2021年(nian)，我們對(dui)中國經濟和(he)A股市場(chang)依舊充(chong)滿信心，市場(chang)風格或(huo)進一步均衡，個股分化加(jia)大，對(dui)個股篩選的能力更重要(yao)，各(ge)個板(ban)塊都(dou)存在一定(ding)的優質機(ji)會。目前(qian)，我們在價值(zhi)成長(chang)和(he)新興(xing)成長(chang)兩類資產之間保持了(le)相對(dui)穩定(ding)的配置水平，更重要(yao)的是通過自下而上的選股策略，所選股票(piao)都(dou)是長(chang)期(qi)看好的、基本面優秀的公(gong)(gong)司(si)，公(gong)(gong)司(si)有較強Alpha，以(yi)此(ci)獲得相對(dui)穩健的收益(yi)。

　　堅守能力圈 專注自下而上選股

　　總結自(zi)己多年的(de)研(yan)(yan)究(jiu)和投(tou)資生涯，最重要(yao)(yao)的(de)是(shi)堅持自(zi)下而上(shang)選(xuan)股(gu)策略(lve)，尋找能力(li)圈范(fan)圍(wei)內的(de)公司。回顧今年的(de)投(tou)資，有三點非常重要(yao)(yao)：第一是(shi)長期，始終(zhong)(zhong)要(yao)(yao)相信價值(zhi)投(tou)資，公司長期價格會回歸價值(zhi)。第二是(shi)專(zhuan)注，始終(zhong)(zhong)要(yao)(yao)堅守(shou)能力(li)圈，不為(wei)外(wai)界環(huan)境(jing)所誘惑，相信復(fu)利的(de)力(li)量，扎實做研(yan)(yan)究(jiu)格外(wai)重要(yao)(yao)。第三是(shi)謙卑，始終(zhong)(zhong)要(yao)(yao)從為(wei)投(tou)資者創造收益(yi)的(de)角度(du)出(chu)發來掂量每一筆(bi)投(tou)資。

　　2020年主要集(ji)中挖掘食品飲料、醫藥(yao)生物、化工、機械設備(bei)等行業中的個(ge)股，個(ge)股的選擇對(dui)超(chao)額收(shou)益貢(gong)獻度相(xiang)對(dui)更大一(yi)些，選出(chu)了(le)一(yi)些市場相(xiang)對(dui)冷門(men)的“牛股”，同樣也有遺憾，錯過了(le)一(yi)些擅長(chang)領(ling)域的投資機會。

　　個人(ren)比(bi)較擅長在自(zi)己能力圈(quan)范(fan)圍內的行業里(li)，通過(guo)自(zi)下而上，選擇出新興(xing)成(cheng)長類型的企業和(he)價值成(cheng)長類型的企業，通過(guo)基(ji)本面和(he)估值的相對(dui)比(bi)較，決定配置權(quan)重；同時也會主(zhu)動(dong)(dong)控制(zhi)風險因子的暴露程度，以降低(di)組(zu)合的波動(dong)(dong)和(he)回撤(che)。

　　對于(yu)不同類(lei)型的企業(ye)(ye)偏重(zhong)點稍有不同，新興成長企業(ye)(ye)產業(ye)(ye)趨勢(shi)相對重(zhong)要；發展中期(qi)的企業(ye)(ye)管理層(ceng)相對重(zhong)要；而價值成長類(lei)型企業(ye)(ye)盈利模(mo)式則更為重(zhong)要。

　　長期來(lai)看，在價值成(cheng)長股方面(mian)，消費、高端制造等行(xing)業里有(you)(you)較多盈(ying)利(li)(li)模式非常好(hao)的(de)(de)優(you)質(zhi)公(gong)司，未來(lai)盈(ying)利(li)(li)模式有(you)(you)望持續優(you)化，長期持有(you)(you)或將(jiang)帶(dai)來(lai)穩定的(de)(de)回報(bao)；新興(xing)成(cheng)長股方面(mian)，科(ke)技創新驅動的(de)(de)TMT、新能源(yuan)、醫藥等領域有(you)(you)較多新的(de)(de)機(ji)會，尋找優(you)質(zhi)成(cheng)長股始終是市(shi)場追逐的(de)(de)目標；傳統行(xing)業因(yin)為供給側(ce)結構優(you)化也(ye)有(you)(you)很多投資機(ji)會。

　　A股吸引力持續增強 長期樂觀看好

　　展望后市，我們對A股(gu)(gu)的(de)(de)基(ji)本面保(bao)持(chi)(chi)樂觀，看好(hao)A股(gu)(gu)市場長(chang)(chang)(chang)期的(de)(de)投資(zi)機會(hui)，主(zhu)要原(yuan)因在于(yu)：第一(yi)，外資(zi)持(chi)(chi)續流入A股(gu)(gu)市場的(de)(de)趨(qu)勢將(jiang)在較長(chang)(chang)(chang)時(shi)間(jian)內持(chi)(chi)續，目前(qian)A股(gu)(gu)外資(zi)配(pei)置明(ming)顯偏低，A股(gu)(gu)市場的(de)(de)優質公(gong)司相(xiang)對于(yu)國(guo)內外其他類型的(de)(de)資(zi)產(chan)，估值水(shui)平更低，成(cheng)長(chang)(chang)(chang)空間(jian)更大(da)，并(bing)且在國(guo)內疫(yi)情(qing)已(yi)經得到較好(hao)控制而國(guo)外疫(yi)情(qing)始終有反復(fu)的(de)(de)情(qing)況下，吸引力持(chi)(chi)續增強；第二，國(guo)內資(zi)金持(chi)(chi)續流入的(de)(de)趨(qu)勢難(nan)以(yi)逆轉(zhuan)，無風險(xian)利率或將(jiang)在較長(chang)(chang)(chang)時(shi)間(jian)內處于(yu)低位，股(gu)(gu)票相(xiang)對于(yu)固(gu)定收益和理(li)財產(chan)品(pin)的(de)(de)估值優勢更明(ming)顯；第三，中(zhong)國(guo)的(de)(de)一(yi)些(xie)科技(ji)產(chan)業處于(yu)爆發期，隨著政府重視程度的(de)(de)日益提升和產(chan)業自身的(de)(de)不(bu)斷成(cheng)長(chang)(chang)(chang)，未來(lai)會(hui)有較多的(de)(de)優秀(xiu)企(qi)業脫穎而出；第四，中(zhong)國(guo)正步入品(pin)質消(xiao)(xiao)費(fei)升級時(shi)代(dai)，此(ci)次疫(yi)情(qing)也增加了中(zhong)國(guo)消(xiao)(xiao)費(fei)者的(de)(de)信心，加速了消(xiao)(xiao)費(fei)升級的(de)(de)趨(qu)勢。

　　從(cong)市場(chang)風(feng)格來(lai)(lai)看(kan)，2020年下半年以(yi)來(lai)(lai)，價值(zhi)風(feng)格與成長風(feng)格收(shou)益差(cha)進(jin)一步收(shou)斂。2021年市場(chang)風(feng)格或進(jin)一步均衡，個(ge)(ge)(ge)股分化(hua)加(jia)大(da)，對個(ge)(ge)(ge)股篩選的(de)(de)(de)能力更重(zhong)要，各(ge)個(ge)(ge)(ge)板塊都存在一定的(de)(de)(de)優質機(ji)會(hui)。以(yi)消費為例，從(cong)中觀和微觀兩(liang)個(ge)(ge)(ge)角(jiao)度，能看(kan)到(dao)有(you)三種比較不錯的(de)(de)(de)趨(qu)勢(shi)，未來(lai)(lai)也(ye)會(hui)有(you)不錯的(de)(de)(de)機(ji)會(hui)和企業出現：第一，線上(shang)化(hua)消費趨(qu)勢(shi)，不只是(shi)商品，越(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)多的(de)(de)(de)服務也(ye)逐漸轉移至線上(shang)，例如(ru)在線教育、在線醫(yi)療、社(she)區團(tuan)購(gou)等，未來(lai)(lai)可(ke)能都會(hui)有(you)更多的(de)(de)(de)創(chuang)新模式出現；第二，根(gen)據消費者(zhe)消費習(xi)慣的(de)(de)(de)變化(hua)（線上(shang)化(hua)趨(qu)勢(shi)），越(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)多的(de)(de)(de)消費品也(ye)隨(sui)之(zhi)更新升級；第三，隨(sui)著居民(min)收(shou)入(ru)的(de)(de)(de)提升，消費升級需求(qiu)持續，仍能找到(dao)一些估值(zhi)相對合理的(de)(de)(de)優質個(ge)(ge)(ge)股有(you)較確定的(de)(de)(de)成長空間(jian)和業績增速，能夠獲得相對穩健的(de)(de)(de)收(shou)益。

　　在科技領域，我們(men)當前正處于以5G、新(xin)能(neng)源(yuan)、人工智能(neng)等為代(dai)表的新(xin)一輪(lun)的科技創新(xin)革命起點(dian)。科技產業處于爆(bao)發初期，存在巨大成長空間。