中證網訊（記者 余(yu)世鵬(peng)）平(ping)安(an)基金(jin)研究總監張曉泉近日發表觀點指(zhi)出，下半年預計指(zhi)數層面的行(xing)情(qing)空間不大，但A股(gu)仍有結構性機會，且(qie)具備長期慢牛(niu)基礎。當前，A股(gu)的投(tou)資定價(jia)模式(shi)和(he)資金(jin)屬(shu)性在發生變化，要注(zhu)重選擇(ze)受(shou)益于經濟復(fu)蘇、成長性好、估值匹配的股(gu)票(piao)。

　　首先，張曉泉(quan)分析，過去兩年以(yi)來，全(quan)(quan)球(qiu)利(li)率(lv)(lv)在持續的(de)下行，市場上(shang)熟悉的(de)投資定價(jia)模式是注重盈利(li)穩定性(xing)(xing)和(he)(he)現金(jin)流折(zhe)現的(de)DCF方式。但是，隨著全(quan)(quan)球(qiu)疫情逐漸(jian)(jian)得(de)到(dao)控制，全(quan)(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)在逐漸(jian)(jian)復蘇(su)，全(quan)(quan)球(qiu)各大經(jing)濟(ji)體可以(yi)主動(dong)陸續地收(shou)縮流動(dong)性(xing)(xing)。從長(chang)期來看(kan)，在利(li)率(lv)(lv)可能震(zhen)蕩上(shang)行的(de)環境(jing)里(li)面，DCF模型就不再(zai)適用(yong)了，這個時候投資定價(jia)模式逐漸(jian)(jian)轉(zhuan)向了注重業(ye)績(ji)成長(chang)性(xing)(xing)和(he)(he)估值(zhi)匹配(pei)度(du)PEG模式。"在經(jing)濟(ji)增長(chang)和(he)(he)復蘇(su)的(de)過程(cheng)中，企業(ye)盈利(li)的(de)彈(dan)性(xing)(xing)也(ye)會比(bi)較明顯，股票市場的(de)風格也(ye)會發生改變。所以(yi)在上(shang)半年，中小市值(zhi)的(de)價(jia)值(zhi)股或高景(jing)氣度(du)賽道成長(chang)股有非常好的(de)表現。"

　　其次(ci)，上半年(nian)(nian)市場的(de)資金屬(shu)性也出現了比(bi)較明顯(xian)的(de)改(gai)變(bian)。從去(qu)年(nian)(nian)年(nian)(nian)底到(dao)今年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)，開始變(bian)成了一(yi)個(ge)存量(liang)(liang)博弈市場。"我們看(kan)到(dao)的(de)數(shu)據是公(gong)募、保險和外資這(zhe)三種不(bu)同的(de)機(ji)構資金，在一(yi)季度(du)的(de)持倉里分別是下滑了4個(ge)點(dian)、16個(ge)點(dian)和5個(ge)點(dian)，所以說今年(nian)(nian)的(de)資金屬(shu)性從增量(liang)(liang)模式向存量(liang)(liang)模式轉變(bian)，這(zhe)是有(you)利于高增速(su)、高景氣度(du)賽道(dao)的(de)結構性行(xing)情的(de)。"

　　"所以(yi)(yi)(yi)，在(zai)上述(shu)兩個(ge)變化之下(xia)(xia)，今(jin)年以(yi)(yi)(yi)來的高(gao)成(cheng)長(chang)性(xing)結(jie)構化行情比(bi)較明顯。展(zhan)望下(xia)(xia)半年，預(yu)計整(zheng)體的指(zhi)數(shu)空間不大，市場仍(reng)然是(shi)(shi)結(jie)構化機會(hui)。選(xuan)股(gu)依(yi)然要淡化指(zhi)數(shu)，注重選(xuan)擇受益于經濟復蘇(su)、成(cheng)長(chang)性(xing)好、估值匹配的股(gu)票。"張曉泉說，下(xia)(xia)半年的選(xuan)股(gu)思路可(ke)總結(jie)為(wei)"換道(dao)(dao)超(chao)車(che)"和"彎(wan)道(dao)(dao)超(chao)車(che)"八(ba)個(ge)字。"換道(dao)(dao)超(chao)車(che)"是(shi)(shi)指(zhi)光伏(fu)、新能(neng)源汽車(che)、AR/VR等新的高(gao)景氣賽(sai)(sai)道(dao)(dao)，中國在(zai)這些賽(sai)(sai)道(dao)(dao)里跟海外有同步發展(zhan)優(you)勢(shi)，甚至具備領先(xian)優(you)勢(shi)，存在(zai)"換道(dao)(dao)超(chao)車(che)"機會(hui)；彎(wan)道(dao)(dao)超(chao)車(che)則是(shi)(shi)指(zhi)半導體、CXO這些未來可(ke)以(yi)(yi)(yi)逐步提高(gao)全球競爭力和市占(zhan)率的賽(sai)(sai)道(dao)(dao)，可(ke)以(yi)(yi)(yi)獲(huo)得(de)更高(gao)的成(cheng)長(chang)性(xing)。

　　張(zhang)曉泉表示(shi)，從(cong)長期(qi)來(lai)看，基(ji)于以下(xia)三(san)大理由，會對A股市場保持(chi)信心：一是中國(guo)正從(cong)投資(zi)驅動為主導的(de)發展(zhan)模式(shi)，向創(chuang)新驅動為主導的(de)發展(zhan)模式(shi)轉變(bian)；二是海外資(zi)金(jin)持(chi)續流入中國(guo)配置A股資(zi)產，這樣(yang)的(de)趨勢和歷史進程(cheng)沒有發生變(bian)化(hua)；三(san)是居民(min)儲蓄和機構資(zi)金(jin)持(chi)續增配股票資(zi)產。"這是A股長期(qi)慢牛的(de)基(ji)礎(chu)所(suo)在。"張(zhang)曉泉認為。