過(guo)去(qu)五(wu)(wu)年(nian)(nian)，A股(gu)市(shi)場歷經熊市(shi)、震蕩市(shi)、結構性(xing)牛市(shi)等多種行情，公募基(ji)(ji)(ji)金(jin)充(chong)分發(fa)揮了專業(ye)投資能力。銀(yin)河證券數據顯(xian)示，截(jie)至2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，股(gu)票(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)過(guo)去(qu)五(wu)(wu)年(nian)(nian)平(ping)均凈(jing)值增長率達57.76%，顯(xian)著跑贏滬深300指(zhi)數。工(gong)銀(yin)瑞信基(ji)(ji)(ji)金(jin)旗下(xia)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理袁芳所管理的工(gong)銀(yin)文體產業(ye)股(gu)票(piao)近五(wu)(wu)年(nian)(nian)累計(ji)凈(jing)值增長率更(geng)高達274.55%，年(nian)(nian)化收(shou)益率30.22%。

　　袁芳在接(jie)受中國證券報記者專訪(fang)時表示(shi)，2021年主要投資策略是關注阿(a)爾法，未來重(zhong)點關注汽車、軍工(gong)、新能源等板塊投資機會。

　　基于投資者需求穩健投資

　　中國證(zheng)券報(bao)：你從2015年(nian)(nian)開(kai)始管理(li)工銀文體產業，截至2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)底已滿5年(nian)(nian)，該基金收益率不(bu)俗且最(zui)大回撤幅(fu)度較小，你是如(ru)何進行(xing)組合(he)管理(li)的？

　　袁芳(fang)：做投資(zi)(zi)(zi)應該(gai)從客戶的(de)需求(qiu)出發。不管是(shi)(shi)機構(gou)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，還是(shi)(shi)個(ge)人投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，投資(zi)(zi)(zi)需求(qiu)主要為三點(dian)：一是(shi)(shi)在(zai)追(zhui)求(qiu)絕(jue)對收益的(de)基(ji)礎上爭取更(geng)好的(de)相對收益；二是(shi)(shi)產品的(de)回撤(che)和(he)波(bo)動盡量小；三是(shi)(shi)各(ge)個(ge)階段平穩運作，配(pei)合投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)投資(zi)(zi)(zi)久期需要。目前來看，我長期跟蹤100多家有競爭力的(de)優質企(qi)業，將這些企(qi)業作為基(ji)本(ben)盤。在(zai)此基(ji)礎上，根據估值和(he)成長性性價(jia)比，并(bing)進行中觀(guan)層面行業比較以(yi)及宏觀(guan)層面風險(xian)偏好和(he)流動性等因素構(gou)建投資(zi)(zi)(zi)組合。

　　中(zhong)國證券報：1月11日，新基金工銀圓豐三年持有期混合即將發行，這只產品的投資(zi)策(ce)略是怎樣(yang)的？

　　袁芳：從(cong)投資(zi)者角度出(chu)發，主要從(cong)三點考量組合(he)構建的最(zui)終目標：在追求絕對收益的基礎上(shang)力爭創(chuang)造(zao)更多超額收益；盡可能控制組合(he)的回撤，降低波動以及了解投資(zi)者的投資(zi)習(xi)慣，評(ping)估投資(zi)久期，關注(zhu)各類區間表現。通過科學的組合(he)管理，最(zui)大(da)化滿(man)足投資(zi)人訴(su)求。

　　從實現方式來看，通過(guo)自下而上，精選優(you)質標的并(bing)持(chi)續追蹤(zong)，并(bing)進(jin)(jin)行(xing)行(xing)業比(bi)較確定組(zu)合的結(jie)構，疊加對中觀及宏(hong)觀層面(mian)因(yin)素的分析，對組(zu)合進(jin)(jin)行(xing)動態平衡。

　　個股選擇方面，考(kao)量(liang)公司(si)質(zhi)量(liang)和估值(zhi)因素。積極(ji)尋找(zhao)那些擁有(you)良好治理、可(ke)持續商業模式、穩(wen)定較高(gao)盈利能力(li)、現金(jin)流較好的(de)公司(si)。在此基礎上，深(shen)入分析和挖掘公司(si)的(de)特性(xing)，以(yi)期緊握具備長(chang)期成長(chang)性(xing)和盈利能力(li)佳的(de)優質(zhi)標的(de)。

　　精選優質個股加強風控

　　中(zhong)國證券報(bao)：如何(he)控制投資風(feng)險？

　　袁芳：我認為，在A股市(shi)場控制風(feng)險(xian)(xian)比較好的(de)(de)(de)手(shou)段是(shi)個(ge)股選擇(ze)，而非倉位(wei)管(guan)理。通過對組合中的(de)(de)(de)個(ge)股選擇(ze)，能有(you)效的(de)(de)(de)控制風(feng)險(xian)(xian)。長期看，資本(ben)(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)最大風(feng)險(xian)(xian)是(shi)質(zhi)量風(feng)險(xian)(xian)。若持有(you)基本(ben)(ben)面不佳的(de)(de)(de)“垃圾股”，波動(dong)后(hou)的(de)(de)(de)股價會面臨格雷厄姆所說的(de)(de)(de)“永(yong)久性(xing)損失”。實際上(shang)，在市(shi)場出(chu)現整(zheng)體(ti)系統性(xing)風(feng)險(xian)(xian)時，由于優質(zhi)企業有(you)較強的(de)(de)(de)估(gu)值錨，跌幅并不大。

　　中(zhong)(zhong)國證券報：你(ni)的投資組合此前有(you)過匯納科技。匯納科技2020年12月22日(ri)公(gong)告稱(cheng)，控股股東(dong)(dong)、實際控制人張宏俊涉嫌行賄被警方采取強制措施，其股價(jia)于12月23日(ri)跌停。12月23日(ri)匯納科技的公(gong)告顯(xian)示(shi)，十大流通股股東(dong)(dong)名單中(zhong)(zhong)已沒有(you)你(ni)所管理(li)的產品(pin)，如(ru)何控制個股風險(xian)？

　　袁芳(fang)：匯納科(ke)技(ji)是客流分析系統的頭部企(qi)業，在購物(wu)中心市占率較高，是細分領域第一梯隊(dui)企(qi)業。

　　當時買(mai)入匯納(na)科(ke)技，在(zai)(zai)組(zu)合(he)(he)管理層面做過通(tong)盤考(kao)慮并充分(fen)評估了風險，組(zu)合(he)(he)占比控制在(zai)(zai)1%以(yi)下，即便基本(ben)(ben)面不(bu)及預期，對(dui)組(zu)合(he)(he)的影(ying)響也依然可(ke)控。在(zai)(zai)2020年(nian)第(di)三季度貨幣預期發生邊際(ji)變化后，我們(men)謹慎對(dui)待流動性不(bu)足的小公司，并決定減(jian)持，因(yin)此2020年(nian)第(di)三季度處于持續減(jian)持該(gai)股的過程中，12月22日匯納(na)科(ke)技相關信息曝(pu)光前，我們(men)已基本(ben)(ben)完成減(jian)持，對(dui)組(zu)合(he)(he)的影(ying)響可(ke)以(yi)忽略不(bu)計。

　　從基金定期報告也(ye)可以看(kan)出，匯納(na)科技一直不屬于(yu)我(wo)的重倉股，對組合的影(ying)響極小。期間(jian)因股價波(bo)動導致(zhi)多只基金合計(ji)持(chi)股一度達到6.06%，綜合考慮(lv)監管規則和(he)行(xing)業慣例，沒有進(jin)行(xing)披露。