近(jin)日，一位明星私(si)募基(ji)金經理因業(ye)績提(ti)(ti)成計提(ti)(ti)方(fang)式與客戶公開鬧翻(fan)。在股市(shi)持續調整背景下，私(si)募業(ye)發(fa)生不少奇葩(pa)事(shi)：有的變換花(hua)樣(yang)獲(huo)取業(ye)績提(ti)(ti)成；有的“專(zhuan)心”打造旗艦產品，只圖抓公眾眼球；有的通過(guo)發(fa)行新產品計提(ti)(ti)管(guan)理費(fei)。

　　業績提成陷糾紛

　　“投(tou)(tou)資人從頭到(dao)尾都不(bu)知(zhi)情(qing)，只是最后才告知(zhi)，如果(guo)賺(zhuan)錢(qian)了倒也罷了，但(dan)是現在虧錢(qian)了，投(tou)(tou)資人自然怨(yuan)言會很(hen)多。”針(zhen)對近(jin)日(ri)猛犸資產與投(tou)(tou)資人的糾紛，深圳一位中等資產管理規模的私募人士直(zhi)言。

　　從目前已(yi)經公開的(de)資(zi)料看，猛犸資(zi)產與客戶的(de)矛盾(dun)集中在三次(ci)(ci)提(ti)(ti)取(qu)(qu)業績提(ti)(ti)成，投(tou)資(zi)人都未及時獲知。以(yi)猛犸資(zi)產的(de)產品(pin)“光(guang)輝歲月(yue)”為(wei)(wei)(wei)例，采取(qu)(qu)的(de)均為(wei)(wei)(wei)“縮份(fen)(fen)額(e)法”。第一次(ci)(ci)提(ti)(ti)取(qu)(qu)時間(jian)為(wei)(wei)(wei)2015年7月(yue)17日(ri)，提(ti)(ti)取(qu)(qu)凈(jing)值(zhi)為(wei)(wei)(wei)1.12元(yuan)，提(ti)(ti)取(qu)(qu)后(hou)每(mei)10000份(fen)(fen)剩(sheng)余(yu)9785.714份(fen)(fen)。第二(er)次(ci)(ci)提(ti)(ti)取(qu)(qu)時間(jian)為(wei)(wei)(wei)2015年11月(yue)19日(ri)，提(ti)(ti)取(qu)(qu)凈(jing)值(zhi)為(wei)(wei)(wei)1.201元(yuan)，提(ti)(ti)取(qu)(qu)后(hou)初始萬份(fen)(fen)剩(sheng)余(yu)9653.717份(fen)(fen)。第三次(ci)(ci)提(ti)(ti)取(qu)(qu)時間(jian)為(wei)(wei)(wei)2015年12月(yue)18日(ri)，提(ti)(ti)取(qu)(qu)凈(jing)值(zhi)為(wei)(wei)(wei)1.268元(yuan)，提(ti)(ti)取(qu)(qu)后(hou)初始的(de)萬份(fen)(fen)剩(sheng)余(yu)9551.698份(fen)(fen)。截至(zhi)2月(yue)26日(ri)光(guang)輝歲月(yue)凈(jing)值(zhi)已(yi)跌(die)至(zhi)0.89元(yuan)。

　　三次提取業(ye)(ye)績(ji)(ji)提成的(de)(de)時間點也是(shi)投資(zi)人詬病之處。對此(ci)，猛犸(ma)資(zi)產提供的(de)(de)合同中(zhong)“業(ye)(ye)績(ji)(ji)報(bao)(bao)(bao)酬(chou)計提日(ri)為委托人贖回(hui)日(ri)、分紅日(ri)、清(qing)算(suan)日(ri)或(huo)業(ye)(ye)績(ji)(ji)報(bao)(bao)(bao)酬(chou)結算(suan)日(ri)（開放日(ri)的(de)(de)前(qian)(qian)一個交易日(ri)），成為業(ye)(ye)績(ji)(ji)報(bao)(bao)(bao)酬(chou)計提日(ri)。”產品(pin)有權在開放日(ri)的(de)(de)前(qian)(qian)一天(tian)計提業(ye)(ye)績(ji)(ji)報(bao)(bao)(bao)酬(chou)。

　　業(ye)績報酬提(ti)取(qu)(qu)在(zai)體(ti)現(xian)方(fang)法(fa)上有(you)(you)基(ji)(ji)(ji)金份額扣減(jian)和基(ji)(ji)(ji)金凈(jing)值減(jian)少兩(liang)種(zhong)，這兩(liang)種(zhong)方(fang)法(fa)其實本質一樣，只是體(ti)現(xian)在(zai)感知方(fang)面會有(you)(you)差異。通(tong)常而(er)言，私(si)募基(ji)(ji)(ji)金均在(zai)合(he)同內規定了(le)業(ye)績報酬的提(ti)取(qu)(qu)方(fang)式以及提(ti)取(qu)(qu)時(shi)間。在(zai)基(ji)(ji)(ji)金凈(jing)值創新高(gao)后(hou)，有(you)(you)些(xie)私(si)募基(ji)(ji)(ji)金管理人按(an)月計提(ti)，有(you)(you)些(xie)則按(an)季度(du)(du)或年度(du)(du)計提(ti)。是否僅限(xian)于贖(shu)回開放(fang)日才(cai)提(ti)取(qu)(qu)業(ye)績報酬，行業(ye)內目(mu)前并無(wu)統一標準。業(ye)內人士表示，猛(meng)犸資產的不(bu)當(dang)之處在(zai)于提(ti)取(qu)(qu)業(ye)績過于頻繁，尤其是在(zai)股市持續(xu)調整期，這種(zhong)做法(fa)“不(bu)厚道”，而(er)且缺乏事先與(yu)持有(you)(you)人溝通(tong)。

　　3月14日晚間(jian)，中(zhong)國基金(jin)業(ye)協會發表(biao)《中(zhong)國基金(jin)業(ye)協會對某私(si)募基金(jin)管理人(ren)業(ye)績(ji)報酬提取情況進行自律調(diao)(diao)查(cha)》的(de)文章。該(gai)文指出，近日，有媒體報道，某私(si)募基金(jin)管理人(ren)隨(sui)意提取業(ye)績(ji)報酬，侵害(hai)投資者合法權益。基金(jin)業(ye)協會對有關情況高度重視，已經要求相關機構作(zuo)出說明，并按(an)程序啟動調(diao)(diao)查(cha)工作(zuo)，對有關情況予以全面(mian)核實。基金(jin)業(ye)協會歡(huan)迎(ying)投資者和(he)社會各(ge)界提供調(diao)(diao)查(cha)線索。

　　值得注意的是，前段時間市場持續弱勢，不少私(si)募(mu)產(chan)品(pin)損失嚴重(zhong)，部分私(si)募(mu)已(yi)經(jing)采取不收管(guan)理費的方式。“畢(bi)竟客戶沒賺到錢，這(zhe)個時候減免管(guan)理費，客戶在心(xin)理上會好受些。”深圳一位管(guan)理規模偏(pian)小(xiao)的私(si)募(mu)基金經(jing)理告訴中國證券報記者。

　　“一期產品”異象

　　私募(mu)行業(ye)(ye)中(zhong)，與業(ye)(ye)績提成(cheng)相關的(de)事項(xiang)中(zhong)，“一期產品”現(xian)象(xiang)也較(jiao)為(wei)突(tu)出。此前不(bu)少新私募(mu)依賴(lai)“一期產品”冒尖，規模(mo)(mo)陡增(zeng)。2013年的(de)私募(mu)單只產品業(ye)(ye)績冠(guan)軍創(chuang)世翔(xiang)，當(dang)年其旗艦產品凈值年增(zeng)長125.55%，成(cheng)為(wei)股(gu)票私募(mu)年度業(ye)(ye)績冠(guan)軍。在2013年和(he)2014年間(jian)，其規模(mo)(mo)迅速膨脹，從不(bu)到億元(yuan)增(zeng)加至數(shu)十億元(yuan)。再如2015年上(shang)(shang)半年業(ye)(ye)績一度超越澤熙產品的(de)“清水源(yuan)1號”，在今年上(shang)(shang)半年規模(mo)(mo)增(zeng)長迅猛，成(cheng)長為(wei)接近百億元(yuan)規模(mo)(mo)的(de)大型(xing)私募(mu)。

　　正是(shi)如(ru)此，不少私募均視一(yi)期產(chan)品(pin)業績(ji)為“心頭肉”。“老(lao)板現在就一(yi)門心思(si)想把一(yi)期產(chan)品(pin)業績(ji)做好，買股(gu)票的(de)(de)時候(hou)，基本上都會讓(rang)(rang)一(yi)期先買，賣股(gu)票的(de)(de)時候(hou)讓(rang)(rang)一(yi)期先賣，這種時間差往(wang)往(wang)能讓(rang)(rang)一(yi)期業績(ji)比后面的(de)(de)產(chan)品(pin)多出(chu)幾個(ge)點。”對于公司的(de)(de)一(yi)期產(chan)品(pin)，深圳一(yi)家(jia)大(da)型私募管(guan)理公司市(shi)場部人士黃先生并不諱言。

　　“一(yi)期產(chan)(chan)品是(shi)(shi)我們公司(si)產(chan)(chan)品中業績最好的，成立到(dao)現(xian)在只開放過一(yi)兩(liang)次，對新資金申購限制多，基本上是(shi)(shi)核心的老客戶才有機會買到(dao)。”黃先(xian)生坦(tan)言。

　　而(er)一(yi)期產品(pin)的(de)冒(mao)尖(jian)，對于尚未成名(ming)的(de)私募(mu)而(er)言，誘(you)惑力更大。“關(guan)鍵是業(ye)績(ji)要冒(mao)尖(jian)，產品(pin)業(ye)績(ji)能進(jin)入(ru)年度(du)或半(ban)年度(du)的(de)前10名(ming)、前20名(ming)，各路資金即(ji)會蜂(feng)擁而(er)至(zhi)。希望能把一(yi)期產品(pin)業(ye)績(ji)再往前沖一(yi)沖，看看能不能進(jin)入(ru)前20，新產品(pin)發(fa)行(xing)會更順暢。”規模在(zai)數億元的(de)私募(mu)經理李程（化名(ming)）說。在(zai)投身私募(mu)之前，他在(zai)業(ye)內并無知名(ming)度(du)，一(yi)直供職于券商等投資機構。

　　李程坦言，因“第(di)一只產品(pin)(pin)就是‘華山一條道’，只能進不能退。私(si)募對第(di)一只產品(pin)(pin)往(wang)(wang)往(wang)(wang)非(fei)常謹慎，會花很多時間和精力將其打造為旗艦產品(pin)(pin)，為后期(qi)發行樹立標桿效應，這在業內已經是普遍存在的現(xian)象。私(si)募第(di)一只產品(pin)(pin)在規模上(shang)往(wang)(wang)往(wang)(wang)不大(da)，一般在3000萬元(yuan)至5000萬元(yuan)，有(you)的甚至只有(you)幾百萬元(yuan)。”

　　沖規模博利益

　　事(shi)實(shi)上，不(bu)管是近期陷入業(ye)績(ji)提成(cheng)(cheng)糾紛的(de)(de)猛(meng)犸資產，還是一(yi)期產品(pin)異(yi)象，其(qi)癥結都在于私募(mu)如何生存賺錢(qian)。在市(shi)場好的(de)(de)時候，私募(mu)可以通過(guo)提取超額收益業(ye)績(ji)提成(cheng)(cheng)；一(yi)旦市(shi)場轉熊(xiong)，賺錢(qian)難度陡(dou)升，能創出凈值(zhi)新高的(de)(de)私募(mu)非常罕(han)見。若只(zhi)提取2%的(de)(de)管理費(fei)，私募(mu)日(ri)子肯定不(bu)好過(guo)。

　　“比(bi)如(ru)現(xian)在(zai)的(de)市場，不要說創新高(gao)了，能穩住不虧錢就(jiu)已經非常不錯(cuo)。相對(dui)于我(wo)們的(de)規模而言，2%的(de)管理費遠(yuan)遠(yuan)覆蓋不了我(wo)們公(gong)司(si)的(de)運(yun)營成本。”李程表示。

　　對(dui)于(yu)私募而言，“規(gui)(gui)模不僅僅意(yi)味著(zhu)利(li)潤，也意(yi)味著(zhu)江湖地位，規(gui)(gui)模越大，出(chu)去說話越硬氣(qi)。”李程坦言，私募需要一(yi)定的規(gui)(gui)模才能(neng)養活自己(ji)。

　　統(tong)計顯示，目前95%以上的(de)私(si)募(mu)管(guan)(guan)理(li)(li)規模低于10億元，其中(zhong)絕大(da)部分(fen)低于5億元。在“公(gong)司(si)利潤=規模×收益”公(gong)式(shi)下，較高的(de)管(guan)(guan)理(li)(li)規模是私(si)募(mu)公(gong)司(si)在弱市(shi)(shi)行(xing)情(qing)中(zhong)保命、維(wei)持公(gong)司(si)基(ji)本運營(ying)的(de)重(zhong)要因素(su)。據(ju)有(you)關(guan)統(tong)計，被市(shi)(shi)場廣(guang)為(wei)認可(ke)的(de)私(si)募(mu)機構，其管(guan)(guan)理(li)(li)資(zi)產規模多在30億元以上。穩健(jian)的(de)業(ye)績與適(shi)合(he)的(de)規模，使這些大(da)型私(si)募(mu)投資(zi)更加從(cong)容，形(xing)成規模與業(ye)績的(de)良性循環。

　　“市場弱勢情況下，布局好(hao)了能賺大錢，但是募集資(zi)金(jin)非常困難；而(er)牛市的時候，募集資(zi)金(jin)容易(yi)，但是很容易(yi)踩到高(gao)點(dian)。所以對于私募來說，最好(hao)的策略可(ke)能就是，在牛市多發產(chan)品，保守操作，確保不虧錢，甚至一直空倉，只要規(gui)模(mo)達到一定程度，就可(ke)以有相對可(ke)觀的管(guan)理費。”廣州一位中等規(gui)模(mo)的私募坦言，疏(shu)于規(gui)范難免(mian)出現亂象，私募行業信(xin)息披露、分紅制度等方面有待監管(guan)進一步(bu)加強。