“我認(ren)為的(de)逆向(xiang)投資就是選擇個股(gu)阿爾法和行(xing)業貝塔(ta)疊加的(de)標的(de)。在行(xing)業不(bu)好(hao)的(de)時候堅守住(zhu)，那(nei)么當行(xing)業轉好(hao)的(de)時候，就可能會賺取更高的(de)收益(yi)。”宏利(li)基金研究部(bu)副總經理孟杰表示。

　　以“逆(ni)向布局，自下而上選擇競爭力強(qiang)的(de)公司”為(wei)投資理念的(de)孟杰，從入行(xing)起就扎根化工、電子等(deng)(deng)行(xing)業(ye)深(shen)度研究，并(bing)隨著中國制造產(chan)業(ye)結構轉(zhuan)型升級不(bu)斷精進，在(zai)深(shen)度參與新能源、電子等(deng)(deng)產(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)浪(lang)潮(chao)后，形成了一(yi)套獨(du)特的(de)“以高端制造業(ye)為(wei)核(he)心、以其他行(xing)業(ye)白(bai)馬為(wei)衛(wei)星”的(de)投資體系。

　　逆向布局

　　“我的(de)(de)(de)投(tou)資理念比較簡單，就是自下而(er)上選(xuan)出更好的(de)(de)(de)公司(si)。”在孟杰看來，只要一個行業(ye)不(bu)發生顛覆性的(de)(de)(de)變革(ge)，從中長期(qi)來看，選(xuan)擇這個行業(ye)內競爭(zheng)力最強的(de)(de)(de)公司(si)，相信其業(ye)績會(hui)持(chi)(chi)續(xu)增長，市值也可以持(chi)(chi)續(xu)成(cheng)長。

　　從短期來看，“我更加傾向左側(ce)逆(ni)向布局”。孟杰(jie)解釋(shi)，他會(hui)從目前(qian)市(shi)場上(shang)比較(jiao)有爭議的(de)(de)行業中(zhong)選(xuan)擇(ze)競爭力較(jiao)強(qiang)的(de)(de)公(gong)司，當行業復(fu)蘇時，這(zhe)個(ge)公(gong)司首先會(hui)收獲一波(bo)行業的(de)(de)預期修(xiu)復(fu)，然(ran)后(hou)公(gong)司的(de)(de)業績增長(chang)也會(hui)在估(gu)值上(shang)有所體現，這(zhe)樣會(hui)有一個(ge)戴維(wei)斯(si)雙擊的(de)(de)過程(cheng)。

　　在(zai)投資管理組合中(zhong)，相比配(pei)置，孟(meng)(meng)杰更看重(zhong)股票(piao)在(zai)組合中(zhong)的(de)(de)貢獻。首先，在(zai)公司的(de)(de)選(xuan)擇上(shang)，孟(meng)(meng)杰的(de)(de)落(luo)腳點在(zai)于公司能否提供明(ming)確可(ke)預期的(de)(de)回報；其次，等(deng)待(dai)市場錯誤定價(jia)的(de)(de)機會，在(zai)可(ke)以接(jie)受的(de)(de)安全邊際范圍中(zhong)擇機買入；第三，密切關注持倉公司的(de)(de)估值水平，不(bu)斷地(di)優化組合的(de)(de)性價(jia)比。

　　聚焦科技成長

　　在投(tou)資管(guan)理組(zu)合上，孟杰一直聚焦熟悉且擅長的(de)(de)制造業(ye)領域，尤(you)其是科技成(cheng)長方向。以(yi)目(mu)前孟杰在管(guan)的(de)(de)宏利(li)睿智穩健混合為(wei)例(li)，自他(ta)擔任(ren)基(ji)(ji)金(jin)經理以(yi)來，該基(ji)(ji)金(jin)制造業(ye)標的(de)(de)占基(ji)(ji)金(jin)凈資產比例(li)始終在六(liu)成(cheng)以(yi)上。

　　對制造業(ye)(ye)的偏(pian)愛與孟(meng)杰過往的研(yan)究經(jing)(jing)歷密不可分。2015年(nian)(nian)，在(zai)獲得北(bei)京大學物理學博士(shi)學位后(hou)，孟(meng)杰就加入了(le)宏(hong)利(li)基(ji)金(jin)，擔(dan)任行(xing)業(ye)(ye)研(yan)究員，主要(yao)覆蓋化工、電子(zi)等(deng)(deng)板塊，后(hou)擔(dan)任宏(hong)利(li)基(ji)金(jin)研(yan)究部(bu)副總經(jing)(jing)理。入行(xing)九年(nian)(nian)多(duo)，孟(meng)杰始終深耕(geng)成長領域(yu)，見證了(le)新能源等(deng)(deng)高新產業(ye)(ye)的蓬勃發展。在(zai)孟(meng)杰的投資生涯伊始，對制造業(ye)(ye)的青睞已在(zai)他心中(zhong)播(bo)下了(le)種(zhong)子(zi)。

　　在孟杰看來(lai)，放(fang)眼全球，我國的制造業(ye)(ye)(ye)競爭力非常強(qiang)(qiang)。盡管制造業(ye)(ye)(ye)覆蓋了多個細分行業(ye)(ye)(ye)，但研究方(fang)法比較類似(si)，都是產業(ye)(ye)(ye)鏈的驗(yan)證。“無論是蘋(pin)果(guo)產業(ye)(ye)(ye)鏈還(huan)是寧德產業(ye)(ye)(ye)鏈，其實都是上下游交叉驗(yan)證，同業(ye)(ye)(ye)交叉驗(yan)證，這種方(fang)法的擴展性比較強(qiang)(qiang)。”

　　孟杰認為(wei)，制造(zao)業基本都是重資產行(xing)業、周(zhou)期(qi)屬性強，景氣度對(dui)行(xing)業影響很高，波動(dong)也比較大(da)。但正因為(wei)如(ru)此，制造(zao)業的彈性相(xiang)對(dui)較大(da)，如(ru)果(guo)研究深(shen)入、操作得當，相(xiang)對(dui)容(rong)易做出(chu)高收益。

　　不(bu)(bu)(bu)過，孟(meng)杰也(ye)表(biao)示：“我不(bu)(bu)(bu)會對行(xing)業(ye)刻意(yi)去分配，我更(geng)看(kan)重的(de)(de)是(shi)公司本身的(de)(de)競(jing)爭格局。”同時，孟(meng)杰也(ye)深知拓展能力圈(quan)的(de)(de)重要(yao)性。“我的(de)(de)目標(biao)并不(bu)(bu)(bu)是(shi)在每(mei)個(ge)行(xing)業(ye)都能做到游(you)刃有余(yu)，而是(shi)通過科學(xue)的(de)(de)選(xuan)股(gu)策略挖(wa)掘到該(gai)行(xing)業(ye)的(de)(de)優質企(qi)業(ye)。”在孟(meng)杰看(kan)來(lai)，賺錢與否的(de)(de)核心(xin)還是(shi)要(yao)守(shou)住自己熟悉的(de)(de)基本盤，再(zai)疊加其(qi)他行(xing)業(ye)白馬(ma)的(de)(de)公司，在不(bu)(bu)(bu)同的(de)(de)市場環境下(xia)，大概率能為投(tou)資者賺到錢。這(zhe)樣的(de)(de)投(tou)資理(li)念也(ye)構建了(le)孟(meng)杰獨特的(de)(de)“以高端制造為核心(xin)，以其(qi)他行(xing)業(ye)白馬(ma)為衛星”的(de)(de)投(tou)資體系。

　　權益資產整體性價比高

　　對于A股后市(shi)，孟杰分析，整(zheng)體來看，股債風險(xian)溢價仍(reng)在歷史高(gao)位，權益資產整(zheng)體性價比(bi)很高(gao)。A股市(shi)場(chang)成(cheng)長(chang)風格部分行(xing)業盈利增速樂(le)觀，科技成(cheng)長(chang)板塊在前期調整(zheng)之后，估值(zhi)分位保持在中下水平，性價比(bi)凸顯。孟杰重點關注的(de)行(xing)業包括電子、通信計算(suan)機、新能源、化工等。

　　具體(ti)到電子行(xing)業(ye)，孟杰表(biao)示，電子指數自2021年8月階(jie)段性見頂(ding)后至今已調整2年多，指數回調幅度一度超40%，行(xing)業(ye)估值(zhi)(zhi)處于(yu)(yu)歷史較低市盈率水平(ping)(ping)。在他看來，電子行(xing)業(ye)各(ge)細分板(ban)塊均處于(yu)(yu)景氣向上(shang)趨勢，核(he)心(xin)個股(gu)估值(zhi)(zhi)處于(yu)(yu)歷史較低水平(ping)(ping)，消(xiao)費電子需求復蘇(su)、創新終端驅動、半導體(ti)國產(chan)化是行(xing)業(ye)三大核(he)心(xin)成長邏輯。

　　對于計算(suan)(suan)機通信板塊(kuai)，孟杰看好人工智(zhi)能（AI）和數據要素方向。他(ta)表(biao)示，AI持(chi)續迭(die)代進步，其中，光(guang)通信直接參與海外(wai)全(quan)球AI產(chan)業鏈，市占率(lv)全(quan)球領先；國(guo)產(chan)算(suan)(suan)力芯片產(chan)品迭(die)代逐(zhu)漸(jian)成熟，受(shou)國(guo)內(nei)AI需(xu)求(qiu)和國(guo)產(chan)替代需(xu)求(qiu)持(chi)續拉動；服務(wu)器作為中間環(huan)節，AI需(xu)求(qiu)拉動業績增長。數據要素則受(shou)到政策持(chi)續驅動，商業模式逐(zhu)漸(jian)形成，期待后續商業模式逐(zhu)漸(jian)落地。

　　對于(yu)(yu)電新行(xing)業(ye)，孟(meng)杰表(biao)示(shi)，行(xing)業(ye)當前處(chu)于(yu)(yu)景(jing)氣度觸(chu)底階段，遠期發展(zhan)空(kong)間(jian)仍(reng)然較大(da)，行(xing)業(ye)降本增效、全社會對低(di)碳轉型發展(zhan)的訴求將推動行(xing)業(ye)未(wei)來發展(zhan)。對于(yu)(yu)化工行(xing)業(ye)，則需要(yao)尋找供需錯配的細(xi)分行(xing)業(ye)龍頭進行(xing)投資。