中證網(wang)訊（記者 余世鵬）前海聯合基(ji)(ji)金近日發(fa)布的(de)二季度(du)宏(hong)觀策略報(bao)告(gao)中指出(chu)，當(dang)前股市(shi)處(chu)于中期(qi)底部(bu)，配(pei)置(zhi)價值凸顯。基(ji)(ji)于二季度(du)宏(hong)觀經(jing)濟企穩(wen)回升的(de)預判，當(dang)前A股已具備中長慢(man)牛基(ji)(ji)礎，接下(xia)來的(de)半年或是關鍵的(de)醞釀期(qi)和布局期(qi)。在投資布局上(shang)，當(dang)前市(shi)場(chang)處(chu)于美林投資時(shi)鐘(zhong)“衰(shuai)退”到“復蘇”之(zhi)間，對應的(de)配(pei)置(zhi)資產(chan)有望從“債(zhai)券”到“股票(piao)”演進，接下(xia)來重點看好新舊基(ji)(ji)建以及內需(xu)方(fang)向(xiang)。

　　前海聯合基(ji)(ji)金指(zhi)出，A股中(zhong)長(chang)慢(man)牛的(de)(de)預判，基(ji)(ji)于(yu)當(dang)前的(de)(de)三(san)方(fang)面市(shi)場判斷：宏觀經濟企穩(wen)回升(sheng)、無風險利率保持低位、市(shi)場制(zhi)度改(gai)革進(jin)程加(jia)快推進(jin)。

　　首先(xian)，前(qian)海(hai)聯合基金指出，宏觀經(jing)濟在未(wei)來兩個(ge)季(ji)度有(you)望(wang)呈現(xian)(xian)出企穩回升態(tai)勢，企業(ye)盈利(li)有(you)望(wang)企穩回升。隨著未(wei)來汽車消(xiao)費(fei)政(zheng)策刺激(ji)力度進(jin)一步加大，以及各地政(zheng)府陸(lu)續(xu)發放(fang)消(xiao)費(fei)券，會對邊際消(xiao)費(fei)傾向產生提振效(xiao)果，預計消(xiao)費(fei)在二(er)至(zhi)四(si)季(ji)度有(you)望(wang)恢復(fu)到(dao)(dao)8%-10%的(de)增(zeng)長水平；同時，后(hou)續(xu)隨著促基建政(zheng)策措施的(de)持(chi)續(xu)發力（包括提高赤字率、加快發行專項債、抗疫特別國(guo)債等），基建的(de)合計投(tou)入(ru)有(you)望(wang)達到(dao)(dao)5萬(wan)億(yi)元-6萬(wan)億(yi)元規模。其中，新基建的(de)放(fang)大杠桿(gan)效(xiao)應是(shi)老基建的(de)三倍(bei)以上，投(tou)入(ru)產出比會更(geng)高。“整體上，投(tou)資將呈現(xian)(xian)逐季(ji)恢復(fu)態(tai)勢，全(quan)年投(tou)資增(zeng)速有(you)望(wang)達到(dao)(dao)4%以上，預計基建、地產投(tou)資貢(gong)獻(xian)最(zui)大。”

　　基于上述預判，前(qian)海(hai)聯合基金表示，上市公司收入和盈(ying)利增速在(zai)一季(ji)度(du)探(tan)底后，有望在(zai)二季(ji)度(du)回升，全年仍有望取得(de)高(gao)于GDP1.1倍-1.5倍的(de)增速。“企(qi)業(ye)盈(ying)利企(qi)穩回升，是(shi)中長牛市的(de)第一個條件。”

　　其次，在(zai)(zai)流動性(xing)相對寬松之下(xia)(xia)，企業融(rong)資(zi)成(cheng)本有望得到實質性(xing)下(xia)(xia)降。前(qian)海聯合基(ji)金指出，在(zai)(zai)經濟回升和企穩(wen)預期下(xia)(xia)，預計二季(ji)度十年國(guo)債收益率維(wei)持(chi)在(zai)(zai)2.5%-2.8%水(shui)平（截至4月27日收盤，收益率水(shui)平為2.526%）。國(guo)內貨幣政(zheng)策后續空間充足，從降低公開市場操作利率、下(xia)(xia)調LPR、推動社融(rong)放量等措施來看，均會起到降低實體融(rong)資(zi)成(cheng)本作用。

　　再次，國(guo)內(nei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)制度改(gai)(gai)革或(huo)將(jiang)加(jia)快推進。前海聯合基金指出，科(ke)創(chuang)板的(de)成功實施(shi)，會(hui)為A股的(de)注冊制改(gai)(gai)革提供借鑒。同時(shi)，新三板精選層推進加(jia)速(su)，將(jiang)進一步提高直接融資市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)活(huo)躍(yue)程(cheng)度，助力新興產業培育和經濟轉(zhuan)型升級(ji)。另外(wai)，從近期發布(bu)的(de)《關(guan)于構建更加(jia)完善的(de)要素(su)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)配(pei)置(zhi)體制機制的(de)意見》來看，預計后續市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)改(gai)(gai)革將(jiang)全(quan)面(mian)鋪開并(bing)加(jia)速(su)，將(jiang)全(quan)面(mian)釋放經濟長周期增長要素(su)紅利。

　　“長期風險釋放(fang)后，A股憑借(jie)性價比優勢仍(reng)有望(wang)成為資金避風港。”前海聯(lian)合基金表(biao)示，當前股市處于中期底部，配置價值凸顯，后續隨著(zhu)風險偏好修復，資金面或(huo)將有所改觀，全年(nian)外資流入規模(mo)或(huo)仍(reng)在2000億(yi)元以上。

　　反映到(dao)大類(lei)(lei)資產配(pei)(pei)置上(shang)(shang)，前(qian)海聯(lian)合(he)(he)基金認(ren)為，當前(qian)市場處于(yu)美林投(tou)資時鐘“衰退”到(dao)“復蘇(su)”之間(jian)，時鐘對應的(de)(de)(de)配(pei)(pei)置資產有(you)望從(cong)“債券”到(dao)“股票”演進。而(er)基于(yu)聯(lian)邦模型測算，前(qian)海聯(lian)合(he)(he)基金指出，目前(qian)權益類(lei)(lei)資產的(de)(de)(de)風險溢價已接近兩倍標(biao)準差的(de)(de)(de)位置，底(di)部(bu)區域明確。截至4月17日，滬深兩市動態PE估值在(zai)15.9倍左右(you)，臨近歷史底(di)部(bu)區域，下(xia)行風險有(you)限。從(cong)資金回(hui)報角度看(kan)(kan)，上(shang)(shang)證50和滬深300的(de)(de)(de)ROE/PB回(hui)報在(zai)7以(yi)上(shang)(shang)。從(cong)中(zhong)期(qi)增(zeng)長的(de)(de)(de)角度看(kan)(kan)，創業(ye)板成長性最佳(jia)，以(yi)中(zhong)證500為代表的(de)(de)(de)中(zhong)小盤股票性價比較高。

　　在配置策略上，前(qian)海(hai)聯合基(ji)金指(zhi)出將遵循“優選價值”與“分享成長”原則。比(bi)如，價值領域優選基(ji)建、內需消(xiao)費升(sheng)級相(xiang)關的(de)龍頭標的(de)，成長領域則優選科技周期中的(de)新基(ji)建（5G、工業互聯網(wang)等）、軟件（醫(yi)(yi)療信息化、網(wang)絡安全）等相(xiang)關板塊，以及(ji)產業增長空(kong)間(jian)仍大(da)的(de)醫(yi)(yi)療健康(kang)、新能源等龍頭。