中證網訊（記(ji)者(zhe) 張煥(huan)昀）2020年(nian)(nian)權(quan)益(yi)市場大火的同(tong)時，“固收+”產品的發展也(ye)同(tong)樣受(shou)到(dao)不少投資者(zhe)青睞。由長城基金(jin)多元資產投資部總經理馬強管理的長城新優選，截至2020年(nian)(nian)9月，已連續(xu)18個完整(zheng)季度獲得正收益(yi)；由他管理的另一只固收+產品——長城優選增強成(cheng)立(li)以來的基金(jin)凈(jing)值(zhi)也(ye)是(shi)連續(xu)創出新高，贏得了包括機構(gou)客(ke)戶(hu)在內的廣泛認可。

　　近日(ri)，馬強在(zai)接受中(zhong)國證券報(bao)(bao)記者采訪時表示，管理“固(gu)收(shou)(shou)(shou)+”產(chan)品重(zhong)點首先(xian)在(zai)于控制回(hui)撤，其次是(shi)在(zai)此(ci)基(ji)礎(chu)之(zhi)上能(neng)否(fou)為(wei)客戶(hu)賺取更多的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)益。他希望旗下(xia)產(chan)品能(neng)夠處理好回(hui)撤與(yu)收(shou)(shou)(shou)益的(de)(de)關系，力爭帶(dai)來更好持有(you)(you)體驗的(de)(de)“固(gu)收(shou)(shou)(shou)+”產(chan)品。而由他擬任基(ji)金(jin)經(jing)理的(de)(de)“固(gu)收(shou)(shou)(shou)+”新品長城優選(xuan)回(hui)報(bao)(bao)六個月持有(you)(you)期(qi)混合基(ji)金(jin)（010797），正在(zai)發(fa)行中(zhong)。

　　控制(zhi)回撤 在提升投(tou)資者持基體驗(yan)的同(tong)時向(xiang)上獲取收(shou)益

　　從(cong)長城(cheng)新優(you)(you)選(xuan)到長城(cheng)優(you)(you)選(xuan)回報，其(qi)中的穩健風格將如何延續？對此(ci)，馬強坦(tan)言，最主要關注兩個維(wei)度(du)：第一是最大回撤；第二是年化收益。

　　首先談到回(hui)撤的控(kong)制，馬強坦言，主要分(fen)為兩種(zhong)方式：

　　第(di)一，優(you)選(xuan)標(biao)的。在事前(qian)選(xuan)標(biao)的時，盡(jin)力(li)選(xuan)出品質較優(you)，估(gu)值較低的品種。在出現風險時，這類標(biao)的的回撤會相對較小。

　　第(di)二，倉(cang)位(wei)把控。動態把握組合(he)整體的倉(cang)位(wei)，在(zai)初期需要(yao)不斷(duan)積累(lei)安全(quan)墊，如果已經產生了較大回撤，組合(he)會在(zai)總體倉(cang)位(wei)上進行控制(zhi)。

　　如(ru)何在提升投(tou)資(zi)者持基體驗的(de)同時向上獲取收益？馬強坦言，主(zhu)要方(fang)式就是(shi)進(jin)行(xing)(xing)(xing)行(xing)(xing)(xing)業比較，將景氣行(xing)(xing)(xing)業盡(jin)可能放(fang)在一起比較，對行(xing)(xing)(xing)業增速、成長空間以及6個月之(zhi)內潛在風(feng)險進(jin)行(xing)(xing)(xing)綜(zong)合研究，同時通過(guo)自上而下輔助，做(zuo)出優先劣后排序的(de)判斷，選擇相對更好的(de)公司進(jin)行(xing)(xing)(xing)配(pei)置。

　　“在(zai)投資中，我們對流(liu)動性要求非常高。”馬強(qiang)表示，自(zi)身從最初管(guan)基金開始(shi)，對于流(liu)動性就(jiu)有著很高的要求。原因在(zai)于，這不(bu)僅(jin)是應急(ji)處理的問題，其實是兩個方(fang)面非常重要的保障(zhang)，第(di)一是能夠保障(zhang)在(zai)突發事(shi)件時，及時把組合調(diao)整(zheng)過來(lai)。第(di)二點更(geng)加關(guan)鍵，這是策略(lve)容(rong)量(liang)的保障(zhang)，如(ru)果未來(lai)管(guan)理規模(mo)進(jin)一步提升(sheng)，策略(lve)可以做(zuo)到容(rong)納適應，不(bu)需要出現大的調(diao)整(zheng)。

　　在(zai)控制好最大回(hui)(hui)撤的(de)同時，馬強的(de)“固收+”產(chan)品尤為關注能否取得更好的(de)卡爾馬比率，即(ji)年化回(hui)(hui)報與最大回(hui)(hui)撤的(de)比值，在(zai)此基(ji)礎上能否獲取更高(gao)的(de)收益。

　　“這(zhe)會是產品長期運行的目(mu)標(biao)。”馬強表(biao)示，實現(xian)這(zhe)個目(mu)標(biao)，仍(reng)然是要通過大類資(zi)產配置(zhi)、行業配置(zhi)、個股選擇、債券投資(zi)一系列(lie)流(liu)程(cheng)來實現(xian)。不斷優化對各個環(huan)節的把握(wo)，力爭(zheng)向著更(geng)高(gao)的卡爾(er)馬比率繼續努力。

　　明年風格(ge)或均衡 關注行業景氣(qi)周期

　　值得一提(ti)的是(shi)，由(you)馬(ma)強擬任基金(jin)經(jing)理的長城優(you)選(xuan)回報六個月持有期混合基金(jin)，已經(jing)于2020年(nian)12月28日(ri)正式發行，成為年(nian)內收官之作。

　　談到新(xin)(xin)產(chan)(chan)品長城優選(xuan)回(hui)報，馬(ma)強(qiang)坦(tan)言，管理(li)思路會(hui)一(yi)以貫之延(yan)續此(ci)前的穩(wen)健(jian)收(shou)(shou)益策略，不同點在于新(xin)(xin)產(chan)(chan)品股票倉位上限是50%，這意(yi)味著收(shou)(shou)益的潛在彈性(xing)更大。同時，新(xin)(xin)產(chan)(chan)品的投(tou)資范圍也(ye)新(xin)(xin)進容納了港股市場(chang)。

　　對于2021年宏觀(guan)層面(mian)的研判，馬強最關注(zhu)的因素是(shi)(shi)海外經濟復(fu)(fu)蘇，好(hao)的一面(mian)是(shi)(shi)整(zheng)體外需處于上(shang)行(xing)過(guo)程中，國(guo)內疫情控制(zhi)較(jiao)(jiao)好(hao)，制(zhi)造業供(gong)應鏈存在(zai)比較(jiao)(jiao)優勢，出(chu)口(kou)占比持續提(ti)(ti)升。在(zai)復(fu)(fu)蘇背景下，國(guo)內企業盈利(li)改善(shan)明顯。從長期來看，居民(min)配置資金轉向權益市(shi)場(chang)(chang)的趨勢仍(reng)在(zai)持續，奠定(ding)了(le)市(shi)場(chang)(chang)中長期上(shang)行(xing)的基礎，短期調整(zheng)有利(li)于市(shi)場(chang)(chang)風(feng)險快(kuai)速釋放，提(ti)(ti)供(gong)逢低介入的機會。

　　談到債券市(shi)(shi)場(chang)，馬強表示，國內(nei)債市(shi)(shi)從2020年5月調(diao)整至今(jin)，從調(diao)整幅度(du)角(jiao)度(du)而言，目(mu)前來看已經具(ju)備配置吸(xi)引(yin)力，對于追求絕對收(shou)益策略的投資者而言更(geng)是如此。

　　股(gu)市方(fang)面，馬強(qiang)指出(chu)，對于(yu)(yu)2021年整(zheng)(zheng)體收益，應當理性看待(dai)，適度降低預期。A股(gu)整(zheng)(zheng)體風格或許(xu)會出(chu)現(xian)一定調整(zheng)(zheng)，2020年流(liu)動(dong)性持續寬松，格局利(li)好(hao)成(cheng)長股(gu)，進入(ru)四季度后市場對于(yu)(yu)流(liu)動(dong)性邊際(ji)向(xiang)下(xia)開(kai)始出(chu)現(xian)預期，在(zai)這種狀況下(xia)，本身處在(zai)高估值的成(cheng)長股(gu)，邊際(ji)上相比順(shun)周期股(gu)會相對弱(ruo)勢，整(zheng)(zheng)體風格更加偏均(jun)衡。

　　對于市場結構化高估值的問題，馬強認為，這是(shi)國內市場對外開放，疊加(jia)全球流動性寬松，外資占比持續提升的結果。更多回報率(lv)預期低的資金(jin)加(jia)入，會帶來估值中(zhong)(zhong)樞的上行。作(zuo)為基金(jin)經理(li)，更重要的還(huan)是(shi)觀察行業與公司(si)處于怎樣的景氣周期當中(zhong)(zhong)。

　　談(tan)到港(gang)股市(shi)場投資(zi)機會，馬(ma)強表(biao)示，與A股相(xiang)比(bi)，港(gang)股市(shi)場擁有的AH上市(shi)標的，估(gu)值會更低，尤其是(shi)內資(zi)銀行股，分(fen)紅率較(jiao)高具備吸引(yin)力。同時，互聯網(wang)龍頭、物業板塊也值得(de)關注(zhu)。