中證網訊（記者 王鶴靜）臨近年(nian)末時點，回顧2023年(nian)債(zhai)券(quan)市(shi)場，興業(ye)基金固定收(shou)益投(tou)資(zi)部總經理助理、公募債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)團隊總監倪侃(kan)認為，今年(nian)債(zhai)市(shi)屬(shu)于小牛市(shi)，超(chao)出2022年(nian)末市(shi)場的普(pu)遍預期(qi)。

“今(jin)年(nian)經濟(ji)修復脈沖并未立即成(cheng)為(wei)一個趨勢上行(xing)周期，反而出現(xian)了階段性的(de)價格下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)跌壓力(li)”，倪(ni)侃(kan)分析道，“這(zhe)(zhe)是(shi)債券小(xiao)牛市的(de)經濟(ji)基本(ben)面背景，在這(zhe)(zhe)種情(qing)(qing)景下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)，伴隨著下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)半年(nian)‘化(hua)債’行(xing)情(qing)(qing)的(de)演繹(yi)(yi)，貨(huo)幣政(zheng)策也(ye)配套加碼，推動利率中樞(shu)尤其是(shi)中長端利率、高票(piao)息資(zi)產整(zheng)體下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)移(yi)。”在全年(nian)的(de)市場演進過程(cheng)中，財政(zheng)政(zheng)策、貨(huo)幣政(zheng)策與(yu)資(zi)金(jin)面的(de)變化(hua)讓倪(ni)侃(kan)印象較(jiao)深，另外(wai)他觀察到“資(zi)產荒”行(xing)情(qing)(qing)持續演繹(yi)(yi)之(zhi)下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)，機構行(xing)為(wei)繼續成(cheng)為(wei)債市行(xing)情(qing)(qing)的(de)重要推動因素之(zhi)一，機構學習效應較(jiao)為(wei)顯著，市場對此關注(zhu)度也(ye)大幅提升。

展望2024年(nian)，首(shou)先從宏觀經(jing)(jing)濟背景分析，倪侃(kan)表示，政策(ce)發力下，明年(nian)一季度經(jing)(jing)濟金融或大概率迎來“開門紅”，但(dan)一季度過后(hou)，國(guo)內(nei)新舊(jiu)動能切(qie)換(huan)疊加(jia)全球風險機(ji)遇(yu)并存(cun)，全年(nian)來看國(guo)內(nei)經(jing)(jing)濟修(xiu)復的(de)(de)確定(ding)性(xing)雖然較高，回升斜率還有待(dai)進(jin)一步觀察(cha)，當(dang)中不確定(ding)性(xing)主(zhu)要(yao)源(yuan)自于財政和地(di)產等政策(ce)的(de)(de)邊際變化以(yi)及對應(ying)的(de)(de)實際效(xiao)果。

其(qi)次，倪侃聚焦于政策(ce)面(mian)以及資金面(mian)，“2024年(nian)財政大概率會延續(xu)積極發力，同時(shi)在地方控債(zhai)務背景(jing)下，更(geng)多(duo)將由中央(yang)加杠桿來(lai)持續(xu)穩增長和寬(kuan)信(xin)(xin)用。財政積極發力，貨幣政策(ce)預(yu)計仍將予以配合(he)，為穩增長和寬(kuan)信(xin)(xin)用提供合(he)理適(shi)宜的(de)貨幣金融環境，廣義(yi)流動性(xing)偏寬(kuan)松的(de)同時(shi)，狹義(yi)流動性(xing)預(yu)計也(ye)將維持平穩均衡狀態(tai)。”他(ta)闡述道。

結合將于2024年正式施行的(de)(de)資(zi)本新規，倪侃判斷，總(zong)體將利好高等級(ji)信用債(zhai)及(ji)利率債(zhai)，“對于存單(dan)、金融債(zhai)及(ji)次級(ji)債(zhai)等資(zi)產，基于目前(qian)理論計(ji)算口徑可能有一定調整壓力，但當前(qian)的(de)(de)債(zhai)券市場是多元(yuan)化的(de)(de)。我們預計(ji)，隨著理財、保險(xian)等非銀資(zi)金的(de)(de)穩(wen)定配(pei)置需(xu)求，實(shi)際影響可能有限。”他說。

基于上(shang)述經濟圖景和政策組合預期，倪侃預判明年債(zhai)市(shi)行情總體(ti)或(huo)以震蕩(dang)為主：“節奏上(shang)，一季度(du)債(zhai)市(shi)整體(ti)風向或(huo)延續偏謹慎，但二(er)季度(du)至(zhi)下半年，經濟內生(sheng)動能或(huo)仍以弱修復為主，在預期差之下債(zhai)市(shi)或(huo)再(zai)迎(ying)配(pei)置機(ji)會。”