2023年以來(lai)，A股(gu)(gu)市場(chang)持(chi)續(xu)(xu)震(zhen)蕩，國(guo)內量(liang)化(hua)指數增強類私募產品延續(xu)(xu)了去年較好的超額表現，絕(jue)對(dui)收(shou)益水平也顯(xian)著提升。日前，知名百億級(ji)量(liang)化(hua)私募鳴石基金(jin)創始人、總經理袁宇在接(jie)受中國(guo)證券報記者專訪時(shi)表示，經過十幾年的發(fa)展(zhan)，公司已打造了“五(wu)環(huan)多核”的投(tou)研(yan)模式(shi)，并將在“管理+人才(cai)”維度構建(jian)自身的量(liang)化(hua)投(tou)資核心競爭力。展(zhan)望2023年的股(gu)(gu)票(piao)市場(chang)投(tou)資，袁宇稱，鳴石基金(jin)對(dui)A股(gu)(gu)市場(chang)和量(liang)化(hua)行業都“比較樂觀”，A股(gu)(gu)量(liang)化(hua)投(tou)資“大有(you)可為(wei)”。

　　打造“五環多核”投研模式

　　成立于2010年(nian)的(de)鳴石(shi)基金，目前(qian)在(zai)境(jing)(jing)內的(de)量(liang)(liang)化策(ce)略(lve)資產(chan)管理(li)規模超過(guo)(guo)100億元，此外還通過(guo)(guo)中(zhong)國香港的(de)資管子(zi)公司管理(li)了(le)數億美元的(de)境(jing)(jing)外基金產(chan)品(pin)。在(zai)策(ce)略(lve)產(chan)品(pin)線上，目前(qian)公司全面布局了(le)指數增強、市(shi)場(chang)中(zhong)性、量(liang)(liang)化多頭、量(liang)(liang)化CTA等(deng)主要量(liang)(liang)化策(ce)略(lve)類型。在(zai)公司團隊(dui)方面，目前(qian)公司員工人(ren)(ren)數超過(guo)(guo)100人(ren)(ren)，研發人(ren)(ren)員的(de)數量(liang)(liang)接近(jin)90人(ren)(ren)。

　　對于(yu)公司(si)研發架(jia)構體(ti)系，袁(yuan)宇介紹，目前(qian)公司(si)在(zai)內(nei)部采用了“五環多核(he)”投(tou)研模式，有超(chao)過(guo)10個小組分別聚焦于(yu)因(yin)子、AI、優(you)化(hua)、風控和交易執行五大(da)環節(jie)。“這類似于(yu)在(zai)一個大(da)型完(wan)整(zheng)的(de)(de)量化(hua)工(gong)廠，通(tong)過(guo)各環節(jie)的(de)(de)‘并行’后，再(zai)進行‘串行’。”

　　在袁宇(yu)看來，這(zhe)(zhe)一(yi)模(mo)(mo)式(shi)可以類比于“生產一(yi)部高(gao)質量的手機”，每個環節(jie)、工(gong)(gong)序分(fen)(fen)(fen)別負責手機的芯片、屏幕、攝像頭等零部件，這(zhe)(zhe)樣就能保證(zheng)每個環節(jie)只做一(yi)個工(gong)(gong)作(zuo)，從而能夠更(geng)好把這(zhe)(zhe)一(yi)環節(jie)的工(gong)(gong)作(zuo)精(jing)益求精(jing)。這(zhe)(zhe)種“分(fen)(fen)(fen)工(gong)(gong)制研發”的模(mo)(mo)式(shi)，不僅能夠更(geng)高(gao)效(xiao)地實現科學(xue)分(fen)(fen)(fen)工(gong)(gong)，也能夠更(geng)高(gao)效(xiao)地實現科學(xue)管(guan)理。這(zhe)(zhe)也是(shi)目前(qian)國際頂級量化(hua)投(tou)資機構所采用的高(gao)效(xiao)投(tou)研模(mo)(mo)式(shi)。

　　在具體(ti)(ti)流程上，公司的量(liang)化模型通(tong)過(guo)在每一個環節的有序競(jing)爭再進行組合，并在不(bu)同的產(chan)品(pin)線(xian)上最(zui)終(zhong)產(chan)生一個“鳴(ming)石阿爾法”信號，成(cheng)為五(wu)大環節、眾多研發(fa)小(xiao)組集體(ti)(ti)智慧的結晶(jing)。此(ci)外，袁宇還透露，在公司近年來日益優化的研發(fa)體(ti)(ti)系(xi)支持(chi)下，公司的量(liang)化投(tou)資策略已(yi)能(neng)夠實現每年超(chao)過(guo)20次的全系(xi)統優化升(sheng)級。

　　市場環境有利量化策略運行

　　今年以(yi)來(lai)，受(shou)宏觀(guan)(guan)經濟(ji)復(fu)蘇、市場(chang)(chang)風險偏好修(xiu)復(fu)等多方面因(yin)素影響，A股市場(chang)(chang)在開(kai)年迎來(lai)較好開(kai)局。對于2023年全(quan)年的(de)A股市場(chang)(chang)大勢(shi)，以(yi)及量化投資策略的(de)投資機會，袁宇鮮明表(biao)示，鳴石對市場(chang)(chang)和量化行業“比較樂(le)觀(guan)(guan)”，不是(shi)相對模糊的(de)“謹(jin)慎樂(le)觀(guan)(guan)”。

　　袁宇稱，中國(guo)經(jing)濟(ji)增長的(de)(de)(de)潛(qian)力顯而易見。從定(ding)量角(jiao)度來看，2023年(nian)的(de)(de)(de)A股市場(chang)(chang)(chang)流動性(xing)將會“大(da)大(da)優于(yu)2022年(nian)”。首(shou)先，市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)流動性(xing)在很(hen)大(da)程度上來自于(yu)市場(chang)(chang)(chang)參(can)與(yu)(yu)者(zhe)對整個金融(rong)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)信心，今(jin)年(nian)市場(chang)(chang)(chang)參(can)與(yu)(yu)者(zhe)信心回(hui)暖“非(fei)常明確”。其次，中國(guo)經(jing)濟(ji)走出疫情的(de)(de)(de)擾動，大(da)大(da)提升了(le)海(hai)外(wai)資(zi)金的(de)(de)(de)參(can)與(yu)(yu)愿望。作為(wei)一(yi)家在海(hai)外(wai)有(you)重(zhong)點(dian)布局的(de)(de)(de)量化私募機構，今(jin)年(nian)以來鳴石已經(jing)深切(qie)感受(shou)到了(le)外(wai)資(zi)資(zi)金進一(yi)步參(can)與(yu)(yu)A股市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)愿望。

　　從量化投(tou)資的(de)(de)角(jiao)度而(er)言，量化策略尋找市場的(de)(de)有效性(xing)，在(zai)很大程度上正是依賴于(yu)(yu)市場流(liu)動性(xing)的(de)(de)充裕。今年(nian)的(de)(de)股票(piao)市場環境，大概率有利(li)于(yu)(yu)量化策略的(de)(de)運行。袁宇表(biao)示(shi)，2022年(nian)國內頭(tou)部量化私募管理人在(zai)指增、量化多頭(tou)等策略上普遍實現(xian)了10%以(yi)上的(de)(de)超額收益，今年(nian)的(de)(de)超額收益水平預計(ji)會高于(yu)(yu)去年(nian)。

　　“發現合理價值”

　　對于中(zhong)國量(liang)化投資行(xing)業的(de)發(fa)(fa)展(zhan)前(qian)景(jing)(jing)，袁宇表示，目前(qian)國內公募(mu)加(jia)私(si)募(mu)的(de)量(liang)化產品體量(liang)，大(da)約占相關市場(chang)總(zong)規模的(de)4%至(zhi)5%，而目前(qian)美國市場(chang)的(de)對應份(fen)額則是(shi)40%至(zhi)50%。我(wo)國市場(chang)量(liang)化產品的(de)“飽和程度”只是(shi)發(fa)(fa)達(da)市場(chang)的(de)約1/10，行(xing)業發(fa)(fa)展(zhan)前(qian)景(jing)(jing)值(zhi)得長期(qi)看好。

　　袁宇強(qiang)調(diao)，量(liang)化行業不僅(jin)要為(wei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)提供可以獲利的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)，還具有(you)為(wei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)“發現合理(li)價值”、促進(jin)市(shi)(shi)場(chang)(chang)長期健康發展的(de)(de)(de)積(ji)極作(zuo)用(yong)。主流(liu)量(liang)化指增(zeng)產(chan)品(pin)在長期滿倉運作(zuo)的(de)(de)(de)同時(shi)，也會(hui)采用(yong)價值、超(chao)跌這(zhe)兩個(ge)量(liang)化策(ce)略。所謂(wei)價值策(ce)略，就是篩選并買(mai)入(ru)“基本面好、被市(shi)(shi)場(chang)(chang)低估(gu)”的(de)(de)(de)股票；所謂(wei)超(chao)跌策(ce)略，則(ze)是在市(shi)(shi)場(chang)(chang)過(guo)度(du)反應時(shi)買(mai)入(ru)超(chao)跌的(de)(de)(de)股票。因(yin)此，量(liang)化策(ce)略在創造(zao)收益的(de)(de)(de)同時(shi)，也實現了市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)有(you)效性，平抑了市(shi)(shi)場(chang)(chang)波(bo)動(dong)。

　　袁宇(yu)介紹(shao)，鳴石基金(jin)在(zai)2021年(nian)搭建(jian)了大型超算中心用于研發支持后，陸續在(zai)2022年(nian)及(ji)2023年(nian)初實現了算力的進(jin)一(yi)步增加。近幾年(nian)，公司每年(nian)在(zai)軟硬件上的支出規模(mo)均(jun)在(zai)千萬元量級(ji)。袁宇(yu)強調，正因(yin)為(wei)量化(hua)機構從本質上是“科技公司”，因(yin)此量化(hua)投資(zi)機構的核心競爭力不(bu)能依(yi)賴于“某一(yi)個人”。

　　在(zai)袁宇看來，未(wei)來量(liang)化(hua)(hua)行業(ye)的競爭關(guan)鍵點將(jiang)是“管(guan)理+人才”。“對于鳴石基金而言，我們將(jiang)堅持兩大目(mu)標(biao)。第一(yi)，在(zai)長期努力成為(wei)一(yi)家科學化(hua)(hua)優(you)秀金融企業(ye)的同時，能(neng)夠(gou)為(wei)投資人創造‘收益風險比(bi)較優(you)的產品(pin)’；第二，要為(wei)金融市場發現有效定價(jia)做(zuo)出(chu)自(zi)己的貢(gong)獻。”