能推(tui)動投(tou)(tou)(tou)(tou)顧(gu)(gu)成長，同時也(ye)讓(rang)(rang)資(zi)管機構(gou)有(you)進一步的(de)發展(zhan)空間。