自2004年2月趙丹陽與深國(guo)投合(he)作(zuo)推出(chu)“深國(guo)投赤子之(zhi)心(xin)”，開(kai)啟了國(guo)內陽光私募基金(jin)的(de)大幕(mu)，經過近十(shi)年的(de)發展，截止2013年8月31日，據私募排排網數(shu)據中心(xin)不完全統(tong)計，目前(qian)國(guo)內對(dui)沖(chong)基金(jin)公司已(yi)經達到943家，共有5657只(zhi)(zhi)產品，其中正在(zai)運行(xing)的(de)產品有4104只(zhi)(zhi)，從(cong)策(ce)略(lve)(lve)分布上具體來看：股票(piao)策(ce)略(lve)(lve)2656只(zhi)(zhi)，債券(quan)基金(jin)580只(zhi)(zhi)，管理(li)期貨(huo)217只(zhi)(zhi)，事件(jian)驅動(dong)164只(zhi)(zhi)，組合(he)基金(jin)138只(zhi)(zhi)，相(xiang)對(dui)價值策(ce)略(lve)(lve)113只(zhi)(zhi)，復合(he)策(ce)略(lve)(lve)65只(zhi)(zhi)，宏觀策(ce)略(lve)(lve)14只(zhi)(zhi)，對(dui)沖(chong)基金(jin)已(yi)是國(guo)內證券(quan)市(shi)場不可忽視的(de)重要(yao)力(li)量。

　　然而，如(ru)何在(zai)眾(zhong)多(duo)的(de)(de)私(si)(si)募基(ji)金中選出優秀的(de)(de)中長跑型管理團隊，難度也不亞于(yu)選擇一(yi)只長牛股。巴(ba)菲特曾經(jing)(jing)說過“臺風來(lai)的(de)(de)時候，豬也能飛起來(lai)，當潮水退(tui)去(qu)時，才知道誰在(zai)裸(luo)泳”。因(yin)此(ci)，熊(xiong)市是檢驗基(ji)金經(jing)(jing)理管理水平最好(hao)的(de)(de)試金石(shi)！經(jing)(jing)過2007年以來(lai)5年多(duo)大熊(xiong)市的(de)(de)洗禮，哪(na)些陽(yang)光私(si)(si)募的(de)(de)產品(pin)成功戰勝熊(xiong)市創(chuang)出歷(li)史新(xin)高？哪(na)些公司旗下所有的(de)(de)產品(pin)能夠在(zai)熊(xiong)市環(huan)境中都(dou)為投(tou)資(zi)人帶來(lai)正回報？如(ru)何尋(xun)找(zhao)值得長期信任的(de)(de)私(si)(si)募？

　　為(wei)解決(jue)這一課(ke)題，私(si)募排(pai)排(pai)網課(ke)題小組(zu)通過以下(xia)三(san)個(ge)角度進(jin)行研究，第(di)一、公司(si)成立(li)及管(guan)理產(chan)(chan)品(pin)(pin)時(shi)間超過5年(nian)以上，旗下(xia)主要產(chan)(chan)品(pin)(pin)成功戰勝熊市，凈值創出2007年(nian)歷(li)史高(gao)位(wei)時(shi)的(de)新高(gao)；第(di)二、公司(si)管(guan)理的(de)國內公開產(chan)(chan)品(pin)(pin)不少于三(san)個(ge)，且(qie)旗下(xia)所有(you)產(chan)(chan)品(pin)(pin)均(jun)為(wei)客戶帶來正(zheng)回報(bao)；第(di)三(san)、在符(fu)合(he)前面(mian)兩個(ge)條件的(de)基礎上，分析今年(nian)以來的(de)業績表現。

　　通(tong)過(guo)研究，符合第一個條件的公(gong)司有包括景林、中歐(ou)瑞(rui)博、朱雀、星石、金中和等(deng)20家陽(yang)光私募(mu)管理(li)公(gong)司，我們稱之為長(chang)牛私募(mu)20強(部分(fen)近幾(ji)年表現(xian)優秀的如(ru)展博、澤熙等(deng)眾(zhong)多私募(mu)公(gong)司由于(yu)產品成立(li)時(shi)間沒有達到5年以上，沒有納入統計范圍)。

　　同(tong)時符合前兩個條件的有中歐瑞博、星石、源(yuan)樂晟、民森、景林、博頤、麥(mai)爾斯通、世(shi)誠8家，我們稱之為全贏私募8強(qiang)(瑞象與倚天閣旗(qi)下產(chan)品(pin)取得(de)正收(shou)益，表現優異(yi)，但國內管理(li)產(chan)品(pin)數(shu)量少于3只)。

　　在全贏私募8強中，今(jin)年以(yi)來整體表現均不俗，其中博頤、中歐瑞博和世誠幾家公司今(jin)年前8個(ge)月多的平均收益均超過了30%，其中博頤和中歐瑞博的產品之(zhi)間差距很小。

　　“滄海橫流方顯(xian)英雄本色”在這(zhe)大浪淘沙的(de)(de)過程(cheng)中(zhong)，這(zhe)一批投(tou)資(zi)風格(ge)穩健，長期業績優秀(xiu)的(de)(de)長牛型私募公司逐漸(jian)浮出水面，走進了我們的(de)(de)視野。

　　私募33%的產品戰勝熊市創出新高，遠超同期公募9%的比例

　　私募(mu)(mu)排排網數據中心對成立(li)滿(man)(man)5年(nian)的(de)(de)基(ji)金進行統計(ji)，截止2013年(nian)9月(yue)16日，成立(li)滿(man)(man)5年(nian)的(de)(de)普通股(gu)票型公募(mu)(mu)共(gong)有(you)(you)126只，偏股(gu)混合公募(mu)(mu)共(gong)有(you)(you)94只，220只公募(mu)(mu)基(ji)金中在(zai)2013年(nian)創出歷(li)史新高(gao)(gao)的(de)(de)有(you)(you)20只，占總數的(de)(de)9%。成立(li)滿(man)(man)5年(nian)的(de)(de)私募(mu)(mu)基(ji)金產(chan)(chan)品共(gong)有(you)(you)126只，在(zai)2013年(nian)創出歷(li)史新高(gao)(gao)的(de)(de)有(you)(you)景(jing)林、中歐瑞博、涌(yong)峰、淡水(shui)泉、民森(sen)、泓湖(hu)、金中和(he)、星石、朱(zhu)雀、盈峰、天馬、倚天閣、源樂晟、世誠、匯利、博頤、眾祿、瑞象、智(zhi)德、麥爾斯通20家私募(mu)(mu)的(de)(de)42只產(chan)(chan)品，創新高(gao)(gao)產(chan)(chan)品占比達到33%，遠超公募(mu)(mu)基(ji)金9%的(de)(de)水(shui)平。這(zhe)應該與陽光(guang)私募(mu)(mu)基(ji)金管理團隊(dui)的(de)(de)穩定性和(he)連續(xu)性普遍強(qiang)于公募(mu)(mu)有(you)(you)關，這(zhe)20家陽光(guang)私募(mu)(mu)的(de)(de)投研靈魂(hun)人物基(ji)本(ben)上5年(nian)多都(dou)沒有(you)(you)發生變動。

　　從名單中可以看到，“價(jia)值與趨勢齊飛，成(cheng)長共白馬一色”，各種理念各種風(feng)格(ge)(ge)的(de)私募均有優秀的(de)代表，究其共同特點，則是：風(feng)控(kong)能力強，凈值回撤小，風(feng)格(ge)(ge)穩(wen)健，一旦機會(hui)出(chu)現，能夠較好地(di)把握住，從而能在(zai)熊市中創(chuang)出(chu)新(xin)高。

　　從(cong)投資(zi)(zi)者中(zhong)長期投資(zi)(zi)的(de)角度，追求的(de)是長期穩(wen)(wen)健的(de)資(zi)(zi)金回(hui)報。從(cong)選擇(ze)私募的(de)角度，一(yi)(yi)般而言，有穩(wen)(wen)定(ding)盈利模(mo)式，風格穩(wen)(wen)健，風控體系成熟的(de)私募通常在長期業績上表現得(de)非(fei)常穩(wen)(wen)定(ding)，即(ji)便是在熊市當中(zhong)也很少有出(chu)現超過20%以上的(de)回(hui)撤(che)，這一(yi)(yi)點(dian)跟(gen)一(yi)(yi)些長牛股的(de)走勢有異曲(qu)同工之處。

　　這(zhe)20家(jia)(jia)私募管(guan)理(li)的(de)(de)42只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)戰勝了(le)熊市，那(nei)他(ta)(ta)們(men)管(guan)理(li)的(de)(de)其它產(chan)(chan)品(pin)(pin)表(biao)現如(ru)何？眾所(suo)周(zhou)知(zhi)，即便是(shi)同(tong)一家(jia)(jia)私募，但由(you)于基金經理(li)的(de)(de)不(bu)同(tong)，或(huo)者是(shi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)采取差(cha)異(yi)化的(de)(de)策略都會使產(chan)(chan)品(pin)(pin)之間的(de)(de)差(cha)異(yi)巨大。如(ru)果(guo)遇到(dao)產(chan)(chan)品(pin)(pin)差(cha)異(yi)過大的(de)(de)私募，投資者往往無所(suo)適(shi)從，可能(neng)(neng)會面臨選對私募卻選錯產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)無奈。巴菲特(te)說投資的(de)(de)要義：“第一條是(shi)不(bu)虧錢(qian)，第二條就是(shi)記住(zhu)第一條”。我們(men)對這(zhe)20家(jia)(jia)私募旗(qi)下所(suo)有管(guan)理(li)型產(chan)(chan)品(pin)(pin)盈虧只(zhi)數進行分析，看(kan)看(kan)他(ta)(ta)們(men)產(chan)(chan)品(pin)(pin)有多(duo)少(shao)只(zhi)能(neng)(neng)夠獲得(de)正收(shou)益，有多(duo)少(shao)只(zhi)是(shi)虧損的(de)(de)。

　　全贏私募8強

　　據(ju)私募排(pai)排(pai)網數據(ju)中(zhong)心統計(ji)(ji)：截止(zhi)2013年9月16日，這20家私募旗下共有192只管(guan)理型產品，統計(ji)(ji)這些產品的最新凈(jing)(jing)值，有173只凈(jing)(jing)值盈利，19只凈(jing)(jing)值虧(kui)(kui)損(sun)(sun)，虧(kui)(kui)損(sun)(sun)比例為(wei)(wei)9.99%。虧(kui)(kui)損(sun)(sun)的產品除(chu)了金中(zhong)和5期凈(jing)(jing)值為(wei)(wei)81.09，虧(kui)(kui)損(sun)(sun)幅(fu)度(du)較大外，其它所有虧(kui)(kui)損(sun)(sun)幅(fu)度(du)均在10%以內。

　　20家長(chang)牛私(si)募(mu)中(zhong)，旗下所有產(chan)品(pin)均取得(de)正(zheng)收(shou)益(yi)的(de)(de)有10家，分(fen)別是：星石、中(zhong)歐(ou)瑞(rui)博、源樂(le)晟(sheng)、民森、景林(lin)、瑞(rui)象、博頤、麥爾(er)斯通、世(shi)誠、倚天(tian)閣。在長(chang)達5年(nian)的(de)(de)熊(xiong)市中(zhong)，這些產(chan)品(pin)均取得(de)正(zheng)收(shou)益(yi)，體現出超強的(de)(de)投(tou)資管理能力，值得(de)投(tou)資人長(chang)期(qi)信任，非常難能可貴(gui)。

　　產品(pin)有虧損(sun)(sun)的(de)(de)(de)私(si)募(mu)中，淡水泉、朱雀虧損(sun)(sun)產品(pin)比(bi)例在10%以內，匯利、盈峰、智德、涌峰的(de)(de)(de)虧損(sun)(sun)產品(pin)比(bi)例在20%以內，有4家的(de)(de)(de)虧損(sun)(sun)產品(pin)比(bi)例超過20%。總體(ti)來看，20家長(chang)(chang)牛私(si)募(mu)90%以上產品(pin)都實現了(le)贏利，這也印證(zheng)了(le)我們前面對這批長(chang)(chang)牛私(si)募(mu)的(de)(de)(de)投資和風控能力的(de)(de)(de)判(pan)斷。熊市少虧錢、不虧錢，為牛市的(de)(de)(de)到來積蓄力量、儲備彈藥(yao)，一旦市場環境轉好，賺錢也就變得(de)相對容易(yi)，屬(shu)于值得(de)投資人長(chang)(chang)期(qi)信(xin)任的(de)(de)(de)團隊。

　　長牛私募今年以來的整體業績、產品差異化分析

　　今年以(yi)來，大盤指數在(zai)底(di)部震蕩，截(jie)止9月(yue)16日(ri)，滬深300下跌1.66%，同時，個股分化嚴(yan)重(zhong)，行(xing)情(qing)的(de)把握難度很大。

　　檢(jian)視這20家(jia)長(chang)牛私(si)募(mu)(mu)的今(jin)年(nian)業績(ji)(ji)(數(shu)據是其(qi)旗下所有(you)產品的平均收(shou)益率)：17家(jia)取得(de)正(zheng)收(shou)益，3家(jia)虧損(sun)。其(qi)中，收(shou)益率在10%-20%的有(you)6家(jia)，在20%—30%的有(you)3家(jia)，收(shou)益超(chao)過30%的有(you)4家(jia)。90%跑贏(ying)滬深300指數(shu)，65%跑贏(ying)私(si)募(mu)(mu)平均水平，沒有(you)一家(jia)出現超(chao)過5%虧損(sun)，總體來(lai)(lai)看(kan)，20家(jia)長(chang)牛私(si)募(mu)(mu)今(jin)年(nian)以來(lai)(lai)業績(ji)(ji)表現穩健。

　　收(shou)益率超過了30%的(de)4家分別是(shi)：博頤(yi)、匯利(li)、世(shi)誠、中歐(ou)瑞博。對(dui)于管(guan)理多只(zhi)中長期(qi)產品的(de)大(da)中型私募公(gong)司來說，這樣的(de)收(shou)益屬非常靚麗。

　　如何避免選對公司選錯產品的煩惱？

　　買私(si)募(mu)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)就是(shi)為了(le)省心！如(ru)果一(yi)家(jia)機構旗下(xia)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)收(shou)(shou)益率(lv)相差(cha)(cha)很大，對于投(tou)資人來說(shuo)，如(ru)何選(xuan)擇(ze)其中(zhong)未來業績好(hao)的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)，這又是(shi)一(yi)個(ge)難(nan)題！“同(tong)門不(bu)同(tong)命”一(yi)直是(shi)被投(tou)資者所詬(gou)病的(de)。基(ji)金業內也存在(zai)個(ge)別公司為了(le)樹品(pin)(pin)(pin)牌(pai)，犧牲其他產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)力保(bao)旗艦(jian)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)收(shou)(shou)益率(lv)的(de)現(xian)象(xiang)。投(tou)資人如(ru)何避免選(xuan)對公司卻因選(xuan)錯產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)錯失(shi)盈利(li)？由(you)于不(bu)同(tong)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)成立時(shi)間(jian)(jian)不(bu)同(tong)，比較(jiao)收(shou)(shou)益率(lv)的(de)差(cha)(cha)異(yi)化只(zhi)能在(zai)同(tong)一(yi)時(shi)間(jian)(jian)周期內進行，因此，我們(men)進一(yi)步對這20強(qiang)的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)間(jian)(jian)差(cha)(cha)異(yi)進行統計(ji)，其中(zhong)，6家(jia)私(si)募(mu)旗下(xia)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)收(shou)(shou)益率(lv)差(cha)(cha)距低于5%，分別為瑞象(xiang)、博頤、倚天閣(ge)、泓湖、星石和中(zhong)歐瑞博；3家(jia)私(si)募(mu)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)差(cha)(cha)異(yi)在(zai)5--10%，分別是(shi)盈峰、淡水泉和天馬；7家(jia)私(si)募(mu)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)差(cha)(cha)異(yi)在(zai)10--20%，1家(jia)7家(jia)私(si)募(mu)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)差(cha)(cha)異(yi)在(zai)20--30%，3家(jia)私(si)募(mu)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)差(cha)(cha)異(yi)高于30%。

　　我們(men)進(jin)一步對今年表現(xian)較(jiao)好的(de)(收益(yi)(yi)率(lv)超過30%)4家私募旗(qi)下產品凈值的(de)差(cha)(cha)異性進(jin)行詳細考察。博(bo)頤(yi)產品收益(yi)(yi)率(lv)位于(yu)32%—34%之間(jian)，中(zhong)歐瑞博(bo)收益(yi)(yi)在29%—33%之間(jian)，差(cha)(cha)異較(jiao)小。世(shi)誠旗(qi)下的(de)2只產品，高(gao)與低之間(jian)相差(cha)(cha)超過13%，匯利今年回報最高(gao)的(de)匯利優選收益(yi)(yi)率(lv)達(da)到46.93%，而最低的(de)匯利優選9收益(yi)(yi)率(lv)10.91%，最高(gao)與最低相差(cha)(cha)36.02%。

　　比(bi)較而言(yan)，博頤、中(zhong)歐瑞博兩家(jia)公司(si)旗下(xia)產(chan)(chan)品(pin)收益(yi)率差異很小(xiao)，投資(zi)者如果選擇他們旗下(xia)任何一只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)，差別都不大(da)，相對來說(shuo)選錯(cuo)產(chan)(chan)品(pin)的不確(que)定性就(jiu)大(da)為下(xia)降了(le)。

　　長牛私募20強綜合分析評價

　　客觀的(de)說(shuo)(shuo)，無論是長(chang)牛私(si)募20強，還是全贏私(si)募8強，這些都已(yi)是國內私(si)募業界金字塔頂尖部分了。市場環境不(bu)斷變化，不(bu)同投資(zi)(zi)風格(ge)的(de)選手都會(hui)有(you)最舒服的(de)時(shi)段(duan)也會(hui)有(you)最困難的(de)時(shi)段(duan)。這個優秀群體中或(huo)許(xu)這幾家今(jin)年領跑，或(huo)許(xu)另幾家明年折桂，對于投資(zi)(zi)人來(lai)說(shuo)(shuo)，選擇其中自(zi)己比(bi)較認可(ke)的(de)投資(zi)(zi)風格(ge)的(de)團隊做為長(chang)期資(zi)(zi)產管理人，長(chang)期戰勝市場的(de)機會(hui)已(yi)經(jing)非常大了。投資(zi)(zi)不(bu)是體育(yu)比(bi)賽，成(cheng)不(bu)成(cheng)為冠軍并不(bu)重要，歷史經(jing)驗告訴我(wo)們，以追求冠軍的(de)方式選擇基(ji)金，效(xiao)果往往不(bu)好！長(chang)期資(zi)(zi)產的(de)安(an)全和穩定增長(chang)才是參(can)與投資(zi)(zi)的(de)理性(xing)目標，也是健康的(de)心態。

　　經過熊市的洗禮，景林、中歐瑞博、朱(zhu)雀(que)、博頤(yi)等20家(jia)長牛陽光私募(mu)的投資管(guan)理能力得到了驗證。其中的全(quan)贏(ying)私募(mu)8家(jia)公(gong)司(博頤(yi)、中歐瑞博、星石、源樂(le)晟(sheng)、民(min)(min)森、景林、麥爾斯通、世誠)旗下(xia)產(chan)品均(jun)實現盈利(li)，他們的掌門(men)人(ren)分別(bie)為： 徐大(da)成(cheng) 、 吳偉志(專欄) 、 江(jiang)暉(hui) 、 曾曉潔 、 蔡明 、 蔣錦志 、 黃(huang)偉聲 、陳家(jia)琳。分別(bie)來自公(gong)募(mu)、券商和民(min)(min)間，正所謂“英(ying)雄不問出處！”。

　　從(cong)長(chang)(chang)期表現(xian)優異、旗(qi)下管理(li)產(chan)品均實現(xian)正收(shou)益，今(jin)年(nian)以來的(de)業績及(ji)管理(li)產(chan)品差異較小等各項指標綜合來看，博(bo)頤、中歐瑞博(bo)兩家私(si)募在這(zhe)20家長(chang)(chang)牛私(si)募中較為突出(chu)。這(zhe)兩家在市場(chang)上都(dou)屬于比較低(di)調的(de)私(si)募，徐大成(cheng)、吳偉(wei)志(zhi)雖然(ran)在業內有一定的(de)知名(ming)度(du)，但與那(nei)些頻頻曝光于媒體的(de)明星(xing)基金經理(li)相比，明顯屬于低(di)調的(de)實力派選手(shou)，領軍人物自身的(de)特點(dian)也(ye)是非常鮮明，各具(ju)特色。

　　博頤的徐大成是(shi)交(jiao)(jiao)易高手，但也結合(he)(he)基本面(mian)精選個股，其堅(jian)持(chi)基本分析加上組合(he)(he)管(guan)理，累(lei)積利潤，保持(chi)資產凈(jing)值(zhi)長(chang)期、穩定增長(chang)，是(shi)結合(he)(he)基本面(mian)的交(jiao)(jiao)易型選手。

　　中(zhong)(zhong)歐瑞博(bo)的(de)吳偉志(zhi)是(shi)成長股(gu)投資(zi)高手，在上一輪(lun)牛市中(zhong)(zhong)重倉的(de)優質(zhi)消費股(gu)取得(de)了30倍(bei)的(de)收益，08年以(yi)來(lai)在消費和醫藥領域也屢有斬(zhan)獲，今年新加(jia)盟的(de)合(he)伙(huo)人(ren)(ren)張(zhang)海地，曾是(shi)朱雀合(he)伙(huo)人(ren)(ren)，專攻TMT科技(ji)方向(xiang)，雙劍合(he)璧(bi)，未來(lai)很是(shi)值得(de)期待。

　　市(shi)場變(bian)幻(huan)莫測，機會與風險無處不在，眾多(duo)明星沉浮此(ci)中。因此(ci)，如何找到那些(xie)在投資(zi)長(chang)跑中，能夠把握(wo)牛(niu)熊，盈(ying)利(li)能力穩(wen)健、持續，旗下產品(pin)間業績差(cha)異較小的優秀(xiu)團(tuan)隊(dui)，這些(xie)是我們成功選(xuan)擇(ze)優秀(xiu)私(si)募產品(pin)的關鍵。希望(wang)我們的這個課題研究能對投資(zi)人在選(xuan)擇(ze)私(si)募團(tuan)隊(dui)與私(si)募產品(pin)時，起到一定(ding)的幫(bang)助作用(yong)。