梁珉，碩士。2007年7月加入建信基金，現任資產配置及量化投資部總經理，擔任建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）、建信優享穩健養老目標一年持有期混合型基金中基金（FOF）和建信福澤裕泰混合型基金中基金（FOF）的基金經理。

　　姜華，碩士。2017年加入建信基金，現任資產配置及量化投資部首席FOF投資官，擔任建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）、建信福澤裕泰混合型基金中基金（FOF）的基金經理。

　　2020年12月(yue)31日，首(shou)批公(gong)(gong)募(mu)MOM產品正式獲批。作為公(gong)(gong)募(mu)FOF、養老(lao)FOF最(zui)早的(de)參與者之一，建信基(ji)金(jin)于2015年便開始搭建專注于基(ji)金(jin)研(yan)究(jiu)、投資，以及資產配置的(de)專業投研(yan)團隊及量(liang)化平臺，對公(gong)(gong)募(mu)MOM業務的(de)布局更是(shi)未雨綢繆(mou)、整裝待發。

　　日(ri)前，建(jian)信基(ji)金(jin)(jin)資產(chan)配置(zhi)與(yu)量(liang)(liang)化投資部總經理(li)梁珉、首席FOF投資官姜華在接受中(zhong)國證(zheng)券報記者專訪(fang)時表示，建(jian)信基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)MOM投資團隊在管(guan)理(li)公(gong)募(mu)FOF、養老FOF經驗的(de)(de)(de)基(ji)礎上，歷經多(duo)年(nian)的(de)(de)(de)籌備、成(cheng)長，已形成(cheng)金(jin)(jin)融科技賦能的(de)(de)(de)專業量(liang)(liang)化投研平臺(tai)(tai)：包(bao)括產(chan)品策(ce)略(lve)、基(ji)金(jin)(jin)組合投資以及全市場基(ji)金(jin)(jin)經理(li)篩選等(deng)功能都可以通過該平臺(tai)(tai)實現(xian)，為公(gong)募(mu)MOM業務的(de)(de)(de)開展做了(le)充(chong)分準備。作為一類創新產(chan)品，MOM中(zhong)的(de)(de)(de)“母”管(guan)理(li)人(ren)與(yu)“子”管(guan)理(li)人(ren)在實踐中(zhong)是合作共贏的(de)(de)(de)關系，如(ru)果(guo)“母”管(guan)理(li)人(ren)能夠“組合”好市場中(zhong)優(you)秀基(ji)金(jin)(jin)經理(li)的(de)(de)(de)能力圈，選擇“合集”更優(you)解，則(ze)有望達到“1+1>2”的(de)(de)(de)效(xiao)果(guo)。

　　智慧“聯盟”強強聯合

　　2019年12月6日，證監會發布《證券期貨經(jing)營(ying)機(ji)構管(guan)理人(ren)(ren)中管(guan)理人(ren)(ren)(MOM)產(chan)(chan)品(pin)指引(試行)》，對(dui)MOM產(chan)(chan)品(pin)定(ding)義(yi)、運作模式(shi)、參與主(zhu)體職責及資質要求等各個方面進行了規(gui)范(fan)。但實際上，早(zao)在2019年2月該指引對(dui)外征求意見時，建信基金便(bian)已開始著手準備MOM產(chan)(chan)品(pin)的(de)研究，并(bing)進一步完善多年積累的(de)基金經(jing)理儲備庫。

　　在(zai)梁珉看(kan)來，盡管同(tong)為資產配(pei)置類(lei)產品，但MOM和(he)FOF在(zai)投資邏輯和(he)管理(li)(li)(li)(li)方(fang)式上存在(zai)不同(tong)。如果說FOF管理(li)(li)(li)(li)人更注重的(de)(de)(de)(de)是對(dui)大類(lei)資產的(de)(de)(de)(de)均衡配(pei)置，以(yi)及(ji)對(dui)子基金管理(li)(li)(li)(li)人的(de)(de)(de)(de)一(yi)種“單向(xiang)(xiang)選擇”，那么MOM的(de)(de)(de)(de)管理(li)(li)(li)(li)人與“子”管理(li)(li)(li)(li)人之間(jian)則更是一(yi)種在(zai)理(li)(li)(li)(li)念、價值觀等各方(fang)面相互契合的(de)(de)(de)(de)“雙(shuang)向(xiang)(xiang)選擇”，是通過(guo)一(yi)種智慧(hui)“聯盟”來實現強(qiang)強(qiang)聯合，需要“投后”的(de)(de)(de)(de)精(jing)細(xi)化管理(li)(li)(li)(li)。

　　“MOM的特別之處在(zai)于，‘大M’（母管(guan)理(li)人）與‘小(xiao)M’（子管(guan)理(li)人）之間要建(jian)立深入的聯系與信任(ren)，在(zai)投(tou)資(zi)理(li)念和方(fang)法(fa)上達成一致；同時，‘大M’需要經常關(guan)注(zhu)‘小(xiao)M’的行為是否發生風(feng)格偏離，從而進行分(fen)析、反饋等步(bu)驟，是在(zai)多(duo)資(zi)產配置的基礎上更(geng)專(zhuan)注(zhu)于基金經理(li)的‘定制化(hua)’過程。”梁珉說。

　　他(ta)還表示，從技(ji)術層面(mian)看，一方面(mian)，MOM相較(jiao)FOF的資產(chan)層數有(you)所降(jiang)低；另(ling)一方面(mian)，MOM更傾向(xiang)于(yu)“白(bai)盒”策略，投(tou)資者可通過(guo)公(gong)開材料直接“穿透”至底層資產(chan)。

　　“我們團隊管理(li)FOF近(jin)三年，其中(zhong)(zhong)一個很重要的(de)(de)(de)(de)心得是(shi)‘大道至簡’，在充滿(man)噪音的(de)(de)(de)(de)市場(chang)中(zhong)(zhong)堅(jian)持簡單的(de)(de)(de)(de)原則，明確(que)在不(bu)同(tong)結構的(de)(de)(de)(de)市場(chang)中(zhong)(zhong)超額收(shou)益(yi)(yi)來源于何處，明確(que)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)獲取超額收(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)能(neng)力(li)(li)是(shi)什么，在此基(ji)礎上，再(zai)實現技術等方面的(de)(de)(de)(de)提升。”梁(liang)珉介紹，以(yi)篩選基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)為例，多年的(de)(de)(de)(de)數(shu)據(ju)積累和金(jin)融科技實力(li)(li)的(de)(de)(de)(de)迭代優化，使得量(liang)化投研平臺(tai)的(de)(de)(de)(de)可用(yong)數(shu)據(ju)質量(liang)越(yue)來越(yue)好，以(yi)此力(li)(li)爭較為穩(wen)定地界定基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)的(de)(de)(de)(de)能(neng)力(li)(li)圈、甄別(bie)出(chu)那些具備穩(wen)定風格的(de)(de)(de)(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)，為基(ji)金(jin)組合(he)增加更多Alpha收(shou)益(yi)(yi)。

　　據(ju)了解，目前該團(tuan)隊有8名成員(yuan)，包括(kuo)3位基金經(jing)(jing)理和5位研究員(yuan)。經(jing)(jing)過多年磨合(he)，成員(yuan)在崗(gang)位中各司(si)其職，未來也將(jiang)根(gen)據(ju)其優(you)勢進行安排(pai)。“這些年團(tuan)隊成長很快，經(jing)(jing)歷了比較多的磨煉(lian)，也積(ji)累了非常寶(bao)貴的實戰經(jing)(jing)驗。”姜(jiang)華(hua)說。

　　金融科技平臺賦能

　　據梁(liang)珉介(jie)紹，在過去幾年中(zhong)，團隊充分(fen)結(jie)合(he)人(ren)類智慧HI及金(jin)融科技AI，搭建起完(wan)整的(de)基金(jin)篩選(xuan)和(he)資產配置平(ping)臺(tai)，目前(qian)不僅(jin)覆(fu)蓋全風(feng)險收(shou)益(yi)特征(zheng)的(de)FOF系列產品，也為MOM的(de)誕生(sheng)做(zuo)了充分(fen)準備，MOM的(de)策略研究以及投顧、基金(jin)經理(li)的(de)選(xuan)擇，都能在該平(ping)臺(tai)實現(xian)。

　　從策略上看，基于(yu)對長期數據的(de)跟蹤，梁珉認(ren)為，低風(feng)險(xian)與高風(feng)險(xian)的(de)封閉(bi)基金產(chan)(chan)品在市(shi)(shi)場(chang)中呈啞鈴(ling)狀(zhuang)分布，是獲(huo)得市(shi)(shi)場(chang)關注(zhu)最多的(de)兩大類(lei)(lei)產(chan)(chan)品，但(dan)對持有人(ren)(ren)而言，風(feng)險(xian)收(shou)益位于(yu)中間檔的(de)一類(lei)(lei)產(chan)(chan)品則相(xiang)對短缺，建信智匯優選一年(nian)持有期混(hun)合型管理人(ren)(ren)中管理人(ren)(ren)（MOM）基金的(de)設(she)立正(zheng)好滿足(zu)市(shi)(shi)場(chang)這類(lei)(lei)需求。

　　而在篩選具體(ti)的(de)(de)投(tou)顧(gu)基金公司時，該(gai)團隊會基于量化投(tou)研平臺中(zhong)的(de)(de)優質數(shu)據(ju)，結合投(tou)研能力、規(gui)模、產品線布局以及基金經理中(zhong)長期業(ye)績等(deng)各(ge)方面因素(su)，篩選出(chu)市場前10%分位的(de)(de)投(tou)顧(gu)管理人，使(shi)基金經理儲(chu)備庫呈現成長、價值等(deng)各(ge)類風格全布局的(de)(de)特征。建(jian)信智匯(hui)優選MOM中(zhong)的(de)(de)兩大(da)投(tou)顧(gu)——廣發基金和(he)景(jing)順(shun)長城基金，也是在重重標(biao)準和(he)流程下(xia)篩選而出(chu)，在后(hou)續的(de)(de)管理中(zhong)將(jiang)各(ge)按一定(ding)的(de)(de)資(zi)產比例進行權益配置，剩余(yu)倉位則依托(tuo)建(jian)信基金自身傳統的(de)(de)固收投(tou)資(zi)優勢。

　　記者(zhe)注(zhu)意到，建信智匯(hui)優(you)選一(yi)年(nian)持(chi)有期混合(he)（MOM）的(de)(de)比較基(ji)(ji)準是50%×中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)800指數(shu)(shu)收益(yi)(yi)率+10%×恒生指數(shu)(shu)收益(yi)(yi)率+40%×中(zhong)(zhong)(zhong)債綜合(he)財富指數(shu)(shu)收益(yi)(yi)率。“通過回測2006年(nian)至2020年(nian)數(shu)(shu)據(ju)，該(gai)基(ji)(ji)準的(de)(de)長(chang)期年(nian)化收益(yi)(yi)與中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)800指數(shu)(shu)相當，但波動(dong)率是中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)800指數(shu)(shu)的(de)(de)一(yi)半。中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)800指數(shu)(shu)由滬(hu)深300和中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)500指數(shu)(shu)的(de)(de)成(cheng)份股共同組(zu)成(cheng)，兼(jian)具成(cheng)長(chang)和價值兩(liang)種(zhong)風(feng)格(ge)，可以認為，該(gai)基(ji)(ji)準在中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)800的(de)(de)基(ji)(ji)礎上進行了進一(yi)步(bu)的(de)(de)優(you)化，我們也希(xi)望通過精細化管理(li)使產(chan)品的(de)(de)收益(yi)(yi)契合(he)并力爭(zheng)超越基(ji)(ji)準的(de)(de)表現。”姜華介紹。

　　具(ju)體(ti)至投顧中基(ji)金(jin)經(jing)理(li)的選(xuan)擇(ze)(ze)，建信基(ji)金(jin)則結合國內外優(you)秀(xiu)研究成果(guo)，建立(li)包含6大維度、18項指(zhi)標的基(ji)金(jin)經(jing)理(li)因(yin)子(zi)庫，對每個(ge)因(yin)子(zi)進行規范化處理(li)和有效(xiao)性檢驗，從(cong)而(er)挑選(xuan)出優(you)秀(xiu)的基(ji)金(jin)經(jing)理(li)。“我們希望選(xuan)出的基(ji)金(jin)經(jing)理(li)具(ju)有各自的相對比較優(you)勢，充分體(ti)現出其風格(ge)特(te)征，同時(shi)在各自公司中有候補選(xuan)擇(ze)(ze)。”

　　“總結到最后(hou)，其實是(shi)考(kao)察(cha)(cha)基金經(jing)理的選股(gu)、配置(zhi)(zhi)、風(feng)(feng)險(xian)調整收益、攻防和(he)(he)公司(si)五方面(mian)，也就是(shi)所謂(wei)的五力(li)評(ping)價(jia)體(ti)系。”姜華進(jin)一(yi)步介紹，五力(li)評(ping)價(jia)體(ti)系中(zhong)的6大維度包括投(tou)(tou)(tou)資(zi)風(feng)(feng)格(ge)、風(feng)(feng)格(ge)穩定性(xing)、投(tou)(tou)(tou)資(zi)能(neng)(neng)力(li)、關(guan)鍵時點(dian)能(neng)(neng)力(li)、投(tou)(tou)(tou)資(zi)操作習慣和(he)(he)產(chan)品(pin)定位及(ji)特點(dian)。其中(zhong)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)風(feng)(feng)格(ge)分為(wei)成長或(huo)價(jia)值、大盤或(huo)小盤、行業優(you)選或(huo)周期擇時；風(feng)(feng)格(ge)穩定性(xing)考(kao)察(cha)(cha)其持續性(xing)和(he)(he)穩定性(xing)兩方面(mian)；投(tou)(tou)(tou)資(zi)能(neng)(neng)力(li)則考(kao)察(cha)(cha)基金經(jing)理的超額收益、配置(zhi)(zhi)收益以(yi)及(ji)攻防能(neng)(neng)力(li)和(he)(he)回撤控(kong)制等；關(guan)鍵時點(dian)能(neng)(neng)力(li)則主要(yao)關(guan)注分段(duan)(duan)業績表現和(he)(he)重點(dian)時點(dian)業績表現與風(feng)(feng)險(xian)控(kong)制；投(tou)(tou)(tou)資(zi)操作習慣考(kao)察(cha)(cha)的指標分為(wei)階段(duan)(duan)換手率、十大重倉集中(zhong)度以(yi)及(ji)行業集中(zhong)度；產(chan)品(pin)定位及(ji)特點(dian)則關(guan)注機(ji)構持有比例水平和(he)(he)投(tou)(tou)(tou)資(zi)比例限制等。

　　依據(ju)上述原則，建信(xin)智匯優選(xuan)(xuan)一年(nian)持有期(qi)混合(he)（MOM）也甄選(xuan)(xuan)出(chu)兩位分(fen)別專注于成(cheng)長與價(jia)值領域，并且中(zhong)長期(qi)業績表現相對出(chu)色的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)經理，同時在倉位分(fen)布(bu)上遵循價(jia)值、成(cheng)長均衡配置的(de)(de)投(tou)(tou)資策略。姜(jiang)華(hua)介紹，若未來(lai)市(shi)場風格(ge)(ge)明顯轉換(huan)，會結合(he)MOM內部機(ji)制(zhi)進行風格(ge)(ge)權(quan)重(zhong)的(de)(de)適當(dang)調整，不(bu)過他也提到，“MOM投(tou)(tou)資并不(bu)適合(he)頻(pin)繁調整風格(ge)(ge)權(quan)重(zhong)，在選(xuan)(xuan)好‘旗(qi)手’以后，應通過彼(bi)此之間(jian)的(de)(de)信(xin)任、溝通，及時和良性的(de)(de)互動，讓基(ji)金(jin)(jin)凈值體現出(chu)長期(qi)價(jia)值投(tou)(tou)資的(de)(de)魅力。”

　　能力圈“合集”的更優解

　　公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)發展二(er)十余(yu)年，基(ji)(ji)金(jin)的品種、數量和投資(zi)策略都在不(bu)斷豐富。但對于普通投資(zi)者(zhe)而言，如何選擇適合自己的基(ji)(ji)金(jin)產品卻變得越(yue)來(lai)越(yue)困(kun)難(nan)。尤其在當前(qian)資(zi)產熱點輪動頻(pin)繁的背景(jing)下，普通投資(zi)者(zhe)往(wang)往(wang)較(jiao)難(nan)做出合理的資(zi)產配置決(jue)策。

　　姜華(hua)認為，在(zai)一定程度上(shang)，公募MOM是普通投(tou)資(zi)者解決這(zhe)一難題(ti)(ti)的重要(yao)工具(ju)。普通投(tou)資(zi)者由于專(zhuan)業能(neng)(neng)力和(he)時間投(tou)入(ru)等客(ke)觀因素的限制(zhi)，往(wang)往(wang)存在(zai)對基(ji)金(jin)經(jing)理(li)的能(neng)(neng)力圈(quan)考察(cha)比較狹窄的問題(ti)(ti)，并且通常在(zai)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)個人能(neng)(neng)力體現到極致時才追入(ru)，這(zhe)樣容易遭遇“資(zi)金(jin)高位站(zhan)崗”的困境。而(er)(er)MOM的出發點在(zai)于將(jiang)市場中(zhong)優(you)秀(xiu)的且具(ju)備不同(tong)能(neng)(neng)力圈(quan)的基(ji)金(jin)經(jing)理(li)搭配成一個科學的組合(he)，幫助(zhu)投(tou)資(zi)者找到他們能(neng)(neng)力圈(quan)“合(he)集”的更優(you)解，從而(er)(er)盡量規避個人擇(ze)時對基(ji)金(jin)組合(he)的負貢獻(xian)。

　　梁珉(min)補充道，MOM架(jia)構為投(tou)資(zi)者提供的(de)是投(tou)顧(gu)和MOM管(guan)(guan)理人(ren)雙(shuang)重能力的(de)疊加，由投(tou)顧(gu)發揮自身投(tou)研優(you)勢，而管(guan)(guan)理人(ren)在資(zi)產(chan)配置端為投(tou)資(zi)者控制風(feng)險、降(jiang)低回(hui)撤，并力爭獲(huo)得較(jiao)好(hao)的(de)風(feng)險收(shou)益比，雙(shuang)方各司其(qi)職(zhi)。“例(li)如，我(wo)們的(de)風(feng)控理念和技術已內嵌至MOM管(guan)(guan)理的(de)系(xi)統中(zhong)，在每個子單元的(de)交易過(guo)程中(zhong)都會有所體現。”梁珉(min)介紹。

　　在(zai)近期一(yi)份研報(bao)中，招商證券認為(wei)，MOM有助于促進頭部基(ji)(ji)金公司與管理能力(li)有特(te)色的(de)基(ji)(ji)金公司進行互補(bu)，共(gong)同(tong)協(xie)作(zuo)為(wei)投資者提供更好的(de)投資體(ti)驗。同(tong)時，業(ye)內人士(shi)亦認為(wei)，在(zai)其中能夠“強強聯合”的(de)基(ji)(ji)金公司將得(de)到長足發(fa)展。

　　對此，梁珉認為(wei)，公(gong)募MOM將(jiang)是(shi)未(wei)來(lai)投(tou)資者(zhe)實現資產(chan)(chan)配置功(gong)能時(shi)不可(ke)或缺的一(yi)項工具(ju)。“對于公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)而言，MOM是(shi)新生事(shi)物，但前(qian)途光明。它(ta)所承載的投(tou)資者(zhe)理(li)財需求、理(li)財功(gong)能等(deng)均與(yu)傳(chuan)統公(gong)募產(chan)(chan)品不同，它(ta)將(jiang)與(yu)公(gong)募FOF齊頭并(bing)進(jin)、共同發展。”姜華也認為(wei)，盡管(guan)在當前(qian)市場環境下，MOM作為(wei)創新產(chan)(chan)品仍有較(jiao)多(duo)待挖掘(jue)和探索(suo)的地方，但從行(xing)業(ye)層面看，監管(guan)層面支持創新產(chan)(chan)品發展的趨勢很(hen)明顯，包括FOF、MOM以(yi)及基(ji)(ji)金(jin)投(tou)顧(gu)類產(chan)(chan)品對未(wei)來(lai)市場的格局(ju)意義非(fei)常深遠。