近日，東方阿爾(er)法(fa)基金公募(mu)投資部副總(zong)監喬海英(ying)在接受中國證券報(bao)記(ji)者專訪時指出，在技術進步(bu)和居民可(ke)支配收入持續提升(sheng)等(deng)長期驅動力未發(fa)生變化的背景下，醫藥行(xing)業(ye)的高景氣度仍(reng)將(jiang)延續。目前醫藥行(xing)業(ye)的估值水平低于過往(wang)十年均值，整體機(ji)會大(da)于風險，接下來將(jiang)遵(zun)循創新升(sheng)級、制造升(sheng)級、消費升(sheng)級三大(da)方向(xiang)，布局創新藥（械）及其產業(ye)鏈、醫療服(fu)務、消費醫療等(deng)賽道(dao)。

　　“基石(shi)+彈性+潛力”

　　喬(qiao)海(hai)英(ying)本科是制藥工程專(zhuan)(zhuan)業，碩士階段在南(nan)開大學專(zhuan)(zhuan)攻金(jin)(jin)融專(zhuan)(zhuan)業。2011年畢(bi)業后(hou)，她(ta)先后(hou)在博(bo)時基(ji)金(jin)(jin)、民生加銀基(ji)金(jin)(jin)、平安基(ji)金(jin)(jin)從事醫藥研(yan)究。喬(qiao)海(hai)英(ying)從2014年開始管理公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)，從醫藥研(yan)究員轉向醫藥基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理，2021年6月加入東方阿爾法(fa)基(ji)金(jin)(jin)，現任公(gong)募(mu)投資部副總監。

　　“我(wo)認為，超額收益(yi)(yi)來自超越市場的(de)(de)(de)深(shen)入研究。每個(ge)投(tou)資人都會(hui)面臨一(yi)個(ge)靈(ling)魂之問：我(wo)要(yao)(yao)賺(zhuan)什么錢？投(tou)資回(hui)報的(de)(de)(de)來源(yuan)有(you)業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)和估(gu)值擴(kuo)張兩部(bu)分(fen)(fen)。基于對(dui)產業(ye)(ye)趨勢的(de)(de)(de)判斷尋(xun)找階段性受益(yi)(yi)的(de)(de)(de)公司，賺(zhuan)取(qu)業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)錢，是(shi)可(ke)持(chi)續(xu)的(de)(de)(de)投(tou)資收益(yi)(yi)，也與(yu)我(wo)基本面研究驅動的(de)(de)(de)投(tou)資方式相(xiang)吻合。在這個(ge)過程中，有(you)可(ke)能存在一(yi)部(bu)分(fen)(fen)估(gu)值擴(kuo)張收益(yi)(yi)，但這是(shi)可(ke)遇而(er)不可(ke)求的(de)(de)(de)，不應該(gai)成為投(tou)資的(de)(de)(de)主要(yao)(yao)抓手(shou)。”喬海(hai)英(ying)表(biao)示。

　　“醫(yi)術高明的(de)醫(yi)生往往能治‘未病(bing)’，基(ji)金(jin)投資也是如此。”喬海(hai)英表示(shi)，醫(yi)療股(gu)既包含(han)成長(chang)性(xing)，也夾雜著波動(dong)性(xing)。賽道選擇要順應(ying)產業(ye)趨(qu)勢，厘(li)清(qing)不同階段(duan)行(xing)情(qing)的(de)主導(dao)因素，避免將(jiang)長(chang)期(qi)邏輯短期(qi)化(hua)。“在個股(gu)選擇方(fang)面(mian)，我(wo)最為看重的(de)是公司(si)產業(ye)格局(ju)的(de)確定性(xing)，以及核心(xin)競爭力(li)的(de)可持(chi)續(xu)性(xing)，呈(cheng)現在財(cai)務(wu)指標(biao)上(shang)就(jiu)是ROE，尋找行(xing)業(ye)內(nei)產品(pin)力(li)、商(shang)業(ye)模(mo)式、公司(si)治理(li)等多方(fang)面(mian)的(de)持(chi)續(xu)優勝(sheng)者。”

　　在組(zu)合(he)構(gou)(gou)建方面(mian)，喬海(hai)英表(biao)示，會基于上市公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)業績(ji)成(cheng)(cheng)(cheng)長性(xing)和(he)確(que)定性(xing)，分(fen)(fen)配相應的(de)(de)倉位(wei)，并通(tong)過嚴格的(de)(de)投資紀律控制組(zu)合(he)的(de)(de)波動。具(ju)體來看，她將組(zu)合(he)分(fen)(fen)為“基石+彈(dan)性(xing)+潛力”三個(ge)層次。其(qi)中，成(cheng)(cheng)(cheng)熟期的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)構(gou)(gou)成(cheng)(cheng)(cheng)“基石組(zu)合(he)”，負責(ze)分(fen)(fen)享行(xing)業成(cheng)(cheng)(cheng)長性(xing)；成(cheng)(cheng)(cheng)長期的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)構(gou)(gou)成(cheng)(cheng)(cheng)彈(dan)性(xing)組(zu)合(he)，負責(ze)超越行(xing)業增速，貢獻超額收益；起步期的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)構(gou)(gou)成(cheng)(cheng)(cheng)“潛力組(zu)合(he)”，負責(ze)驗證產(chan)業趨勢，守正出(chu)奇。

　　理性客觀布局

　　為布局醫藥賽道投(tou)資(zi)機(ji)會，由喬海(hai)英擬任基金(jin)經(jing)理的(de)東方阿爾法醫療健康混(hun)合基金(jin)于(yu)3月(yue)14日至(zhi)25日公開(kai)發售。喬海(hai)英表示(shi)，歷經(jing)2021年(nian)至(zhi)今(jin)的(de)大幅調整(zheng)后，醫藥行業目前估(gu)值水平低于(yu)過往十年(nian)均值，整(zheng)體上(shang)看機(ji)會大于(yu)風(feng)險，醫藥板塊未來(lai)向上(shang)走(zou)的(de)確定性(xing)很大。“在(zai)許多人(ren)對(dui)行業恐慌(huang)悲觀時，我們(men)更應該理性(xing)客(ke)觀，積(ji)極尋(xun)找投(tou)資(zi)機(ji)會。”

　　喬海英認為，從長期來看(kan)，驅動醫藥行業不斷發(fa)展的核心因素有兩個，一是(shi)技術進(jin)步，從供(gong)給端不斷抬升(sheng)(sheng)行業天(tian)花(hua)板(ban)；二是(shi)居民可(ke)支(zhi)配收入持續提升(sheng)(sheng)，消(xiao)(xiao)費(fei)意愿和(he)消(xiao)(xiao)費(fei)能(neng)力的提升(sheng)(sheng)催生了多(duo)樣的消(xiao)(xiao)費(fei)醫療需(xu)求。她會以從自上而下的視角(jiao)，順應產(chan)業趨勢，布局創(chuang)新升(sheng)(sheng)級(ji)、制造升(sheng)(sheng)級(ji)、消(xiao)(xiao)費(fei)升(sheng)(sheng)級(ji)三大高景氣方向。

　　“近(jin)年(nian)來，企業(ye)(ye)生存和勝出(chu)的(de)路徑已經(jing)越(yue)來越(yue)清晰(xi)：只能依靠(kao)科技創新(xin)，不斷(duan)(duan)提升自(zi)身(shen)的(de)產(chan)品力，構建競爭壁壘(lei)。在(zai)國內(nei)創新(xin)熱潮下(xia)(xia)，整(zheng)個(ge)創新(xin)藥(yao)、械及相關產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)迎(ying)來了快(kuai)速(su)發展，中國企業(ye)(ye)在(zai)全(quan)球醫(yi)藥(yao)產(chan)業(ye)(ye)扮演的(de)角色越(yue)來越(yue)重(zhong)要(yao)。受(shou)益于工程師(shi)紅(hong)利、供應鏈(lian)優勢(shi)、規模優勢(shi)等(deng)，中國醫(yi)藥(yao)制造業(ye)(ye)的(de)國際競爭力正(zheng)在(zai)快(kuai)速(su)提升，這蘊含著大量的(de)投(tou)資(zi)(zi)機會(hui)。此外，在(zai)消(xiao)費(fei)升級的(de)趨(qu)勢(shi)下(xia)(xia)，治(zhi)療(liao)需求延伸到(dao)健康需求，未來看(kan)好(hao)消(xiao)費(fei)醫(yi)療(liao)、品牌消(xiao)費(fei)品等(deng)投(tou)資(zi)(zi)機會(hui)。”喬海(hai)英說道，“在(zai)流動性充裕的(de)背(bei)景下(xia)(xia)，醫(yi)藥(yao)行業(ye)(ye)依然是大量資(zi)(zi)金持續流入的(de)重(zhong)要(yao)領(ling)域(yu)。在(zai)短期增(zeng)速(su)改(gai)善、長期增(zeng)速(su)持續、高增(zeng)長賽道不斷(duan)(duan)涌現的(de)趨(qu)勢(shi)下(xia)(xia)，優秀公司依然會(hui)享受(shou)到(dao)合理的(de)高估值水平。”