□天相投顧 張萌

　　7月權(quan)益市場表現十分強(qiang)勢，A股一路放量上(shang)漲，上(shang)周一度突破(po)(po)3400點整數關(guan)口，兩市成交(jiao)額連續7日(ri)破(po)(po)萬億元，市場情緒高漲。截(jie)至(zhi)7月10日(ri)，上(shang)證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)數月內(nei)上(shang)漲13.36%，中證(zheng)500上(shang)漲13.85%，創業(ye)(ye)板(ban)(ban)指(zhi)(zhi)(zhi)上(shang)漲13.96%，中小板(ban)(ban)指(zhi)(zhi)(zhi)上(shang)漲14.15%。行(xing)業(ye)(ye)表現方面，46個天相二級行(xing)業(ye)(ye)均出現上(shang)漲，其中，證(zheng)券(quan)板(ban)(ban)塊表現最佳，漲幅高達32.07%；酒(jiu)店旅游(you)、商業(ye)(ye)、貿(mao)易(yi)的漲幅也超過20%，分別為25.78%、23.53%、20.10%。

　　宏(hong)觀(guan)方面，6月(yue)中國制造業采購經理指(zhi)數(PMI)為50.9%，較上(shang)月(yue)提(ti)升0.3個百分(fen)點，連續四個月(yue)位于(yu)榮枯(ku)線以上(shang)，供需(xu)雙雙好轉；受食品季節性波動等因(yin)素影響，CPI穩(wen)中略升；隨著(zhu)需(xu)求逐漸回暖，工業品通縮有(you)所改(gai)善，PPI環(huan)比(bi)(bi)轉正，同比(bi)(bi)跌(die)幅收窄。基本面持續改(gai)善，較為確定的(de)經濟復蘇前景、寬(kuan)松的(de)流(liu)動性以及A股具有(you)優勢(shi)的(de)估值水平支(zhi)撐了本輪上(shang)漲。

　　債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)方面，上半(ban)年債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場呈現(xian)“過山車”行(xing)情(qing)，前四個(ge)月(yue)(yue)資(zi)金面寬松，利(li)率大幅(fu)下(xia)行(xing)，債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)強勢；5月(yue)(yue)以后經濟重啟，流動性邊際收緊，債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)開始大幅(fu)調(diao)整(zheng)。7月(yue)(yue)央(yang)行(xing)再(zai)次(ci)暫停了(le)逆回購操作(zuo)，并決定于7月(yue)(yue)1日(ri)起下(xia)調(diao)再(zai)貸款、再(zai)貼現(xian)利(li)率0.25個(ge)百分點(dian)。此(ci)次(ci)定向(xiang)降(jiang)息精準灌溉，直(zhi)達實體(ti)經濟，利(li)好(hao)小(xiao)微(wei)企業融資(zi)成本(ben)下(xia)行(xing)，但(dan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場全面降(jiang)息的期望落(luo)空，央(yang)行(xing)的審慎態度使得此(ci)番調(diao)整(zheng)并未提(ti)振債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)情(qing)緒。同時，受國內(nei)經濟數(shu)據持續改善(shan)、投資(zi)風險偏好(hao)上升(sheng)等因素的影響(xiang)，資(zi)金加速涌入權益資(zi)產，當前處在(zai)低位的債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場收益率對配置(zhi)資(zi)金缺(que)乏(fa)吸引力。從(cong)中長期來看，基本(ben)面和貨幣政策(ce)依然是債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)的主導因素，建議投資(zi)者(zhe)短期謹慎參與，以防守的投資(zi)策(ce)略為主。

　　大類資產配置

　　建(jian)(jian)議投資(zi)者在基(ji)金的(de)(de)大類資(zi)產配置上可(ke)(ke)采取(qu)以(yi)(yi)股(gu)為主、股(gu)債(zhai)結合的(de)(de)配置策略(lve)。具體(ti)建(jian)(jian)議如下：積極(ji)(ji)型(xing)(xing)投資(zi)者可(ke)(ke)以(yi)(yi)配置50%的(de)(de)積極(ji)(ji)投資(zi)偏(pian)股(gu)型(xing)(xing)基(ji)金，10%的(de)(de)指數(shu)型(xing)(xing)基(ji)金，10%的(de)(de)QDII基(ji)金，30%的(de)(de)債(zhai)券型(xing)(xing)基(ji)金；穩(wen)健型(xing)(xing)投資(zi)者可(ke)(ke)以(yi)(yi)配置30%的(de)(de)積極(ji)(ji)投資(zi)偏(pian)股(gu)型(xing)(xing)基(ji)金，10%的(de)(de)指數(shu)型(xing)(xing)基(ji)金，10%的(de)(de)QDII基(ji)金，40%的(de)(de)債(zhai)券型(xing)(xing)基(ji)金，10%的(de)(de)貨幣市(shi)場基(ji)金或理財(cai)債(zhai)基(ji)；保守(shou)型(xing)(xing)投資(zi)者可(ke)(ke)以(yi)(yi)配置20%的(de)(de)積極(ji)(ji)投資(zi)偏(pian)股(gu)型(xing)(xing)基(ji)金，40%的(de)(de)債(zhai)券型(xing)(xing)基(ji)金，40%的(de)(de)貨幣市(shi)場基(ji)金或理財(cai)債(zhai)基(ji)。

　　偏股型基金：

　　把握金融板塊配(pei)置機會

　　由(you)于國內疫情(qing)(qing)控制良好、復工復產有序推進，經(jing)濟(ji)(ji)持(chi)續改善，6月(yue)份PMI再(zai)超預(yu)期，各項基本面數(shu)(shu)據(ju)印證(zheng)了經(jing)濟(ji)(ji)的(de)逐(zhu)步(bu)復蘇；同(tong)時，國內貨幣及財(cai)政政策(ce)持(chi)續發(fa)力，市(shi)場對于經(jing)濟(ji)(ji)增長持(chi)續修復的(de)預(yu)期得到鞏固。此外，資本市(shi)場體制改革(ge)紅利的(de)加速(su)兌現(xian)，優(you)質資產價值回歸(gui)也在一定程(cheng)度(du)上助推了本輪股市(shi)的(de)上漲。當前資本市(shi)場的(de)戰(zhan)略地位已經(jing)提升到新(xin)高度(du)，金融業經(jing)營環境將(jiang)逐(zhu)步(bu)優(you)化，金融機構(gou)(gou)作為參與主體將(jiang)步(bu)入(ru)新(xin)的(de)發(fa)展階段，同(tong)時也會(hui)迎來(lai)新(xin)的(de)競爭格局，建(jian)議投資者抓住改革(ge)帶來(lai)的(de)歷史機遇，把握金融板塊的(de)配(pei)置機會(hui)。此外，在經(jing)濟(ji)(ji)修復與轉型的(de)長期邏輯(ji)下，市(shi)場或延續消(xiao)費(fei)和科技(ji)主導的(de)結構(gou)(gou)性行(xing)情(qing)(qing)，建(jian)議重點關注5G、新(xin)能(neng)源(yuan)汽車、數(shu)(shu)據(ju)中心等板塊。在具體的(de)基金選擇上，應注重優(you)選基金經(jing)理選股能(neng)力較強的(de)基金產品。

　　債券型基金：

　　精選估值合理優質標的

　　截(jie)至7月(yue)10日，純債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)(jin)、一級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)和(he)二級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)7月(yue)的平(ping)均凈值增(zeng)長(chang)率分別為(wei)-0.39%、1.21%和(he)2.64%。央(yang)行(xing)(xing)(xing)數據顯示(shi)，目前(qian)(qian)中(zhong)國債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)余(yu)額(e)為(wei)108萬億(yi)元(yuan)人民幣(bi)，位(wei)居世(shi)界第二。截(jie)至6月(yue)末，共有近(jin)900家境外(wai)法人機構進(jin)入銀行(xing)(xing)(xing)間債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)，持(chi)有人民幣(bi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)規模約2.6萬億(yi)元(yuan)。央(yang)行(xing)(xing)(xing)3日發布消息(xi)稱，將與有關(guan)部門一起，繼續加強金(jin)(jin)融(rong)市場(chang)(chang)基(ji)礎制度建(jian)設，持(chi)續提升債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)深度及廣(guang)度。債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市短期(qi)(qi)雖有回(hui)調(diao)，但長(chang)期(qi)(qi)不必(bi)過度悲觀。當(dang)前(qian)(qian)股市大漲的行(xing)(xing)(xing)情下(xia)，純債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)(jin)收益下(xia)跌，一級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)及二級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)表現較好(hao)。具(ju)體來看，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)得益于自己的可(ke)轉(zhuan)換(huan)性(xing)分享了此輪股市上(shang)漲的紅(hong)利，但目前(qian)(qian)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)(chang)整(zheng)體估(gu)(gu)值偏高，性(xing)價比有所(suo)降低(di)，建(jian)議(yi)投(tou)資者自下(xia)而上(shang)精選估(gu)(gu)值合理的優質標的進(jin)行(xing)(xing)(xing)投(tou)資。

　　QDII基金：

　　可中長期持(chi)有香港(gang)市(shi)場權益產品(pin)

　　海(hai)外市(shi)(shi)場方(fang)面(mian)，經濟(ji)數(shu)(shu)據(ju)回暖帶來的(de)(de)樂(le)觀(guan)預期以及刺(ci)激(ji)政(zheng)策(ce)的(de)(de)輪番出(chu)臺推動(dong)美(mei)股上漲，但當前(qian)美(mei)國確診(zhen)病例總數(shu)(shu)已(yi)超300萬人(ren)，占全球(qiu)總數(shu)(shu)的(de)(de)四(si)分(fen)之一，隨著美(mei)國近期確診(zhen)人(ren)數(shu)(shu)激(ji)增，單日新增連(lian)創歷史(shi)新高(gao)，疫情(qing)惡化(hua)成為沖擊(ji)市(shi)(shi)場的(de)(de)最(zui)大風險(xian)。在滬(hu)深(shen)股市(shi)(shi)的(de)(de)帶領下，亞太(tai)股市(shi)(shi)高(gao)開高(gao)走，以中國為首的(de)(de)部(bu)分(fen)亞太(tai)地區已(yi)基(ji)本控(kong)制住疫情(qing)，全面(mian)復工復產，經濟(ji)基(ji)本面(mian)支撐行情(qing)向好。建議投資者選購QDII基(ji)金時采取防御性姿態，謹慎選擇歐美(mei)市(shi)(shi)場的(de)(de)產品，可中長(chang)期持有香(xiang)港市(shi)(shi)場權益類產品。